申万(wàn)一级(jí)的半导体行业涵盖消费电子、元(yuán)件等6个二级子行业，其中(zhōng)市值权重(zhòng)最大的是半导(dǎo)体行业(yè)，该(gāi)行(xíng)业(yè)涵盖132家上市(shì)公司。作为国家芯片(piàn)战(zhàn)略发展的(de)重点领域(yù)，半导体行业具备研(yán)发技术壁垒、产品国(guó)产替代化、未(wèi)来前景广阔等特(tè)点，也因此成为A股市场有影响力的(de)科(kē)技(jì)板块。截至5月10日，半导体行业总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔股份等5家企业市(shì)值在1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业数(shù)量达到16家(jiā)，无论是头(tóu)部千(qiān)亿企业(yè)数量还是(shì)沪深300企业(yè)数量，均位(wèi)居科技类行业(yè)前列。

　　金融界上市公司研(yán)究院发现(xiàn)，半导体行业自2018年以来(lái)经(jīng)过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛(máo)利率(lǜ)稳步(bù)提(tí)升，自主研发(fā)的环境下，上市公司科技(jì)含量越来越(yuè)高(gāo)。但与此(cǐ)同(tóng)时(shí)，多数(shù)上市公(gōng)司业绩高(gāo)光时刻在2021年，行业面临(lín)短期库(kù)存调整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等(děng)因素制约(yuē)，2022年多数上市公司业(yè)绩增速放(fàng)缓，毛(máo)利率下滑，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业营收规模创新高，三(sān)方面(miàn)因素(sù)致前5企(qǐ)业(yè)市占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年(nián)实(shí)现营业收(shōu)入1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年(nián)增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营(yíng)业务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成(chéng)的闻泰科(kē)技，从(cóng)2019至2022侄子的老婆叫什么 姐姐的儿子是叫侄子吗年(nián)连(lián)续(xù)4年营收居行(xíng)业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增(zēng)长，但半导(dǎo)体行业上市公司的营收集中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的(de)企业，2018年(nián)长(zhǎng)电科(kē)技、中芯(xīn)国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占(zhàn)行业营(yíng)收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收(shōu)占比下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收(shōu)入居前(qián)5的企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公司(sī)营收占比下滑，或主要(yào)由三方面因素导致(zhì)。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰科(kē)技等头(tóu)部企业(yè)营(yíng)收增速放缓，低于(yú)行(xíng)业平均增速。二是江波龙、格科(kē)微、海光信息等营收体量(liàng)居(jū)前的(de)企(qǐ)业不断上市，并在资本(běn)助力之下营收(shōu)快速增长。三是当半导(dǎo)体行业(yè)处(chù)于国产替代化(huà)、自主研发背(bèi)景(jǐng)下的(de)高(gāo)成长阶段(duàn)时，整(zhěng)个市场欣欣(xīn)向荣(róng)，企业营收高速增长(zhǎng)，使得集(jí)中(zhōng)度分散。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利(lì)润正增长(zhǎng)企业占比(bǐ)不(bù)足五成(chéng)

　　相比营收，半(bàn)导体(tǐ)行业的归母(mǔ)净利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品全球销(xiāo)量增速放缓、芯片库存高位等(děng)因素影(yǐng)响，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿(yì)元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公司(sī)来(lái)看，归母净利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈(yíng)利转为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同时，也有(yǒu)18家企业净利(lì)润增速在100％以上，12家企(qǐ)业(yè)增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净(jìng)利润增速区间

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异的企业来看，芯原(yuán)股份涵(hán)盖芯(xīn)片设计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益(yì)于(yú)先进(jìn)的芯(xīn)片定制技术、丰(fēng)富的IP储(chǔ)备以及强(qiáng)大(dà)的(de)设计能力(lì)，公司(sī)得到了(le)相(xiāng)关客户的广(guǎng)泛认可。去年芯原(yuán)股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的增(zēng)速位列(liè)半导(dǎo)体行业(yè)之首(shǒu)，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体量排名行业第92名，其较快增速与(yǔ)低基数(shù)效应有关。考虑利润基(jī)数，北方华(huá)创归母净利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至(zhì)23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最快的半(bàn)导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年(nián)归母(mǔ)净(jìng)利润增速(sù)居前(qián)的(de)10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对(duì)半导体行业经营(yíng)风险分析时，发现存货(huò)周转(zhuǎn)率反映了分立器件、半导(dǎo)体(tǐ)设备等相关(guān)产品的周转情(qíng)况，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下滑，意(yì)味产品流通速度变慢(màn)，影响企业现金(jīn)流(liú)能力，对经营造成(chéng)负面(miàn)影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业(yè)的存货周转(zhuǎn)率中位数(shù)分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年(nián)降幅(fú)更是达到(dào)35.79％。值(zhí)得(dé)注(zhù)意的(de)是，存货(huò)周转率这一(yī)经营(yíng)风险指标(biāo)反(fǎn)映行业是(shì)否面(miàn)临库存(cún)风险，是否出现供过于求的局面，进而对股(gǔ)价表现(xiàn)有参(cān)考意义。行业整体而言，2021年存(cún)货周转率中位数与2020年(nián)基本持(chí)平，该年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年(nián)存货周转率(lǜ)中位数和(hé)行业(yè)指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行(xíng)业存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)同比增长的(de)13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这些个(gè)股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货(huò)周转率同(tóng)比下(xià)滑的(de)116家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量(liàng)下滑的企业(yè)，股价表现也往(wǎng)往(wǎng)更不(bù)理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等(děng)营收、市值居中上位(wèi)置的(de)企业(yè)，2022年存(cún)货周(zhōu)转率均(jūn)为1.31，较(jiào)2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平。而股(gǔ)价上(shàng)，两股(gǔ)2022年分(fēn)别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率(lǜ)表现较差(chà)的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛(máo)利率(lǜ)稳步(bù)提升(shēng)，10家企业(yè)毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体(tǐ)行业上市公司整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)呈(chéng)现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭(dié)代升(shēng)级、自主研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率中(zhōng)位数

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛(máo)利率中位数(shù)为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分(fēn)点(diǎn)，与(yǔ)上游硅(guī)料等(děng)原材料价格(gé)上涨(zhǎng)、电(diàn)子消(xiāo)费(fèi)品需求放(fàng)缓至部分芯片元件降(jiàng)价销售等因素有关(guān)。2022年半导体下滑5个百分点以(yǐ)上企业达到(dào)27家，其中富(fù)满(mǎn)微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了(le)34.62个百分点(diǎn)，公司(sī)在年(nián)报中也(yě)说明了与这(zhè)两方面(miàn)原(yuán)因有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家企(qǐ)业毛利(lì)率在(zài)60％以(yǐ)上，目前行(xíng)业最高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营(yíng)体量较大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半(bàn)数企业研发费用(yòng)增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯(xīn)片(piàn)市场卡脖子(zi)、国内自主研发上行趋势的背景下，国内半导体企(qǐ)业需要不(bù)断通过研发投入，增加企业竞争力，进(jìn)而对长(zhǎng)久业绩改观(guān)带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半(bàn)导(dǎo)体行业累计(jì)研发(fā)费用为506.32亿元(yuán)，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用(yòng)再创(chuàng)新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数据(jù)表(biǎo)明(míng)2022年半(bàn)数企业研发费(fèi)用(yòng)同比(bǐ)增长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费(fèi)用(yòng)同比增(zēng)长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研(yán)发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长(zhǎng)金(jīn)额来看(kàn)，中(zhōng)芯国际、闻泰科技(jì)和海光信息(xī)，2022年研发费(fèi)用增(zēng)长在6亿(yì)元以(yǐ)上(shàng)居前。综(zōng)合(hé)研发费用增长率和增长(zhǎng)金额(é)，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦(pǔ)等企业比较突(tū)出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年(nián)研发费用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年(nián)推出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品进(jìn)入C919大型(xíng)客(kè)机供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备用(yòng)石英谐(xié)振器(qì)产业化(huà)”项目顺利(lì)验收(shōu)。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发(fā)费用占(zhàn)营(yíng)收比重(zhòng)来看(kàn)，2021年半导体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投(tóu)入(rù)。研发费用占比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年研发费(fèi)用占(zhàn)比在10％以上(shàng)，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又(yòu)有研发高(gāo)金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年(nián)研发费用占比(bǐ)居行业前(qián)3,2022年研发费(fèi)用占比(bǐ)达到(dào)208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前(qián)公司思(sī)元370芯片及加速卡在众多行(xíng)业领(lǐng)域(yù)中(zhōng)的头部公司实现(xiàn)了批(pī)量销售或达成合作(zuò)意向(xiàng)。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)占比居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

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