近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗(qí)下(xià)子公司兴福(fú)电(diàn)子公布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主要产品是(shì)磷酸(suān)、硫酸(suān)等(děng)，其电子级(jí)磷酸产(chǎn)品是半导体加工过程(chéng)中的关键材料，公司客户(hù)包括(kuò)长江存储(chǔ)、华虹集团、中芯国际等(děng)，也(yě)获得大基(jī)金二期入股。

　　不过(guò)有意思的是，兴(xīng)福电(diàn)子第二大(dà)客户竟然是可(kě)口可乐，这(zhè)也(yě)无(wú)意间透露(lù)了一个冷知识(shí)——可口可乐(lè)生产(chǎn)过(guò)程(chéng)中使(shǐ)用的磷酸，原来不只是常规(guī)的(de)食品级(jí)磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷(lín)酸。

　　另(lìng)外，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子间接控股股东还一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗与第二大股东(dōng)有可复活(huó)的(de)对赌协议。且其(qí)中一条比较少见，即在兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福(fú)电子主要从事从(cóng)事(shì)湿(shī一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗)电子化学品业务，公司产品(pǐn)包(bāo)括磷酸(suān)、硫酸(suān)等(děng)。公司(sī)磷酸产品按照纯度(dù)等级分为电(diàn)子(zi)级磷酸、食品级(jí)磷酸(suān)，电(diàn)子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸(suān)产品的纯度等级由高到(dào)低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福(fú)电子在(zài)生产电子级磷酸、电子(zi)级硫酸的同时会产(chǎn)生部分(fēn)食品级(jí)磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷(lín)酸的主营业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业(yè)务(wù)收入(rù)摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报(bào)稿

　　这里(lǐ)有个点值得一看，兴福电子(zi)2022年(nián)第二大客户为(wèi)可(kě)口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主要销售内容为磷酸产品。这个(gè)销售金额比兴福电(diàn)子(zi)当年食品级磷酸(suān)的主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电(diàn)子电子级磷酸产品除销售(shòu)给集(jí)成电(diàn)路(lù)行业、显(xiǎn)示(shì)面(miàn)板行业客户外(wài)，还销售给可口可乐公司、化(huà)工品(pǐn)贸易商等(děng)其(qí)他行业客(kè)户。由于(yú)可口可乐公司对(duì)磷酸产(chǎn)品的品质要求(qiú)高于一般的食品级(jí)磷(lín)酸，公司销(xiāo)售(shòu)给(gěi)可口(kǒu)可乐(lè)公司的磷酸产品等级实际为符合食品级要求的面板级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示(shì)，兴福电(diàn)子2020年(nián)至2022年（下称“报告期(qī)”）的营业收入(rù)分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净(jìng)利(lì)润分别(bié)为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这(zhè)里(lǐ)有三(sān)个(gè)看点。一是(shì)，兴福电子2022年12月进(jìn)行(xíng)过前期会(huì)计(jì)差错更(gèng)正及追溯调整，比如兴(xīng)福电子原报表(biǎo)2020年净利润一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗(rùn)为-744.2万元，调整(zhěng)后(hòu)为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第(dì)二个点为，兴福(fú)电子(zi)2022年非经(jīng)常(cháng)性(xìng)损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师事务(wù)所合(hé)伙人对(duì)记者表示，非经常性损益是指(zhǐ)公司发(fā)生的与经营(yíng)业(yè)务(wù)无(wú)直接关(guān)系(xì)，或是虽(suī)与经营业务相关，但由于其性(xìng)质、金额(é)或发生频率，影响了真实、公(gōng)允地反映公司正常(cháng)盈利能力的各项(xiàng)收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损益后(hòu)，兴福电子(zi)2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申(shēn)报(bào)稿

　　第三(sān)个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主(zhǔ)营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的(de)有关毛利率，已经(jīng)超过(guò)申报稿列举(jǔ)的同行(xíng)业可比公(gōng)司平均水(shuǐ)平。对此，兴福电子(zi)在申报稿(gǎo)中表示(shì)，2021年以来(lái)公司(sī)陆续(xù)实现众多集成电路客户的产品认证及(jí)批量供货，毛利率水平较高的集成电路用湿(shī)电子化学品销售收入(rù)占比持续提升，且公(gōng)司根据部分(fēn)产品原材料价格(gé)上涨情况(kuàng)适时调高了产品销售价(jià)格，使(shǐ)得2021年和2022年(nián)毛利率维持在(zài)较高水平(píng)。

　　那么，在此(cǐ)情(qíng)况下(xià)，兴福电子未来(lái)毛利率还有(yǒu)多(duō)少(shǎo)上升空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电子未来是(shì)否还能持续提高业绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴福电子(zi)控股股东(dōng)为上市公司(sī)兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电(diàn)子的间接控股股东为(wèi)宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大(dà)股东为国家集成电(diàn)路基金(jīn)二期，持(chí)股比例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴福(fú)电子间接(jiē)控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发与国家集成(chéng)电路基金(jīn)二期之间存在(zài)对赌(dǔ)协(xié)议。虽然随着兴福(fú)电子(zi)IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但回购权和随售权(quán)存在可以“复(fù)活(huó)”的条件，且(qiě)其中一条比较少(shǎo)见(jiàn)，即“兴福电(diàn)子正式申报(bào)IPO后(hòu)的18个月(yuè)内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是指通过上市(shì)委审议，还是指拿到证(zhèng)监会批文(wén)？

　　如果是(shì)指通(tōng)过上市(shì)委审(shěn)议，虽然申报(bào)IPO后的18个月内没有上(shàng)会(huì)结果的(de)企业比较(jiào)少(shǎo)，但不(bù)是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显(xiǎn)示(shì)，处于(yú)正常(cháng)待审核阶段的合合信息和(hé)先(xiān)正达，受理日期(qī)已经超过18个(gè)月。

　　如(rú)果是(shì)指拿到证监会批文，也(yě)有企业超过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏目显示(shì)，20家提交注册的(de)企(qǐ)业中有2家受理日期已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时(shí)兴(xīng)福(fú)电(diàn)子处于正常IPO流程(chéng)中，又(yòu)会(huì)演绎怎么(me)样的剧情(qíng)？

　　对(duì)赌(dǔ)协(xié)议摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子(zi)此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超过1亿股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此(cǐ)计算(suàn)，兴福电子达到(dào)的目标(biāo)估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴(xīng)福电子增资时，公司的投(tóu)后估(gū)值为24.96亿(yì)元(yuán)。考(kǎo)虑稀释作(zuò)用后，15家(jiā)战略(lüè)投资者(zhě)的增(zēng)值率(lǜ)为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩(jì)如何？

　　兴福电子(zi)重大经常性(xìng)关联(lián)采购主要系向关联方(fāng)采购黄磷(lín)、液体(tǐ)三氧化硫等原材(cái)料(liào)、电力等能源以及建筑工(gōng)程(chéng)服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金额(é)（不含建筑(zhù)工程服务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元(yuán)和1.95亿元，占营业(yè)成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多(duō)数是向间接控股股东宜昌(chāng)兴发的(de)下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子(zi)部分主要原材料(liào)的关联采购占比较高。比如，报告期内，公司普通黄(huáng)磷关(guān)联采购金(jīn)额占(zhàn)同(tóng)类产品采购(gòu)总额(é)的(de)比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫关联采购金额占同(tóng)类产(chǎn)品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在(zài)主营业务方面，兴福(fú)电子是控股股东兴发集(jí)团合并(bìng)报表范(fàn)围内唯一从事(shì)湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品相关业(yè)务(wù)的主体，与兴发集团(tuán)及其控制的其他(tā)公司主营业务及(jí)应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申报稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩进行(xíng)预测，但兴发集团2023年(nián)第(dì)一季度的业绩并不好。

　　兴发(fā)集(jí)团2023年第(dì)一季(jì)度营业(yè)收入为(wèi)65.71亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)23.37％。兴发(fā)集团归母净利润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集(jí)团(tuán)在公告中表示，归母(mǔ)净利润较上年同期大幅降低，主要是(shì)受(shòu)市场(chǎng)供需变化(huà)影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周(zhōu)期性(xìng)产品市场价格持续下跌，在(zài)今年(nián)一季度(dù)跌幅(fú)扩(kuò)大，至一季(jì)度(dù)末，草甘膦(lìn)价格已跌(diē)至行业成本线附(fù)近，有机硅(guī)DMC已跌(diē)破行业成本(běn)线。在价(jià)格下跌(diē)过(guò)程中，公司(sī)上述产品产销量同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴(xīng)发集团也在公告(gào)中谈(tán)及(jí)湿(shī)电子(zi)化学品，即(jí)公司湿电子化(huà)学品(pǐn)、特种化学品、食品(pǐn)添加剂等(děng)成长性(xìng)产品市场(chǎng)需求总体良好，盈(yíng)利能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发(fā)集团另一则公告显示，湿电子化学品2023年第一季度平(píng)均售(shòu)价为8250.4元/吨(dūn)，相(xiāng)较2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团(tuán)2022年第(dì)一季度统(tǒng)计口(kǒu)径(jìng)不太一(yī)样，销(xiāo)量数据不太好(hǎo)找(zhǎo)，所以不(bù)太好(hǎo)具体判断湿电子(zi)化学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴(xīng)福电子2023年第(dì)一季(jì)度的业(yè)绩具体表现如何(hé)？

　　平均(jūn)售(shòu)价摘要(yào)，数据来源：兴发集团(tuán)公告

　　违(wéi)法违规(guī)方面(miàn)，兴(xīng)福电(diàn)子曾(céng)受到宜昌(chāng)市猇亭区城市管理执法局的行政处(chù)罚，处罚金额为28.16万(wàn)元(yuán)。原因是兴福电子无证建设(shè)房屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外(wài)，兴福电(diàn)子控股股(gǔ)东兴发集(jí)团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所(suǒ)予以监管警示的决(jué)定(dìng)，原因是赵(zhào)勇交(jiāo)易兴(xīng)发集团可转债构成短线交易。

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