昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大(dà)会召开时的(de)宏观(guān)背景颇不(bù)平(píng)静：美国银行业动荡不安，债(zhài)务上限(xiàn)谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突(tū)持(chí)续升温，人工智能正带(dài)来重大(dà)的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来(lái)的投资者们(men)热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先(xiān)知(zhī)”对大变革时(shí)代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前(qián)，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季度财报显示(shì)，第一(yī)季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期(qī)为55.8亿(yì)美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期(qī)为(wèi)708.1亿美元；第一季(jì)度(dù)投资(zī)和衍生品收益(yì)为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在(zài)硅(guī)谷银行倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机构必须做出赔偿(cháng)所(suǒ)有储户的(de)决定，因为不这(zhè)样(yàng)做可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说(shuō)，如果(guǒ)储户得不(bù)到补偿，它给美国(guó)经济带来的后(hòu)果无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关系紧张对两国(guó)会造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和(hé)中国发生(shēng)冲突是很愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应该做(zuò)的就是和(hé)中国和睦(mù)相处。美(měi)国应该与中国大(dà)量开展自由(yóu)贸易(yì)。”巴(bā)菲特说(shuō)，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需(xū)要(yào)判断(duàn)，如果没有对方(fāng)回应，事情能有多大进步(bù)。两国都(dōu)会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可能是二(èr)战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们大部(bù)分的事(shì)业，在(zài)今年报告的营收都会比去(qù)年(nián)较低(dī)，这都是因(yīn)为(wèi)过去6个月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公司都经历了很多的波动，这可能(néng)是二战以来最厉(lì)害的一(yī)次，二战的时候我们没有办法(fǎ)获(huò)得商品、货物，但是这(zhè)一次(cì)的波动来自于(yú)另外一个地方，他们可(kě)能在过去的6个月中出现了(le)存货(huò)过多的(de)情况，这不是说好像失业率(lǜ)、就业率的情况造成的(de)，但是现(xiàn)在的经济环境(jìng)在这六个月已经非常不(bù)一样了，而我们很多的经理人对于这种情况感(gǎn)觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会(huì)一下子那么(me)多卖不出(chū)去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经(jīng)结束”！巴菲特(tè)第(dì)一(yī)季度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在第一季度是团费收缴标准是多少钱，团费收缴标准是多少钱一个月股票的(de)净(jìng)卖(mài)家。财报显(xiǎn)示，伯(bó)克希尔出售了价值13团费收缴标准是多少钱，团费收缴标准是多少钱一个月2亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿(yì)美(měi)元股(gǔ)票(piào)。

　　这(zhè)些数据突显出(chū)，巴菲特和(hé)他的(de)长期得力助手查理(lǐ)·芒格认(rèn)为，当期的估值没(méi)有吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该公司的现金储备增加了20亿(yì)美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒(máng)格(gé)上个月表示，随着美联储加息(xī)和经(jīng)济(jì)放缓，投资(zī)者(zhě)应(yīng)该降(jiàng)低对股市回(huí)报的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做(zuò)出了悲观(guān)的预测：好日子可能(néng)已经结束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计，随(suí)着(zhe)经济(jì)低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦(wéi)公(gōng)司(sī)大(dà)部分业务的收益今年将(jiāng)下降。因为在过去(qù)6个月左(zuǒ)右的(de)时间(jiān)里，美国经济的“令人难以置信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克(kè)希尔经常被(bèi)视为经济健康(kāng)状况(kuàng)的代表(biǎo)，因为其(qí)业务范围广泛(fàn)，从铁路(lù)到电力公用事业和(hé)零(líng)售(shòu)。巴(bā)菲(fēi)特(tè)曾表示，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司(sī)的成功归功于(yú)过去(qù)几十年美(měi)国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出(chū)，阿贝尔一(yī)定会继承(chéng)我的工(gōng)作，但他还(hái)会与(yǔ)贾恩(ēn)一起(qǐ)协(xié)商(shāng)，做最后的决策。公司传承在执行上并不是(shì)这(zhè)么简单，管理伯(bó)克希尔可(kě)能不仅需(xū)要现在的这五个(gè)下一代领(lǐng)导人，而(ér)是(shì)更多有(yǒu)能力的人。如果他们不能处理得(dé)当的(de)话，他就不会将伯克希尔交给他们(men)。他还补充，每(měi)一个(gè)公司(sī)的(de)情况都(dōu)不一样。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示，现在伯(bó)克(kè)希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有投资(zī)者提问：美联储(chǔ)现有的资(zī)产负债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称他不担心美(měi)联(lián)储(chǔ)，支持(chí)美联储(chǔ)压低通(tōng)胀率的使命(mìng)，他也不担心(xīn)美联储的(de)资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一个很大的数字，而(ér)我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债(zhài)表从(cóng)8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美(měi)元，就让他想到(dào)一句话“现金永(yǒng)远不是(shì)垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美国所经(jīng)历(lì)的那样。对(duì)此芒格(gé)也持相同观点，称如(rú)果靠不断印钱(qián)来(lái)解(jiě)决短期问(wèn)题将(jiāng)会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，美国没有其他地(dì)方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备(bèi)。不过页岩油井的(de)衰败也很快(kuài)，开井第一(yī)天可(kě)能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者一年半(bàn)就枯竭了(le)。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢西方石油(yóu)的管理(lǐ)层，对他们也很熟(shú)悉(xī)。西方石(shí)油做了很多好(hǎo)的事情，建了很多新井还能盈(yíng)利(lì)。伯克希尔(ěr)并不会购买西方石油的控(kòng)股权，管理层已经(jīng)很棒了。未来不确(què)定是否会继续购买更多石油公司(sī)的股票，但对现在持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发债，美联(lián)储让债(zhài)务货币化，中(zhōng)国巴(bā)西(xī)沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的货币储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没(méi)有人比(bǐ)美(měi)联储主席(xí)鲍威尔更了解形势，但他(tā)无法(fǎ)控(kòng)制财(cái)政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚(jiān)持用多(duō)久(jiǔ)才会失控(kòng)，尤其是在这种货币是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国(guó)要大举印钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很难恢复(fù)，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测(cè)会有什么结果，反正不会是(shì)好结果。现在（大量(liàng)发(fā)债）是一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候(hòu)，通过印钞(chāo)赢得(dé)选票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日本的货币政策和财政政策时(shí)说(shuō)，日本用(yòng)日元做了些奇怪的事。对于(yú)日(rì)本(běn)实(shí)施的(de)经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日(rì)元(yuán)是储备货(huò)币，那些事不(bù)可能(néng)发生。巴(bā)菲特说(shuō)，他佩服(fú)日(rì)本，日本有一(yī)个更(gèng)有凝聚力的(de)社会，但美国不(bù)应该效(xiào)仿日本(běn)。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启动第二批中央冻猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今(jīn)年以来，在供大(dà)于需的市场格局下，我(wǒ)国(guó)生猪价格(gé)整体偏弱(ruò)运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪(zhū)价走势，记者查询上甲数(shù)据梳理(lǐ)发(fā)现，2月中旬(xún)至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤后再次振荡(dàng)下(xià)跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度(dù)出(chū)现小幅反弹至4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又略有回(huí)落(luò)。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运(yùn)行的情况下，国(guó)家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的(de)公(gōng)告(gào)称，据国家发展改革(gé)委监(jiān)测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警(jǐng)区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供(gōng)稳价(jià)工作预案》规定，国家发改委会同(tóng)有关部门研究适时(shí)启动年内第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉储(chǔ)备(bèi)收储工作，推动(dòng)生猪价(jià)格尽(jǐn)快回归合(hé)理区(qū)间。

　　在国家(jiā)发改委发声(shēng)后，生猪期货市场预期走强，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪(zhū)现货市场(chǎng)整体延(yán)续振荡(dàng)下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽商期货(huò)生猪分析师(shī)尉(wèi)秀接受(shòu)期货日(rì)报(bào)记者采访时表示，4月(yuè)来(lái)生猪现货(huò)价格呈先(xiān)跌(diē)后涨再(zài)跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至(zhì)中旬，因需求缺(quē)乏明显(xiǎn)利好，叠(dié)加散户逢高出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并(bìng)在4月(yuè)17日逼近(jìn)春节后(hòu)低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进(jìn)入(rù)4月中下旬后，在相对(duì)较低的猪价(jià)下(xià)，市(shì)场心态(tài)开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪(xù)强、二(èr)育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价(jià)格的相对优(yōu)势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采(cǎi)购转向对国内(nèi)冻品猪(zhū)肉(ròu)采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入(rù)库意愿(yuàn)加大，再叠加月(yuè)底(dǐ)逢五(wǔ)一假期备货(huò)，猪肉终端需求有所好转，猪价(jià)升(shēng)至4月25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企分割比例也有开(kāi)收敛，叠加月末部分集(jí)团企(qǐ)业(yè)有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至(zhì)4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节假日提振，但(dàn)生(shēng)猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续(xù)偏弱态势(shì)。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉(sù)记者(zhě)，目前(qián)生猪(zhū)处于需求淡季，同时五一节(jié)前各养殖类上(shàng)市公司公布(bù)一季(jì)报显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪(zhū)价长(zhǎng)期维持(chí)低(dī)迷，养殖(zhí)企业超预(yù)期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价(jià)的大起大落。在这个节点，国家发(fā)改(gǎi)委(wěi)宣布收储，可以看(kàn)出国家(jiā)对(duì)生猪(zhū)养殖行业健康发展的(de)重(zhòng)视与(yǔ)呵护，有助于提振(zhèn)市场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释(shì)放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随(suí)即作(zuò)出(chū)反应走多。从收(shōu)储本身看(kàn)，不会带来实质性生猪需求的增长。不过(guò)，倘(tǎng)若收储调控长(zhǎng)期密集执(zhí)行，叠加(jiā)二育等利多因素共振，或会给市场带来比(bǐ)较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实(shí)质性利(lì)好，短(duǎn)期内猪价或延(yán)续低位区间(jiān)振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有不(bù)同程度的提升，但也非猪(zhū)肉季节(jié)性消费旺季(jì)。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局最新(xīn)数据，截至今年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近五年(nián)同期高位(wèi)水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一季(jì)度(dù)生猪(zhū)存(cún)栏环比出现下跌，但同(tóng)比(bǐ)依旧增长，并处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能(néng)变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但下降幅度(dù)相当有限(xiàn)，累计(jì)下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏(lán)量(liàng)为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头(tóu)的正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三(sān)方机构数据(jù)，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累计下(xià)降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可以看出，生猪产能有(yǒu)继(jì)续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当下(xià)产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够(gòu)驱动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低(dī)，二(èr)育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但(dàn)今年二次(cì)育肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关注进出(chū)场(chǎng)节奏(zòu)对猪价(jià)的带动。此外受(shòu)冬季猪(zhū)病(bìng)等影响，今年2-3月有比(bǐ)较(jiào)明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透(tòu)支将在6月前后(hòu)显现，对期(qī)货LH2307盘面的(de)利多影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪(zhū)价价格重心或(huò)高(gāo)于(yú)4月(yuè)，建议继续(xù)重点关(guān)注二次育肥、冻品入库及(jí)收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研(yán)究员宋从(cóng)志认(rèn)为，短期(qī)来看(kàn)，当前(qián)生猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去(qù)年同期(qī)水平，出栏体重虽(suī)有连(lián)续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪(zhū)仍在(zài)释放之中，二育增加导致大猪(zhū)仍(réng)有阶段性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以来(lái)能繁母猪(zhū)环(huán)比增加带来的生猪(zhū)出栏在5月(yuè)份可能(néng)继续保(bǎo)持惯(guàn)性(xìng)增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市(shì)场将逐步过度(dù)至(zhì)季节(jié)性旺季，因(yīn)此生猪近端现货(huò)价格大概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需求(qiú)的旺(wàng)季，叠加能(néng)繁母猪的调(diào)减在(zài)下(xià)半(bàn)年会有一定程度的体(tǐ)现，价(jià)格重(zhòng)心或(huò)高于上(shàng)半年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在(zài)下(xià)半年形成。团费收缴标准是多少钱，团费收缴标准是多少钱一个月>

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应(yīng)压力(lì)最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失(shī)以及猪肉(ròu)收储(chǔ)，消费端恢(huī)复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高(gāo)，能(néng)繁母猪存(cún)栏恢复，2023年(nián)生猪总体(tǐ)供应有望逐步增加，全(quán)年猪(zhū)价(jià)重心仍(réng)将低于2022年，交易节(jié)奏的(de)把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一(yī)带逐步择(zé)机入场买入(rù)生猪2307合(hé)约，另外等反弹(dàn)后逢(féng)高(gāo)空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货(huò)2305合约期现(xiàn)已在逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大(dà)，由于生(shēng)猪(zhū)期价(jià)目(mù)前整体估值不高，后续在(zài)收(shōu)储加(jiā)持下，期价存在继续往上(shàng)修复的空间。建(jiàn)议(yì)投资者(zhě)在交易上可(kě)从单边转为观望(wàng)，边际上警(jǐng)惕饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块(kuài)集体估值下移带(dài)来的系统性风(fēng)险(xiǎn)。

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