公募基(jī)金交易结算模式再现(xiàn)创新突破！

　　继过往较为常见的托(tuō)管人(rén)结算模式(shì)和券(quàn)商结算模式(shì)之后，一种创(chuàng)新(xīn)模式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄(qiāo)然(rán)流行。

　　据中国基金报(bào)记(jì)者了解，2022年(nián)3月初成立(lì)的博道(dào)盛(shèng)兴一年持有期混合是(shì)首(shǒu)只(zhǐ)采用(yòng)“类塞尔维亚女人好追吗，塞尔维亚好找女朋友吗QFII结算模式”的基金，该(gāi)基金由博(bó)道(dào)基金、广发(fā)证券、兴业银行三方合(hé)作推出。目(mù)前正在发行的易(yì)方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易(yì)方达与广发证券、兴(xīng)业银(yín)行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的(de)推(tuī)出也吸引了行业各方目光，据(jù)业内人士透露，除了(le)广发证券有(yǒu)落地的基金产品之外，其他券商(shāng)、基金公司也在关注研究(jiū)这一新的(de)模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内(nèi)人(rén)士看(kàn)来，目前基金结算模式迎来(lái)新(xīn)时(shí)代。券商结(jié)算、银(yín)行(xíng)结(jié)算(suàn)、类QFII结算三类模式各有优(yōu)劣，基金管(guǎn)理人可以根(gēn)据不同情况，选择(zé)不同的结算模式，最大限度的调(diào)动各(gè)方(fāng)资(zī)源，为持有人提供更好的(de)服(fú)务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年(nián)的历史长(zhǎng)河中，托管人(rén)结算模式是最早出现也是最为成熟的基(jī)金结算模式。到了2017年(nián)，券商结算(suàn)模式(shì)启动(dòng)试点，成为基金公司撬动(dòng)券商资(zī)源的(de)有力抓手，之后由(yóu)试点转常(cháng)规，发展迅速。

　　如今，新的交易(yì)结算模式——“类QFII结(jié)算模(mó)式”正在(zài)行(xíng)业各方(fāng)探索中落地。

　　据中国基(jī)金报(bào)记(jì)者了解，2022年3月8日成(chéng)立的(de)博道盛兴一年持(chí)有(yǒu)期(qī)混(hùn)合是(shì)首只采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的(de)基金(jīn)。而目(mù)前正在发行的易方(fāng)达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述两(liǎng)只基金分别(bié)由博道(dào)、易方达两家基(jī)金(jīn)公司与广发证券、兴业银行合作(zuò)发行(xíng)。

　　“在证券公司中，广发证券是(shì)率(lǜ)先有(yǒu)落地基金产品的券商，据了解，其他(tā)券商也在积极(jí)研(yán)究这一(yī)新的业(yè)务。”一位业内人(rén)士(shì)透露。

　　据(jù)博道基(jī)金介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证券公(gōng)司进行交易(yì)申报(bào)，由托管银行(xíng)进行结算(suàn)，在这种模式下(xià)，资金存放在托管银(yín)行的托(tuō)管账户，无须(xū)银证转账到证(zhèng)券公司。这也成为类QFII模式的与一般券结模式的(de)最大不同点(diǎn)。

　　具体来(lái)看，类(lèi)QFII模(mó)式中产品(pǐn)资金集塞尔维亚女人好追吗，塞尔维亚好找女朋友吗中存放在托管银(yín)行(xíng)，在券商开立的资金(jīn)账(zhàng)户无需实(shí)际上的银证转账(zhàng)存(cún)入资金，每个交易日(rì)基金公司采用申报交(jiāo)易额度，使用(yòng)虚头寸资金的方式进行场内交易，券商根据已申报的交易额度每日滚动计算(suàn)产(chǎn)品资金账(zhàng)户虚头(tóu)寸(cùn)资(zī)金余额，以实(shí)现(xiàn)对产(chǎn)品场内交(jiāo)易额度的前端验资(zī)控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经纪券商完成，仍然保留了原先券商交易结算模式(shì)的交易前端控制、验资验券的(de)优点，同时资金结(jié)算(suàn)由托管行完成，解决(jué)了部分托管行比(bǐ)较关注的托管资金归属保管问题(tí)，一(yī)定程度上调动了托管行的积(jī)极性。

　　在博时(shí)基(jī)金券商业(yè)务(wù)部副总经理王(wáng)鹤锟看来(lái)，类QFII结算模式，丰(fēng)富(fù)了公募基(jī)金(jīn)与(yǔ)证券公司结算模(mó)式的选择，更好地满足各方(fāng)差异化的需求，也(yě)印证了(le)券商财富管理(lǐ)转(zhuǎn)型已经进入更加成熟(shú)和高速发展阶(jiē)段(duàn) ，多(duō)样的结算模式(shì)备选可以有(yǒu)助于降低运营风险 、提升效率(lǜ)，促进(jìn)公募基金、券(quàn)商(shāng)渠(qú)道、基金投资人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类QFII结算模式(shì)可(kě)以保证较好运(yùn)营(yíng)效率带来的(de)优质交易体验(yàn)的同时，兼顾券商与(yǔ)基金(jīn)公(gōng)司的商业利(lì)益深度捆绑(bǎng)。随着“买方投顾业务，产品(pǐn)工具化配(pèi)置”的趋势逐渐形成，该模式将进一步促进，金融机构为广(guǎng)大(dà)投资(zī)人提(tí)供更多的交易工具(jù)选择(zé)。”他进(jìn)一步(bù)分(fēn)析指出。

　　类QFII结(jié)算模式突(tū)破了现行客户交易(yì)结(jié)算资金的(de)三方存管框架(jià)，谈及这类模(mó)式的创新点(diǎn)，平安基金总结为(wèi)三大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对(duì)接，资金无需三方存(cún)管；二是交易交收分离：证券公(gōng)司对产品场内交易进行前(qián)端验资验券；三是(shì)日终资金对账：实现证券公司与托管人系统(tǒng)对(duì)接对账。”

　　加强(qiáng)交易前端验资验券功(gōng)能

　　兼顾(gù)与(yǔ)券商渠道的商(shāng)业模式创新

　　作为一种新的交(jiāo)易结算模式，投资者对类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)还是比(bǐ)较陌生。相比(bǐ)过往的(de)结算模式，公募基金(jīn)采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是(shì)投资(zī)者(zhě)关注的问题。

　　博道(dào)基金站在ETF的角度分析指出，从销售(shòu)端上看，ETF的募(mù)集和日常申购赎回都通过券(quàn)商完成。若ETF采用类QFII模式，其(qí)投资(zī)端(duān)业务也(yě)是通过券商完成，可以全方(fāng)位的跟券商合作。

　　“类QFII的(de)优点是(shì)证券(quàn)公司(sī)对产(chǎn)品场(chǎng)内(nèi)交易进行(xíng)前(qián)端验(yàn)资验(yàn)券，可(kě)有效(xiào)防(fáng)控(kòng)异常(cháng)交(jiāo)易和超买风险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对于公募(mù)基金管理(lǐ)人而言，公募类(lèi)QFII结算(suàn)模式，较(jiào)传统托管银(yín)行结算(suàn)模式，有两方面好(hǎo)处：一是，加强(qiáng)了交易(yì)前端验资验券功能，优化交易监(jiān)控和头寸透支风(fēng)险管理；二是，兼顾了与券商渠(qú)道商业模(mó)式的(de)创新，类似与券商结算模式，捆绑了商业利益，有(yǒu)利于券商代买市占(zhàn)率的提升(shēng)。博(bó)时基(jī)金券商业务(wù)部(bù)副(fù)总经(jīng)理王鹤锟也谈(tán)了自己的看法。

　　他(tā)进(jìn)一步分(fēn)析(xī)称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算(suàn)模(mó)式，也有两(liǎng)方面(miàn)好处：一(yī)是(shì)，无需(xū)银证转账(zhàng)即(jí)可调(diào)整场内外资金分布，效率(lǜ)有(yǒu)所提(tí)升；二是，简化了(le)开户环节，免(miǎn)去了(le)三方(fāng)存(cún)管登记确认(rèn)。”

　　此外(wài)，还(hái)有基金(jīn)人士认(rèn)为，对于基(jī)金管理人而(ér)言，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可以兼顾资金使(shǐ)用效率与风险控制两方面(miàn)的需求(qiú)，相？过往的结算模式体现出(chū)了？定优势。相比(bǐ)券商结算模式(shì)，类QFII结算模式(shì)下无(wú)需银证转(zhuǎn)账即可调整场内外资(zī)金分布，效率有所(suǒ)提升，同时也简化了开户环(huán)节，免去了三？存管登记确(què)认；而相比托管人结算(suàn)模式，类QFII结算模(mó)式下加强(qiáng)了交易(yì)前端验资验券功能，可(kě)优化交易监控和头寸透支风险管理(lǐ)。

　　平安基(jī)金将ETF采用(yòng)类QFII结算模式的主要(yào)优势归(guī)结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式(shì)下，产品资金不是(shì)集(jí)中于原来的证券公司资金(jīn)账户，仍然存放在托(tuō)管行账户(hù)，实(shí)现(xiàn)的方(fāng)式是需要将托管行和券商打(dǎ)通。通过“虚(xū)头寸”将托管行和(hé)券(quàn)商打通，免去银证转账的步骤(zhòu)，解决了普通券结模式下资(zī)金分散管(guǎn)理，资金划拨时间受银证(zhèng)转账时间范(fàn)围限(xiàn)制的痛点。日常投(tóu)资(zī)运作过程，减少银证转账资金划拨(bō)工作，例如，定(dìng)期(qī)费用支付(fù)、新(xīn)股新(xīn)债缴款与银行间账户(hù)之间(jiān)划拨等；

　　二是，对比券(quàn)商结算模式，一定(dìng)量减少了证(zhèng)券资(zī)金账户开户(hù)与(yǔ)银证关联(lián)挂钩(gōu)环节工作(zuò)；

　　三是，更有(yǒu)利于明确各方职责所在，以及完善业务(wù)风(fēng)险管(guǎn)理。通(tōng)过交易交收分离，证券公司(sī)前端验资验券可(kě)有(yǒu)效防控异常(cháng)交易和超买风险，托(tuō)管人负责交收；日终资金(jīn)对(duì)账(zhàng)实现证券公司与托(tuō)管人系统对接(jiē)对账，可防范(fàn)资(zī)金结算风险。

　　平安基(jī)金同(tóng)时也谈到了ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模式的几点不足之处：一方(fāng)面，类似托管人结算模式，该模式(shì)与托管人结算模式(shì)一(yī)致(zhì)，对投资组合而言需按月计算缴纳最(zuì)低结算备付(fù)金与保(bǎo)证机制；另一方(fāng)面(miàn)，虚头寸机制下，管理人、托管(guǎn)人与券商三方(fāng)需每日确立场内/外资(zī)金(jīn)分配比(bǐ)例(lì)。取决于投资组合交易特征，将增(zēng)加(jiā)日(rì)常投资运营管理工作。

　　起(qǐ)步阶(jiē)段或(huò)吸引(yǐn)头(tóu)部(bù)基金公司跟随

　　实现基金(jīn)、券商、银行三方共赢(yíng)

　　从业内观(guān)察(chá)看，不少(shǎo)基(jī)金公司(sī)对类QFII结(jié)算模式的(de)关注度较高，也在(zài)筹备或启动(dòng)相应(yīng)的合作。不(bù)过，参与(yǔ)这(zhè)类业务还涉(shè)及系统(tǒng)改造，以(yǐ)及固收(shōu)、QDII等复杂型公(gōng)募(mù)产品的限制(zhì)仍(réng)有待(dài)解决等问题，初期或更(gèng)多是头(tóu)部(bù)基(jī)金公司参与。

　　“近期也(yě)在公(gōng)司内部对这一业务进行了探讨，业务操作(zuò)上的(de)障碍并(bìng)不大。”一家(jiā)基金公(gōng)司人士(shì)表示(shì)，这(zhè)类(lèi)业务具备一(yī)定吸引力，相比较托管行结算模式和券商(shāng)结算(suàn)模式(shì)，这一模式可以同时激发银行、券(quàn)商双(shuāng)方的(de)销(xiāo)售力(lì)度，同时在此类模式刚(gāng)刚(gāng)起步阶段阶段参与(yǔ)，存在明显的先(xiān)发优势。

　　博时(shí)券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，关(guān)于类QFII结算模式仍处于发展初期，该模式特点(diǎn)鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的(de)限(xiàn)制仍有待解决，成为主流结(jié)算模式仍不具备条件。展望未来，预计相关金融(róng)机构(gòu)对该(gāi)模(mó)式会保持高(gāo)度关(guān)注，会成为选择之一。

　　平安基金相关人士更有信心(xīn)，认为(wèi)这是一(yī)个(gè)基金、券商、银行(xíng)三方共(gòng)赢的模式，有望成为新(xīn)的行业发展(zhǎn)趋(qū)势(shì)。对管理(lǐ)人而言，类QFII结算模式(shì)较传统券结模式(shì)、托管人(rén)结算模式(shì)均有(yǒu)比较优势；对托(tuō)管人而(ér)言，产品资(zī)金(jīn)全额留存在托管账户，无(wú)需银证转账(zhàng)；对证(zhèng)券公司(sī)提高服务(wù)机构客户(hù)的能力，也加强了公司(sī)品牌影响力。

　　不过，基金公司开启(qǐ)类QFII结算模式(shì)，也涉及不少系统(tǒng)改造，尤其是托管行(xíng)和券商。博(bó)道基金就表(biǎo)示(shì)，对(duì)基金公司来说，总体保留沿(yán)用(yòng)券(quàn)商结算模(mó)式下的场内交易前(qián)端验(yàn)资验券相关流程和(hé)业务系(xì)统，个别如清算模块涉及一些小改动(dòng)。但(dàn)券商和托管行的系统改动较大，如(rú)在(zài)系统直连、账户管理、场内清算、场外清(qīng)算等多个环节需要进行升级改造。

　　目(mù)前已经实现的模式(shì)来看，主要是广(guǎng)发证券、兴业银行(xíng)、基(jī)金公司三方参与。而(ér)记者从业内了(le)解(jiě)到(dào)，也(yě)有一些银行、券(quàn)商对(duì)此(cǐ)也抱有(yǒu)积极(jí)态度，愿(yuàn)意布(bù)局此类(lèi)业务。

　　从塞尔维亚女人好追吗，塞尔维亚好找女朋友吗单(dān)一模(mó)式走向三类模式

　　基金行业发展25年以(yǐ)来，结算(suàn)模(mó)式发生了重(zhòng)要变化，从单一(yī)模式走(zǒu)向券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算模式三类模式(shì)的时(shí)代。

　　自公募(mù)基金诞生起，采(cǎi)取的就是银行(xíng)托(tuō)管(guǎn)人结算(suàn)模(mó)式，到目前(qián)已25年了，仍然是目前公募基金结算的(de)主流模式(shì)。这一模式是，基(jī)金(jīn)管理人(rén)租用券商的交易席位(wèi)直(zhí)连报盘交易(yì)所，托管人(rén)作为(wèi)特殊结算参与(yǔ)人与中国(guó)结算进行资(zī)金和证券的清算交收(shōu)。

　　券商(shāng)结算模(mó)式在(zài)2017年启(qǐ)动试(shì)点，并于2019年初由(yóu)试点转常规，至(zhì)今已历(lì)时(shí)5年有余。随着运作机制渐(jiàn)稳(wěn)、结算效率改善及券商(shāng)财富管理业务高速发展，券结模式自2021年迎来(lái)爆(bào)发(fā)，根据Wind数据，2021年全年一(yī)共有144只新成立基金(jīn)采用了券结模式(shì)。根据(jù)中金公司统计，截至(zhì)2023年2月(yuè)24日，券结基(jī)金数量(liàng)与规模(mó)分别为616只和5709亿元，占据全(quán)部基金规(guī)模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算模式也正式进(jìn)入了新时代(dài)。

　　博道(dào)基(jī)金相(xiāng)关人士就表示，券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结(jié)算模式，每种结算模式各有优劣，基金管理人可以根据不(bù)同(tóng)情况(kuàng)，选择不同的结算模(mó)式，最大限度的(de)调(diào)动各方资(zī)源(yuán)，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券结(jié)模(mó)式(shì)的持(chí)续推行，尤其是类QFII结算模(mó)式的创新发(fā)展，伴(bàn)随着权(quán)益(yì)市场(chǎng)行情修复及券商财富管理业(yè)务高(gāo)速(sù)发展，在主动权益基金、ETF在内的指数型基金等产品类型上(shàng)，券结模式将有较大发展空间。”上述平安基金相关人士表示(shì)。

　　不(bù)少(shǎo)人士也看好券结(jié)模式(shì)的发展。据一位业内人士表示，现阶(jiē)段券商结算模式在中小基金公司中更加(jiā)普遍。中小基金相对来(lái)说获得银行渠道(dào)的营销支(zhī)持(chí)难度较大，券结模(mó)式能有效推动券(quàn)商(shāng)和基金公司的(de)合(hé)作关系，有助于中(zhōng)小基金新产品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上述(shù)人(rén)士也表示，券(quàn)结模式保有量会(huì)更稳定(dìng)一些，对(duì)于(yú)托管行有一个(gè)制衡的作(zuò)用。以前是小(xiǎo)公司为主，现在也有(yǒu)一(yī)些(xiē)大公司陆(lù)续开始试水，以后会是一个趋势(shì)。

　　博时基金(jīn)券商业务部(bù)副(fù)总经理王鹤锟也表示，券商结算模式的发展(zhǎn)，已经从“拼数量”时代进入“拼质(zhì)量”时代：发展(zhǎn)的边际制约因(yīn)素，也(yě)从“投入成本较(jiào)大、技术(shù)系统探(tàn)索(suǒ)较困难”转变为(wèi)“产品策略与市场环境(jìng)及需求的匹配度、业绩(jì)表现与客户体(tǐ)验(yàn)的舒适度、销售服务与渠(qú)道(dào)陪(péi)伴的契(qì)合(hé)度”。券(quàn)商结(jié)算模(mó)式，将(jiāng)基(jī)金公(gōng)司、基(jī)金(jīn)产(chǎn)品(pǐn)与(yǔ)券(quàn)商渠(qú)道的中长期(qī)利益深度绑定；在此模式下，竞争(zhēng)格局会(huì)发生分化(huà)，回归(guī)“买方投顾陪伴模式”的(de)服务本(běn)质，”持续提供(gōng)“好产品、好服务”的基金公司和证券公司会受益于这一发展变(biàn)化。

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