射频芯片领(lǐng)域面临变(biàn)局，下游市场增速放缓叠(dié)加(jiā)进入竞(jìng)争红海，海外巨头已(yǐ)开始寻求业务转型。

　　今日，射频芯片厂(chǎng)商慧智微正式在科创板上市。公司股价开(kāi)盘破发，跌9.75％。截至收盘(pán)，慧智微报19.05元/股，较发(fā)行价跌去8.94％，目前总(zǒng)市值为85.2亿元(yuán)。

　　IPO前，慧智微在一级市场受到资本热捧。据公司上市(shì)文件，慧智微于2018年(nián)末开(kāi)始(shǐ)进入融资快车道(dào)，先后引(yǐn)入了华兴资本、元禾(hé)璞华、大基金二期、红杉中国、IDG资本(běn)、光速中国以及金(jīn)沙(shā)江(jiāng)创投(tóu)等一系列外部机构股东。截至上市前，大(dà)基金二期、广发信德(dé)以及金(jīn)沙江(jiāng)创投为持股(gǔ)达5％以上(shàng)的(de)外部机构股东，持股比例分别(bié)为6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　值得一(yī)提(tí)的是，与慧智微产品(pǐn)结构相似的唯捷创(chuàng)芯，上市首日也走(zǒu)出(chū)了破发的行情，该(gāi)公司股价于去年下半年触(chù)底回(huí)升，但截至今日收(shōu)盘股价仍略(lüè)低于发(fā)行价。

　　二级市场(chǎng)遇冷背后(hòu)，是射频领域正面临变局。目前，正(zhèng)射频需求走向疲软。Yole数据显示，由(yóu)于(yú)智(zhì)能手(shǒu)机增速放(fàng)缓以(yǐ)及5G普及潜力有限(xiàn)等因素影(yǐng)响(xiǎng)，预计到2028年(nián)射频前端市场年复合增长率约为5.8％。博(bó)通、Skyworksi以(yǐ)及Qorvo等多家全球射频芯片巨头(tóu)，近年来也在响(xiǎng)应市场变化谋求射频芯片业务(wù)以(yǐ)外(wài)的(de)转型。

　　《科创板日报》记者注意(yì)到，当前，射(shè)频领域仍有飞(fēi)骧科技、康希通信(xìn)等(děng)公(gōng)司正排队IPO。

　　▌引入(rù)大基金二期(qī)等多个知(zhī)名资方

　　公开资料显(xiǎn)示，慧(huì)智微(wēi)成(chéng)立于2011年，主(zhǔ)营业务为射频前端芯片及模组的研发、设计和销售，下(xià)游应用领(lǐng)域主要包括智(zhì)能(néng)手机(jī)以及物联网，客户包(bāo)括三星、OPPO等智能手机品(pǐn)牌，闻泰科技等移动终端设备ODM厂商，以及移(yí)远通信(xìn)等(děng)无线通信(xìn)模组厂商。

　　据招(zhāo)股(gǔ)书，2020-2022年，公司分别实现(xiàn)营业(yè)收入2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿元；公司(sī)当前仍处于亏损状态，净亏(kuī)损(sǔn)额分别为9619.15万元(yuán)、3.18亿元以及3.05亿元。

　　对于公(gōng)司亏损持续的(de)原因，慧智微(wēi)在(zài)招股文(wén)件中称，是由于持(chí)续进行高额研发投入(rù)；下游客户集中(zhō一澳币兑换多少人民币汇率，一澳币换多少人民币？ng)且具有产(chǎn)品(pǐn)验证周期，尚未一澳币兑换多少人民币汇率，一澳币换多少人民币？形成规模效(xiào)应；市场竞争激(jī)烈，叠(dié)加(jiā)下游去库存(cún)周期(qī)影响(xiǎng)，公司(sī)产品毛利空间受(shòu)挤压。

　　研发投(tóu)入方面，近(jìn)三年的(de)总额分别为7588.54万元、1.16亿元以及(jí)1.85亿(yì)元(yuán)，占营收比例分(fēn)别(bié)为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面(miàn)，近(jìn)三(sān)年公(gōng)司的综合毛利率分别(bié)为6.69％、16.19以(yǐ)及17.97％，远低于同行业头部卓胜微(wēi)50％左右的毛利率水平，也不及(jí)和慧智微(wēi)产品结构(gòu)更接近的唯(wéi)捷创芯，后者毛利率为30％上(shàng)下。

　　在自身造(zào)血能(néng)力不足，但仍要(yào)抓紧扩大规模(mó)的情况下，慧智微开启了对外(wài)融资之路。公开信息显(xiǎn)示，公司于(yú)2018年末(mò)开(kāi)始进入融资(zī)快(kuài)车道，尤其是冲刺(cì)IPO前的2021年，其在一年(nián)内(nèi)完成了三轮融资，众多知名(míng)资方，包(bāo)括(kuò)大基金二期、元禾璞华(huá)、红杉中国、IDG等也是在这一阶段对(duì)慧智微进入了慧(huì)智微(wēi)的股东序列。

　　据招股书，截(jié)至IPO前，大基金(jīn)二期、广发信德(dé)以(yǐ)及金(jīn)沙江创投为持(chí)股达5％以上的外部机(jī)构股东，持(chí)股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投通(tōng)-执中数据(jù)显示(shì)，从当前的股(gǔ)价情况(kuàng)看，大基金二期在投资(zī)慧智微的近两年(nián)时间里，实现了近2.5倍的账(zhàng)面回报(bào)，而较大基金(jīn)二期晚3个月进入、并(bìng)在(zài)后一轮(lún)持续加注的红(hóng)杉中国，平(píng)均持股成本增至13.78元/股，当前实现账面回报1.38倍。

　　▌射频芯片领域面临变(biàn)局

　　慧智微招股书显示，公司目(mù)前有超过接近(jìn)67％的收入来自于手机领域(yù)。当(dāng)前，智能手机出(chū)货量的(de)大幅下降，已经对慧(huì)智微的业(yè)绩造成(chéng)了冲(chōng)击，而市场(chǎng)对智能(néng)手机未来增速持续放缓(huǎn)的预期，也(yě)让(ràng)资本市场对包括(kuò)慧智微在内(nèi)的射频(pín)芯(xīn)片(piàn)厂商做出(chū)了重新思考。

　　根据Yole的数据(jù)，2021年(nián)射频前端的市场为190亿美(měi)元以上，2022年由(yóu)于手机市场的下(xià)滑，射频(pín)前(qián)端市场规(guī)模与2021年的(de)市场相(xiāng)差无几(jǐ)。而(ér)接下来(lái)，由于智(zhì)能手(shǒu)机的温和增长(zhǎng)以及5G普及的(de)潜力有限，预计到2028年(nián)射频前端的市场年复合增长(zhǎng)率约为5.8％，将达到269亿(yì)美(měi)元。

　　与慧智微(wēi)有着相似产品结构(gòu)，同样在IPO前获豪华股东突击入股的射频(pín)龙头唯捷创芯，在(zài)去年4月(yuè)科创板(bǎn)上(shàng)市时(shí)，也遭遇(yù)了(le)破发的行情，上市首(shǒu)日跌36％。尽(jǐn)管在去年10月跌至30元每股的(de)价格后止(zhǐ)跌回升，但(dàn)截至今日收盘，唯捷创芯股价仍低于66.6元/股的发行价，报61.19元/股。

　　近几年(nián)，全(quán)球多家射频芯片领域的巨头厂商都在谋求(qiú)转型，拓展射频以外的业务领域。以Qorvo为例，除(chú)了原有的射频芯(xīn)片(piàn)外(wài)，其(qí)还增(zēng)加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品(pǐn)，下游(yóu)触角延(yán)伸至汽车、物联网、电源(yuán)等领(lǐng)域。

　　国内(nèi)方面，射频领域正呈现出一片红海的竞(jìng)争格(gé)局，由于入局者众，且产品(pǐn)仍集中在中低端市场，各(gè)射频芯片(piàn)厂(chǎng)商只能再卷价格，进一步压低了自身的(de)利润空间。

　　射频(pín)厂商三(sān)伍微电子创始人钟林此前曾表(biǎo)示(shì)，国(guó)产(chǎn)射频(pín)前端芯片杀(shā)价已经无底(dǐ)线(xiàn)，而预计未来(lái)每个(gè)射频(pín)细分赛道还会有更多竞争者(zhě)进(jìn)入，往后三(sān)年射频芯(xīn)片厂商将(jiāng)面临更(gèng)大的生存和竞争(zhēng)压力。

　　目前(qián)，一级市场对射频芯(xīn)片厂商的关注亦有所(suǒ)下降，截至(zhì)目(mù)前，今年共有9家射频芯(xīn)片厂(chǎng)商(shāng)宣布(bù)完(wán)成(chéng)融资，而在2021年上半(bàn)年(nián)，这个数据是近50家，且(qiě)投(tóu)资机(jī)构(gòu)涵盖(gài)了(le)投(tóu)资机构涵盖了中金资本、红杉资本(běn)中国、小米(mǐ)长江产(chǎn)业基金、深创投等知(zhī)名机构。

　　当(dāng)前(qián)，射(shè)频(pín)领域仍有飞骧科技、康希通信等公司正排队IPO。

　　慧智微在招股书中(zhōng)表示，本(běn)次IPO募得资金将用于芯片(piàn)测设中心建设、总部基地(dì)及上海(hǎi)和广州研发中心建设以及补充流动资金。具体战(zhàn)略规划(huà)方面，其表示(shì)将巩固在(zài)5G射(shè)频前(qián)端(duān)领域取得的市(shì)场地(dì)位，增加头(tóu)部客户(hù)的(de)市场份额；技术上跟(gēn)进射(shè)频前(qián)端(duān)技术迭(dié)代，优化可重构技术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新(xīn)频段(duàn)的应(yīng)用；产品上加大(dà)对上游滤波器、多(duō)工器的产(chǎn)业链布局，拓展 L-PAMiD 等更高门(mén)槛(kǎn)的(de)产品(pǐn)系列(liè)。

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