四(sì)大国有银行的集体降息惊(jīng)动市场，存款利率正迎来新(xīn)一(yī)轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周(zhōu)一）起银行协(xié)定(dìng)存款及(jí)通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，四大国有银(yín)行协定存款和(hé)通知存款自(zì)律上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BP，其(qí)它金融(róng)机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行业已有三波存款利率(lǜ)下(xià)调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小银行人(rén)民(mín)币(bì)存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月以来已(yǐ)有至(zhì)少(shǎo)20家中小银(yín)行（含(hán)农村信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策(cè)牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息(xī)息相关。那么，如何理解此次下调通(tōng)知和协(xié)定存款利率两害相权取其轻,两利相权取其重，两权相害取其轻正确说法是什么意思？今年“降(jiàng)息潮”迭(dié)起是否(fǒu)等同于经济增速(sù)放缓的信(xìn)号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推(tuī)出背景来(lái)看，多方观点认为(wèi)，本次存款(kuǎn)利率新(xīn)规主要基于三(sān)重考量。一(yī)是符(fú)合推进利率市场化改革(gé)深化大背景(jǐng)；二是对银行而言(yán)，存款(kuǎn)利率下调有助于(yú)减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本(běn)；三是促进投(tóu)资(zī)、消(xiāo)费，本次降息(xī)也被看作(zuò)是(shì)促进宏(hóng)观经(jīng)济(jì)复苏的表现。

　　不过也(yě)需(xū)要看到的是(shì)，本次调降中(zhōng)协定存款更(gèng)多(duō)是对公业(yè)务，通知存(cún)款则集中于(yú)短期存款，都是针对特定存取需求的客户，面向(xiàng)范(fàn)围(wéi)有限。据民生证券宏观(guān)团队测算，通知存款和协定(dìng)存(cún)款在(zài)银行存(cún)款中(zhōng)占比不高，以四(sì)大(dà)行的单位通知(zhī)存款为例，常(cháng)年只占(zhàn)企(qǐ)业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等(děng)规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在(zài)近期公开(kāi)讲话(huà)中提到，从过(guò)去二十(shí)年的(de)数(shù)据看，我国实际利(lì)率总体(tǐ)保持在略低(dī)于潜在经(jīng)济(jì)增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在(zài)经济增长水(shuǐ)平(píng)基本匹(pǐ)配。在经(jīng)济复苏的关(guān)键时(shí)点上(shàng)，如何(hé)理解此次(cì)下(xià)调(diào)通知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的(de)是，本轮(lún)调降更多是出于推进利(lì)率市场化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济学家李湛梳理(lǐ)了(le)这一市(shì)场化(huà)改革(gé)的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机制(zhì)建立(lì)了(le)存(cún)款利率市场化(huà)调(diào)整机(jī)制，随后，国有(yǒu)大(dà)行同(tóng)年9月下(xià)调存款(kuǎn)利(lì)率，中(zhōng)小银(yín)行陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机制发布(bù)《合格审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在相关指标(biāo)中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而(ér)来的是(shì)，此前(qi两害相权取其轻,两利相权取其重，两权相害取其轻正确说法是什么意思án)4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行挂(guà)牌利率下(xià)调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市(shì)场化改革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银行息差(chà)压力的必要性来看(kàn)，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队也(yě)倾(qīng)向于认为，本次调整更(gèng)多仍是延(yán)续去年(nián)9月(yuè)这一轮(lún)存(cún)款利率下调(diào)，并且完成存款利率(lǜ)调整的闭环(huán)，改善银(yín)行利(lì)润空间。存款(kuǎn)利率机制创设以来(lái)，两轮(lún)利率调降都(dōu)集(jí)中在活(huó)期和定(dìng)期存款，实际上(shàng)忽略了这些介于(yú)活(huó)期和定期存(cún)款之间的(de)存款(kuǎn)的利率调整，“当(dāng)下(xià)有(yǒu)必要(yào)一次性调(diào)整通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存(cún)款利率(lǜ)，保证存款利率下调(diào)的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一(yī)季度净息差水平均创历史新低，当(dāng)下调利率有助于降低银(yín)行负债(zhài)成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银(yín)行净息差(chà)压(yā)力增大外，某大型银行金融市场研究员还(hái)关注到的(de)是国内存款市场(chǎng)的供需变(biàn)化(huà)——近年来国内经济(jì)受多重因(yīn)素(sù)冲击，居(jū)民消费场景受制(zhì)约(yuē)，预防(fáng)性储蓄(xù)有所(suǒ)增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银(yín)行根(gēn)据市场供需变化，综合指数经营情况，灵(líng)活调节存(cún)款利率，只(zhǐ)是不同银行(xíng)在调整节(jié)奏(zòu)、时机(jī)方面(miàn)存在(zài)差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下(xià)调(diào)带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中(zhōng)央政(zhèng)治局(jú)会议强调，要有效防范化解重点(diǎn)领域(yù)风险，统(tǒng)筹做(zuò)好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本(běn)次调降利率也被(bèi)认为(wèi)维护(hù)金(jīn)融稳定的(de)一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认(rèn)为，本(běn)次调降通知主要释放了(le)两大信号(hào)，一(yī)是(shì)减轻银行息差压力。本次(cì)下(xià)调将引导(dǎo)银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让(ràng)利压力趋(qū)缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复(fù)，有利于增强(qiáng)银行内生资(zī)本补充(chōng)能力(lì)；二是减少企业及居民的短期存(cún)款意愿、促进(jìn)企(qǐ)业投资(zī)、居民(mín)消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒的观(guān)点是，调降协定存款和通知(zhī)存款的利率上限(xiàn)，主要目的是(shì)规范(fàn)银(yín)行业存(cún)款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力(lì)压降银行负债成(chéng)本。当(dāng)前银行净利差空间(jiān)较小，压降负(fù)债端成本，有助于改善银(yín)行(xíng)盈利、补充净资本(běn)、降低(dī)金(jīn)融风险。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下调(diào)、降低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师董琦(qí)也认为，存款利(lì)率调降，既有助于缓(huǎn)解商业银行净(jìng)息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本(běn)压(yā)力，又(yòu)有利于引导超额(é)储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队(duì)同(tóng)样(yàng)提到，新(xīn)规(guī)对(duì)于规(guī)范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债(zhài)成本。该团队(duì)预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看，新规将(jiāng)降低银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市场的影响(xiǎng)方面(miàn)，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利率下调有助于(yú)压低全社会利(lì)率水平，利好债(zhài)券；同时股票市(shì)场中，对流动性敏感(gǎn)的股票(piào)也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈雳则表示(shì)，在当前整个经济复(fù)苏的大背景(jǐng)下，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃消费是一个(gè)重(zhòng)要(yào)的、阶段性目标(biāo)，存款降息(xī)调节，对促销费(fèi)无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报(bào)告以及2023年一季(jì)度货政例会均(jūn)表明，当前(qián)货币政策(cè)基(jī)调未变，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在此(cǐ)基(jī)础(chǔ)上也(yě)强调“着(zhe)力支持扩大内(nèi)需(xū)，为实体经济(jì)提供更有力支持”。从本(běn)次降息释放的信号来看，是(shì)否意味着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的(de)看法是，货币政策充裕延续，但解(jiě)读为边际再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端利率仍(réng)有(yǒu)下行空间，但这一调降是(shì)针对银行协定存款及通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存(cún)款利率，存(cún)款利(lì)率下调并不等于政策利率就必须进行(xíng)对等下调，市(shì)场不应(yīng)视为降息的确定(dìng)性信号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有力”的(de)货(huò)币政策之下，也有(yǒu)多方观(guān)点提到(dào)，压降存款成(chéng)本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经济修复(fù)内(nèi)生动力依然(rán)不(bù)强，外(wài)需(xū)压力没有完全(quán)缓解，货币政策将继续对(duì)经济修复带来支撑(chēng)作用(yòng)，未来(lái)伴随经济修复，利率水平的(de)调降还没(méi)有结束。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队的观点也不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年(nián)经(jīng)济有所复苏(sū)，进一步(bù)降(jiàng)低(dī)贷款利率的紧迫(pò)性(xìng)不高(gāo)，但银行普遍(biàn)以量补价，使(shǐ)得贷(dài)款价格战激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增(zēng)大(dà)，控制存款(kuǎn)成(chéng)本成为当务(wù)之急。中小银行(xíng)或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的(de)走向(xiàng)，上(shàng)述(shù)大型银(yín)行(xíng)金融(róng)市场(chǎng)研究员认为，需要看到的是，目(mù)前经济(jì)处于(yú)修复性(xìng)复苏阶段，经济(jì)恢复仍(réng)需(xū)要适度货币环(huán)境支(zhī)持(chí)，同时，国内经济(jì)复苏不平衡问(wèn)题依然突出(chū)，要求货币政(zhèng)策支持(chí)精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)。预(yù)计下半年货币政(zhèng)策不会出现急转弯，延续(xù)稳(wěn)健货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动(dòng)性合理充(chōng)裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重点(diǎn)新兴领域支持，提(tí)升政策(cè)精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓(xìng)和企(qǐ)业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限将迎调整的同时(shí)，有市场观点担心，降息一方(fāng)面有利于刺激消费以及缓和(hé)银行经营压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里(lǐ)的(de)存款收益缩水了。在(zài)评(píng)价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存款及协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活期存(cún)款之间，利率(lǜ)高于(yú)活期(qī)存款，但比定期(qī)存款存取灵(líng)活，两者的共同优点是，在保(bǎo)持资金灵活(huó)使(shǐ)用的同(tóng)时，提(tí)高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存(cún)款(kuǎn)的(de)一种，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支取时需提前1天(tiān)或7天(tiān)通知银(yín)行(xíng)，即可(kě)按实际(jì)存(cún)期(qī)及(jí)支取日相应币种档次利(lì)率计付利息，个人和企业均可(kě)以办(bàn)理。当前1天和(hé)7天期通(tōng)知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在银行开立一(yī)个具有(yǒu)结(jié)算和协定存款双重(zhòng)功(gōng)能的协定存款(kuǎn)账(zhàng)户，并约(yuē)定基(jī)本存(cún)款额(é)度，由银行将协定存款账户中超过该额度的部分(fēn)按(àn)协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)单独计息(xī)的一(yī)种(zhǒng)存款(kuǎn)方式(shì)。协定存款性质介于活期和定(dìng)期存款之间，只面(miàn)向企业办理(lǐ)，期限(xiàn)最(zuì)长为1年(nián)。当前，协定(dìng)存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属(shǔ)于对(duì)公业务(wù)，通(tōng)知存款既(jì)有对公(gōng)业务，也有个人(rén)业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒(héng)提出的观(guān)点是，总体来看，协定存款和(hé)通知存款基本上以对公活期存款为(wèi)主(zhǔ)，对一般(bān)老百姓的(de)影响不(bù)大。对于企业(yè)来说，会有一(yī)定(dìng)的利息损失，但(dàn)若存贷款利(lì)率都能有所下调，也有(yǒu)助(zhù)于刺(cì)激企业(yè)投资并(bìng)降低(dī)融资成(chéng)本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率调降(jiàng)是否会(huì)刺(cì)激(jī)超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过(guò)程并(bìng)非一蹴(cù)而就，且需要总量政策继续支(zhī)撑。经济当(dāng)前依然需(xū)要休养生息，特(tè)别是(shì)在前期服务业(yè)修复后，与制造业产生循环，带(dài)动收入预期改善，最终才会带动居民与企(qǐ)业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的建议(yì两害相权取其轻,两利相权取其重，两权相害取其轻正确说法是什么意思)是(shì)，应辩证看待(dài)本(běn)次降息(xī)。疫情以来(lái)，企业及居民形成了一(yī)定规模的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业(yè)、居(jū)民(mín)的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复(fù)苏斜(xié)率提升，企业、居民对后续的收入(rù)信心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化(huà)为(wèi)投资、消费(fèi)，再形成增厚(hòu)企业、居民收入(rù)的(de)良性循环。”李湛表示。

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