申万一级的半导体行业涵盖消费电(diàn)子(zi)、元件等6个二级(jí)子行业，其中市值(zhí)权(quán)重最大(dà)的是(shì)半导体(tǐ)行业，该(gāi)行(xíng)业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战(zhàn)略发展的重点领域(yù)，半导体行业(yè)具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广(guǎng)阔等(děng)特(tè)点(diǎn)，也因此(cǐ)成(chéng)为A股市场有影响力的科技板块(kuài)。截(jié)至(zhì)5月10日，半(bàn)导体行业(yè)总市值达到3.19万亿(yì)元(yuán)，中芯国际、韦(wéi)尔股(gǔ)份等5家企业市值在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业数量达到16家，无论是(shì)头部(bù)千亿企业数量还是沪深300企业(yè)数量，均位居科(kē)技类行(xíng)业前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行业自2018年以(yǐ)来经过4年快(kuài)速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自主研发(fā)的环境下，上(shàng)市公司科技含量(liàng)越来越高。但(dàn)与此同时，多数上市公司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行(xíng)业(yè)面临(lín)短期库存调整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡(kǎ)脖子等因素制(zhì)约(yuē)，2022年(nián)多数上市公司业绩增(zēng)速放(fàng)缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导(dǎo)体行(xíng)业的(de)132家公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增(zēng)长至4552.37亿(yì)元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业(yè)务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收(shōu)稳步增长，但半导体行业上市公司的营收集中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名(míng)前5的(de)企业，2018年长(zhǎng)电科技、中(zhōng)芯(xīn)国(guó)际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营(yíng)收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历年(nián)营业(yè)收入居前5的(de)企(qǐ)业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要由三方(fāng)面因素导(dǎo)致。一是(shì)如(rú)韦尔股份、闻泰科技等头(tóu)部企(qǐ)业营收增(zēng)速放缓，低于行(xíng)业(yè)平(píng)均增速。二(èr)是江波龙(lóng)、格科微、海光信息等营收(shōu)体量居前(qián)的企(qǐ)业不断上市，并在资(zī)本助力之下营收快(kuài)速增长。三是当半导体(tǐ)行业处(chù)于国产(chǎn)替代化、自主研发(fā)背(bèi)景下的高成长(zhǎng)阶(jiē)段时，整个(gè)市场欣欣向荣(róng)，企业营(yíng)收高速增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润(rùn)正(zhèng)增长企业(yè)占比(bǐ)不足(zú)五成

　　相比营收(shōu)，半(bàn)导体行(xíng)业的归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的(de)657.87亿(yì)元，达(dá)到14倍。但受到电子产品全球销(xiāo)量增速放(fàng)缓、芯片库(kù)存高位等因素影响，2022年(nián)行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润(rùn)正增长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有(yǒu)18家企业净利润增速(sù)在100％以上，12家(jiā)企业增(zēng)速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年(nián)半(bàn)导体(tǐ)企(qǐ)业(yè)归母(mǔ)净利(lì)润增速区间(jiān)

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)增(zēng)速优异的(de)企(qǐ)业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导体IP授权(quán)等业务矩阵，受益(yì)于先进的芯(xīn)片定(dìng)制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司(sī)得到了相关客户的广泛认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的(de)增(zēng)速位列半导体行业(yè)之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年(nián)净(jìng)利润(rùn)体量排名行业第(dì)92名，其较快增速与低基数(shù)效(xiào)应(yīng)有关(guān)。考(kǎo)虑利润基数，北方(fāng)华创归(guī)母净(jìng)利润从(cóng)2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下(xià)增速(sù)最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货(huò)周转率下(xià)降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业经营(yíng)风险分析(xī)时，发现存(cún)货周转率反(fǎn)映了(le)分立器件、半导(dǎo)体(tǐ)设备(bèi)等相关(guān)产品的(de)周转情况，存货周转率下滑，意(yì)味(wèi)产(chǎn)品流通速度变慢(màn)，影(yǐng)响企业现金(jīn)流(liú)能力(lì)，对经(jīng)营造(zào)成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家(jiā)半(bàn)导体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周转率(lǜ)这一经营(yíng)风(fēng)险指标反映行业是否面临库存风险(xiǎn)，是否出现供过于求的(de)局面，进而(ér)对股价表现有参考意(yì)义(yì)。行业(yè)整体而言，2021年(nián)存货周转率中位数与2020年基本持平(píng)，该年半(bàn)导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周(zhōu)转率中位(wèi)数和行业(yè)指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性(xìng)较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业存货周转(zhuǎn)率同比增长的13家企业(yè)，较2021年平均同比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存(cún)货质量(liàng)下滑的企(qǐ)业，股价表现(xiàn)也往(wǎng)往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值居中上位置(zhì)的企业，2022年存货(huò)周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于行业中位水平(píng)。而股价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率表现较差的10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利(lì)率稳(wěn)步提(tí)升，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行(xíng)业(yè)上市(shì)公司整体(tǐ)毛(máo)利率呈现(xiàn)抬升态势，毛(máo)利率中位(wèi)数从(cóng)32.90％提(tí)升至2021年(500万越南盾是多少人民币，1人民币=nián)的40.46％，与产(chǎn)业技(jì)术(shù)迭代升(shēng)级、自(zì)主研发等有(yǒu)很(hěn)大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利(lì)率中(zhōng)位(wèi)数

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑(huá)超过2个百分点，与上游(yóu)硅料(liào)等原材料价(jià)格(gé)上涨、电子消费(fèi)品(pǐn)需(xū)求放缓至部(bù)分芯片元件降价销(xiāo)售(shòu)等因素有关。2022年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点(diǎn)，公司(sī)在年报中(zhōng)也说明了(le)与这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上，目前(qián)行业(yè)最高的(de)臻(zhēn)镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前(qián)且(qiě)公司经营体量较大的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛(máo)利率居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业(yè)研发费用(yòng)增(zēng)长四成，研发占比不断提升

　　在国(guó)外芯片市场(chǎng)卡(kǎ)脖子(zi)、国内自主研发上(shàng)行趋势的背景(jǐng)下，国内半导体企业需要不(bù)断通过研发投入，增加(jiā)企业竞争力，进而对长久业绩改(gǎi)观带来(lái)正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发(fā)费用为506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新高。500万越南盾是多少人民币，1人民币=具体(tǐ)公司而言，2022年132家(jiā)企业研(yán)发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这(zhè)一数据表明(míng)2022年半(bàn)数(shù)企业研发费用同比增(zēng)长44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅度可(kě)观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费(fèi)用(yòng)同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费用同比增长100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增长金额来(lái)看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海(hǎi)光信(xìn)息(xī)，2022年研发(fā)费用增(zēng)长在6亿元(yuán)以(yǐ)上居前。综合研发费用增长率和(hé)增长(zhǎng)金额，海光(guāng)信息(xī)、紫光国微、思(sī)瑞浦等(děng)企业(yè)比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发(fā)费用(yòng)增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公(gōng)司去(qù)年推出了国(guó)内首款支持双模(mó)联(lián)网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成(chéng)电路产品进入C919大型(xíng)客机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设(shè)备(bèi)用石(shí)英谐振器产业化”项目顺(shùn)利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营(yíng)收比重来看，2021年半导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企(qǐ)业研发(fā)意(yì)愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连(lián)续3年(nián)研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研(yán)发(fā)费用还在3亿元以上，可谓既有研(yán)发(fā)高(gāo)占比又(yòu)有研发高金额(é)。寒(hán)武(wǔ)纪-U连续三年研发费用占比居行业(yè)前3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公(gōng)司(sī)思元370芯(xīn)片及加速卡在众多行业领域中(zhōng)的头部(bù)公司(sī)实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比(bǐ)居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

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