近期“中特(tè)估”成为(wèi)A股市场热门话题，外资机(jī)构加强(qiáng)研究。不少国企(qǐ)、央企上市公司已获(huò)外(wài)资显著加(jiā)仓。外资(zī)机构认为：国(guó)企(qǐ)已成为“市场关注焦(jiāo)点(diǎn)”，中国国企已迎来积(jī)极信(xìn)号，投资者可从中挖掘盈利能力持续改善的标的，从而获得长(zhǎng)期稳健的投资(zī)回(huí)报。

　　加仓国企公司

　　近(jìn)期国企成为A股市场关注焦点，外(wài)资纷纷行动。

　　Wind数据显示(shì)，截至2023年5月(yuè)14日，北向资金净买入额最多的10只股票为洛阳钼(mù)业(yè)、中(zhōng)国(guó)石化(huà)、建设银(yín)行、汇川技术、工商银行(xíng)、晶盛机电(diàn)、京(jīng)沪高铁、拓普集团、中远(yuǎn)海控(kòng)、五粮(liáng)液。不少国企(qǐ)公司股(gǔ)票跻身其中。期间，吸金前十大公司分(fēn)别(bié)吸(xī)引10亿到(dào)20亿元人民(mín)币(bì)不等。

　　近期北向资金净流入(rù)额前十的股(gǔ)票(piào)，来(lái)源：Wind。

　　随着一(yī)季度(dù)上市公司财报公布，不少全(quán)球(qiú)主权(quán)投资机构跻身国企的前十大(dà)的股东行业。例如(rú)，一(yī)季度报告(gào)显(xiǎn)示(shì)，阿布达(dá)比投资(zī)局、科威特政府投资局等多家主权财富基金(jīn)增持多家国(guó)企央企(qǐ)A股上市(shì)公(gōng)司股(gǔ)票。例如科威特(tè)政府投资(zī)局(jú)增持中青旅(lǚ)、中国重汽(qì)。阿布达比投(tóu)资局一季度增持了浦东金(jīn)桥。挪威(wēi)央行一(yī)季度新建(jiàn)仓(cāng)江苏金租。

　　富达中国焦点基金截止4月(yuè)底的(de)前十(shí)大重(zhòng)仓股，来源：晨(chén)星

　　再如，富达旗(qí)舰中国(guó)基金(jīn)-中国焦点基金，截至4月底的前十(shí)大(dà)重仓股包括：阿里(lǐ)巴(bā)巴、腾(téng)讯(xùn)控股、工商(shāng)银行、建设银行、中国石(shí)化、华润置地、中银航空租赁、中升集团、百度等(děng)，含不少国企公司(sī)。而(ér)基金(jīn)在4月对(duì)这些(xiē)国企进(jìn)行了幅度不一(yī)的加仓。

　　富达(dá)：从“乏人问(wèn)津(jīn)”到成(chéng)为焦点(diǎn)

　　外资中关于中(zhōng)国国企公(gōng)司(sī)的(de)讨论热度正在(zài)上升。

　　富达在最新一篇(piān)研(yán)究(jiū)报告中解释了(le)他们对(duì)于国企改(gǎi)革(gé)的看法。报告认(rèn)为，在中国国(guó)企改革并非新鲜事，但是这一次国企(qǐ)改革事关(guān)重(zhòng)大。而资本市(shì)场显(xiǎn)然(rán)已经关(guān)注到了“国企”主题(tí)。举(jǔ)例来说，放在平常(cháng)，中(zhōng)国(guó)中铁可能是乏人问津的防御性公司。它(tā)虽然有稳健的基本面，收益预期也尚可，但是可能(néng)不是大(dà)家(jiā)热衷追捧的公司。但2023年截(jié)止5月14日，中国中铁股价已(yǐ)经上升了43.88％。其它的(de)国企股价在2023年(nián)也有不俗表现，包(bāo)括中石化、中国铝业等。这背后的(de)原因(yīn)可(kě)能包括：随着高层重提“国企改革”，投(tóu)资者(zhě)认为相关方(fāng)面(miàn)或敦促国企改善(shàn)治理等以增加(jiā)股东回报。

　　中国(guó)中(zhōng)铁股(gǔ)价走势，来源(yuán)：Wind。

　　值得(dé)注意的是，一(yī)般说(shuō)来外(wài)资机构持仓中更倾(qīng)向于私(sī)营部门，这与他们(men)的选股(gǔ)标准相关。基(jī)于公(gōng)司的股东回报(bào)等标准，不少国企公司在过去难(nán)以进入(rù)部(bù)分外资的选股(gǔ)池子。例如从(cóng)每股盈利EPS 来(lái)看(kàn)，Wind数(shù)据显示，非金融类(lèi)国(guó)企公司截至去年年底的平均每股盈利(lì)水(shuǐ)平仍(réng)低于10年前2012年水平。这说明(míng)国企公司的(de)资(zī)本效(xiào)率还有(yǒu)很大的(de)提(tí)升(shēng)空(kōng)间(jiān)。

　　不过，也有逆向的外资(zī)投资者认(rèn)为国企长(zhǎng)期的(de)低估值为(wèi)投资者提供了(le)厚厚的安全垫(diàn)。部分公司的(de)投资价值(zhí)被低估了(le)。

　　富达在(zài)报告(gào)中指(zhǐ)出，如果国企改革能够取得(dé)成效，投资者会重估国企的投资者价(jià)值。投资者对于(yú)能够持续虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后提(tí)供良好(hǎo)的股(gǔ)东回报的公司是愿意支付溢价的。例如，贵州茅台过(guò)去20年的(de)平均每年的净资产回(huí)报(bào)率在(zài)20％以上。这是为什么贵州(zhōu)茅台可以10倍的(de)市(shì)净率(lǜ)交(jiāo)易的重要原因(yīn)之一。除了房地产行业，目(mù)前来(lái)看大(dà)部分国企的市净率(lǜ)低(dī)于(yú)私营企业(yè)。

　　除了(le)股东回报(bào)，国企如何与投资(zī)者互动，增强透(tòu)明性是全球投资者关注的问题。此外，投资(zī)者关注的(de)其它问题(tí)还包括(kuò)：对于国企来说，如(rú)何在服务(wù)国家战略的同时增强它的(de)商业(yè)效率，如何改善激励措施等。尽管这次改(gǎi)革的成效仍待时间(jiān)检验，但(dàn)是“注重(zhòng)股东(dōng)回报”是(shì)被资(zī)本市场(chǎng)认可的路线。

　　高(gāo)盛(shèng)：国企(qǐ)主题具可持(chí)续(xù)性

　　高(gāo)盛亚太(tài)首席股(gǔ)票策略师慕天辉(huī)（Timothy Moe）此前(qián)对中国(guó)基金报记者(zhě)表(biǎo)示，目前国企主题受到关注，可能个别股票有一虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后(yī)定量的“炒作”资金参与，但是有充分的理由(yóu)认为国企主题是可持(chí)续的。

　　首先，相当一部分公司估值仍然很低(dī)。虽(suī)然它已经(jīng)从极低的水(shuǐ)平上升(shēng)，但总体来说(shuō)，国(guó)有企业的(de)市盈率仍然在10倍左右(yòu)，这(zhè)不(bù)是(shì)一(yī)个高(gāo)的数字。

　　其次，如果公司能(néng)够继续改善他们的财务表现，提(tí)高每(měi)股盈利水平(píng)和(hé)利润增长，并通过股息或股(gǔ)票回购，将利润分配给股(gǔ)东(dōng)。这些都(dōu)将成为股(gǔ)票价格的驱动因素。

　　第三，从(cóng)全(quán)球(qiú)投资(zī)者的角度(dù)看，他们(men)对国企的持(chí)有或配置(zhì)仍然相当保守。因为如果回顾(gù)过去的5到10年，大(dà)多数(shù)境(jìng)外(wài)的(de)观点是看好上市(shì)民营(yíng)企(qǐ)业（POEs）。目(mù)前(qián)，许多外(wài)资(zī)投资(zī)组合经理只(zhǐ)关注经济的私营(yíng)部分。随着事态改变，他们有提升配(pèi)置的空(kōng)间。

　　具体来看，例如部(bù)分(fēn)能(néng)源公司估值(zhí)远(yuǎn)远低于全球(qiú)同行。不排除有些公司会受到地缘(yuán)政治因素，但全球仍有资(zī)金（例(lì)如中东地区(qū)的资(zī)金）受(shòu)地(dì)缘(yuán)政治影响较(jiào)小。

　　此(cǐ)外，一些过往被认为乏味无趣(qù)的行业部分公司的股价有了非常显著的回升，还(hái)有类似的(de)机会(huì)可(kě)以挖(wā)掘。

　　慕天辉进一步指(zhǐ)出(chū)：在任何(hé)市场，投(tóu)资都必须持有前瞻性(xìng)的观点。如(rú)果等到(dào)所(suǒ)有的证据都摆在面前，那(nà)么他们已经被市场价(jià)格(gé)反映出来(lái)，因为(wèi)市(shì)场总是预先(xiān)反应。所以我们(men)永远不(bù)会有百分百的确定性或信心。一些(xiē)积极的变化正在发生。“如果问过去(qù)多年，通过观察中国市场我们学到了什(shén)么？我们学到的(de)重要一课就是(shì)：跟随政(zhèng)府的政策投资。中国的国企(qǐ)已经迎(yíng)来了积极的(de)信(xìn)号”。投资(zī)者需(xū)要一些机制来从(cóng)大量的国有企业中筛选出有(yǒu)更(gèng)高成功机会的企业。

　　高盛试图找到符(fú)合政府政策(cè)导向(xiàng)、管理层有改进动(dòng)力(lì)、有(yǒu)客(kè)观证据(jù)显示其盈利能力已(yǐ)经改善(shàn)的企业。同虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后时，这些企(qǐ)业所处的行业整体收益增长、有良好的资产负(fù)债表和低债(zhài)务水平(píng)等经(jīng)济运行。

　　慕(mù)天辉补(bǔ)充说明(míng)道，即使外国投资者很重要，真正决(jué)定价(jià)格的还是国内投资者。如果外国投资(zī)者对国有(yǒu)企业的兴趣增(zēng)加(jiā)，那将是(shì)对(duì)国有企业股(gǔ)价(jià)的额外推动力。

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