申万一级(jí)的半导体行业涵(hán)盖消费(fèi)电子、元件等6个二级子行业(yè)，其(qí)中市值权重(zhòng)最大的是半导体行业(yè)，该行业涵盖132家(jiā)上市公司(sī)。作(zuò)为国家(jiā)芯片(piàn)战略发展的重(zhòng)点领域(yù)，半导体行业具备研发技术壁垒、产品国产(chǎn)替代化、未(wèi)来(lái)前景广阔等特点，也(yě)因此(cǐ)成(chéng)为(wèi)A股市(shì)场有影响力的科技板(bǎn)块。截至(zhì)5月10日(rì)，半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业总市值达到3.19万(wàn)亿(yì)元(yuán)，中芯国际、韦尔股份等5家企业市(shì)值在1000亿(yì)元(yuán)以上，行业(yè)沪深300企业数量达到(dào)16家(jiā)，无(wú)论是头(tóu)部(bù)千亿企业数(shù)量(liàng)还(hái)是沪深300企(qǐ)业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)发现，半导(dǎo)体行业自2018年(nián)以(yǐ)来(lái)经(jīng)过4年快速(sù)发展，市场规模(mó)不(bù)断扩大(dà)，毛利率稳步(bù)提升(shēng)，自(zì)主研(yán)发(fā)的(de)环境下，上市公司科技含量越来越高(gāo)。但与此同时，多数上市(shì)公司业(yè)绩高(gāo)光时刻在(zài)2021年，行业面临短(duǎn)期库存调整(zhěng)、需(xū)求萎缩、芯(xīn)片基(jī)数卡脖子(zi)等因(yīn)素制约，2022年多数上市公司业绩增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随(suí)库存(cún)风险加(jiā)大。

　　行(xíng)业(yè)营收规模创新高，三(sān)方面因素致(zhì)前5企业市占(zhàn)率(lǜ)下滑(huá)

　　半导体行(xíng)业(yè)的132家(jiā)公司，2018年(nián)实现营(yíng)业收(shōu)入1671.87亿(yì)元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元(yuán)，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比(bǐ)增长(zhǎng)12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量来(lái)看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯(xùn)产品集成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年(nián)连续4年营收(shōu)居行业(yè)首位(wèi)，2022年(nián)实现营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业上市(shì)公司(sī)的(de)营收集中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的(de)企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收(shōu)入(rù)居(jū)前5的企业

　　制表：金融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公(gōng)司(sī)营收(shōu)占比下滑，或主要由(yóu)三方(fāng)面(miàn)因素导(dǎo)致。一是如(rú)韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部企业营收(shōu)增速放缓，低于行业平(píng)均增速。二是(shì)江波龙、格科微、海光信息等营收体量居前的企(qǐ)业(yè)不断上市(shì)，并(bìng)在资本助力之下营收快速增长。三是当半导体行业处于国产替(tì)代化、自主研发背(bèi)景下(xià)的高成(chéng)长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收(shōu)高速增长，使得集中度分散。

　　行业(yè)归母净(jìng)利润下(xià)滑(huá)13.67％，利润正增长企业占比不(bù)足五成(chéng)

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的(de)657.87亿元，达(dá)到14倍。但受(shòu)到电子产品全球销量增速(sù)放缓、芯片库存高位等因素(sù)影响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具(jù)体公司来看，归母净利润正增长企业达到63家，占(zhàn)比(bǐ)为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为(wèi)亏损(sǔn)，25家(jiā)企业净(jìng)利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业(yè)净利润增速(sù)在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业(yè)归母净利(lì)润(rùn)增速区间

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯(xīn)片设计、半导体IP授权等业务(wù)矩阵(zhèn)，受益于先(xiān)进的芯片定制技(jì)术、丰(fēng)富(fù)的IP储备以及强大的设(shè)计能力，公(gōng)司得(dé)到(dào)了相关客户的广泛(fàn)认可。去(qù)年(nián)芯(xīn)原股份以455.32％的增速位(wèi)列半导体行(xíng)业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年(nián)净利(lì)润体量排名行(xíng)业第92名(míng)，其(qí)较快增速与低基(jī)数效(xiào)应有(yǒu)关(guān)。考虑利润基(jī)数(shù)，北(běi)方华创归(guī)母净利(lì)润从2021年的10.77亿(yì)元增长(zhǎng)至23.53亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半导(dǎo)体行业经营(yíng)风险分析时，发现(xiàn)存货周转率(lǜ)反映(yìng)了分立器件、半导体设备等相关产(chǎn)品的周转情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品流通速(sù)度变慢(màn)，影响企业现(xiàn)金流(liú)能力，对经(jīng)营造成负(fù)面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的存货周(zhōu)转率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数(shù)分(fēn)别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转率这一经营风险指标反映行(xíng)业是否(fǒu)面临库(kù)存风(fēng)险，是(shì)否出(chū)现(xiàn)供过于求的局(jú)面，进而对股(gǔ)价表(biǎo)现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周(zhōu)转率中位数与2020年基本(běn)持平，该(gāi)年(nián)半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指(zhǐ)数分(fēn)别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性(xìng)较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行业存货周转率同比(bǐ)增长的13家企业(yè)，较(jiào)2021年平均(jūn)同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨(zhǎng)跌(diē)幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下(xià)滑的116家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这(zhè)一数(shù)据说明存货质量下滑的企业，股价表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收(shōu)、市值(zhí)居(jū)中上位置的企业(yè)，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年(nián)分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水(shuǐ)平。而(ér)股(gǔ)价上(shàng)，两股2022年分(fēn)别(bié)下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存货周转率表现较差(chà)的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行业整体毛(máo)利率稳步提升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业武汉市初中排名表，武汉初中排名一览表前一百(yè)上市公(gōng)司(sī)整(zhěng)体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产(chǎn)业(yè)技术迭代升级、自主研发等(děng)有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经武汉市初中排名表，武汉初中排名一览表前一百

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年(nián)下滑(huá)超过(guò)2个(gè)百分点，与上游硅料等原材料价(jià)格(gé)上涨、电子消费(fèi)品需求放缓至部(bù)分(fēn)芯片元件降价销售等(děng)因(yīn)素有关。2022年(nián)半(bàn)导体下滑(huá)5个(gè)百分点(diǎn)以上企业达到27家，其中富(fù)满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下(xià)降了34.62个(gè)百分点，公司在(zài)年报中也说明了与这两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企(qǐ)业(yè)毛利率在60％以上，目前(qián)行业最(zuì)高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体(tǐ)量较大的公司(sī)有(yǒu)复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛(máo)利率居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业研(yán)发费用增长四成，研发占比(bǐ)不(bù)断提(tí)升

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖子(zi)、国内(nèi)自(zì)主研(yán)发上(shàng)行趋势的背(bèi)景下，国(guó)内半导体企(qǐ)业需要不断通(tōng)过研(yán)发投入，增加企业竞争力，进而对长(zhǎng)久业绩改(gǎi)观(guān)带来正向促(cù)进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具体公司而言(yán)，2022年132家企业(yè)研发费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年(nián)半数企业研发费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业(yè)2022年(nián)研发费用(yòng)同比增(zēng)长，32家(jiā)企业(yè)增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企(qǐ)业(yè)研(yán)发费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长金(jīn)额来看(kàn)，中芯(xīn)国际、闻泰科技(jì)和海光(guāng)信息(xī)，2022年研发费用增(zēng)长在(zài)6亿(yì)元以上(shàng)居前。综(zōng)合(hé)研发费用增长率和增(zēng)长金额(é)，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光(guāng)国(guó)微(wēi)2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了(le)国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电(diàn)路产品进入C919大型(xíng)客机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设备用石(shí)英谐(xié)振器产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占营收(shōu)比重来看，2021年(nián)半导体(tǐ)行(xíng)业的(de)中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企(qǐ)业研发(fā)意(yì)愿增强，重视(shì)资(zī)金投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家(jiā)企业不仅连续3年(nián)研(yán)发(fā)费(fèi武汉市初中排名表，武汉初中排名一览表前一百)用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用还(hái)在3亿(yì)元以上，可谓(wèi)既有研发高占比(bǐ)又有研发高(gāo)金额。寒(hán)武纪-U连(lián)续三年(nián)研发费用占比居行(xíng)业前3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研(yán)发(fā)费用支出15.23亿(yì)元。目前公(gōng)司思元370芯片(piàn)及加速(sù)卡在众多行业领域(yù)中(zhōng)的头部公(gōng)司(sī)实现了批量销售(shòu)或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

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