近日(rì)，2022年(nián)营(yíng)业收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗下子公司兴福电子公(gōng)布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴(xīng)福电子的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷酸(suān)产品是半导体(tǐ)加(jiā)工过程中的关键材料，公司客户(hù)包括长江存(cún)储、华虹集团(tuán)、中芯国(guó)际等(děng)，也获得大基(jī)金二期入股(gǔ)。

　　不过有意思的(de)是，兴福电子第二大客户竟(jìng)然是可口可乐，这(zhè)也无(wú)意间透露了一个冷(lěng)知(zhī)识——可口可乐生产过程中使(shǐ)用的磷酸，原来不只是常(cháng)规的食(shí)品级(jí)磷酸，还用到(dào)了更(gèng)高纯度的电子(zi)级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子间接控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)还与第(dì)二大股东有可复活的对赌协(xié)议(yì)。且其中一条比较少(shǎo)见(jiàn)，即在兴福电子(zi)正(zhèng)式(shì)申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电(diàn)子化学(xué)品业(yè)务，公司(sī)产(chǎn)品(pǐn)包括磷(lín)酸、硫(liú)酸等。公司(sī)磷酸产品按照纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子级(jí)磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸(suān)。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级由高到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷(lín)酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子在生产电(diàn)子(zi)级磷酸、电子级(jí)硫酸的同时会产(chǎn)生部(bù)分(fēn)食(shí)品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业(yè)务(wù)收入摘要，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　这里有个点值得一看，兴福(fú)电子2022年第二大(dà)客(kè)户(hù)为(wèi)可(kě)口可(kě)乐(lè)，金额(é)为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为磷酸产品(pǐn)。这个销售金(jīn)额(é)比兴福电子当(dāng)年食品级磷酸的(de)主营业(yè)务收入多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子电子(zi)级磷酸产品除销售给集(jí)成电路行(xíng)业、显示面板(bǎn)行业客户外，还销售给(gěi)可口可(kě)乐公司、化工品贸(mào)易(yì)商等其他(tā)行业客户。由于(yú)可口可(kě)乐(lè)公司对磷(lín)酸产品的品质要求(qiú)高于一般的食(shí)品(pǐn)级磷酸，公司销售给可口(kǒu)可乐公司的(de)磷酸(suān)产(chǎn)品等级实际为符合食品级(jí)要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净(jìng)利润分(fēn)别(bié)为(wèi)-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看(kàn)点(diǎn)。一是，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2022年12月进行(xíng)过前期会计差错(cuò)更正(zhèng)及追溯调整，比(bǐ)如兴福电子原报(bào)表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计师事(shì)务(wù)所合伙人(rén)对记者(zhě)表示，非经(jīng)常性损(sǔn)益是指公司(sī)发生(shēng)的与经营(yíng)业务无直接关(guān)系，或是虽(suī)与经营业(yè)务相关，但由(yóu)于其性质(zhì)、金额(é)或发生(shēng)频率(lǜ)，影响了真实、公允地反(fǎn)映公司正常盈利能力(lì)的(de)各(gè)项收(shōu)入(rù)、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　八千米多少公里lt="这家国产半导体产业链公司，第二大客户(hù)竟是可口(kǒu)可乐？" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230515182407073.png">

　　调整摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　第(dì)三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主营业务毛利(lì)率(lǜ)提(tí)升(shēng)有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和2022年(nián)的有(yǒu)关毛(máo)利(lì)率，已经超过申报稿列举的同行业可比公司平(píng)均水平。对(duì)此，兴福(fú)电子(zi)在申报稿中表示，2021年以来公司陆(lù)续实现众多集成电路(lù)客户的(de)产(chǎn)品认证及批量供货，毛利(lì)率水平(píng)较高的(de)集成电路用湿电(diàn)子(zi)化学品销售(shòu)收入占比持续提升，且公司(sī)根据部分产品原材料价格上涨情(qíng)况适(shì)时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)维持在较高(gāo)水平(píng)。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福电(diàn)子未来毛利率还有多少(shǎo)上升空间？如果不靠涨价，兴(xīng)福电(diàn)子未来是(shì)否还能持续提高(gāo)业绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福电子控股股东为上市公司(sī)兴发(fā)集团，其直(zhí)接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控(kòng)股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东(dōng)为国家(jiā)集(jí)成电路基金(jīn)二期(qī)，持(chí)股比例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与国家集成电路基金二(èr)期(qī)之间(jiān)存(cún)在对赌协议。虽然随着兴(xīng)福(fú)电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售权存在可以“复(fù)活(huó)”的条件，且其中一条比较(jiào)少见，即“兴福电(diàn)子正式(shì)申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现(xiàn)合格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里有个(gè)疑(yí)惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议，还是指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如果(guǒ)是(shì)指通(tōng)过(guò)上市委(wěi)审议，虽(suī)然申报IPO后的18个月内没有上会结果的企业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板(bǎn)栏(lán)目显示，处于正常待审核(hé)阶段的合合信(xìn)息和先正达(dá)，受理日期已经(jīng)超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会批文，也有企(qǐ)业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创(chuàng)板栏目(mù)显示，20家提交注册的企业(yè)中有2家(jiā)受理日期(qī)已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？如果18个(gè)月后，彼时兴福电子处(chù)于正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子此次(cì)IPO拟募资(zī)15亿(yì)元，发(fā)行不(bù)超过1亿股(gǔ)，占(zhàn)发行后(hòu)总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标(biāo)估(gū)值为54亿元。值得(dé)一提的是，15家战(zhàn)略投(tóu)资(zī)者(zhě)2021年12月对(duì)兴福电子增资时，公司(sī)的投后估值为24.96亿(yì)元(yuán)。考虑稀释作用(yòng)后，15家(jiā)战(zhàn)略投资者的(de)增(zēng)值率(lǜ)为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何(hé)？

　　兴(xīng)福电(diàn)子重大经常性关联采购主要系(xì)向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料(liào)、电力等能源以及建筑(zhù)工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重大(dà)经常性关联采(cǎi)购金额（不含建筑(zhù)工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业(yè)成本(běn)的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间(jiān)接控(kòng)股股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发的下属公司(sī)采购。

　　细项(xiàng)来(lái)看，兴福电(diàn)子部分主要原材料的关联采购占比较高(gāo)。比如，报告期内，公司普通黄(huáng)磷关联采购金额占同类产品采购总额(é)的比例分别(bié)为(wèi)100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报(bào)告期内液(yè)体三氧化(huà)硫关联(lián)采购金额占(zhàn)同类(lèi)产品(pǐn)采购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主(zhǔ)营业务(wù)方(fāng)面，兴福电子是控股股东兴发(fā)集团合(hé)并报表(biǎo)范围内唯(wéi)一从事(shì)湿电子(zi)化学品相关业务的主体，与兴发集团及其控制(zhì)的其他(tā)公(gōng)司主营业务及(jí)应用领域不同。

　　虽然(rán)兴福电子(zi)没有在申报稿中对2023年第一季度(dù)业绩进(jìn)行预测，但兴发集团2023年第一季度的业(yè)绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度营业收(shōu)入为(wèi)65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润为4.49亿元，同(tóng)比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告中表示，归母净利(lì)润较上年同期大幅降低(dī)，主要是受市场供需变(biàn)化影响，自2022年下半年以来，草甘膦(lìn)、有(yǒu)机硅DMC等(děng)周(zhōu)期性产品市(shì)场(chǎng)价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩(kuò)大，至一季度末(mò)，草甘膦价格已跌至行(xíng)业成本线(xiàn)附(fù)近，有(yǒu)机(jī)硅DMC已跌破行(xíng)业(yè)成本(běn)线。在价格下跌过程中，公(gōng)司上述产品产销量(liàng)同比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在公告中谈(tán)及湿电子(zi)化学品，即公司湿(shī)电(diàn)子化(huà)学品、特种化(huà)学品、食品添(tiān)加(jiā)剂等成长性(xìng)产品市(shì)场需求总体良好，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则(zé)公告显(xiǎn)示(shì)，湿电子化学品2023年第一(yī)季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于(yú)兴(xīng)发集团2022年第一季(jì)度统(tǒng)计(jì)口径不太一样，销(xiāo)量数据不太好找，所以不太好具体判断湿电子化学品相关收入的变(biàn)化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下(xià)，兴(xīng)福电子2023年第一季度的业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘要(yào)，数据来源：兴发(fā)集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾(céng)受到宜(yí)昌市猇亭区城市管理执法(fǎ)局的行政(zhèng)处罚，处(chù)罚金额为28.16万(wàn)元。原因(yīn)是兴福电子无(wú)证(zhèng)建设房屋，总违法(fǎ)建(jiàn)筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另(lìng)外(wài)，兴福(fú)电子控股股东兴发集团(tuán)的副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被(bèi)上交所予以(yǐ)监管警示的(de)决定，原因(yīn)是(shì)赵勇交易(yì)兴发集团可转债构成(chéng)短线交易。

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