北京时间周五晚间，备受关(guān)注(zhù)的4月美(měi)国非农数(shù)据出(chū)炉，其中新(xīn)增就业25.3万人，高于预期的18万(wàn)人，打断了(le)此前两(liǎng)个(gè)月连续环比下降的节奏(zòu)；失业率继(jì)续下(xià)降至(zhì)3.4％；更受关(guān)注的平均小时工资环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨0.5％（预(yù)期(qī)0.3％），较上个月(yuè)略(lüè)有上升。

　　可以(yǐ)被视作利好(hǎo)的是，美国劳(láo)工部将今年2月和(hé)3月(yuè)非农数据均大幅(fú)下修超7万人，至24.8万和16.5万(wàn)人(rén)。

　　随着焦点转换(huàn)，本周持续承压(yā)的美国地区银(yín)行股(gǔ)也获(huò)得喘息的机会(huì)。截(jié)至发稿，周五盘(pán)前(qián)西太(tài)平(píng)洋合众(zhòng)银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩(ēn)斯西部银行（WAL）涨21.26％，第(dì)一地平(píng)线国家银(yín)行（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发布后(hòu)，黄金短线(xiàn)急挫逾10美元/盎司(sī)；美元(yuán)指数短线(xiàn)拉升35点；美国10年期国(guó)债收(shōu)益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至(zhì)周五收盘，COMEX黄金期(qī)货(huò)6月合约收于2024.8美元/盎司(sī)，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美(měi)元/盎司，跌(diē)幅为1.13％。

　　物产中大期货高级宏观分析师周之云(yún)告诉期货日报记(jì)者，周五(wǔ)晚间公(gōng)布的非农数据远高于前值且显(xiǎn)著偏离投行(xíng)们预(yù)测的中值。此前公(gōng)布的(de)ADP数(shù)据在3月份增加14.2万人后，4月(yuè)增(zēng)长了29.6万人，增长幅度(dù)达到9个月以(yǐ)来(lái)的最高水平。

　　记(jì)者(zhě)注意到，美国4月非(fēi)农数据公布后，美股期货短线走低，美元指数短线拉升，贵金(jīn)属下跌。尽管科技和金融行业持续(xù)裁员，但(dàn)不断下降却(què)仍(réng)然高企的劳动力需远远抵消(xiāo)了裁员(yuán)的影响，也超过(guò)了信贷紧缩(suō)带来(lái)的大约(yuē)2.5万招聘减(jiǎn)少。4月非农(nóng)就业(yè)的(de)季节性因(yīn)素相对(duì)于新冠大流行前也(yě)有了有利(lì)的发展，为(wèi)就业人数的增长提供(gōng)了5万—10万人的支持。

　　“不过，我们还(hái)是应该对就(jiù)业数据保持(chí)一(yī)定的谨慎，因为本(běn)周早些时(shí)候，美国3月(yuè)份(fèn)的就业机会和劳动力流动调查（JOLTS）已(yǐ)经显(xiǎn)示，3月(yuè)职位空缺继(jì)续下降(jiàng)，为连续第(dì)三(sān)个月下跌，创(chuàng)下2021年5月以(yǐ)来最(zuì)低。JOLTS现在确实指向了与其他(tā)劳动力市场数(shù)据相同的方向：劳动力市(shì)场正(zhèng)在降(jiàng)温。包括最近(jìn)几周的首次申(shēn)请失(shī)业(yè)金人数(shù)也呈现(xiàn)上升趋(qū)势。”周之云说。

　　从趋势上看，周之云认为，加息会(huì)导致(zhì)消费(fèi)者(zhě)信贷和企业(yè)融(róng)资成本上升，进而迫使雇主削减(jiǎn)支出(chū)包(bāo)括裁员等，从而(ér)减缓(huǎn)经济增长。短期强劲(jìn)的(de)非农就业数据会让市场对于下(xià)半年(nián)货币政策放松进程有(yǒu)所改(gǎi)变(biàn)，进(jìn)而对商品的流动性溢价部(bù)分有所减少(shǎo)，但从中长(zhǎng)期来看，美(měi)国会继(jì)续朝着衰退(tuì)的(de)方(fāng)向前进，后市(shì)继续看(kàn)好贵金属(shǔ)的(de)表现。

　　非农数(shù)据公布后(hòu)，贵金属进入调整期？

　　“4月(yuè)非(fēi)农就业新增人数超预(yù)期将引(yǐn)导贵金(jīn)属(shǔ)步入调整。对于贵金属而言，3—4月的大幅(fú)冲高主要(yào)受益于其金融属性，尤其是(shì)市场(chǎng)预计5月(yuè)是美联储(chǔ)最后一次(cì)加息，且预计9月之后(hòu)可能降(jiàng)息，这导致美(měi)元名义利率回(huí)落，在(zài)通胀温(wēn)和回落的情况下，美(měi)元(yuán)实际利(lì)率有(yǒu)了明显(xiǎn)的(de)下行。”广州金控期(qī)货(huò)研究(jiū)所副总经理(lǐ)程小勇说。

　　记(jì)者注意到(dào)，5月3日，美联储议息会议如期(qī)加息25个基点，将政策(cè)利率(lǜ)联邦(bāng)基金利率的目标区(qū)间(jiān)从(cóng)4.75％至5.0％上(shàng)调(diào)到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声(shēng)明和鲍威(wēi)尔在记者(zhě)发(fā)布会上的(de)讲话暗示加息临近尾(wěi)声，因(yīn)此美(měi)元指数和美债收益(yì)率大幅(fú)回落。

　　然而(ér)，美联(lián)储会(huì)后声明表示(shì)，委员(yuán)会将(jiāng)密切关注(zhù)未来发布(bù)的信息(xī)，并评估其对货币政策(cè)的(de)影响(xiǎng)，且(qiě)鲍威(wēi)尔(ěr)在新闻发布会上(shàng)表示，美(měi)联储焦点(diǎn)仍(réng)在双重使(shǐ)命上。这意(yì)味着美联储是否结束加息需要看到通胀明显回落。至(zhì)于(yú)是否(fǒu)要开始降息，需要看到就业(yè)市场出现明显恶化。从历史经(jīng)验(yàn)来看，美联储加(jiā)息看通胀，降(jiàng)息(xī)看就(jiù)业。

　　三大球和三小球分别是什么 三大球的起源徽(huī)商(shāng)期货贵金(jīn)属分析师从(cóng)姗姗告诉记者，美国银行业(yè)风波持续发酵、经(jīng)济走弱(ruò)预期升温叠加市场预期(qī)美联储年内或将降息，贵金属振荡偏(piān)强运(yùn)行。美国(guó)就业数据超预(yù)期，美债收(shōu)益率、美元指数走(zǒu)高，贵(guì)金(jīn)属短线大幅下挫(cuò)。这份超(chāo)预期的非农报(bào)告，这让美联储陷入困境(jìng)，美(měi)联储(chǔ)希望暂停加息，甚至可(kě)能很快(kuài)就需要降息，但就业市场并不(bù)配合(hé)，美国就业(yè)市(shì)场依然(rán)强劲，美联储(chǔ)可能(néng)在长(zhǎng)时(shí)间内维持高利率。

　　光大期货贵金属分析(xī)师(shī)展大鹏告诉记者，4月(yuè)美国非农就业数(shù)据和时薪增速全面超预期，表明美国当(dāng)前劳动力市场仍十分强劲(jìn)，美(měi)联(lián)储控通胀压(yā)力加大(dà)，这也就(jiù)意味着美联储可能会在较(jiào)长时(shí)间内(nèi)维持高利率环境，且6月再次加息的预期开始(shǐ)回升。

　　“美国非农(nóng)数据强于预(yù)期或在短期提振美元指数(shù)和(hé)美债收益率(lǜ)，从而打压(yā)贵金属的涨(zhǎng)势(shì)，但中期看，美联储5月会议加息(xī)25BP后(hòu)暗示停止(zhǐ)加息，货币政(zhèng)策进入新阶段(duàn)，市场将加大对下半年降息的博弈(yì)，贵金属将获得(dé)提振而走强，使均(jūn)值平台不断上(shàng)移(yí)。”广发期(qī)货贵(guì)金属研究员(yuán)叶倩宁表示。

　　记者发现，从2006年和2018年两(liǎng)轮(lún)美联(lián)储停止降息后的表现来(lái)看，尽管此后美国经济仍市场偏强(qiáng)运行一段时间(jiān)，失(shī)业率继续走低(dī)，但美联储并未(wèi)再(zài)次加息，而贵金属则在(zài)美债收益率持续下行的情况(kuàng)下，呈现振荡走强的趋势。但当前情况(kuàng)不同的是，通胀率相对(duì)更高(gāo)，而黄(huáng)金价格对(duì)降息并未(wèi)提前预期更多。

　　虽(suī)然目前距离(lí)降息仍有时间，美联储(chǔ)表(biǎo)示美国银行系统(tǒng)仍(réng)健康并有弹性，但(dàn)高利率环境下美(měi)国银行系统风险并未解除，在第一共和银行宣(xuān)布被接管(guǎn)收购(gòu)后(hòu)，因(yīn)银行业长(zhǎng)期存在的弱点，又有多家区域性银行出(chū)现(xiàn)股价暴跌。存(cún)款仍在(zài)持续流出使银行(xíng)融资成本正在攀升，信贷收紧将不断向实体经(jīng)济(jì)蔓延，美国2023年一季度实际GDP年化环比增长1.1％，不仅比去年四季度2.6％的(de)增速大幅(fú)放缓(huǎn)，而且远不及预期的1.9％，具体看企业投资和库存对GDP拉(lā)动转负，但消费的(de)拉动上(shàng)升反映出一定的韧性。未(wèi)来(lái)随着经济(jì)下(xià)行压力不(bù)断上升，市场预期下半年美国GDP将出现负增长。“总体(tǐ)上(shàng)在风(fēng)险(xiǎn)和衰(shuāi)退的共(gòng)同(tóng)影响(xiǎng)下，美债收(shōu)益率和美(měi)元指数(shù)将持续承(chéng)压，避险需求提振下，贵金属价格(gé)有望再创历史新高，长线(xiàn)可维持(chí)逢(féng)低买入配置思路，短线则可买入黄金(jīn)和(hé)白银虚值看涨期权把握(wò)突破(pò)行情。”叶(yè)倩宁说(shuō)。

　　程小勇(yǒng)介绍说，从黄金的(de)供需数据来看，黄(huáng)金的需求实(shí)际上是明显(xiǎn)下降的。世(shì)界黄金协(xié)会公布的数据显(xiǎn)示，今(jīn)年第(dì)一(yī)季度剔除(chú)场外(wài)交易的全球黄金(jīn)需求下降(jiàng)13％至1081吨，虽(suī)然各(gè)国央行和中国消费者需求较高，但其余投资者购买(mǎi)量的减少抵消(xiāo)了这一增长。其中(zhōng)对黄金价格其关(guān)键作用的(de)黄金投(tóu)资需在一季度同比下降50％左右，较(jiào)去年四季度有所增长，大约为(wèi)273.74吨(dūn)，去年同期高达558.41吨。其(qí)中，实(shí)物(wù)金条和硬(yìng)币方面的黄金需求为302.41吨(dūn)，高于去年同期的287.74吨，但低(dī)于去年四(sì)季度的340.25吨(dūn)；黄金ETF及类似产品需求(qiú)下降28.67吨，去年同(tóng)期(qī)高达270.67吨。白银(yín)方面，由于美国经(jīng)济指标耐用品订单等指标走弱(ruò)，商品属性更强的白银(yín)因(yīn)需求受经济下行拖(tuō)累而涨幅受限。因此，金(jīn)银(yín)比价大概率继(jì)续攀升。世界白银协会预计2023年白(bái)银(yín)实(shí)物消费较2022年下(xià)降16％。

　　之(zhī)前美联储加息25个基(jī)点在议息前(qián)已经被(bèi)充分计提，议(yì)息前的(de)谨(jǐn)慎三大球和三小球分别是什么 三大球的起源转变为议息后的(de)乐观，因此黄金市场一度表现为(wèi)极为乐观，伦敦(dūn)现货(huò)黄金甚至(zhì)创出(chū)了(le)历(lì)史新(xīn)高。

　　“目前欧美(měi)央行加息靴(xuē)子落地(dì)，且银行业(yè)风险(xiǎn)仍(réng)在蔓延(yán)，避险情绪提振贵金属价格。此外(wài)，随着经济走弱预期升温，预(yù)计美联储下半年大(dà)概率(lǜ)暂停(tíng)加息并将进入降(jiàng)息周(zhōu)期，实际(jì)利率或将(jiāng)继续(xù)下行，贵金属(shǔ)中长期仍具(jù)有较高(gāo)配置价值。”从姗姗(shān)说。

　　展大鹏则认为，对于黄金而言(yán)，市场寄希望于(yú)美联(lián)储最(zuì)后一次加息落地然后转降息(xī)预期，从(cóng)而刺激价格继续高走，从这(zhè)个角度考虑黄金确实(shí)存在(zài)恢(huī)复上行趋势的可能性。但(dàn)当前美通胀仍在(zài)高位，美联储货币(bì)紧(jǐn)缩动作并没(méi)有结(jié)束，官(guān)员们的讲(jiǎng)话(huà)仍偏鹰派，5％的利率(lǜ)可能会维系较长一段时间，且(qiě)高利率环(huán)境到底(dǐ)会对经济和金(jīn)融市场产(chǎn)生(shēng)怎(zěn)样的影响也未可知，因(yīn)此在当前看多观点出(chū)奇一致，且海外看多头寸比(bǐ)较拥挤(jǐ)的情况下，对待金价(jià)节节攀高的(de)观(guān)点谨(jǐn)慎为上。

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