财联社(shè)6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业具(jù)备明显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤(pí)酒企业的“兵家必(bì)争之地”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤(kǎo)一定程度上助力啤酒行业(yè)“淡季不淡(dàn)”，盛(shèng)夏旺季(jì)更是值(zhí)得投资者(zhě)期待(dài)。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同(tóng)比(bǐ)增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒(jiǔ)的同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季(jì)度(dù)营收(shōu)突破百(bǎi)亿元。但(dàn)包括百威(wēi)亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外(wài)资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑(huá)或亏损，本土与外资两(liǎng)大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民(mín)生证券王言(yán)海5月8日发布的(de)研报(bào)指出(chū)，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增(zēng)、归(guī)母净利润高增；2023年(nián)伴随(suí)疫情扰动褪去，下游场(chǎng)景逐步复(fù)苏，叠加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润(rùn)相比去年同期明显提(tí)速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙(lóng)头(tóu)弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放利(lì)润的一年。

　　外(wài)资啤酒在(zài)中国市场(chǎng)颓(tuí)势明显 大鱼吃(chī)小鱼后(hòu)“五强(qiáng)争(zhēng)霸(bà)”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒(jiǔ)和(hé)青岛啤(pí)酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今股价累(lèi)计(jì)最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目前总市(shì)值超1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤(pí)酒股价同(tóng)期累计(jì)最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄(qì)今重(zhòng)庆啤酒股价跌(diē)近六(liù)成，珠(zhū)江啤(pí)酒则跌超三(sān)成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业(yè)兴起，北(běi)京的(de)燕京(jīng)、上海的力波、福建(jiàn)的惠(hu几率还是机率 概率和几率一样吗ì)泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的(de)黄河(hé)、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南的金星、陕(shǎn)西的汉斯等(děng)，几(jǐ)乎每座城市都拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)五强争霸(bà)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市(shì)场(chǎng)份额(é)分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日发布的研报罗列五(wǔ)大(dà)巨头(tóu)的具体市场份额，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太（百威(wēi)英(yīng)博子公司(sī)）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，我(wǒ)国啤(pí)酒行业CR1市占率属于(yú)中(zhōng)等(děng)水平(píng)，市场集中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企业将(jiāng)有望进一步提升(shēng)盈利(lì)水平(píng)。分析(xī)人士(shì)指出，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋势(shì)不变，经过一段(duàn)时(shí)间的(de)此消彼(bǐ)长，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕(yàn)京啤酒追上(shàng)来(lái)，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这(zhè)几年，外资啤酒(jiǔ)在中国市场(chǎng)颓势明显(xiǎn)，百威英(yīng)博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业利润增(zēng)长将低于(yú)去年的水(shuǐ)平，研(yán)报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉(jiā)士(shì)伯在华运营啤酒资产唯一平(píng)台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多(duō)个地区的销(xiāo)售权划(huà)归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价(jià) 占据高端如同(tóng)坐(zuò)拥印钞(chāo)机？

　　分析(xī)人(rén)士(shì)指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了(le)高端化。此前多年，高端啤酒市场主要由外(wài)资(zī)啤(pí)酒百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒开始发(fā)力。以销量最大的(de)华润雪花啤酒为例(lì)，早年畅销大江(jiāng)南(nán)北的(de)大绿棒子，现在已经很难见到了(le)，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤(pí)大(dà)行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行(xíng)业处于产业链中游，对上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃(lí)、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成本主要(yào)材(cái)料；下(xià)游终端议价能力较强，进(jìn)入存量竞争时(shí)代后，企业为向高端化转(zhuǎn)型已多次实施提价举措(cuò)。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙(lóng)头(tóu)产品结构优化、加速高端化进程，2023年(nián)吨价提升(shēng)幅度(dù)或不弱于(yú)成(chéng)本(běn)催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年时(shí)有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增(zēng)，提价区域由部分到全国。仅在(zài)2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌(wū)苏(sū)提(tí)价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤(pí)酒市场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体(tǐ)进入了(le)6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们纷(fēn)纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百(bǎi)威啤酒的(de)“大师传奇”，都是为了(le)继续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高(gāo)端齐发力 高端化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百(bǎi)元级(jí)产品上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价(jià)388元，并在(zài)2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒(jiǔ)布(bù)局丰富(fù)，产品价位(wèi)最(zuì)高，均价约29元(yuán)/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日(rì)发布的(de)研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发(fā)力，高(gāo)端化势能锐不可(kě)当(dāng)。产品端(duān)方(fāng)面，公司在坚持(chí)纯(chún)生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步(bù)提升(shēng)中档崂山品牌占(zhàn)比，并借(jiè)助桶啤、白啤等(děng)高端产品放量，带(dài)动(dòng)整体产品结几率还是机率 概率和几率一样吗构持(chí)续(xù)升级。随(suí)着23年(nián)现饮场景(jǐng)全面复苏叠加(jiā)去年Q2以来低基(jī)数效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但目前主要销量来自中低端(duān)产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购(gòu)喜力中国正(zhèng)式完成交割。1863年创立(lì)于荷兰(lán)的喜力(lì)，旗下拥(yōng)有上百家酒(jiǔ)厂，连(lián)续多年跻身世界500强榜单。而(ér)收(shōu)购方华润啤(pí)酒，满打满算也才(cái)30岁，借此拓展高(gāo)端市场。华鑫证(zhèng)券指出，华润(rùn)啤酒(jiǔ)高(gāo)端及超高端产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品收入占比(bǐ)达47%，表明目前市场更加认可(kě)、熟(shú)悉其经济型产品如勇闯天涯等(děng)，但对其高端产品认(rèn)知度或接受度相对偏低(dī)。公司提(tí)价(jià)空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能持(chí)续(xù)开拓(tuò)市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老(lǎo)大哥(gē)，燕京啤酒近几年风光(guāng)不(bù)在。不(bù)仅销(xiāo)售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的营(yíng)业额甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但燕京啤(pí)酒去年业绩爆(bào)发(fā)，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季(jì)度延续高增，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈的(de)秘诀，是高端新品燕(yàn)京U8的成功营(yíng)销，以及旗下燕京(jīng)酒號社区小(xiǎo)酒馆(guǎn)这种新零(líng)售业态的(de)落地生根。中(zhōng)邮(yóu)证券(quàn)分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠(qú)道反馈，U8一季(jì)度(dù)销(xiāo)量同增(zēng)约50%，公(gōng)司借助U8势能持续开(kāi)拓市场，推动整体销(xiāo)量(liàng)同增(zēng)13%至96.31万千升(shēng)，同时带(dài)动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君(jūn)食品点(diǎn)评(píng)称(chēng)，改革(gé)红(hóng)利释放正处起步阶段，旺季动销加速、成本优(yōu)化之下(xià)，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空(kōng)间，且目前行业格(gé)局(jú)未定，企(qǐ)业拥有弯道超车机(jī)会；基于精酿啤酒多(duō)元(yuán)风味(wèi)发展趋势，产品风味及(jí)应用(yòng)场景(jǐng)布局多元化(huà)企业，将更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长(zhǎng)期(qī)可(kě)持续(xù)发展(zhǎn)潜力，并有望成(chéng)为行业新引领者。

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