作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局(jú)公(gōng)布了4月(yuè)份的通胀数据：4月份居民消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者(zhě)出厂(chǎng)价格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同(tóng)比涨(zhǎng)幅(fú)回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同比降(jiàng)幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多(duō)涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格(gé)走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩(suō)的时(shí)候？我们认为“通(tōng)缩论”言过其实：一(yī)方面，今年初以来核(hé)心CPI有所反弹(dàn)，意味着通(tōng)缩压力正(zhèng)逐(zhú)步(bù)缓(huǎn)解；另一方面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄、核(hé)心CPI环(huán)比回升(shēng)，也指向当前经济仍在温和(hé)修复。下(xià)半年随(suí)着生猪价格筑底(dǐ)回升(shēng)、消费需求(qiú)逐步(bù)回暖，物价(jià)水平有(yǒu)望回归正常水(shuǐ)平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格(gé)走弱(ruò)

　　5、通缩(suō)言过其实(shí)，关注(zhù)核(hé)心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核(hé)心通(tōng)胀持平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下(xià)降(jiàng)0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看，食品项仍是主要拖(tuō)累，4月食(shí)品价格环比(bǐ)下降1％、非(fēi)食品(pǐn)价格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　<西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学img alt="【长江宏(hóng)观(guān)于博团(tuán)队】通缩(suō)言过其实，关(guān)注核(hé)心(xīn)通胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090026097.png">

　　菜(cài)、肉价格续(xù)降，出(chū)行(xíng)价格上涨

　　食(shí)品(pǐn)方面(miàn)，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主要拖累。受受生(shēng)猪(zhū)产能充足(zú)以(yǐ)及消费(fèi)淡季影响，猪肉(ròu)价格环比续(xù)降(jiàng)3.8％，但(dàn)降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜果大(dà)量上市，带动价(jià)格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月(yuè)收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品(pǐn)方面，小长假出行需求带动旅游(yóu)价格环比(bǐ)上涨4.6％，受(shòu)车(chē)企降价(jià)促销以及国内油价下降(jiàng)影(yǐng)响，交通工具及交通(tōng)工具用(yòng)燃(rán)料(liào)价格环比(bǐ)分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内(nèi)外(wài)市场需求表(biǎo)现偏弱及国际大宗商(shāng)品(pǐn)价(jià)格波动影响，4月(yuè)PPI环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同(tóng)时受上年同(tóng)期高基(jī)数(shù)的影响，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个(gè)百分(fēn)点。国内(nèi)生产资料、生活资料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业看(kàn)，国际(jì)原油价格波动(dòng)带动国内(nèi)油西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学煤(méi)加工、化学原料及制品相关行业价格环比分别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国内(nèi)需求表现不及预(yù)期影响，黑(hēi)金采选及(jí)冶炼(liàn)、有色采选相关行业(yè)价格结束自(zì)去年底(dǐ)以来的(de)强势表现(xiàn)，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选(xuǎn)在产能继(jì)持续释放、供给相对充足的影(yǐng)响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离(lí)转负仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为，应当(dāng)理(lǐ)性看待(dài)物价数据，“通缩论”言(yán)过其(qí)实：一方面，去年下半年(nián)核(hé)心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今(jīn)年初(chū)以来有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正在逐步缓(huǎn)解(jiě)；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，环比走势均处于正常(cháng)波(bō)动(dòng)区间，也指向(xiàng)当前经济仍(réng)在温和修复(fù)。往前看，去年二、三季度(dù)受疫情(qíng)影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数或对今年后(hòu)续CPI同比读数持续造(zào)成扰动。我们认(rèn)为，应更多(duō)关注(zhù)环比变动情况以及核心CPI的(de)走(zǒu)势。而(ér)随着(zhe)下半年(nián)生猪(zhū)需求的回升(shēng)，以及中央猪(zhū)肉收储工作(zuò)的开展，生猪(zhū)价格有望筑底回升(shēng)，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下半年物价水平有望(wàng)逐步回归(guī)至正常水平、整体将保持温和上涨态势(shì)，通缩和通胀均不构成(chéng)当前(qián)经济的主要(yào)矛(máo)盾(dùn)。

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