5月23日(rì)，医药(yào)股(gǔ)开盘拉升，复(fù)星医药、科伦药业(yè)涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞(ruì)医药、药伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月明康德、智飞(fēi)生物、沃森生(shēng)物、长春(chūn)高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持(chí)续(xù)处于低位水平，具(jù)有较(jiào)大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生物(wù)行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位(wèi)值(zhí)16％，仍处于历(lì)史较低分位数水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作为老赛道是否能(néng)有反(fǎn)弹行情？在后疫情(qíng)时代，医药板块是否(fǒu)还有新的业绩驱动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复(fù)苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的影响将(jiāng)会逐步消(xiāo)退，医药行业的基(jī)本面正(zhèng)继续(xù)得到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药(yào)除(chú)外）存在一定(dìng)的估(gū)值(zhí)修(xiū)复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一(yī)季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同(tóng)期(qī)相比(bǐ)增加了(le)6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度(dù)相比(bǐ)下降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板块市值(zhí)/净现金已(yǐ)经从2022第(dì)一季度的(de)8.84倍恢(huī)复(fù)到(dào)了2023第(dì)一季度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医药行(xíng)业(yè)的经营数据来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板块(kuài)中具有较好成长能力(lì)的(de)低估值板块有原(yuán)料(liào)药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多创(chuàng)新(xīn)药、器械企业(yè)的产品销售前景，国(guó)内市场仍未达到预(yù)期，原因在于近几年来，由于老(lǎo)龄(líng)化，国内医保(bǎo)支出并未增加太多，增速中的增(zēng)量大部(bù)分(fēn)都被用于疫情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么(me)，国内(nèi)的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性(xìng)的分化(huà)是(shì)非(fēi)常明(míng)显的，传(chuán)统药企(qǐ)必须(xū)要给(gěi)创新留(liú)出空间，比如在过去(qù)的三年中，港股创新药企的年(nián)化营收(shōu)增速高(gāo)达70％。对(duì)本土医(yī)药企业而(ér)言，要实(shí)现高速(sù)发展，必须要(yào)双管齐下，在本土市(shì)场(chǎng)之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是(shì)

　　医药投资(zī)的胜(shèng)负手

　　目前在总需求复苏不及预期(qī)的背(bèi)景(jǐng)下，医药板(bǎn)块中有刚性需求的新基建板块或(huò)是最具(jù)有确定性的领域之一，一定程度(dù)上(shàng)或仍是今年医(yī)药投资的胜负(fù)手。

　　我(wǒ)国(guó)继续推进优质(zhì)医疗资(zī)源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月国家卫生健(jiàn)康委员(yuán)会(huì)召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优(yōu)质医疗(liáo)资源下移、区(qū)域平(píng)衡布局。县医院作(zuò)为县级医疗(liáo)卫生服务网络的龙(lóng)头(tóu)，连接着城乡卫(wèi)生服务体系。长期以来，国家(jiā)卫生健康委通过开展(zhǎn)三级医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资源下(xià)移，不断提(tí)高县(xiàn)级医(yī)院的(de)综合实力(lì)。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市三级医(yī)院的对口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远程(chéng)医疗等多种形(xíng)式，满足县域居民的基本医疗卫(wèi)生(shēng)需(xū)求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议(yì)同时指出，在接(jiē)下来的工(gōng)作中(zhōng)，将(jiāng)继续推进临床(chuáng)重点专科“百千万(wàn)”工程(chéng)，指导各(gè)地按照(zhào)“搭(dā)平台，建载体(tǐ)，促(cù)融合”的思路(lù)，重(zhòng)点加(jiā)强群众需(xū)求较大的心血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学(xué)、病理(lǐ)学等专科建(jiàn)设，补齐资源短板(bǎn)，完(wán)成预期的建设任务。随(suí)着具体政策的出台，相关的基层医疗(liáo)器械市场或将受益(yì)。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生命(mìng)信(xìn)息设(shè)备和心血管(guǎn)耗材相关的板块将会有较大的(de)发展空间。其(qí)中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗器械市场持(chí)续扩张。随着国(guó)家继(jì)续支(zhī)持(chí)优质医(yī)疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在未(wèi)来(lái)，医疗卫生资源的(de)分布将会得到优(yōu)化，促进更多优(yōu)质的医疗资源向下扩容(róng)，释放更多(duō)中、基层医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国(guó)家“十四五”规(guī)划中提出要加强医疗(liáo)卫生领域的基础设(shè)施(shī)建设的(de)背景(jǐng)下，预计医疗器械(xiè)采购将(jiāng)更加(jiā)宽松，这将(jiāng)推(tuī)动(dòng)医疗器械市场的(de)快速发展(zhǎn)。在政(zhèng)策推动下，国(guó)产品牌有望凭借高(gāo)性价比(bǐ)的优势加(jiā)速进(jìn)入医院，长期而(ér)言，随着多项政策(cè)支持的持续加强，国产替代(dài)将逐步加速(sù)，相关大型医疗器械的龙(lóng)头(tóu)厂(chǎng)商将会抓住放量(liàng)的机(jī)会，实现快(kuài)速发展。

　　华(huá)富证券(quàn)建议关注(zhù)国内高端(duān)医疗(liáo)设备(bèi)的龙(lóng)头企业：迈(mài)瑞医(yī)疗、联影医(yī)疗(liáo)、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这些企业(yè)具有较(jiào)好的产(chǎn)品性能、较好的(de)渠(qú)道和较强的研发能(néng)力。

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