金融界5月8日(rì)消息今日早盘，A股市(shì)场银行板块再度走高，中(zhōng)信银行率(lǜ)先(xiān)涨停，另外四大行中，中国银行涨超6％，农(nóng)业银行涨超5％，工商(shāng)银行涨超(chāo)4％，建设银行涨超3％。

　　截至目前，中信银行年内涨(zhǎng)幅已超过(guò)50％，中国银行、交通银行、农业银行涨超30％，邮储银行、瑞(ruì)丰(fēng)银(yín)行、长沙银行涨超20％。

　　海通国际证券(quàn)在近日(rì)的研报中梳理了银(yín)行(xíng)上涨的逻辑(jí)。

　　1、从长期逻辑——政策改变利于估值修复(fù)。

　　2022年底开始，政策不再(zài)提金融让利(lì)。银行业也开始落实，比(bǐ)如一(yī)些地方小银行(xíng)下(xià)调存(cún)款利率后，股份(fèn)行也出现(xiàn)下调；而年初的低利率放贷现象也消失(shī)了，新(xīn)发放贷款利率在上行。此外，今年(nián)也没有下(xià)达普惠小微的(de)政策任(rèn)务(wù)。政策(cè)改变的原(yuán)因(yīn)之一桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音是银行需要(yào)资本扩展，需要恰当的盈利(lì)积累，不能过度让利；另一个是中央(yāng)讲中特估和国(guó)企改革，银行作为资产规模最大的(de)国企行业，按政(zhèng)策(cè)导向(xiàng)要提高资产收(shōu)益率。而取消(xiāo)金融让(ràng)利有利(lì)于银行估值修复(fù)。从2020年开始的(de)金(jīn)融让(ràng)利(lì)使银行股的PB估值(zhí)低于(yú)正常估(gū)值。银行作为(wèi)ROE较高（大于(yú)10％）的行业，在利润正增长的情(qíng)况下(xià)正(zhèng)常PB估值应该(gāi)在1倍多，但由于让(ràng)利(lì)之下市场担心(xīn)银行ROE会降低(dī)，给出的估值在0.5倍。现在(zài)政策导向的改变对银行(xíng)股是一种长(zhǎng)时间的利好，有利(lì)于银行(xíng)估值的逐步(bù)修(xiū)复。

　　2、长期逻辑——不良率(lǜ)连续下(xià)降。

　　银行(xíng)不(bù)良率和债(zhài)务风险(xiǎn)周期相关，现(xiàn)在已(yǐ)进入不良率下降周期。2020年(nián)底银行业(yè)的不良贷款率开始下降(jiàng)，到今年一(yī)季度已经连续10个季(jì)度下(xià)降了，这有利于股(gǔ)价上涨(zhǎng)，不过按历史规律，上涨会(huì)存在滞(zhì)后(hòu)性。目(mù)前市场还(hái)没充分意识(shí)，银行股价刚刚启动(dòng)，如果不良率下降周期能(néng)够持续验证，我们认为这会(huì)让(ràng)银行业的PB从1倍到(dào)1倍以上。部分投(tóu)资(zī)者对于地产和城(chéng)投风险有担忧，但银行房地产贷款占比(bǐ)很低，在(zài)3％-6％左右，对(duì)银行整体(tǐ)不(bù)良率影响(xiǎng)较小(xiǎo)；而(ér)且中国经过对债务风险的分部门处理(lǐ)，地产上下游的(de)很多行业的债务风(fēng)险(xiǎn)已(yǐ)经(jīng)解决。总体上(shàng)银行不良(liáng)率还是下降的。

　　3、中期(qī)逻辑——业绩出现拐点，疫情扰动结束。

　　银行收入增速自去年一季度开始(shǐ)逐季下降，今年Q1已到最低(dī)点，单季来看今年Q1比(bǐ)去(qù)年(nián)Q4营收增速(sù)略微提(tí)高。我们预计Q2、Q3、Q4银行(xíng)收入增(zēng)速(sù)会逐季改善，特别是中(zhōng)小(xiǎo)银行。出现拐点(diǎn)的原因是去年上半(bàn)年LPR下降，今(jīn)年1月1号银行(xíng)进(jìn)行(xíng)贷(dài)款利率重定价，利率出现(xiàn)下降。这是一个已(yǐ)知利空，市场已(yǐ)经(jīng)消化，所以银行股会(huì)出(chū)现(xiàn)修(xiū)复。此外，过去三年疫情使得银行股估值被(bèi)压制。现在(zài)乙类乙管多(duō)时，对银行估值不会再有太多影响，疫(yì)情(qíng)折价已过，估值将(jiāng)会(huì)正常化。

　　4、短期逻(luó)辑(jí)——存款利率下调(diào)，政策未收紧。

　　最近(jìn)银行业出现(xiàn)存款(kuǎn)利率下调，低利(lì)率贷款行为经过窗口(kǒu)指导(dǎo)已经取消，这(zhè)对银行息差有比较(jiào)正向的催化(huà)，是一个短期利好。此外4月底的政(zhèng)治局会议并未如市场预期(qī)一样(yàng)出现明显政策收紧，对银行业是另一个(gè)短期利好。

　　该机构从交易层(céng)面(miàn)罗列了一下两大(dà)催化因素：

　　第一(yī)，债券(quàn)市(shì)场(chǎng)出现资(zī)产荒，一些稳定的高(gāo)股息(xī)行业会成(chéng)为替代品，银行股就得益于此。

　　第二，现在政策重视提高(gāo)国(guó)企ROE，很多做股票投资或股(gǔ)权投资的国企(qǐ)央(yāng)企可以投(tóu)资ROE相对高的银行股(gǔ)，从而来提高(gāo)自身ROE。

　　对于对于未(wèi)来银行股上涨的持续性，海通国(guó)际证券(quàn)给予肯定态度。该(gāi)机构认为，接下(xià)来的5-7月份的业绩真空期，银行股的表现将取决于(yú)宏观环境、政策规(guī)划以(yǐ)及市场交易情(qíng)绪，在没有经济衰退和政策打压的情况(kuàng)下银行(xíng)股不会出现大幅回撤。关于如何避免可能(néng)的小回撤(chè)，该机构建议选(xuǎn)股时选择业绩好但股价还未上涨的小银行(xíng)。之前中特估(gū)的概念使得(dé)大行的估值(zhí)得到抬升，之后其他类型的银行估值(zhí)也要相应抬升(shēng)，本(běn)质(zhì)原因是各类银行的估(gū)值没有系统(tǒng)性的(de)差异。

　　东方证券(quàn)指出(chū)，截(jié)至23Q1，上市银行不良率(lǜ)环比下降3BP至1.27％，账面不良(liáng)率延续改善，我们测算行业(yè)23Q1加回核销后的年化(huà)不良净生(shēng)成率在(zài)0.58％（vs0.76％，22A），反(fǎn)映23年初(chū)以(yǐ)来随(suí)着疫情影响的消退和经济的稳步复苏，银行不(bù)良生(shēng)成(chéng)压力边际缓释。前瞻性(xìng)指标方面，绝(jué)大多数银行关注率(lǜ)环比有所改善(shàn)。拨备(bèi)方面，截至1季度(dù)末，上市银(yín)行(xíng)拨(bō)备(bèi)覆盖(gài)率环比上行4pct至245％，拨贷比为(wèi)3.11％，环比下降3BP，行业(yè)的(de)拨备(bèi)水平继续保(bǎo)持充(chōng)裕。目前银行资(zī)产质(zhì)量(liàng)压(yā)力的峰值已经过去，展望而言(yán)，经(jīng)济复苏态势良(liáng)好，企(qǐ)业(yè)经营环境改善、居(jū)民(mín)信心提(tí)升，叠加地(dì)产政策的持续宽(kuān)松，银行的资产(chǎn)质量表现有(yǒu)望(wàng)延续向好态(tài)势(shì)。

　　中信(xìn)建投在银(yín)行业2023年中期投(tóu)资策略报告中表示，经济复苏进行时(shí)，银(yín)行重回基本面主逻辑(jí)。银行基本(běn)面的量、价、质三方面的景气度均较去年提(tí)升：价(jià)格端，息差企稳回升新趋势(shì)将是重要的行(xíng)业催化剂，利好整体估值提升。规模端，信贷需求从大到(dào)小逐步传(chuán)导(dǎo)，下半年企业贷(dài)款(kuǎn)需求高景气延续(xù)的同(tóng)时，看好零售、小(xiǎo)微(wēi)贷款的需求复(fù)苏。资产(chǎn)质量方面，优质房(fáng)地产融资风险缓解(jiě)；零(líng)售(shòu)贷款质量将在(zài)居民还款(kuǎn)能力提升下长期向(xiàng)好，银行(xíng)资产质量下行风险封住。银行(xíng)板块配置上，建桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音议大小兼备、聚焦头(tóu)部。

　　平安证券也在近(jìn)期(qī)表示，看好全(quán)年盈利能力(lì)修复，银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)配置价值提升(shēng)。该机(jī)构(gòu)认为1季(jì)报(bào)行(xíng)业盈利增速低(dī)点确(què)认，主要受资(zī)产重定价以及居民端复苏低(dī)于预期的影响。展望后(hòu)续季度，国内(nèi)经济向好趋势不变，在此背景下，居民消费倾向和风险偏好的修复(fù)仍然值得期待，成为推动板(bǎn)块盈利回升(shēng)的催化(huà)剂。我们(men)继续看(kàn)好银行板块全年表(biǎo)现，考虑到当前银行板块静态PB仅0.58x，估(gū)值处(chù)于低位且尚未修复(fù)至疫情(qíng)前水平，在后续盈利有望逐季修复的背景下，当前时(shí)点银行(xíng)板(bǎn)块的配置价值提升。

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