自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出积极(jí)回暖的画风，半导体、AI、中特估(gū)等主题层出不(bù)穷(qióng)，基(jī)金经理(lǐ)也随之调仓换股(gǔ)，成(chéng)为市(shì)场关注焦点。而公募基金2023年一季(jì)报的(de)披露(lù)，将明星(xīng)基金经(jīng)理们近期投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富(fù)国、景顺长城等基金披(pī)露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘(liú)格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一(yī)季度投资情(qíng)况(kuàng)出(chū)炉(lú)。

　　仓(cāng)位往往代(dài)表了基金经理(lǐ)对后市的(de)基本看法。多数(shù)明星基金经(jīng)理在一季(jì)度(dù)仍保持90％以上的高仓位(wèi)运(yùn)作，仍(réng)坚持了(le)自(zì)己的投资风格(gé)和(hé)思路。

　　不少人士(shì)看(kàn)好(hǎo)后市(shì)，如刘彦春(chūn)表示对全年(nián)股票市场有信心，未来(lái)将继(jì)续(xù)保持较高(gāo)仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资(zī)机会。刘(liú)格菘(sōng)也(yě)对市场2023年二(èr)季(jì)度的表现持乐(lè)观的态度，随(suí)着(zhe)公司(sī)季度(dù)业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾(qīng)向也(yě)会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本(běn)面(miàn)验证，预(yù)计更注重基本面和(hé)估值的(de)匹(pǐ)配度。

　　值得一提的是(shì)，陈皓在一季报也用相当大的(de)篇幅谈了他对一季(jì)度热门(mén)的AI板块(kuài)的看法。他认可(kě)AI（人工智能）很(hěn)可能(néng)是(shì)一次全新的技术(shù)革命，但直言客观上当下的研究认(rèn)知还不具备对(duì)相关标的的定价能(néng)力，尤其当这些(xiē)个股(gǔ)快速上涨后，选择(zé)暂时“以(yǐ)静制动”，等《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗待胜率和赔率更高的投(tóu)资时机出(chū)现。

　　张坤(kūn)继续维持高(gāo)仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基(jī)民(mín)关注的基金经理，他是国(guó)内首位千亿级(jí)主动权益(yì)基金经理，手握巨资(zī)让他(tā)分量十足。

　　从基金(jīn)君(jūn)整理表(biǎo)格来看，相较去年底，张坤(kūn)所管理的4只基金在今年(nián)一季度仓位基本都维(wéi)持高仓位运作，多只基金一季度(dù)末仓(cāng)位均处于(yú)94％以上。

　　具体来看(kàn)，张坤管(guǎn)理的四只基金中规(guī)模(mó)最大(dà)的一(yī)只——易方达蓝(lán)筹(chóu)精选(xuǎn)，由去年末(mò)的股票市值占(zhàn)基金净值比例(lì)的94.7％微调至一季度末(mò)的(de)94.26％。张坤在季报中也写(xiě)道，易(yì)方(fāng)达蓝筹精(jīng)选基金在(zài)一季(jì)度股票仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对结构(gòu)进行了调整。

　　同(tóng)样(yàng)，张坤管理的(de)易(yì)方达(dá)优(yōu)质(zhì)精选、易方达亚洲精选在一(yī)季度(dù)末的(de)仓(cāng)位在94％以上。不过，易(yì)方达(dá)优质企业三(sān)年持有一季(jì)度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保持了一(yī)定(dìng)水(shuǐ)平的港(gǎng)股仓位，一季度末(mò)所管理的4只基(jī)金基本维(wéi)持和去年底的差不多的港股仓位，基本(běn)都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大(dà)的是易方达亚(yà)洲(zhōu)精选，一季度末该基(jī)金(jīn)持有(yǒu)港股和美股的比(bǐ)例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置(zhì)港(gǎng)股 和美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整。

　　而张坤(kūn)在(zài)易方达亚洲精选中也写道，在一季(jì)度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调(diào)整，增加了(le)科技等行(xíng)业(yè)的配置，降(jiàng)低了金融等行业的配置，另外，在(zài)区域分布上配(pèi)置的更(gèng)加均衡(héng)。个股方面，仍(réng)然持(chí)有商业(yè)模式(shì)出色、行业格局清晰、竞(jìng)争力强的优质公司。

　　一季度增(zēng)配消费、降低(dī)金(jīn)融

　　加仓(cāng)贵州(zhōu)茅(máo)台减持腾讯控股

　　张坤(kūn)在(zài)投资(zī)上颇有定(dìng)力，经常(cháng)在季报中谈及，投资者需要(yào)时刻保持一种克制而理性(xìng)的心理状态，不需(xū)要(yào)大量的行动，而是极大的耐(nài)心，坚持投资(zī)原则，等到机会时全力出击。他一直保(bǎo)持着偏低换手(shǒu)率，一(yī)季报的重仓股也基(jī)本保持稳定，只是在结构上进行(xíng)调整。

　　从(cóng)易(yì)方达蓝筹(chóu)精选一(yī)季(jì)度末持仓上看，前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)变(biàn)化不(bù)大，贵(guì)州茅(máo)台再次成为该基金的第一(yī)大重仓股，泸州(zhōu)老窖、腾讯控股成为(wèi)其(qí)第二、第三大重仓股(gǔ)，而在去(qù)年末(mò)，该基金前三大重仓股依(yī)次是腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也在(zài)季报中写(xiě)道，一季度股票(piào)仓位基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增加(jiā)了消费等(děng)行业的配置，降低了金融等行业(yè)的配置(zhì)。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张坤明显进行(xíng)了(le)调(diào)整，减持(chí)了跟腾讯控股和香(xiāng)港(gǎng)交易(yì)所，而增加了美(měi)团-W、中国海(hǎi)洋石油。其中(zhōng)，相(xiāng)较去年(nián)底，中国海洋石(shí)油(yóu)新进前十(shí)大重仓股之列，而(ér)药明生物退出前十大重(zhòng)仓股之列。

　　目前看(kàn)，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选和易方达(dá)优质(zhì)企业三年持有的头号重仓(cāng)股为贵(guì)州茅台，但是(shì)易方达亚洲精选和易(yì)方达优质(zhì)精选的头(tóu)号重仓股仍为腾讯控股(gǔ)。去(qù)年底这四只(zhǐ)基(jī)金的头号重仓股均(jūn)为腾(téng)讯控股(gǔ)。

　　而(ér)虽然一(yī)季度末腾讯控股(gǔ)仍是易(yì)方(fāng)达优质精选的(de)第一大重仓股，但相较去年(nián)底已经(jīng)进行了减(jiǎn)持，同(tóng)样减持的还有港(gǎng)交所(suǒ)，这只个股已经(jīng)推出了前(qián)十大重仓股之列。而(ér)美团新进其前(qián)十大重仓股之列。

　　一季度规(guī)模小幅提(tí)升(shēng)

　　总(zǒng)规模逼(bī)近900亿

　　张坤(kūn)曾是行业内首位(wèi)主(zhǔ)动权益基金管理规模(mó)超过千亿的基金经理，但近(jìn)两年(nián)A股市场震荡(dàng)，所管理规(guī)模(mó)所缩(suō)水。一(yī)季度(dù)末他所管理规模基本和去年(nián)底持平(píng)，整体(tǐ)规模逼近900亿(yì)。

　　截至(zhì)2023年一季(jì)度末(mò)，易方达张坤管理的4只(zhǐ)基金(jīn)合(hé)计总规模达到889.42亿元，相比三(sān)季度末(mò)减少了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方(fāng)达蓝筹精选、易方达优(yōu)质精选、易方达优(yōu)势企(qǐ)业(yè)三年、易方达(dá)亚(yà)洲精(jīng)选(xuǎn)股票的规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿(yì)元。

　　值(zhí)得一提的是，易(yì)方达蓝筹(chóu)精(jīng)选在今年一季度规模缩水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业(yè)“巨(jù)无霸”的主动权(quán)益基(jī)金。

　　选择一条可积(jī)累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是很(hěn)重要的

　　张坤每次在季报(bào)中都会清晰写道自己的投资(zī)思路(lù)，这一次也不例(lì)外(wài)，值(zhí)得投资者看(kàn)一看(kàn)。

　　张(zhāng)坤在季报中写到，基本面价值(zhí)投资(zī)很(hěn)吸引人的一点是(shì)，投资者可以(yǐ)用很长(zhǎng)一段时间来充分观察公司(sī)的发(fā)展，等到它们用事实证明自己的成功和巨大的成长潜力之后，再(zài)买入(rù)也不迟。

　　基本面价值投资的(de)优势之一在于(yú)可积(jī)累(lèi)性(xìng)。具体来(lái)说，积累体现在(zài)对(duì)基本面分析(xī)方法的理解和对具体行业和企业的洞察(chá)，所(suǒ)有(yǒu)这些都(dōu)使投资者未来更(gèng)可能做出对具体投资标(biāo)的内在价值的准确判断。

　　如果只是针(zhēn)对某一次投资，积累的重(zhòng)要性可(kě)能并不显著。但(dàn)如(rú)果将投资贯穿一(yī)生，并(bìng)将长期复合回报(bào)作为终(zhōng)级目标，可积(jī)累性就是这(zhè)一目标(biāo)的(de)最重要(yào)保障，选(xuǎn)择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡(pō)”并(bìng)在坡上“滚雪球”是(shì)很(hěn)重(zhòng)要的。我们会参(cān)考(kǎo)全球产业升级的经验，持续做(zuò)深入(rù)的研究积累，争取构建一(yī)个全(quán)面(miàn)而尽(jǐn)量准确的坐标系(xì)，希望能正确评(píng)估(gū)企业的竞(jìng)争(zhēng)力并(bìng)跨行业(yè)选出好的公司。识别出好公司是如此重要，因为好(hǎo)公司不是好股票的唯一(yī)情形就(jiù)是估值过高(gāo)，在其他(tā)情形下，好公司都会给投资者带来长期可观的回(huí)报。

　　研(yán)究方面，阅读企(qǐ)业的(de)定期报告并(bìng)对财务(wù)数(shù)据进行系统(tǒng)整理(lǐ)和分析，是(shì)理解企业基本面的核心手段之一。在(zài)定期报(bào)告中，企业的所有(yǒu)经营活动都会(huì)反映(yìng)在财务数据中，定量的数据(jù)可(kě)以用(yòng)来(lái)检验并修正(zhèng)调研中对企业形(xíng)成的定性感知(zhī)。如果能对一家公司过去和当前的财(cái)务(wù)状况(kuàng)了如指掌，就更有可能(néng)正(zhèng)确评判这家(jiā)公(gōng)司(sī)的未来价值。罗(luó)杰斯曾说过(guò)，你(nǐ)要(yào)阅读一切。如果你对一家公司(sī)感兴趣，那就看看它的年报，你就会超过华尔(ěr)街(jiē)98％的人。如果(guǒ)你阅读了年报中的附注，你就会(huì)超过华尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短(duǎn)期的经营业绩(jì)和股价的(de)震荡，经历过市场(chǎng)先生态(tài)度的(de)冷暖，但它们成功的模式往(wǎng)往没有变化，通过深入的研究并抓住这些(xiē)关(guān)键的(de)因素，是能够一路坚持下来的重要因素，也通常意味着长期可(kě)观的收益。

　　刘格(gé)菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新能(néng)源车

　　曾经(jīng)作为一人(rén)包揽前三的基金经(jīng)理刘格菘，其一举(jǔ)一(yī)动颇受关(guān)注(zhù)。

　　以(yǐ)刘格菘(sōng)管理的(de)广发双(shuāng)擎升(shēng)级(jí)为例，一(yī)季度末该基金保持较高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运(yùn)作，该(gāi)基金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年(nián)四季(jì)度末的94.14％略有下滑，但基本(běn)是高仓(cāng)位应对市(shì)场。

　　刘格菘(sōng)在一季(jì)度持仓结构并(bìng)没有进行大幅度调整。数据(jù)显(xiǎn)示，广发双擎升级一季度末前五大重仓股分别为晶澳科技、阳(yáng)光电(diàn)源、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿(lǜ)能、圣邦(bāng)股份，这些重(zhòng)仓股均出现(xiàn)在该基金去(qù)年四季度末(mò)的前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　刘格菘在(zài)季报中写道，2023年一季度，表现较好的(de)行(xíng)业为新科(kē)技技术演绎预测中的相关行(xíng)业，例(lì)如计算机、传(chuán)媒、通信。以光(guāng)伏、新(xīn)能源、汽车等为代(dài)表的高端制(zhì)造业资产经历了下跌。在海外(wài)金(jīn)融风险担忧、经济衰退的初始预(yù)期(qī)、国际关系(xì)不(bù)确定的情况下(xià)，叠加AIGC带来(lái)的较(jiào)热烈的应(yīng)用展望，资金分流可能是(shì)高端制造业相对表现不(bù)理想(xiǎng)的原因(yīn)之一。

　　广(guǎng)发双(shuāng)擎升级基(jī)金(jīn)的持仓结(jié)构并没有(yǒu)进(jìn)行大幅度(dù)的调(diào)整(zhěng)，依然围绕(rào)已经建立全球(qiú)比较优(yōu)势的高端制(zhì)造产业链(liàn)布局。从重仓(cāng)持股来看，该基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年(nián)四季度相比，刘格(gé)菘一季度的重(zhòng)仓股变化(huà)不(bù)大，仅晶科能源新进前(qián)十(shí)大重仓股之列，而比亚迪退《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗出了(le)前十大重仓行列(liè)。

　　谈(tán)及(jí)后市，刘格菘对市场2023年二(èr)季度的表(biǎo)现(xiàn)持乐观的态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露，市(shì)场权重(zhòng)倾向也会逐(zhú)渐从逻(luó)辑演绎展望(wàng)转向(xiàng)扎实基本面验证，预(yù)计更(gèng)注重基本面(miàn)和估(gū)值(zhí)的匹配度。对本基金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向(xiàng)保持相对乐观，投资(zī)中(zhōng)相(xiāng)信(xìn)基本面优秀和增量价值积累的公司。经过调(diào)整，行业估值水平已(yǐ)在历史(shǐ)低位，产业链的变(biàn)化在市场定(dìng)价中未被充(chōng)分认知和体现。

　　就A股市场一季(jì)度的阶段特点来(lái)说，当前市场(chǎng)的参与(yǔ)资金方(fāng)呈现(xiàn)复杂多样的趋势，收益预(yù)期的时间维度(dù)预(yù)期也呈现分化，因此短(duǎn)期内市场在主题逻辑(jí)的(de)演绎幅(fú)度、转换(huàn)速度都会可(kě)预见地加大。这对于投资(zī)人而言，在新信息的处理(lǐ)上提(tí)高了难度，短期内基本面估(gū)值匹配的压力也会比较(jiào)大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一(yī)样，

　　一生最(zuì)重要(yào)的选择也就是三、五(wǔ)次

　　作为(wèi)市场(chǎng)上较为知名的均衡(héng)性投资选手，陈(chén)皓一(yī)季度(dù)如何调整投资组合，如何展(zhǎn)望未来市场投资(zī)机会，也非(fēi)常受(shòu)到市(shì)场关(guān)注(zhù)。

　　陈皓(hào)在其管理(lǐ)的易(yì)方(fāng)达新经济(jì)基(jī)金(jīn)中(zhōng)回顾一(yī)季(jì)度市场行(xíng)情时表示(shì)，一季(jì)度中国经济整体温(wēn)和复苏，由于刚刚(gāng)经历疫情(qíng)，居民消费和(hé)企业投资的信心(xīn)恢复会有一个过程，因此短(duǎn)期持续加杠杆的(de)动力不强，复(fù)苏力度相(xiāng)比市场乐观预(yù)期仍有一定(dìng)差距。海外则维持(chí)滞涨格局，尽(jǐn)管3月(yuè)以(yǐ)硅(guī)谷银(yín)行(xíng)为代表的欧(ōu)美 金融风波(bō)暂时平(píng)息(xī)，但也让(ràng)投资者担心(xīn)这(zhè)是否(fǒu)只是(shì)当下复杂环境下各种(zhǒng)危机的冰山(shān)一角。尤其4月初(chū)欧(ōu)佩(pèi)克+的减(jiǎn)产(chǎn)行为进一步增强了(le)未来通(tōng)胀的韧性，也(yě)让美联储在(zài)货币政策(cè)调整决策时愈(yù)加进退(tuì)两(liǎng)难。

　　亮点不多的(de)经(jīng)济基本面遇到无(wú)处安放的(de)流动(dòng)性，“AIGC（人工智能(néng)自动内容生成）”和(hé)部分国企相关板(bǎn)块获得了边(biān)际资(zī)金的巨(jù)量(liàng)涌入，机构短时间(jiān)剧烈、集(jí)中的调(diào)仓行为，则(zé)进一步加剧了(le)市(shì)场结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑(zhù)、石油石(shí)化等板块表现突出(chū)，而新能源(yuán)、金融地产等行业则(zé)录得负(fù)收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈(chén)皓(hào)称，由于尚未发掘到基本面驱动的(de)投资主线，本基金一季度操作(zuò)不多，主要(yào)包(bāo)括行业(yè)上用(yòng)医(yī)药替(tì)代了部分白酒仓位，个(gè)股上(shàng)则逆向(xiàng)增(zēng)持了一些(xiē)由于短期基本(běn)面(miàn)一般(bān)或者(zhě)机(jī)构调仓(cāng)导(dǎo)致(zhì)股价下跌(diē)，但(dàn)长期市(shì)值(zhí)空间较大(dà)的中小盘个股。

　　从前十大重仓(cāng)股变化上看，此前连续(xù)3个季度位列前(qián)五(wǔ)大重仓股之一(yī)的五粮液，在今年一季(jì)度退出该基金前十大重仓股，宝信软件取代五(wǔ)粮液，新进前五(wǔ)大重(zhòng)仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保(bǎo)留在前十大重仓股的贵州茅台(tái)也遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在一季(jì)度减(jiǎn)持了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比减持(chí)幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台也(yě)从上一季(jì)度(dù)的第(dì)二大重仓股(gǔ)退居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要(yào)供应北斗关键器件(jiàn)的振芯科技、氟化工龙头中(zhōng)的巨化股份、特(tè)钢龙头中的抚顺特(tè)钢，三只个股(gǔ)一季度新进(jìn)前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时(shí)代也退出(chū)前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓(hào)在一季报(bào)也用相当大(dà)的(de)篇幅谈(tán)了他对一季度热门的AI板(bǎn)块的看法。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人(rén)工智(zhì)能）主题我们也进行了(le)积(jī)极的研究，方向上(shàng)非常认同(tóng)其很可能是一次全新的技术革命，将(jiāng)极大提升全社(shè)会的生产效率，但客(kè)观上我们当下的研究认知还(hái)不具备对相关标的的(de)定价能(néng)力，尤其当(dāng)这些个股快速上涨后(hòu)，也不太符合我们“以相(xiāng)对合理(lǐ)的价格买入(rù)预期收益(yì)率更(gèng)高的资产”这(zhè)一投资理念，因(yīn)此(cǐ)会选择暂时“以静制(zhì)动”，继续对产业(yè)和公司进行(xíng)跟踪(zōng)、研(yán)究以(yǐ)及再定价(jià)，等待胜(shèng)率(lǜ)和赔率更(gèng)高(gāo)的投资时机出现。

　　陈皓在一(yī)季报中还分享(xiǎng)了自(zì)己最新的投资(zī)感悟，他(tā)表示(shì)，相比资本市场即期涨(zhǎng)跌带来的多巴胺(àn)，我们更(gèng)倾(qīng)向于通过(guò)深入研究获得超额认知、并最终映射到投资上来获得内啡肽(tài)。投资和人生一样，每天(tiān)都可以做选择，但终其一生最(zuì)重要(yào)的其(qí)实也就是那三(sān)、五(wǔ)次，我们平时的不断学习、反思、进化，努力追(zhuī)寻的(de)正是在(zài)每(měi)一次(cì)关(guān)键选(xuǎn)择时将胜率(lǜ)再提升一点(diǎn)点。

　　展望二季度，陈(chén)皓(hào)认为，“一些积(jī)极因(yīn)素正在酝酿或发酵，我们(men)重启(qǐ)了与世界的链接，中国在中东(dōng)、南美等新兴市场(chǎng)获(huò)得了更(gèng)多实质性认同的声音和举动；国内(nèi)主要城市的一二(èr)手房销(xiāo)售持续恢(huī)复，部分行业已(yǐ)经进入库(kù)存周期的尾段，我们(men)可能真的(de)只需(xū)要一点(diǎn)点信心，就(jiù)能扭转(zhuǎn)困(kùn)局(jú)，将经济带入正(zhèng)循(xún)环(huán)。一如当(dāng)下的证券市场，我(wǒ)们也衷(zhōng)心的希望其(qí)能够早日(rì)摆脱存量博弈的困难模(mó)式，迎来投(tóu)资人久违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在优质股票里寻找价值

　　去(qù)翻更(gèng)多的“石头”

　　富(fù)国(guó)基(jī)金副总经理(lǐ)朱少(shǎo)醒一季(jì)度持仓基本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源(yuán)等板块龙头(tóu)为(wèi)主(zhǔ)。

　　从一季度前十大重仓(cāng)股上看(kàn)，贵(guì)州茅台、五粮(liáng)液依旧位居富国天惠基金前(qián)三大重仓股，金域医学新进前三大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次(cì)进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是(shì)一家以第三方医学检验及病理诊断业务为核(hé)心的(de)高(gāo)科技服(fú)务企业，通过不断积累的(de)“大平台、大网络(luò)、大服(fú)务、大样本和大数据”等资源优(yōu)势，为全(quán)国(guó)各级医疗机(jī)构提供领(lǐng)先的医学诊断信息整(zhěng)合服务(wù)。

　　除了金域医学之(zhī)外，基础(chǔ)化工板(bǎn)块中的蓝晓科技(jì)也在一季度新进富国天惠前十(shí)大重仓股，受益于生(shēng)命科学业务增长迅速(sù)，截止4月(yuè)20日(rì)，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技(jì)股价(jià)上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康(kāng)德、瑞丰新(xīn)材两只个股(gǔ)则在(zài)一季度退(tuì)出富国(guó)天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季(jì)报中回(huí)顾(gù)，一(yī)季(jì)度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在度过(guò)了充满各(gè)种(zhǒng)艰难(nán)挑战的2022年后，一季度实体经济(jì)进(jìn)入了复(fù)苏的(de)阶段(duàn)。各(gè)项(xiàng)宏观经济指标在3月份有(yǒu)了(le)明显改善(shàn)。货币政(zhèng)策保持(chí)宽松，前几年(nián)实施的一些(xiē)收缩性行业(yè)监管政策(cè)放松管制的(de)迹象(xiàng)确认。投资者的(de)风险偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管(guǎn)目(mù)前数据(jù)上呈现的复苏(sū)力度还不是很强，但我们应该看到是积(jī)极的(de)因素正(zhèng)在发挥作用(yòng)持续的进程中。更要(yào)重视的是市场的(de)整体估值(zhí)依然处(chù)于长周期中很有吸引(yǐn)力的位(wèi)置，当下权(quán)益市场处在(zài)较好的风险收(shōu)益区间。

　　他表示，放(fàng)在更长(zhǎng)的(de)时间维(wéi)度，我们相信(xìn)现在所面(miàn)临的重(zhòng)重困难终将找到解决的出路。投资者(zhě)当前(qián)选择承受市场波动对应(yīng)的预期回报(bào)水平的(de)是相(xiāng)当(dāng)合适(shì)的。未来我(wǒ)们依然会致力于在(zài)优质股票里寻找价值，去(qù)翻更(gèng)多的“石头”。

　　他在多次季报披露时(shí)反复强调，我们并不(bù)具(jù)备精(jīng)确预测市场短期(qī)趋势的可靠能力，而(ér)把精力集中在(zài)耐心收集具有远大前景的优秀公司，等待(dài)公司自身(shēn)创造价值的(de)实(shí)现和市场(chǎng)情绪在未来(lái)某个时点的周期性回归。个股(gǔ)选择层面，本基金偏好投资(zī)于具有良好(hǎo)“企业基因(yīn)”，公(gōng)司治理结(jié)构完善、管理层优秀的企业。我们认(rèn)为此类企(qǐ)业，有更大的(de)概率能在未来为投资者创造价值。分享企(qǐ)业自身增长(zhǎng)带来的资本市场收益是成(chéng)长型基金获(huò)取回报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大(dà)消(xiāo)费

　　作为业内(nèi)知(zhī)名的主(zhǔ)投大消(xiāo)费板块的基金(jīn)经理，手(shǒu)握700多(duō)亿“重金”的刘(liú)彦春一(yī)季度(dù)如何调仓换股，他(tā)又是如(rú)何看待未来市场，也(yě)值得(dé)投资(zī)者关(guān)注。

　　最新披露(lù)的2023年一季报显示，刘(liú)彦(yàn)春整体持仓(cāng)的(de)仓位和行(xíng)业(yè)板块变化不大。他在(zài)景顺长(zhǎng)城鼎益基金季(jì)报写道，一季度组合(hé)仓位(wèi)和行业配(pèi)置没有(yǒu)大(dà)的变化(huà)，仍然(rán)坚(jiān)持自下而上精(jīng)选个股而(ér)非(fēi)择时的投资风格，保持合同约定较(jiào)高仓位运作。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益季报来(lái)看，前三(sān)大重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮(liáng)液。此外，古井贡酒、山西(xī)汾酒也(yě)继续在(zài)其前十大重仓股之(zhī)中。

　　从增持力度上(shàng)看(kàn)，刘(liú)彦春对中国中免加仓力度最大，一季度环比？增(zēng)持(chí)9.57％。此外，相比去年底持仓，美(měi)的(de)集团新进前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而晨光(guāng)股份退出前十(shí)大重仓股。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦春表示(shì)，一季(jì)度，我国经济温和复苏。海(hǎi)外通胀预期变化对国(guó)内资本市(shì)场造成(chéng)较大扰动(dòng)。美国失业(yè)率水平再创新低(dī)，意味(wèi)着(zhe)高利(lì)率环境大概(gài)率持续更长时(shí)间(jiān)。气球事件(jiàn)导致中(zhōng)美(měi)关系再度(dù)紧(jǐn)张。国内强刺(cì)激预期落空，叠加海外风(fēng)险事件，股票市场开始偏(piān)离(lí)复苏主线，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我(wǒ)国(guó)经(jīng)济复苏(sū)、美国紧缩后通(tōng)胀下行仍将是(shì)今年主要(yào)宏(hóng)观背(bèi)景。经济运行(xíng)正常化需(xū)要一个过(guò)程，特别(bié)是(shì)居民和中小(xiǎo)企业，需(xū)要时间修复资(zī)产(chǎn)负债表、修复信心。随着经济逐步正常(cháng)化(huà)，居民消(xiāo)费信心回升、超额储(chǔ)蓄下降是必(bì)然事件(jiàn)，消(xiāo)费今年(nián)大概率(lǜ)超预期回升。就(jiù)近期公布的社融和地产数据分析，二季度(dù)A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出(chū)加息过快(kuài)带来的金(jīn)融(róng)风(fēng)险(xiǎn)，本身会(huì)加大(dà)紧缩(suō)效应，联储(chǔ)紧(jǐn)缩速度和幅度向下修正。紧(jǐn)缩带来的金融风险(xiǎn)更多是(shì)流动性问题，底层(céng)资产问题不大，海外央行及时救(jiù)助可以(yǐ)避免风险蔓延(yán)。至少现(xiàn)阶(jiē)段我们认为出现(xiàn)金融危机的(de)风(fēng)险不大。欧美等(děng)发(fā)达国家通(tōng)胀(zhàng)和金融风险(xiǎn)并存，处(chù)理(lǐ)难度较大，这也意味着全球无风险收益(yì)率(lǜ)在相(xiāng)对顶部位置，国家之家沟通对(duì)话、加强合作的(de)可能性也在(zài)加(jiā)大。

　　全(quán)球经济正(zhèng)在重回正轨的路(lù)上。除了继(jì)续关注整个经济(jì)体(tǐ)发(fā)展状况(kuàng)之外，我们可以将(jiāng)目光更多放在微观(guān)企(qǐ)业层面。可以看到很多公司在过去几年始终做正确(què)的事(shì)，经营效率(lǜ)提升，逆境中变得更(gèng)加优秀、更加(jiā)强大。不(bù)必总是关(guān)注(zhù)宏观数据，多(duō)看(kàn)看微(wēi)观企业变化(huà)可以让(ràng)内心更加平静。我们对全年股票市场有(yǒu)信心，未来将继续保持合(hé)同约(yuē)定较高仓(cāng)位运作，更多在顺周(zhōu)期(qī)行业中寻找投资(zī)机会。期待(dài)为持(chí)有(yǒu)人创造(zào)良好收益。

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