昨(zuó)夜(yè)今(jīn)晨，全(quán)球(qiú)投资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东(dōng)大(dà)会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将(jiāng)满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大(dà)会的(de)问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国(guó)银行(xíng)业(yè)动(dòng)荡(dàng)不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危(wēi)险(xiǎn)边(biān)缘，地(dì)缘政治冲(chōng)突持续(xù)升温，人工智能正带来重(zhòng)大(dà)的机遇和(hé)风险，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来(lái)的投资者们(men)热切盼望聆听(tīng)“奥(ào)马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净(jìng)利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期(qī)为(wèi)708.1亿美元；第一季(jì)度投(tóu)资和衍生品收益(yì)为(wèi)347.58亿美(měi)元，去年(nián)同期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅(guī)谷银(yín)行(xíng)“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机(jī)构必(bì)须做出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的(de)，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说，如果储户得不到补偿(cháng美女脱了个精光露出奶囗和尿囗)，它给美国经济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和芒格都认(rèn)为，中美关(guān)系紧张(zhāng)对两国会造(zào)成不必要的(de)伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发(fā)生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该做(zuò)的就(jiù)是和中国和睦(mù)相处。美国(guó)应(yīng)该与中国(guó)大量开展自由(yóu)贸易(yì)。”巴菲特说(shuō)，中美(měi)会有竞争，但一(yī)直(zhí)都需要判(pàn)断，如果没有对方回应(yīng)，事情能有多(duō)大进(jìn)步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去几个(gè)月的波动可能是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在(zài)今年报告的(de)营收都会(huì)比(bǐ)去(qù)年较低，这都是(shì)因为过去6个(gè)月(yuè)经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的(de)这几个(gè)月公(gōng)司都经历了很多(duō)的(de)波动，这可能是(shì)二战以来最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们没有办法获得商品、货物，但是(shì)这一次(cì)的波动(dòng)来自于(yú)另外一(yī)个地方，他们可能在过(guò)去的6个月中出现了存(cún)货过(guò)多(duō)的情况，这(zhè)不(bù)是说好像失业率、就业(yè)率的情况造成的，但是现在的经(jīng)济环境在这六(liù)个月已经非常(cháng)不一样了，而我们很(hěn)多的经理人对于这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶(yà)，存货(huò)怎么(me)会一下(xià)子(zi)那么多卖(mài)不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季(jì)度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度(dù)是股票的净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美元的股(gǔ)票(piào)，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和他(tā)的长(zhǎng)期得力助手(shǒu)查理·芒格(gé)认为(wèi)，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自今(jīn)年年初(chū)以来，该公司的现金(jīn)储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示(shì)，随着美(měi)联储加息和经(jīng)济放缓，投资者应该(gāi)降低对股市回(huí)报(bào)的(de)预期。

　　巴菲特(tè)对自己(jǐ)的企(qǐ)业做出了(le)悲观的预(yù)测：好(hǎo)日(rì)子可能(néng)已经结束(shù)。这(zhè)位亿万富(fù)翁投资者预计(jì)，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司(sī)大部分业务的(de)收益今年将下降。因为在过(guò)去(qù)6个月左右(yòu)的时(shí)间里，美国(guó)经济的“令人难(nán)以置信的增(zēng)长时期”已经接(jiē)近尾(wěi)声。伯克(kè)希尔经常被视为(wèi)经济健康状(zhuàng)况的代表，因(yīn)为其业(yè)务范(fàn)围广泛，从铁(tiě)路到(dào)电(diàn)力公(gōng)用事业和零(líng)售(shòu)。巴(bā)菲特曾(céng)表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司的成(chéng)功(gōng)归功于(yú)过去几十(shí)年美国(guó)经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿(ā)贝尔一定(dìng)会继承我的工作，但他还会与贾恩一(yī)起协(xié)商，做最(zuì)后(hòu)的决策。公司传承在执行上并(bìng)不是这么(me)简单，管理(lǐ)伯克希(xī)尔可能不仅需要现在(zài)的这五个下一代领导人，而是更多有能力的人。如(rú)果他们不能处理得当的话，他(tā)就不(bù)会将伯(bó)克希尔交给他们。他(tā)还补充，每一个(gè)公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示，现在伯(bó)克希尔内部(bù)都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有(yǒu)的资产负(fù)债表(biǎo)规(guī)模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联(lián)储，支(zhī)持(chí)美联储压低通(tōng)胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他也不担心美联储的资(zī)产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是(shì)一个很大的(de)数字，而我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但(dàn)是(shì)他反对疯狂(kuáng)印钱令(lìng)通胀(zhàng)暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美(měi)国所(suǒ)经(jīng)历的那样。对此芒格(gé)也持相同(tóng)观点(diǎn)，称(chēng)如果靠不断印钱来解(jiě)决短期问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美(měi)国没有(yǒu)其他(tā)地方可以(yǐ)像二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一样有这么多(duō)石油储(chǔ)备(bèi)。不过页岩油井的衰败也很快，开井(jǐng)第一天可能产(chǎn)量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多新(xīn)井还能(néng)盈利。伯克希(xī)尔并不会购买西方(fāng)石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是(shì)否(fǒu)会(huì)继续购买更(gèng)多(duō)石油公司(sī)的(de)股(gǔ)票，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储备货(huò)币地(dì)位(wèi)

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美国大批发债(zhài)，美联(lián)储让(ràng)债务货(huò)币化，中国巴(bā)西沙特等都(dōu)在与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在这种环(huán)境(jìng)下(xià)，美元(yuán)的货(huò)币储备地位何时(shí)会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取(qǔ)代美元储(chǔ)备(bèi)货币地位(wèi)的候选币(bì)种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没(méi)有人比美(měi)联储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔更了解形势(shì)，但(dàn)他(tā)无法控(kòng)制财政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币(bì)能(néng)坚持用多(duō)久才会失(shī)控(kòng)，尤其是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印(yìn)钞很(hěn)容(róng)易(yì)，但(dàn)应该非常小心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复，人(rén)们(men)会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么(me)结果，反正不会是好(hǎo)结果(guǒ)。现(xiàn)在（大量发债）是(shì)一个非(fēi)常政治(zhì)化的决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在(zài)某些时候，通(tōng)过印(yìn)钞赢得选票会适得其反。芒格在提到(dào)日本的(de)货币政策和财政(zhèng)政策时说(shuō)，日本用(yòng)日元做(zuò)了些奇怪(guài)的事(shì)。对于(yú)日本实施的经济(jì)政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是(shì)储备货币，那(nà)些(xiē)事(shì)不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一个更(gèng)有(yǒu)凝聚力(lì)的(de)社(shè)会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家(jiā)研究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在供大于需(xū)的市场(chǎng)格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后(hòu)的(de)猪价走(zǒu)势，记(jì)者查(chá)询(xún)上甲数据梳理发(fā)现，2月(yuè)中(zhōng)旬(xún)至3月初期间，生(shēng)猪(zhū)价格曾出现一(yī)波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再(zài)次(cì)振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才(cái)再度(dù)出现小幅反弹(dàn)至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假(jiǎ)期前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委于(yú)5月5日下午发布最新(xīn)研究收储的公(gōng)告称，据(jù)国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全(quán)国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳(wěn)价工作预案》规(guī)定，国家(jiā)发改委会同有关部门研究适时启动年内第二(èr)批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发(fā)改委发(fā)声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪(zhū)期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪(zhū)现货市场整(zhěng)体(tǐ)延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太(tài)大起(qǐ)色(sè)。徽商期(qī)货(huò)生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报记(jì)者采访时表示(shì)，4月来生猪(zhū)现货价格呈先(xiān)跌后(hòu)涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢高出栏心态(tài)增(zēng)强，利(lì)空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落(luò)并在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相(xiāng)对(duì)较低的猪(zhū)价(jià)下，市场心态(tài)开始转变，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻(dòng)品(pǐn)猪(zhū)肉价(jià)格(gé)的相对优势也刺激贸易(yì)商从进口肉采购转向(xiàng)对(duì)国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分(fēn)割入库意愿加(jiā)大，再(zài)叠加(jiā)月底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠(tú)企分割比例也(yě)有开收敛(liǎn)，叠加月末(mò)部(bù)分集(jí)团企业有提前(qián)出栏(lán)迹象(xiàng)，在(zài)缝节美女脱了个精光露出奶囗和尿囗必跌(diē)的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节假日提(tí)振(zhèn)，但生猪现(xiàn)货价格平(píng)均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货农产(chǎn)品高级分析师徐(xú)盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于需求淡季(jì)，同时五一节前(qián)各养殖类上(shàng)市公司公(gōng)布(bù)一季报显示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪(zhū)价长期维持(chí)低迷，养殖(zhí)企业超预(yù)期去(qù)产能(néng)将(jiāng)对行业的发展不利，容易(yì)导致猪价的大起大落。在(zài)这(zhè)个节点，国家(jiā)发改委宣(xuān)布收(shōu)储，可以(yǐ)看(kàn)出(chū)国家对(duì)生(shēng)猪养殖行(xíng)业(yè)健康发展的重视(shì)与呵护，有(yǒu)助于(yú)提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周五(wǔ)生猪期(qī)货盘面(miàn)随(suí)即作出反应走多(duō)。从收储本(běn)身看，不会带来实(shí)质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过(guò)，倘(tǎng)若收储调控长期密集执(zhí)行(xíng)，叠加二育等利多因素共(gòng)振(zhèn)，或(huò)会给市场(chǎng)带来比(bǐ)较明显的利多(duō)影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告(gào)诉(sù)记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质(zhì)性(xìng)利(lì)好，短期内猪价(jià)或延续低位(wèi)区间(jiān)振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端(duān)看，尉(wèi)秀表示，参考2020年(nián)至2022年(nián)的(de)屠宰(zǎi)数据(jù)，每(měi)年5月宰量均有不同(tóng)程度的提(tí)升，但也非猪(zhū)肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局最新数据，截至今年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长(zhǎng)，并(bìng)处(chù)于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化(huà)来看，尉秀表示，据农(nóng)业部(bù)监测，2023开年以来，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月下(xià)降，但下降(jiàng)幅度(dù)相(xiāng)当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期(qī)增加2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据(jù)，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏自2022年(nián)11月开(kāi)始下滑，已经连(lián)续5个月下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据可以看(kàn)出，生(shēng)猪产(chǎn)能有(yǒu)继(jì)续回调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来(lái)看(kàn)，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有(yǒu)出现(xiàn)能够驱动周(zhōu)期上行(xíng)趋势(shì)的力(lì)量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次(cì)进场，带动猪价(jià)走高；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进(jìn)出场节奏(zòu)对猪(zhū)价的(de)带(dài)动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将在6月前后(hòu)显现，对期(qī)货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体(tǐ)现。总(zǒng)的来(lái)看，5月猪(zhū)价价格(gé)重心或(huò)高(gāo)于4月，建(jiàn)议(yì)继续重点关注(zhù)二次育(yù)肥、冻品入库及收储(chǔ)带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块研究员宋(sòng)从志认(rèn)为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并(bìng)高(gāo)于去(qù)年同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏体(tǐ)重虽有连续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映(yìng)上游(yóu)大猪仍(réng)在(zài)释放之中(zhōng)，二育(yù)增加导(dǎo)致大猪(zhū)仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环(huán)比增加(jiā)带(dài)来的生猪出栏在(zài)5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨(zhǎng)。但今(jīn)年二季(jì)度(dù)开始(shǐ)生猪市场将逐步过(guò)度至季(jì)节性(xìng)旺季(jì)，因此生(shēng)猪近端现货价格大概率(lǜ)已在慢(màn)慢接近底部(bù)。

　　中长期(qī)来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，下半年是(shì)生猪需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调(diào)减在下半年会有一定程度的体现，价格重心或(huò)高(gāo)于上(shàng)半年，2023年(nián)全(quán)年猪(zhū)价的高(gāo)点有(yǒu)望(wàng)在下半年(nián)形(xíng)成。

　　“我们认为，上(shàng)半(bàn)年(nián)生猪供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复(fù)后下方现货价格空间有(yǒu)限并有(yǒu)望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半(bàn)年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步(bù)增加(jiā)，全(quán)年猪(zhū)价重心仍将低(dī)于2022年，交易节(jié)奏(zòu)的把握(wò)将更为关键。”徐盛建议(yì)，长(zhǎng)期投资者(zhě)可以在养猪成(chéng)本一带逐步择机入(rù)场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约，另外等(děng)反(fǎn)弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪(zhū)期货2305合约(yuē)期现(xiàn)已在(zài)逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体估(gū)值不高，后续在收(shōu)储加持下(xià)，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者在交(jiāo)易上可(kě)从单边转为(wèi)观望，边际(jì)上警惕(tì)饲料养殖(zhí)板块集(jí)体(tǐ)估值(zhí)下移带来的系(xì)统性风险。

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