财联社5月(yuè)8日讯（记者 闫(yán)军）铁树开花了！不仅仅(jǐn)是(shì)中国平(píng)安在4月27日迎来时隔8年(nián)的涨停(tíng)，就在5月8日，中信银(yín)行、中(zhōng)国银行也(yě)迎来涨停(tíng)，而上一次涨停分(fēn)别是13年前、7年(nián)前，邮储银行更是盘中刷新(xīn)历史最高。

　　有市场观点将大涨(zhǎng)归因(yīn)为两(liǎng)份会议(yì)通知。

　　一是，5月11日“发现央企(qǐ)投资价值促进央企估值回归”业务(wù)交流(liú)会(huì)暨国新央企股东回报ETF宣介会即将举(jǔ)办；另外(wài)一(yī)份则是沪市金融业(yè)主题(tí)座谈会(huì)，其(qí)中“在(zài)服(fú)务中国式现(xiàn)代化中促进金融业估值(zhí)提升和高质量发(fā)展”成为重要议(yì)题(tí)。

　　中特估成为(wèi)了市(shì)场较(jiào)长一段时期的热门词，尽管披上了主题、政策等色彩，底层逻辑是(shì)过去的A股市场对部分传统行业国央企的(de)严重低配和低(dī)估。说到A股的低估值、高分红，银行(xíng)为首的大金融板块首当其冲。上述5.11会议是为此前获批(pī)的央企股东回(huí)报ETF发行预热，会议作用(yòng)显然(rán)被放大(dà)。

　　事实上(shàng)，不仅是两份(fèn)会议通知的推波(bō)助(zhù)澜，“小(xiǎo)作文”又来添油加(jiā)醋。一则无(wú)头无尾(wěi)的所谓指导意见，要求“国(guó)企要做到(dào)1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大(dà)的传播。

　　低(dī)估值、高股息，在(zài)经济(jì)温和复苏(sū)预期之下，中特(tè)估银行概念获(huò)得(dé)资金的(de)青睐。有了多重消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验，大金融板(bǎn)块(kuài)走强往往预示着行情的结束(shù)，这一次历(lì)史是否会(huì)重演呢？多位(wèi)受访人(rén)士指出，这(zhè)种单一衡量(liàng)逻辑可(kě)能不再奏效，当前市(shì)场(chǎng)，银(yín)行板块是作为“国资(zī)含量”比较高的板(bǎn)块行进，从去年底开始(shǐ)监管(guǎn)开始提出中特估后(hòu)有(yǒu)比较不错(cuò)的表现，中特估有望持(chí)续(xù)为投资者带(dài)来(lái)除稳定股息(xī)收益外的(de)收益。

　　银行为首的(de)大金融爆发

　　5月8日，银行满屏(píng)大涨，中(zhōng)国银行、中信银行、西(xī)安银行涨停，农业银行(xíng)、民生银行、工商银行(xíng)、浙(zhè)商银行大涨(zhǎng)超过6％，42只银行股超过9成涨(zhǎng)幅超(chāo)过(guò)2％。有网友感慨：“你以为的大牛市is back，其(qí)实大(dà)牛市is bank。”从(cóng)指数(shù)维(wéi)度来看，银行(xíng)板块大涨(zhǎng)早已启动，银行指数（中(zhōng)信）近5个交易(yì)日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除(chú)了银行板块，券(quàn)商(shāng)股也持续(xù)爆发，券商指数收盘(pán)涨幅超过2％。其中，中国银河领(lǐng)涨(zhǎng)，盘中一(yī)度涨停，近5个工作日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨势来看，场内(nèi)软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了10只中(zhōng)证(zhèng)银(yín)行ETF涨幅明显，比(bǐ)如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行(xíng)ETF、南方中证ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝中证ETF等多只基(jī)金涨幅超(chāo)过4％，从(cóng)资金流动来看，以规模最大的华宝中(zhōng)证银行ETF为例，不(bù)仅当日收盘价(jià)创一(yī)年新高，全天成(chéng)交量飙升超过14亿(yì)元，刷新(xīn)近(jìn)两年(nián)来的(de)最(zuì)高。

　　对于银行股(gǔ)的(de)大涨，市场早有预(yù)期。睿(ruì)郡(jùn)资产合伙人董承非(fēi)在5月7日表示，在经济复苏不强(qiáng)劲情况下，原(yuán)来看不起(软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了qǐ)的那些(xiē)低增速的(de)企(qǐ)业，现在(zài)反(fǎn)而(ér)显得(dé)难能可贵(guì)，因此(cǐ)被(bèi)忽略高分(fēn)红、深度价值(zhí)的企业反而(ér)受到(dào)追捧。

　　博时(shí)基(jī)金权(quán)益投资(zī)一(yī)部基金经(jīng)理(lǐ)吴鹏(péng)也(yě)表示，银行股这波快速上涨，是其在估值极(jí)度(dù)低水平、股息率具备一定(dìng)吸引力(lì)、持仓极度低配、基本面预期(qī)极度悲观等背景下，配合当前(qián)经(jīng)济(jì)弱复(fù)苏整体回报(bào)率(lǜ)预期(qī)下(xià)行、中特(tè)估(gū)政策(cè)背景下(xià)的估值(zhí)修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中(zhōng)特(tè)估逻(luó)辑(jí)

　　经过(guò)漫长的季节(jié)，银行股等来了久违(wéi)的(de)上涨，截至5月8日(rì)，自今年4月以来(lái)全市场42家上市(shì)银行中(zhōng)，有(yǒu)17家(jiā)涨(zhǎng)幅(fú)超(chāo)过10％，其中，中信银(yín)行涨幅(fú)近40％，中国银行涨幅(fú)超过32％，民生、邮储、农行、交(jiāo)行(xíng)、西安等5家银行(xíng)涨幅(fú)超(chāo)过20％。

　　资金(jīn)的流入(rù)量(liàng)同样可观(guān)，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价(jià)创(chuàng)一年新高(gāo)，全(quán)天成交量飙升超过14亿元(yuán)，也刷新(xīn)近两年来的最高。中国银(yín)行龙(lóng)虎榜数(shù)据显示，近三日沪股(gǔ)通(tōng)累计(jì)买入(rù)5.65亿元(yuán)并卖(mài)出(chū)10.74亿元，4家(jiā)机构累计买入11.37亿元。

　　银行(xíng)股的大(dà)涨，正如吴鹏所言，估值极度(dù)低(dī)水(shuǐ)平、股(gǔ)息率具备一定(dìng)吸引力(lì)、持仓(cāng)极度低配(pèi)、基本面(miàn)预期(qī)极度悲观(guān)都是银行股上涨(zhǎng)的逻辑所在。

　　具体而言，在估(gū)值上(shàng)，截至目前，42家A股银行(xíng)的平均市净率为0.6倍左右。除了宁波银行和招商银(yín)行，其余银行均处于“破净(jìng)”状态。在这一轮估值修复中，有(yǒu)市场人士指出，中(zhōng)字头银行目(mù)标(biāo)价估值(zhí)最保守看到0.6，相当于(yú)2020年疫情前的(de)估值位(wèi)置，当前板块交易热度(dù)之下目标(biāo)价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显(xiǎn)看(kàn)到，资金(jīn)对资产质量、让利实(shí)体经济容忍(rěn)度提升(shēng)。

　　稳定的高分红和(hé)高股息是(shì)银行股(gǔ)相对于(yú)其他主(zhǔ)题(tí)板(bǎn)块更(gèng)强的优势，据(jù)财通证(zhèng)券(quàn)研报(bào)，国有大行近(jìn)五年分红率基本稳定在30％左(zuǒ)右(yòu)，稳定分红符合(hé)价值投资和长期投资需要(yào)。近年来国有(yǒu)大行股息率(lǜ)也呈逐年(nián)提升趋势(shì)平均(jūn)股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占比极低也(yě)为调仓(cāng)提供(gōng)了空间，公募“冷”银行久矣，2023年(nián)一(yī)季度银行股占偏(piān)股型基金(jīn)仓位(wèi)为(wèi)1.96％，为2016年(nián)三季度(dù)以来新低，显著低于2010年以来均(jūn)值。

　　华宝基金银行ETF基(jī)金经(jīng)理胡洁就(jiù)向财联社表(biǎo)示，高股息策略以其确定的股(gǔ)息收入和较高的安全边际可以(yǐ)为(wèi)投(tóu)资(zī)者(zhě)提供不错的收益。而基本面稳健、分红率高而(ér)稳(wěn)定、估值处于(yú)历史(shǐ)低(dī)位(wèi)的银行板块(kuài)是高股(gǔ)息策略的理想(xiǎng)增配(pèi)板(bǎn)块。与(yǔ)此同时，银行板块(kuài)在一季度是(shì)业(yè)绩低点。随着大行重定价的(de)压力过去以及二三季度(dù)农商行小微投(tóu)放旺季的到来，资产端(duān)收益率(lǜ)将会逐步企稳，后续业(yè)绩有(yǒu)望(wàng)改善。

　　鹏华基金量(liàng)化及衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)投资部基金经理余(yú)展昌(chāng)也指出，与海外银行对(duì)比，在中特(tè)估背景下的国(guó)内银行仍然具有(yǒu)较好的投(tóu)资机会。以(yǐ)国有(yǒu)大(dà)行为例，从PB角度而言，邮储(chǔ)银(yín)行的PB最高(gāo)在0.75倍(bèi)左(zuǒ)右，其他大(dà)行在(zài)0.5-0.6倍之(zhī)间，而(ér)海外绝大部分的银行估(gū)值都在1倍PB以上。考虑到海外银行还(hái)有大量的商誉，国内银行的估值(zhí)水(shuǐ)平(píng)是偏低的(de)，本身就有(yǒu)比(bǐ)较大(dà)的(de)修复空间。此(cǐ)外，他还(hái)指出，国(guó)企改革有望使得这些(xiē)问题得到改善，从而提(tí)高银(yín)行的利润增速，持续修复估(gū)值。

　　银行是否意味着行情的结束？

　　随着证券、银行(xíng)等大金融板块的走(zǒu)强，有市场观点开始担忧市场(chǎng)行情告(gào)一段落(luò)。对此(cǐ)，市场(chǎng)人士认为(wèi)，站在中特估背景(jǐng)下去看金融股的爆发，并(bìng)不能(néng)简单(dān)做(zuò)出市场行情(qíng)结束(shù)的结论。

　　吴鹏分析称，大(dà)金融板(bǎn)块过去被当(dāng)成行(xíng)情结束的(de)指(zhǐ)标(biāo)，其背后通常(cháng)潜意识(shí)映射包(bāo)括不限于大(dà)金融爆(bào)发往往代表市场没有别的方向、市场(chǎng)进入(rù)避险状态、大金融“吸血(xuè)”严重等。但从(cóng)当前(qián)的金融股走强来(lái)看，市场表(biǎo)现并(bìng)不(bù)存在(zài)上述问题。

　　首先，当前大金融“吸血(xuè)”效应并不强(qiáng)，比(bǐ)如(rú)银行板块近期(qī)大(dà)幅放量(liàng)，成交量约为600亿(yì)，作(zuò)为(wèi)大市值的板块，这(zhè)一成交(jiāo)量(liàng)与(yǔ)甚至部分中小市值(zhí)板(bǎn)块成交量相差甚远。

　　其(qí)次(cì)，大金融板块本次表现也不是单一(yī)的，放眼全市场(chǎng)，部分(fēn)港口、铁路、建筑、电力、石化等板块也表现较(jiào)好，因此不(bù)能单一地以(yǐ)过去大金融上涨作为(wèi)单一比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下(xià)较为(wèi)极端的交易(yì)结构容易被(bèi)表征为市场波动的前奏，但市场变量(liàng)影(yǐng)响(xiǎng)较多、今年行情结(jié)构差(chà)异巨(jù)大，建议不要单一映射分(fēn)析。

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