上市(shì)公司(sī)退市在A股早已不(bù)稀(xī)奇，但连带着(zhe)可转债(zhài)一起退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价连续20个交易日低于1元，触及退(tuì)市指标，公司股票及其可转债被(bèi)终止上市，搜特转债(zhài)或成为首(shǒu)只因正股退市而强制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退(tuì)市指标被终止(zhǐ)上市，其可转债(zhài)已进入退市整理期，引发(fā)投资者对可转债信用风险的担(dān)忧(yōu)。

　　可(kě)转债(40kg是多少斤zhài)兼具债券(quàn)和股票双重(zhòng)属性，自诞(dàn)生以来颇受市场欢迎(yíng)。一个广为流传的说法(fǎ)是，可转(zhuǎn)债“下有保底(dǐ)，上不(bù)封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进(jìn)可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多年(nián)发展(zhǎn)中，此前一直未出(chū)现(xiàn)因正股退市(shì)而退市的(de)情况，也未发生过(guò)实质性(xìng)违(wéi)约事件。

　　随着搜特(tè)转债(zhài)等的退(tuì)市，零违约历史(shǐ)或将被打(dǎ)破，可转债信用风险(xiǎn)浮出水面(miàn)。虽说(shuō)可转债退市后，依然可以(yǐ)执行赎回和回售等条款(kuǎn)，但由于(yú)大多数上市公(gōng)司是(shì)因经(jīng)营不善导致退市，财(cái)务状况并(bìng)不(bù)乐观，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回(huí)的可能性较(jiào)大。而如果启动破产重整，公司发行的可转债划归为普(pǔ)通债权(quán)，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付(fù)亦存(cún)在(zài)很大(dà)不确定(dìng)性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可转(zhuǎn)债退市并非(fēi)完全出乎意料，早已在(zài)相(xiāng)关规则中埋下了(le)“伏笔”。根(gēn)据交易(yì)所上市规则，上市公司(sī)股票被终止上市(shì)的(de)，其发行的可转债(zhài)及其他衍生(shēng)品种应当终(zhōng)止上市。过去A股(gǔ)退市难(nán)、退市少，成就了可转债30多年(nián)零(líng)退(tuì)市、零(líng)违约的(de)“神(shén)话”。随(suí)着全面注(zhù)册制改革的持续推进，市场优(yōu)胜劣(liè)汰加快，常态(tài)化退市机(jī)制(zhì)正(zhèng)在(zài)形成(chéng)，以上市(shì)股(gǔ)为锚的可转债(zhài)也(yě)跟着(zhe)出(chū)清，违约风险随之上升。退市，或将成为可(kě)转债市(shì)场新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改(gǎi)变，投(tóu)资者没有理(lǐ)由一成不变(biàn)，是时候(hòu)重塑对可转债(zhài)的认知了(le)。投资者要改变“闭(bì)眼买债”的路(lù)径依赖，学会优择(zé)品种(zhǒng)，规避风险。在(zài)选择(zé)债券(quàn)时，要理性评(píng)估正股基本面(miàn)、成(chéng)长性、估值水平以及(jí)发(fā)债(zhài)公司(sī)偿债能力等，防(fáng)范债券退市、违(wéi)约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不(bù)佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较高的标的，而选择正(zhèng)股经营效(xiào)益良(liáng)好(hǎo)、估值合理且随市场下跌(diē)估值出现压缩(suō)的标(biāo)的。并密切关注可(kě)转债市场风格变化(hu40kg是多少斤à)，及时调整配(pèi)置比(bǐ)例(lì)和(hé)结构，学会在(zài)市场波(bō)动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形(xíng)势变化(huà)。目(mù)前关于可(kě)转债的退(tuì)市(shì)处理还(hái)有不少空白(bái)和盲点，监管(guǎn)部(bù)门应(yīng)尽快(kuài)打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明确(què)可转债在退市(shì)后是否仍存在交易可能、是否还拥有(yǒu)转股功能(néng)等。同时，应加强对(duì)可转债的风险防控，强(qiáng)化发行前的(de)信用评级，对于信用资质较弱的(de)公司，可考虑提高担保资产(chǎn)与回售条款(kuǎn)等相关要(yào)求，适当提(tí)升准入(rù)门槛，以更好保护投资者利益(yì)。

　　全面注册制下，证券(quàn)市(shì)场将迎来(lái)全方(fāng)位(wèi)、根本性的变化。过去(qù)一(yī)些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套(tào)路行(xíng)不通了，一些规则制度上(shàng)的短板不(bù)能视(shì)而不见了(le)。各市场参与主体还需(xū)顺时应势，调整包括可转债(zhài)在内的(de)投资方法(fǎ)，完善配套制度，提(tí)升风险意识，共促A股市场(chǎng)健康稳定发(fā)展(zhǎn)。

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