财联社记者(zhě)近期从行业内(nèi)了解到，信贷市(shì)场需(xū)求低迷持续之下，部分银行(xíng)出现了贷款最优惠利率与同期理财收益率倒(dào)挂或(huò)接(jiē)近(jìn)倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比(bǐ)较难(nán)。房贷和(hé)前十年比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部(bù)一家大(dà)型城商行相(xiāng)关(guān)负责(zé)人对财联(lián)社(shè)记者(zhě)说。

　　这种(zhǒng)情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴业、广发等多(duō)家银行了解到(dào)，当前抵押贷(dài)款最优(yōu)惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷(dài)款利率水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了(le)661款理财产品，环(huán)比增加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产品(pǐn)，其平均业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财(cái)子(zi)负责人对(duì)财联社(shè)记者表示，正常(cháng)情况下(xià)贷款利率(lǜ)要(yào)高(gāo)于(yú)理(lǐ)财(cái)收益，否则会(huì)形成套利空(kōng)间。近(jìn)期(qī)出现的收益率倒挂的情(qíng)况的确多年来少见。这种情况本质(zhì)上反映实体经(jīng)济需求不足，资金可(kě)能在金融市场空转的(de)信号。

　　走低(dī)的(de)贷款(kuǎn)利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司(sī)司长金中夏对外(wài)表示(shì)，人民银行认真贯(guàn)彻党(dǎng)中(zhōng)央(yāng)、国务院决策(cè)部署，采取了很多措(cuò)施做好金融支持稳(wěn)外贸工作。首(shǒu)先是降低实体经济(jì)融资成本(běn)。2022年，我国企业贷(dài)款加权平均利率同(tóng)比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而(ér)上(shàng)周，央行一季(jì)度金融统(tǒng)计数据发布会上公布的数(shù)据(jù)显示(shì)，3月(yuè)份银行体系新发企业(yè)贷加权(quán)平(陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处píng)均利率同比下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央(yāng)行(xíng)所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业贷款加权平均利率(lǜ)水平，并没有考虑区(qū)域(yù)差(chà)异。财联社记者(zhě)注意到，在部分资金充裕的一线城市利率水平下沉更(gèng)快(kuài)，比如(rú)央行(xíng)营管部(bù)早在2月份(fèn)即表示，去年12月份(fèn)，北京地(dì)区新(xīn)发放企业贷款加权(quán)平(píng)均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报(bào)告(gào)分析认为，一季(jì)度的贷款需求非常好，央(yāng)行(xíng)今年(nián)一季度公布(bù)的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下(xià)半年(nián)以来的最(zuì)高值(zhí)。但最近贷款需求有下(xià)降趋势，如近期票据转贴现利率(lǜ)下降，表(biǎo)示银行贷款需(xū)求较差，需(xū)要(yào)购(gòu)买票据来填(tián)充贷款额(é)度(dù)。

　　与新发(fā)放(fàng)贷款市场(chǎng)当(dāng)前的不(bù)景(jǐng)气形成鲜明对比的是(shì)，一季(jì)度(dù)理财市场(chǎng)的收益率却在节节回升。普益(yì)标(biāo)准(zhǔn)数据显示，截(jié)至2023年1季(jì)度末，理财公(gōng)司存(cún)续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收(shōu)类理财(cái)产品（不含现金(jīn)管理类产品）的近1个月年化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处(gè)百(bǎi)分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月(yuè)24日封闭式理财平(píng)均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年期(qī)AAA级中票、存(cún)单利(lì)差走阔(kuò)。

　　即便(biàn)与(yǔ)新(xīn)发理财(cái)产品收益率相比，当(dāng)前(qián)银(yín)行新发贷款的利(lì)率也不(bù)占优(yōu)。普益(yì)标准监测数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品中，开(kāi)放(fàng)式(shì)产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多(duō)位受访金融行(xíng)业人士(shì)对记者表示，当(dāng)前新发贷款利率和理财收益率之(zhī)间(jiān)出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部分人士认为，应该(gāi)警惕当(dāng)前非对称利率政(zhèng)策之(zhī)下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间出现收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师(shī)刘(liú)银平(píng)对财联社记(jì)者表(biǎo)示，理(lǐ)财产品收益率超过(guò)银行贷款(kuǎn)利率，可能(néng)会给部分客户钻空子的机(jī)会，从银(yín)行那里获(huò)取的低息贷款没有投(tóu)入实际经营，而是拿(ná)去购买(mǎi)收益率(lǜ)更高(gāo)的(de)理财产品，导致资(zī)金空(kōng)转，前几(jǐ)年结构(gòu)性存(cún)款(kuǎn)市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不(bù)过(guò)刘银平认为(wèi)，目前理财产品业绩比较基准(zhǔn)不代(dài)表实际收益率(lǜ)，净(jìng)值是不断(duàn)波动(dòng)的，不(bù)会一直上涨(zhǎng)，实际(jì)上，理财产品向(xiàng)净值化转型(xíng)之后对(duì)企业的(de)吸(xī)引力(lì)有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验室(shì)主任曾(céng)刚对(duì)财联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财收益与金融市场利率(lǜ)相(xiāng)对应，出现(xiàn)倒(dào)挂的情况(kuàng)主要是(shì)即期的(de)贷(dài)款利率与发行当期定价的理(lǐ)财(cái)收益率的差异，在市场利(lì)率快(kuài)速下行的时容易出(chū)现这种(zhǒng)收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着(zhe)当期发行(xíng)的理财产品的收益率会同步下降。从这一个角度来看，未来一段(duàn)时间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到(dào)银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分(fēn)行负责人对财联社表(biǎo)示，该行已(yǐ)经关注到理财收(shōu)益和存贷款利(lì)差的情况，理(lǐ)财(cái)与贷款(kuǎn)利率差距过大必然引(yǐn)发资金空转套利，这与货币政策(cè)初(chū)衷不符。估计下一步理财产(chǎn)品收(shōu)益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部(bù)银行理财子负责(zé)人对(duì)财联社记者表示，考虑到理财产品底层资(zī)产(chǎn)大多(duō)数为债券，而债券(quàn)市场发行(xíng)人(rén)大多是大型企业，理论上其(qí)收益率比(bǐ)个贷是(shì)要(yào)低一个等级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单，个(gè)人的信用(yòng)等级比大型企业要低(dī)，所以个(gè)贷的定(dìng)价理论上要比理财收益率高(gāo)才对。现在出现个贷定(dìng)价和理财产品(pǐn)持(chí)平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明个人部门(mén)当前(qián)的信贷需求不足，没有什么人想贷(dài)款，导(dǎo)致资金空转，这也(yě)是近年来比较罕(hǎn)见的情况(kuàng)。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同(tóng)样认为，如果(guǒ)贷款定(dìng)价持续(xù)下(xià)行未来(lái)新发(fā)理财(cái)产品(pǐn)收益率也会回落(luò)。“市场对(duì)利(lì)率走势的预期(qī)是一致(zhì)的(de)，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的(de)产品年化收(shōu)益率近期大幅上(shàng)行，主要是因为底层资(zī)产是(shì)去年(nián)利率高位时候(hòu)拿的，在利率(lǜ)走低预期下(xià)，其(qí)净(jìng)值表现(xiàn)就(jiù)会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动(dòng)存款利率进一步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社记者称，当前(qián)贷(dài)款端定价(jià)疲软的现状(zhuàng)，也是有关方面不断(duàn)出手规范存款利率(lǜ)的核心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型(xíng)城(chéng)商行负(fù)责(zé)人对记者(zhě)表示，在贷款定(dìng)价上不去的(de)情(qíng)况下，未来存款利(lì)率持续下行(xíng)应该是大趋势，否则银行(xíng)净息差承受的压力(lì)将是巨大(dà)的。“现在各(gè)行储蓄(xù)又多，之前理财波(bō)动的影响还没完全(quán)消(xiāo)除，很多(duō)客户的资金(jīn)还没(méi)有(yǒu)出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第(dì)二季(jì)度贷款需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款利(lì)率依然(rán)有下(xià)降的(de)可(kě)能(néng)性和空(kōng)间，银行息差水平面临(lín)更艰(jiān)难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州(zhōu)银(yín)行(xíng)一季度(dù)显示，截至3月末(mò)，该行净(jìng)利(lì)息收益率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新研报(bào)认为，未来存款市场(chǎng)成本管控(kòng)仍有后手(shǒu)牌(pái)，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其预计，后续(xù)对于存款定价自律管理的手段包括但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通(tōng)知存(cún)款等(děng)创新(xīn)类活(huó)期(qī)存款有(yǒu)可能(néng)将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对(duì)核心定(dìng)期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类(lèi)活期”存款缺少(shǎo)政策(cè)指引，未来(lái)或将对这类产品比照活期存款(kuǎn)进行规(guī)范；其(qí)次，同业存(cún)款套壳协议存款需(xū)继续(xù)纠(jiū)正；最后，期权价值(zhí)过(guò)低的“假”结(jié)构(gòu)性(xìng)存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权(quán)价值）合(hé)计同时纳(nà)入自律机制上限，进一步(bù)压降结(jié)构性存(cún)款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果(guǒ)全部企业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银行企(qǐ)业活期存(cún)款成本率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影(yǐng)响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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