近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的兴(xīng)发集团(tuán)，其(qí)旗下子公司(sī)兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷(lín)酸(suān)、硫酸等(děng)，其(qí)电子级磷酸产品是(shì)半导体(tǐ)加工过(guò)程(chéng)中的(de)关(guān)键材料，公司客户(hù)包括长江(jiāng)存储、华虹集团、中芯国(guó)际(jì)等，也获得大基金二期入股。

　　不过(guò)有意思的是(shì)，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐，这也无(wú)意间透露(lù)了一(yī)个冷知识(shí)——可(kě)口可(kě)乐生产过(guò)程中使用的磷(lín)酸(suān)，原来不只是常规(guī)的食品级磷酸(suān)，还用到了更高纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接控股股东(dōng)还与(yǔ)第(dì)二大股东(dōng)有可复活的对赌(dǔ)协议。且其中一条(tiáo)比较(jiào)少见，即(jí)在(zài)兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主要从事从(cóng)事湿电子化(huà)学品业务，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产品按照纯(chún)度等(děng)级分为电(diàn)子(zi)级磷酸、食品级磷(lín)酸，电子级磷酸(suān)可分为(wèi)IC级磷酸(suān)和面板(bǎn)级磷酸。各(gè)磷酸(suān)产品的纯度等级由高(gāo)到(dào)低(dī)分(fēn)别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷(lín)酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生(shēng)产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分食品级(jí)磷酸、工业级(jí)硫酸(suān)等(děng)产品。其(qí)中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第二大客(kè)户为可口可(kě)乐(lè)，金(jīn)额为6924.1万元(yuán)，申报稿显(xiǎn)示的主要销(xiāo)售内容(róng)为磷酸产品。这个销售金额比兴(xīng)福(fú)电子当年食品级磷酸的主营业务收(shōu)入多出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子电子(zi)级磷酸产品除(chú)销(xiāo)售给集成电(diàn)路(lù)行业、显示面板行业客户外，还(hái)销售给可口可(kě)乐(lè)公(gōng)司(sī)、化工品贸易商(shāng)等其他行业客户。由于可口可乐(lè)公司(sī)对磷酸产品的品质要求(qiú)高于(yú)一般的(de)食品(pǐn)级磷酸，公司(sī)销售给可(kě)口可(kě)乐公司的磷(lín)酸产品等级实际为符合食品级要求(qiú)的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的(de)营(yíng)业(yè)收入分别(bié)为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一(yī)是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错更正及(jí)追溯调整，比(bǐ)如兴福电子原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万(wàn)元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损益(yì)为4528.14万(wàn)元。某会计(jì)师事务所合伙人对(duì)记者表示，非经常性(xìng)损(sǔn)益是指公司发生的与(yǔ)经(jīng)营(yíng)业务无直(zhí)接(jiē)关系(xì)，或是虽与经(jīng)营业务(wù)相(xiāng)关，但(dàn)由(yóu)于其性质、金额或发生频率，影(yǐng)响了真实、公(gōng)允地(dì)反映公司正(zhèng)常(cháng)盈(yíng)利能力的各(gè)项收入、支(zhī)出(chū)。

　　扣除非经常性损益后，兴福电(diàn)子2022年归母(mǔ)净利润(rùn)由1.91亿元降(jiàng)至(zhì)1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个(gè)点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业绩增(zēng)长(zhǎng)与主营业务毛利(lì)率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年(nián)的有关毛利率，已(yǐ)经超过(guò)申(shēn)报稿列举的(de)同(tóng)行(xíng)业(yè)可比公司(sī)平(píng)均水平。对此，兴福电子在申(shēn)报稿中(zhōng)表示，2021年以来公(gōng)司(sī)陆续(xù)实现众(zhòng)多集成电(diàn)路客户(hù)的产品认证及批量供货(huò)，毛利率(lǜ)水平(píng)较高的集(jí)成(chéng)电路(lù)用湿电子(zi)化(huà)学品(pǐn)销售收入占比(bǐ)持续提(tí)升，且公司根(gēn)据(jù)部分产品(pǐn)原材(cái)料价格上涨情况适时调高了产品(pǐn)销(xiāo)售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在较(jiào)高水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下(xià)，兴福电(diàn)子未来毛利率还有多(duō)少上升(shēng)空(kōng)间？如果不(bù)靠涨价(jià)，兴福电子(zi)未来(lái)是(shì)否还能持(chí)续提(tí)高业绩？

　　从(cóng)股权结(jié)构来(lái)看，兴福电子控股(gǔ)股东为(wèi)上市公司(sī)兴(xīng)发集团(tuán)，其直(zhí)接(jiē)持(chí)有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴(xīng)福电子的间接(jiē)控股股东(dōng)为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大(dà)股东为国(guó)家集(jí)成电路基金二期(qī)，持(chí)股比(bǐ)例(lì)为9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与国家集成电路基金二期之间存在(zài)对赌协(xié)议。虽(suī)然随(suí)着兴福电子IPO，相关协议(yì)已经终止，但回购权和随售权存在可以“复活”的条(tiáo)件，且其中(zhōng)一条比较(jiào)少(shǎo)见，即“兴福(fú)电子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合(hé)格IPO是(shì)指(zhǐ)通过上市委审议，还是(shì)指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上(shàng)市委(wěi)审(shěn)议，虽然(rán)申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内没有(yǒu)上会结果的企业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示，处(chù)于正常待审核阶(jiē)段(duàn)的合(hé)合信息和先正达，受理日(rì)期已经(jīng)超过(guò)18个月。

　　如果是指拿到证监会(huì)批文(wén)，也有企业超过。比如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目(mù)显示(shì)，20家提交注册的企业中有2家受理日(rì)期已经(jīng)过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是指哪个(gè)？如果18个(gè)月后，彼(bǐ)时兴福电子处(chù)于正常IPO流程中，又会(huì)演绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子此次(cì)IPO拟募资(zī)15亿元，发行不(bù)超过1亿股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电(diàn)子达到的目标估值(zhí)为54亿元。值得一提(tí)的(de)是，15家战略投资者2021年12月(yuè)对(duì)兴福电子增资时，公司的投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后，15家(jiā)战略投资者的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福(fú)电子重大经常(cháng)性关(guān)联采(cǎi)购主要系向关联方采购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等原材料、电力等能(néng厦门是几线城市呢)源(yuán)以及建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子的重大经常性关联采购金额(é)（不含建筑工程服务(wù)采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股股东宜昌兴发的下属(shǔ)公司(sī)采购。

　　细项(xiàng)来看，兴(xīng)福电子部分主要原(yuán)材料的关联采购占(zhàn)比较(jiào)高。比如(rú)，报告期内，公司普通黄磷关联采(cǎi)购金额占同类产品采购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧化硫关联采购金(jīn)额占同类产品(pǐn)采购总(zǒng)额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示(shì)，在主营业务方面，兴福电子是控股股东(dōng)兴发(fā)集(jí)团(tuán)合并报表(biǎo)范围内唯(wéi)一从事(shì)湿(shī)电(diàn)子化学品相关业务(wù)的主体，与兴发集团及其控制的其他公(gōng)司主营业(yè)务及(jí)应用领域(yù)不同。

　　虽然兴(xīng)福(fú)电子(zi)没有在申报稿中对2023年第一(yī)季度业绩进(jìn)行预测，但(dàn)兴发集(jí)团2023年第一季度的业(yè)绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润(rùn)为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告中表(biǎo)示，归母净利润(rùn)较上年同期大(dà)幅(fú)降低，主(zhǔ)要是受市场供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦(lìn)、有(yǒu)机硅DMC等周期(qī)性产品市(shì)场价格(gé)持续下跌，在今年一季度跌幅扩(kuò)大，至一季度末(mò)，草甘(gān)膦价格已(yǐ)跌(diē)至行业成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破行业(yè)成本线。在价格下(xià)跌过程中，公司上述产(chǎn)品产销量同比均出(chū)现大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也(yě)在(zài)公告中谈及(jí)湿电子(zi)化学品，即公(gōng)司湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂(jì)等成(chéng)长性产品市(shì)场需求总体良好，盈(yíng)利(lì)能力保持(chí)稳定。

　　但(dàn)是(shì)兴发集团(tuán)另一(yī)则公告显示，湿(shī)电子化(huà)学(xué)品2023年(nián)第一季(jì)度平(píng)均售价为(wèi)8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一季度统(tǒng)计(jì)口(kǒu)径不太一样，厦门是几线城市呢销量数据不(bù)太好找，所以不(bù)太好(hǎo)具(jù)体判断(duàn)湿电(diàn)子化学品(pǐn)相关收入的变化(huà)。

　　那么，在平均售价下降16.44％的(de)情况下，兴(xīng)福(fú)电子2023年第一季度的业绩(jì)具体表现如(rú)何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据(jù)来源(yuán)：兴发(fā)集团公告(gào)

　　违法(fǎ)违(wéi)规方面，兴福电(diàn)子(zi)曾受到宜(yí)昌市猇亭区城市管(guǎn)理执法(fǎ)局的行政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万(wàn)元(yuán)。原(yuán)因是(shì)兴福电(diàn)子无证建设(shè)房屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福(fú)电子控股(gǔ)股东兴发(fā)集(jí)团的副总经理赵勇于(yú)2023年4月被上交所予以监管警示(shì)的(de)决(jué)定，原(yuán)因是(shì)赵勇(yǒng)交(jiāo)易兴(xīng)发集(jí)团可(kě)转(zhuǎn)债构成(chéng)短(duǎn)线交易(yì)。

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