来源(yuán)：海(hǎi)通宏(hóng)观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局4月28日召开(kāi)会(huì)议，分析(xī)研究当前经济(jì)形势和经(jīng)济(jì)工作。今(jīn)年以来，经济增长好于预期。不过当前经济恢复性好转，内生动力还不(bù)强，需(xū)求仍然不足。所以，稳增长基调延(yán)续，短期(qī)政策不太可(kě)能转向(xiàng)收(shōu)紧(jǐn)，但(dàn)是面(miàn)对高质量发(fā)展要(yào)求，也没(méi)增量(liàng)刺激(jī)政(zhèng)策(cè)。未来扩大需(xū)求主要依靠(kào)自(zì)发修复消费，主一滴水多少ml 一滴水多少克动(dòng)稳定投资。此(cǐ)外(wài)，产业(yè)政策(cè)方面(miàn)强调(diào)“实体经济(jì)”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重点(diǎn)任务。整(zhěng)体看，二季度经(jīng)济修(xiū)复速度或将放缓，政策相(xiāng)对(duì)克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会(huì)议首先强调了今年的(de)成(chéng)绩，即(jí)“经济增长好于预期”，“市(shì)场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态势(shì)”。从一季度公(gōng)布的数据(jù)看，确实好于(yú)去(qù)年四(sì)季度时的预(yù)期(qī)。但随后会议也提(tí)到“经济运行好转(zhuǎn)主(zhǔ)要是恢复性的，内(nèi)生动力还不强，需求仍(réng)然不足”。这也(yě)使得经(jīng)济(jì)转型升级(jí)面临(lín)新的阻(zǔ)力，推动高(gāo)质(zhì)量发(fā)展仍需要(yào)克服不少困难挑战。

　　我们的理解是(shì)，一季度GDP同比增(zēng)速为(wèi)4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去年四季度有(yǒu)明显改善，但(dàn)距离疫情之前(qián)2019年(nián)的6％附近的增速，还有较大的差(chà)距(jù)。所以，经(jīng)济仍(réng)需政策呵护。尤其是一季度(dù)降准后(hòu)，就业压(yā)力仍然(rán)存在，我们认为政策短期不会转向收(shōu)紧。“恢(huī)复和(hé)扩(kuò)大需求”是(shì)当前经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激

　　面对高(gāo)质(zhì)量的发展要求，会(huì)议(yì)强调(diào)经济要实现“质的有效提升”和“量的合(hé)理增长”。这(zhè)一点(diǎn)和去年经济工(gōng)作会议精神一致(zhì)。这也意味着稳增长不会通过强刺激的方(fāng)式，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社(shè)会预期持续改善(shàn)”、“风险隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会议要求“把(bǎ)发挥政策效力和激发经(jīng)营主(zhǔ)体活力结合(hé)起来”。我们的理解是，下(xià)一阶段(duàn)更多(duō)通过激发市场(chǎng)化的力量去推动经(jīng)济(jì)修复，通过改革(gé)开(kāi)放(fàng)的方式激发(fā)高质量的增长。所以(yǐ)会议(yì)指出，要坚持“两个毫(háo)不(bù)动(dòng)摇”，破除影(yǐng)响各类所有制企业公平(píng)竞争、共同发展的法律(lǜ)法规障碍和隐性壁垒。各类企业都(dōu)要依法(fǎ)合规经(jīng)营(yíng)。要下决(jué)心(xīn)从根本上解(jiě)决企业账(zhàng)款拖欠问题(tí)。总体而言，政策(cè)刺(cì)激空间有限，主(zhǔ)要还(hái)是以提(tí)振(zhèn)信心和预期、激发(fā)活力为主要手段，让经(jīng)济自(zì)发的内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消费，主动稳定投资(zī)

　　会议提出，积极(jí)的财政政(zhèng)策(cè)要“加力提(tí)效”，稳健的货币政策(cè)要“精准有力(lì)”，延续了去年12月会议(yì)的(de)表述(shù)。对于政策的要求，本次(cì)会议强(qiáng)调(diào)“形成扩(kuò)大需求的合力”，而去年12月会(huì)议的相关表述是“加强(qiáng)各类政策协调(diào)配合”，这(zhè)说明扩大(dà)需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发(fā)修复消费(fèi)。“要(yào)多渠(qú)道增加城(chéng)乡(xiāng)居(jū)民收入，改(gǎi)善消(xiāo)费环境，促进文化旅游等(děng)服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入的自然修(xiū)复。另一方面，主动稳(wěn)定投(tóu)资。尤其是(shì)基建投资，是政(zhèng)府主动稳增长的重(zhòng)点。会议提(tí)到，在(zài)超(chāo)大(dà)特(tè)大城市积极稳(wěn)步(bù)推(tuī)进城中村改(gǎi)造和“平急(jí)两用”公共(gòng)基础设施建设。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会议(yì)强调，要把(bǎ)吸引外商投(tóu)资放在更加重要的位置，稳住外(wài)贸(mào)外资基本盘(pán)。要支持有条件(jiàn)的自贸试验(yàn)区和自由贸(mào)易(yì)港对接(jiē)国际高(gāo)标准经贸规则，开展改革开(kāi)放先(xiān)行先试。

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　　产业(yè)发展：看(kàn)重实体经济(jì)一滴水多少ml 一滴水多少克

　　会议(yì)强调，加快建设现代化(huà)产业体(tǐ)系要以“实(shí)体经济”为支(zhī)撑(chēng)。我(wǒ)们的理解是，产业政策的重点是“实(shí)体经(jīng)济”，这里的实(shí)体(tǐ)经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对应(yīng)的(de)。

　　会议明确“要夯实(shí)科技自立(lì)自强根基，培(péi)育壮大(dà)新动能”；“要巩(gǒng)固和扩大(dà)新能(néng)源(yuán)汽车发展优(yōu)势，加快(kuài)推进充(chōng)电(diàn)桩、储能等设施建设和配(pèi)套电(diàn)网(wǎng)改造”。会议(yì)指出“要重视通用人工智能发(fā)展，营(yíng)造创(chuàng)新生态(tài)”，也提到了“重视防范风险”。我们认为，人工智能(néng)发展(zhǎn)到一定程度，监(jiān)管(guǎn)措(cuò)施也必(bì)然会跟上。此外，在互联网(wǎng)领(lǐng)域，要推动平(píng)台企(qǐ)业规范健康发展(zhǎn)，鼓励头部(bù)平台企业探索创新。

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　　防(fáng)风险也(yě)是重点

　　会议提出(chū)，“统筹做好中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托(tuō)机(jī)构改革化险(xiǎn)工作”；再次强调房(fáng)住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保稳定工作”；“要(yào)加强地方政府债务管理，严控(kòng)新增隐(yǐn)性债务”。我们认为，房地产产业链、中小金融机构的风险(xiǎn)出清，仍是(shì)大势所趋，地方债(zhài)务的风险也需要(yào)化解。所以(yǐ)今年(nián)和(hé)去年最大(dà)的不(bù)同(tóng)是(shì)疫情影响减弱，其他方面(miàn)的经济问题依然是存(cún)在的。

　　整体看，二季(jì)度经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对克(kè)制。

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