自2022年底以来(lái)，A股市场一改颓势，展(zhǎn)现出积极回暖(nuǎn)的画(huà)风，半导体、AI、中特估等主(zhǔ)题层出不穷，基金经理也随之调(diào)仓换股(gǔ)，成为(wèi)市(shì)场关注焦点。而(ér)公募基金2023年一季报的披露，将明星基金经理(lǐ)们近(jìn)期(qī)投资动(dòng)向(xiàng)逐一曝光(guāng)。

　　4月21日(rì)，易方达(dá)、广发、富(fù)国、景顺长城等基金(jīn)披露旗下(xià)基金的2023年一季(jì)报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春(chūn)等一季度投资(zī)情况出(chū)炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金经理对后市的基本看法。多数明(míng)星(xīng)基金经理在一季度仍保持90％以(yǐ)上的高仓位运作(zuò)，仍坚持(chí)了(le)自己的投(tóu)资风格和思路。

　　不少(shǎo)人士(shì)看好后市，如刘彦春(chūn)表示对全年股票(piào)市场(chǎng)有信心，未来将继续保持较高(gāo)仓位运(yùn)作，更多在顺(shùn)周期(qī)行业中寻找投(tóu)资机(jī)会(huì)。刘格菘也对市场2023年二季(jì)度(dù)的(de)表现持乐观的态度(dù)，随着公司季度业(yè)绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演(yǎn)绎展望(wàng)转向扎(zhā)实基本面验证，预(yù)计更注重基本(běn)面和(hé)估值的匹配度。

　　值得一(yī)提(tí)的是，陈皓在(zài)一季报也用(yòng)相当大的篇幅谈了他对一季度热门(mén)的AI板块的看法(fǎ)。他认(rèn)可(kě)AI（人工(gōng)智能(néng)）很可能是一次全新的(de)技术革命，但直言客观上当下的(de)研究认知还不(bù)具备(bèi)对相(xiāng)关标的的定价能力，尤其当这(zhè)些个股快(kuài)速(sù)上涨后(hòu)，选择暂时“以静制动”，等待(dài)胜率和(hé)赔率更(gèng)高的(de)投资时机出现。

　　张坤继续维持高(gāo)仓位运作

　　被称为(wèi)“坤坤(kūn)”的张坤是(shì)最受基民(mín)关(guān)注的基金经理(lǐ)，他(tā)是国内首位千亿(yì)级(jí)主动权益基金经(jīng)理，手握巨(jù)资让他(tā)分量十足。

　　从基金君整理(lǐ)表格来看(kàn)，相较去年底，张坤所管理的4只(zhǐ)基(jī)金在今年一(yī)季度(dù)仓位基本都维(wéi)持高仓位运作，多(duō)只(zhǐ)基金一季度末仓位均处(chù)于94％以上(shàng)。

　　具体来看(kàn)，张(zhāng)坤管(guǎn)理的四只基金中规(guī)模(mó)最大的一只——易(yì)方达蓝筹精选，由(yóu)去(qù)年(nián)末的股票市值占基金净值(zhí)比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也(yě)写道，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)基金在一(yī)季度股票仓位基(jī)本稳定(dìng)，对结构进(jìn)行(xíng)了调整。

　　同样，张坤(kūn)管理的易方(fāng)达优(yōu)质精选、易方达亚(yà)洲(zhōu)精选在(zài)一(yī)季度(dù)末的仓位在94％以上。不过，易方达优质企业三年持(chí)有一(yī)季(jì)度仓位为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直保持(chí)了一定(dìng)水(shuǐ)平(píng)的港(gǎng)股(gǔ)仓位(wèi)，一季度(dù)末所(suǒ)管理的4只基(jī)金基本维持和去年底的差不(bù)多的港股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅度(dù)较(jiào)大的是易方达亚洲精选，一季度末该(gāi)基金(jīn)持(chí)有港股和(hé)美(měi)股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四(sì)季(jì)度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整。

　　而张坤在易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)中也(yě)写道，在一(yī)季度(dù)股票(piào)仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了(le)调整，增(zēng)加了科技等行(xíng)业的配置，降低了金融等行业的配置，另外，在区域分布上(shàng)配置的更加(jiā)均(jūn)衡(héng)。个股(gǔ)方面，仍(réng)然(rán)持有商业模式出(chū)色、行业格局清晰、竞争力强的(de)优质公(gōng)司。

　　一季度增配消费、降低金融(róng)

　　加(jiā)仓贵州茅台减持腾讯(xùn)控股(gǔ)

　　张(zhāng)坤在投资上颇有定(dìng)力，经常在季(jì)报中谈及，投资者需要时刻(kè)保(bǎo)持(chí)一种克制而理性的心理状态，不需要大量(liàng)的行动，而是极大的(de)耐(nài)心，坚(jiān)持投资原则，等到机会时全力出击。他一直保持(chí)着偏低(dī)换(huàn)手率(lǜ)，一季报的重仓股也基本保持(chí)稳定，只是(shì)在结构上进行调整。

　　从易方达(dá)蓝(lán)筹精(jīng)选(xuǎn)一季度(dù)末持仓(cāng)上看，前十大重(zhòng)仓股变化不大，贵州茅台(tái)再次成(chéng)为该基金(jīn)的第一大重仓股，泸(lú)州老窖、腾讯控(kòng)股成为其(qí)第二、第三(sān)大重仓股，而在(zài)去年(nián)末，该(gāi)基金前(qián)三大(dà)重仓股(gǔ)依次是腾讯控股(gǔ)、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道(dào)，一(yī)季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构(gòu)进行了调(diào)整，增加了消费等(děng)行(xíng)业的配置，降(jiàng)低了金(jīn)融等行(xíng)业的配置(zhì)。、

　　去年(nián)11月(yuè)以来港(gǎng)股(gǔ)市场的大反(fǎn)弹，张坤明(míng)显进行了调整(zhěng)，减持了跟腾讯控(kòng)股和香(xiāng)港交易所，而增加了美团-W、中国海洋石(shí)油。其中，相(xiāng)较去(qù)年底，中国海(hǎi)洋(yáng)石油新进前十大重(zhòng)仓股之列，而药(yào)明生(shēng)物退出(chū)前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　目前看，易方(fāng)达蓝筹精选和易方达优(yōu)质企业三年持有(yǒu)的头号(hào)重仓股为(wèi)贵州茅台，但是(shì)易方达(dá)亚(yà)洲精(jīng)选和易方达优质精(jīng)选的(de)头号(hào)重仓股仍(réng)为(wèi)腾讯控(kòng)股。去年底这(zhè)四只基(jī)金(jīn)的头(tóu)号(hào)重(zhòng)仓(cāng)股均为腾讯(xùn)控(kòng)股(gǔ)。

　　而(ér)虽然(rán)一季度末腾讯(xùn)控(kòng)股仍是易(yì)方达优(yōu)质精选的(de)第一大重(zhòng)仓股(gǔ)，但相较(jiào)去年底已经进行了(le)减(jiǎn)持(chí)，同样减持的还有港交所(suǒ)，这(zhè)只个(gè)股已经推出了前十大重仓股之列。而美团新进其(qí)前十大重仓股(gǔ)之列。

　　一季(jì)度规(guī)模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行业(yè)内首位主动权(quán)益(yì)基金管理规模超过千亿的基金经(jīng)理，但近两年A股市场震荡(dàng)，所管理(lǐ)规模所缩(suō)水。一季度(dù)末他(tā)所管理规(guī)模基本和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张(zhāng)坤管理的(de)4只基金合(hé)计总规模(mó)达到889.42亿元(yuán)，相比三季度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一季(jì)度末，易方达蓝筹精(jīng)选、易(yì)方达优质精选、易方达优势企业三年、易方达亚(yà)洲精选股票的规(guī)模分别为(wèi)562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元(yuán)。

　　值得(dé)一提的是，易方达蓝(lán)筹精选在(zài)今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居(jū)基金(jīn)行业“巨无霸(bà)”的主动权(quán)益基金。

　　选择(zé)一条(tiáo)可积累(lèi)的(de) “很长的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很重要的

　　张(zhāng)坤(kūn)每次(cì)在季报中都(dōu)会清晰写道自(zì)己(jǐ)的投资思路，这一次也不例外，值得投资者(zhě)看(kàn)一看。

　　张(zhāng)坤在季报中(zhōng)写到，基本(běn)面价值投资(zī)很吸引人的一点是(shì)，投资者可以用很长一段时间来充分(fēn)观察公司(sī)的发展，等到它(tā)们(men)用事实证明(míng)自己(jǐ)的成功(gōng)和巨(jù)大的成(chéng)长潜力之后，再买入(rù)也不迟。

　　基本面价(jià)值投(tóu)资的优势之一在于可积累性。具体来说，积累体现在对(duì)基(jī)本面分析方法的理解和对(duì)具体行(xíng)业(yè)和企业的洞察，所有(yǒu)这(zhè)些(xiē)都使投资者(zhě)未来更可能做出对具体投(tóu)资标的内在(zài)价值的准确判断。

　　如果只是针对某一次投资，积累的重要(yào)性可(kě)能(néng)并不(bù)显著。但(dàn)如果将投资贯穿一生，并将长期复合(hé)回报(bào)作为终级目标，可积累性就是这一目(mù)标的(de)最重要保(bǎo)障(zhàng)，选择一条可积累的 “很长的坡(pō)”并在坡(pō)上“滚雪球”是很(hěn)重要(yào)的(de)。我们会参考(kǎo)全球产业升级(jí)的经验，持(chí)续做深(shēn)入的(de)研究积累，争取(qǔ)构(gòu)建一(yī)个(gè)全面而尽量准确的坐(zuò)标系，希望能正确评(píng)估企业(yè)的竞(jìng)争力并跨行业选出(chū)好(hǎo)的公(gōng)司。识(shí)别出(chū)好公司是如此重要，因(yīn)为(wèi)好公司不(bù)是好股票的唯一情形就是(shì)估值过高，在其(qí)他情形下，好公司都会给投资(zī)者带(dài)来长期(qī)可观(guān)的回报。

　　研(yán)究方面(miàn)，阅读企业的定(dìng)期报告并对财务(wù)数据进行(xíng)系统(tǒng)整理和分析(xī)，是理解(jiě)企(qǐ)业基本(běn)面的核(hé)心手(shǒu)段之一。在定期报(bào)告(gào)中，企业的(de)所有经营活(huó)动都(dōu)会(huì)反映在财务数据中(zhōng)，定量(liàng)的数据可以用来检验并修正调研(yán)中对(duì)企业形成的定性感知。如(rú)果(guǒ)能对一家公司过去和当前的(de)财(cái)务状(zhuàng)况了如指(zhǐ)掌，就更有(yǒu)可(kě)能正确评判这家公(gōng)司的未(wèi)来价值。罗杰斯曾(céng)说过，你要阅读一(yī)切。如(rú)果你对一(yī)家公司感兴趣，那就(jiù)看看它的年(nián)报，你就会(huì)超过华尔(ěr)街98％的人。如(rú)果你阅读了年(nián)报中的附注(zhù)，你就会超过(guò)华(huá)尔街的所有人(rén)。

　　几乎任何成功(gōng)的(de)公司都经历过(guò)短(duǎn)期的经营业绩和股价的震荡，经(jīng)历过市场先生态度的冷(lěng)暖，但它们(men)成功的模式往往没有变化，通(tōng)过深(shēn)入的(de)研(yán)究并抓住这些关键(jiàn)的因素，是能够一(yī)路坚持下(xià)来的重要因(yīn)素，也通常意味着长期可观(guān)的收益。

　　刘(liú)格(gé)菘：重点(diǎn)持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作(zuò)为一人包揽前三的基金(jīn)经理刘(liú)格菘(sōng)，其一(yī)举一动颇受(shòu)关注(zhù)。

　　以刘格菘管理的广发双(shuāng)擎(qíng)升级为例(lì)，一季度末该(gāi)基金保持较(jiào)高仓位(wèi)运作，该基金股票仓位(wèi)为92.15％，较(jiào)2022年四季度(dù)末的94.14％略有下滑，但(dàn)基本(běn)是高仓(cāng)位应对市场。

　　刘格(gé)菘在一季度(dù)持仓结构并没有进行大(dà)幅度(dù)调(diào)整。数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，广发(fā)双擎升级一(yī)季度末前五大(dà)重(zhòng)仓股分(fēn)别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能(néng)、隆基绿能、圣邦股份(fèn)，这些重仓股均(jūn)出现在该基金去年(nián)四季度末的前十大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表现(xiàn)较好的行业为新科技技术(shù)演绎预测(cè)中的相关行业，例如计算机、传媒、通(tōng)信(xìn)。以光伏、新能源(yuán)、汽车等为代(dài)表(biǎo)的高端(duān)制造业(yè)资产(chǎn)经历了(le)下跌。在(zài)海外金融风险担忧(yōu)、经济(jì)衰退的初始预期、国际关系(xì)不确定的情况下，叠加AIGC带来的(de)较(jiào)热(rè)烈的应用展望，资(zī)金分流可能是高端制造业相对(duì)表(biǎo)现不理想(xiǎng)的(de)原因(yīn)之一。

　　广发(fā)双擎升级基金的(de)持仓(cāng)结构并没(méi)有进(jìn)行大幅度的调(diào)整，依然围绕(rào)已(yǐ)经建立(lì)全球比(bǐ)较(jiào)优势的高端制造产业(yè)链布局。从(cóng)重仓持(chí)股来看，该基金重点持仓的(de)光伏、储能(néng)、新能源(yuán)车方向。

　　和2022年四季(jì)度(dù)相比(bǐ)，刘格菘一(yī)季度的重仓(cāng)股(gǔ)变化不大，仅晶(jīng)科能源新(xīn)进前十(shí)大重仓股之列，而比(bǐ)亚(yà)迪退出(chū)了前十大(dà)重仓行列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对市场2023年二季度的表现持乐观(guān)的(de)态度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎(yì)展望转向(xiàng)扎实基本面验证，预计更注重(zhòng)基本面(miàn)和(hé)估值的(de)匹配度。对本基金(jīn)重点(diǎn)持仓的光伏(fú)、储能、新能源(yuán)车(chē)方向(xiàng)保持相对乐观，投资中(zhōng)相信基本面优秀和(hé)增量价值积累的公司。经过(guò)调整(zhěng)，行业(yè)估值水平(píng)已在历(lì)史低位，产业链的变化在(zài)市场(chǎng)定价中未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度(dù)的阶段特点(diǎn)来说，当前市场的参与资金方呈(chéng)现(xiàn)复杂多(duō)样的趋势，收益预期(qī)的时间维度预期也呈现分化，因此短期内市场在主题逻(luó)辑的演绎(yì)幅度、转换速度都(dōu)会可预见地(dì)加大。这(zhè)对于投资人而言(yán)，在(zài)新信息的处理上提(tí)高了难度，短期内基本(běn)面估值匹配的压力(lì)也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生(shēng)最(zuì)重要的选择也就是三、五次

　　作(zuò)为市(shì)场(chǎng)上较(jiào)为知名(míng)的均衡性投资选手，陈皓一(yī)季度如何调整投(tóu)资(zī)组合(hé)，如何展望未来市场投(tóu)资(zī)机会，也非(fēi)常(cháng)受到市场关(guān)注。

　　陈皓(hào)在(zài)其管理的(de)易方达新经济基(jī)金(jīn)中回顾(gù)一季度市(shì)场行情时表(biǎo)示，一(yī)季度中(zhōng)国经(jīng)济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民(mín)消费和企业投资的信心恢复会有一个过程，因此短期持续(xù)加杠杆的(de)动(dòng)力不强，复苏力度相比市(shì)场乐(lè)观预期仍有一定差距(jù)。海(hǎi)外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷(gǔ)银行为代表(biǎo)的欧美 金(jīn)融(róng)风波暂时平息(xī)，但也让投资者担心这是(shì)否只是(shì)当下(xià)复杂环境下各种危(wēi)机(jī)的冰(bīng)山一(yī)角。尤其(qí)4月初欧佩克+的(de)减产行为进一(yī)步(bù)增强了(le)未来通胀的韧性(xìng)，也让美联储在货币政策调整(zhěng)决策时愈(yù)加进退两难。

　　亮点不多(duō)的经济(jì)基本面遇(yù)到(dào)无处安放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智能(néng)自(zì)动内容生(shēng)成(chéng)）”和部分国企相关板块获(huò)得(dé)了边际资(zī)金的巨量涌入，机构短(duǎn)时间剧烈(liè)、集中的调仓行为，则进一(yī)步加剧了市(shì)场结(jié)构的(de)分化(huà)。受益两大主题的TMT和建筑、石油(yóu)石化等板块表现突出，而(ér)新能源、金融地产等行业则录得负收(shōu)益。

　　谈(tán)及一季(jì)度投(tóu)资操作时，陈皓称，由(yóu)于尚未发掘到基本面驱动的投资主线，本基金一季度操(cāo)作不多，主要包括行(xíng)业上用医(yī)药(yào)替代了部分(fēn)白(bái)酒仓位，个股上则逆向增持了一些由于短(duǎn)期基(jī)本面一(yī)般或者(zhě)机构调仓导(dǎo)致股价下跌，但长(zhǎng)期市值空间较大的中小盘个股。

　　从前十大重(zhòng)仓股变(biàn)化上看，此前连(lián)续3个季度位(wèi)列前五大重仓股之一的(de)五粮液，在今年一季度退出该基金前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股，宝信(xìn)软件取代五粮液，新进前(qián)五大(dà)重仓股。

　　作为一(yī)季(jì)度唯一一只仍保留(liú)在前十大(dà)重仓股的贵州茅台也遭到陈(chén)皓减持，对(duì)比上一个(gè)季(jì)度，陈(chén)皓在一(yī)季度减持了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比(bǐ)减(jiǎn)持幅度(dù)接近30％，贵(guì)州(zhōu)茅台也从上一季(jì)度的(de)第二大重仓股(gǔ)退居第四大(dà)重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供(gōng)应(yīng)北(běi)斗关键器件的振芯科技、氟化(huà)工龙(lóng)头中的巨(jù)化股份、特钢龙头中的(de)抚顺(shùn)特钢，三只个(gè)股一季度新进前(qián)十(shí)大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光(guāng)国微(wēi)、宁德(dé)时代也退出(chū)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季(jì)报也用相(xiāng)当大的篇(piān)幅谈了(le)他(tā)对一季度热门(mén)的(de)AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对(duì)于(yú)火(huǒ)热(rè)的AI（人工智能）主(zhǔ)题我(wǒ)们也进(jìn)行了积极的(de)研究，方(fāng)向(xiàng)上非常认(rèn)同其(qí)很可(kě)能是一次全新(xīn)的技术革命(mìng)，将(jiāng)极大提升全(quán)社(shè)会的生产效率，但客观上我(wǒ)们当下的(de)研(yán)究(jiū)认知还不具备(bèi)对相关标的的定价能力(lì)，尤其当这些个股快速(sù)上涨后，也不(bù)太(tài)符合我们“以相对合理的(de)价(jià)格(gé)买入预(yù)期收益率更高的资产(chǎn)”这一(yī)投资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续对产(chǎn)业和(hé)公司进行跟踪、研究以及再定(dìng)价，等待胜(shèng)率和赔率更高的(日语jtest报名入口，日语jtest报名费de)投资时机出现(xiàn)。

　　陈(chén)皓在(zài)一季(jì)报中还(hái)分享(xiǎng)了自己最(zuì)新的(de)投资感(gǎn)悟，他表示，相比(bǐ)资(zī)本市场即期涨跌(diē)带(dài)来的(de)多巴胺(àn)，我们更倾向于通(tōng)过深入研究获得超(chāo)额认知、并最终映射到投资(zī)上来(lái)获得(dé)内啡肽。投资和人(rén)生(shēng)一样，每天(tiān)都可以做选择，但终其一生(shēng)最重(zhòng)要的其实也就(jiù)是那(nà)三、五次(cì)，我们平时的不断学习、反思、进化，努力追(zhuī)寻的(de)正是在每一次关键选择时将胜率(lǜ)再提升一点点。

　　展望二季(jì)度，陈(chén)皓认为(wèi)，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我们(men)重启了与世(shì)界(jiè)的链(liàn)接，中国在中东(dōng)、南美(měi)等(děng)新兴市(shì)场获得了更多实质性认同的声音(yīn)和举动；国内主要城市的一二(èr)手(shǒu)房销(xiāo)售(shòu)持续恢复，部分(fēn)行业已经进(jìn)入(rù)库(kù)存周期的尾段，我们可能真的只需要一点点信心(xīn)，就能扭转困局，将经济带入正循(xún)环。一(yī)如当下(xià)的证券(quàn)市场，我(wǒ)们也(yě)衷(zhōng)心(xīn)的希望其(qí)能(néng)够早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来投(tóu)资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优(yōu)质股票里寻找价值

　　去(qù)翻(fān)更(gèng)多的“石头”日语jtest报名入口，日语jtest报名费

　　富(fù)国基金副总经理朱(zhū)少醒一(yī)季度持仓基本保持稳(wěn)定，持仓(cāng)依(yī)旧以消费、医(yī)疗、银行、券商、新能源等板块龙头(tóu)为主。

　　从一季度前十大(dà)重仓股上(shàng)看，贵州茅台、五粮液依旧位居富(fù)国天惠基金(jīn)前三(sān)大重仓股，金域医(yī)学新进前(qián)三大重(zhòng)仓股，这(zhè)也是(shì)自(zì)2021年以来(lái)，金(jīn)域医(yī)学首次(cì)进入富国天(tiān)惠(huì)前十大重仓股(gǔ)。

　　公开资料显示，金域(yù)医学是一家(jiā)以第(dì)三(sān)方医学检验及(jí)病理诊断(duàn)业务(wù)为核心(xīn)的高科技(jì)服务企业，通过不断(duàn)积累的“大平台、大网络、大服(fú)务、大样本和大(dà)数据(jù)”等(děng)资源优势，为(wèi)全(quán)国各级医(yī)疗机构提供(gōng)领先的医学诊断(duàn)信息整合服务。

　　除了(le)金域(yù)医(yī)学之外，基础化(huà)工板(bǎn)块中的蓝晓科技也在一季度新(xīn)进(jìn)富(fù)国天惠前(qián)十大重仓股，受(shòu)益于生命(mìng)科学业务(wù)增长迅(xùn)速，截止4月20日，今年以(yǐ)来，蓝晓科(kē)技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德、瑞丰新材两只个股则在(zài)一季度退出富(fù)国天(tiān)惠前十大重仓(cāng)股。

　　朱(zhū)少(shǎo)醒在一季报(bào)中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度(dù)过(guò)了充满各种艰难挑战的2022年后，一季度实(shí)体(tǐ)经济进入了复苏的阶(jiē)段。各项宏观经济(jì)指标在3月份有了明显(xiǎn)改善。货币(bì)政策保持宽松，前(qián)几年实施(shī)的一些收缩性行业监(jiān)管政策放松管制的(de)迹象确(què)认。投资者的风险(xiǎn)偏好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽管目前数(shù)据上呈(chéng)现的复(fù)苏(sū)力度(dù)还(hái)不是很强，但(dàn)我(wǒ)们应该(gāi)看到(dào)是积极(jí)的因素正在发挥(huī)作用持(chí)续的进程中。更要重视的是市场的(de)整(zhěng)体(tǐ)估值依然处于长周期中很(hěn)有吸引力(lì)的位置，当下权益市场处(chù)在较好(hǎo)的(de)风险(xiǎn)收益区间。

　　他表示(shì)，放在更长(zhǎng)的时(shí)间维度，我(wǒ)们相信(xìn)现在(zài)所面临的(de)重(zhòng)重困难终(zhōng)将找到解(jiě)决的出(chū)路(lù)。投资者当前选择承受市场波(bō)动对应的预(yù)期回报水平的是相当合适的。未来我们依然会致力于(yú)在(zài)优质股票(piào)里寻找(zhǎo)价(jià)值，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他(tā)在多次季报披露(lù)时反复(fù)强调，我们并不具(jù)备精确预(yù)测(cè)市场短期(qī)趋势的可靠能(néng)力(lì)，而把精(jīng)力(lì)集中在耐(nài)心收集(jí)具有远大前景的(de)优(yōu)秀(xiù)公司，等待公司自身创(chuàng)造价值的实(shí)现和市场情绪(xù)在未(wèi)来某(mǒu)个(gè)时点的周期性(xìng)回归。个(gè)股选择(zé)层面，本基金偏(piān)好投(tóu)资于具有良(liáng)好“企业基因”，公(gōng)司治理结构完善、管(guǎn)理层优秀的企(qǐ)业。我们认为此类企(qǐ)业(yè)，有更大的概率能在未来为(wèi)投资者(zhě)创(chuàng)造(zào)价值。分享(xiǎng)企业自身增长(zhǎng)带(dài)来的资本市场收(shōu)益(yì)是成(chéng)长型基金获取回(huí)报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚(jiān)守大消(xiāo)费

　　作(zuò)为业内知名的主投大消(xiāo)费(fèi)板块的(de)基(jī)金(jīn)经(jīng)理，手握700多亿“重金(jīn)”的(de)刘彦春一季度如何调仓(cāng)换股，他(tā)又(yòu)是(shì)如何看(kàn)待未来市场(chǎng)，也(yě)值得(dé)投资者关注(zhù)。

　　最新(xīn)披露的2023年(nián)一(yī)季报(bào)显示，刘彦春整体持仓(cāng)的仓位和行(xíng)业(yè)板块变化不(bù)大。他(tā)在景顺长城鼎益基(jī)金季报写(xiě)道，一(yī)季度组合(hé)仓位(wèi)和(hé)行业配置没有(yǒu)大的变化，仍(réng)然坚持(chí)自下而(ér)上(shàng)精选个(gè)股而非择时的投资(zī)风(fēng)格(gé)，保持合同(tóng)约定较(jiào)高仓位(wèi)运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎(dǐng)益季(jì)报来看，前三大重仓股仍为(wèi)白酒龙(lóng)头股，贵州茅(máo)台、泸州老窖(jiào)、五粮(liáng)液。此外(wài)，古井贡(gòng)酒、山西(xī)汾酒也继续(xù)在(zài)其前十大重仓股之(zhī)中。

　　从(cóng)增持(chí)力度(dù)上看(kàn)，刘彦(yàn)春对中国(guó)中(zhōng)免(miǎn)加仓力度(dù)最大，一季度(dù)环比？增持9.57％。此外(wài)，相比去(qù)年底持(chí)仓(cāng)，美的(de)集团(tuán)新进(jìn)前(qián)十大重仓股(gǔ)之(zhī)列(liè)，而(ér)晨(chén)光股(gǔ)份(fèn)退(tuì)出(chū)前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　谈(tán)及后市(shì)表(biǎo)示，刘(liú)彦春表(biǎo)示，一季(jì)度，我国经(jīng)济(jì)温和复(fù)苏。海外(wài)通胀(zhàng)预期(qī)变化对国(guó)内资本市场(chǎng)造成(chéng)较大扰动。美国失业率水平再(zài)创新低，意味着高利率环境大概率(lǜ)持续更(gèng)长(zhǎng)时间。气球事件导致中美关(guān)系再度紧张。国(guó)内强刺激预期落空，叠加海外风险事件，股票市场开(kāi)始偏离复苏(sū)主(zhǔ)线，博(bó)弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下(xià)行仍将是今年主(zhǔ)要宏观背景。经(jīng)济运(yùn)行(xíng)正常化需要一个过程，特别是居民和(hé)中小企业，需要时间(jiān)修复资(zī)产负债表(biǎo)、修复信心。随着经(jīng)济逐步(bù)正常化，居民消费信心回升(shēng)、超额储蓄下降是必然事(shì)件(jiàn)，消费今年大(dà)概率超预(yù)期回升。就近期公布的社融和地产(chǎn)数据分析，二季(jì)度A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海(hǎi)外银(yín)行暴雷(léi)反映出加(jiā)息过快带来的金融风(fēng)险(xiǎn)，本身会加(jiā)大(dà)紧缩效应，联储紧缩速度和幅(fú)度向(xiàng)下(xià)修正。紧缩(suō)带来的金融风险更(gèng)多是流动性问题，底层资产问题(tí)不大，海外央行及时救助可以(yǐ)避免(miǎn)风(fēng)险(xiǎn)蔓延。至少现阶段我们(men)认为出现(xiàn)金融(róng)危(wēi)机的风险不(bù)大。欧(ōu)美等发达国(guó)家通胀和金融风险并存，处理难(nán)度较大，这也意味着全球无风险收益率在相对顶部(bù)位置，国家之(zhī)家沟通对话、加(jiā)强合作的(de)可能性也在加(jiā)大。

　　全球经济正在(zài)重回正(zhèng)轨(guǐ)的路上。除(chú)了继续(xù)关注(zhù)整个(gè)经济体发展状况之外，我(wǒ)们(men)可(kě)以将目光更多(duō)放在微观企业(yè)层(céng)面。可以看(kàn)到(dào)很(hěn)多公(gōng)司在(zài)过(guò)去几年始终做正确(què)的事，经营效率(lǜ)提(tí)升(shēng)，逆境中(zhōng)变得更(gèng)加(jiā)优(yōu)秀、更加强大。不(bù)必总是关(guān)注宏观数据(jù)，多看看微观企业(yè)变化可(kě)以让内心更加平静。我(wǒ)们对全年股(gǔ)票市场有信(xìn)心，未来将(jiāng)继续保持合同约定较高仓位运作，更多在顺(shùn)周期(qī)行业(yè)中寻找投资机(jī)会。期待为持(chí)有(yǒu)人创(chuàng)造良好(hǎo)收(shōu)益。

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