调油逻辑提振成本价(jià)格(gé)，从(cóng)而能够(gòu)推升投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁芳(fāng)烃价格(gé)，去年二季度芳(fāng)烃(tīng)市场的热度之(zhī)高也正是由这个逻辑主(zhǔ)导。然(rán)而，今年与去年(nián)的步(bù)调(diào)明显不一(yī)。期货日(rì)报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和(hé)苯(běn)乙烯期(qī)货盘面已(yǐ)连(lián)续出现了9连(lián)跌，从走势(shì)上(shàng)来看，两品种的表现(xiàn)远超市场预(yù)期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价(jià)下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力(lì)合约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品(pǐn)种PTA、苯(běn)乙烯持(chí)续阴跌，主要原因在于(yú)两方面，一方(fāng)面(miàn)由于近(jìn)期原(yuán)油大(dà)跌，另(lìng)一方面近期成品油裂(liè)差(chà)下(xià)跌。”一德期货分(fēn)析师郑邮飞(fēi)表示，由(yóu)于欧(ōu)美的滞(zhì)涨(zhǎng)格局，以(yǐ)及美国(guó)的加(jiā)息预期(qī)，需求羸(léi)弱(ruò)，市(shì)场对于衰退的预期再起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减产还没(méi)有落地，原油近期回补前期(qī)缺口后继续下行(xíng)，对(duì)于化工特别是(shì)与之(zhī)相关(guān)性(xìng)相对较(jiào)强的PTA形成成本(běn)塌陷。成品(pǐn)油裂(liè)差方(fāng)面(miàn)，近期美国汽柴(chái)油裂差出现下滑(huá)，同时美国汽油库存(cún)在(zài)4月份去库速率(lǜ)减缓，使得(dé)市场(chǎng)对(duì)于(yú)美(měi)国调油需(xū)求的预期边际弱化，对于(yú)芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者(zhě)了(le)解(jiě)到，美(měi)国(guó)夏油(yóu)对于辛烷值的需求支撑起了(le)芳烃(tīng)调(diào)油的逻辑(jí)。

　　但(dàn)与去年同(tóng)期(qī)相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年(nián)调油逻辑发生(shēng)的时间在5月发酵(jiào)、6月初达到(dào)顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物产(chǎn)中大期货能化组组长谢雯(wén)表示，发生这一现(xiàn)象(xiàng)的原因(yīn)更多(duō)是始(shǐ)于路径依赖，去(qù)年极端的(de)调(diào)油(yóu)行情使得市(shì)场预期今年调油逻(luó)辑发生的概率仍较大(dà)，调油商提前准备原料运(yùn)往美国。

　　在(zài)她(tā)看来，去年调油逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今年的调(diào)油带来芳(fāng)烃美(měi)亚价差处于(yú)往(wǎng)年同期(qī)高位，但当前(qián)美湾(wān)芳烃库存较(jiào)高(gāo)，需求饱和，抑制芳烃(tīng)美亚(yà)价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏上又有(yǒu)差异，主(zhǔ)要体(tǐ)现在去年(nián)5—6份的行(xíng)情是“脉冲式”的，当时市场对于美(měi)国高辛烷值调油(yóu)料(liào)的短缺没有提早预期，导致旺季来临后行情一触(chù)即发，而经(jīng)历过(guò)去年的大幅波(bō)动，随后调油(yóu)商对于今年已(yǐ)经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位，给(gěi)亚洲芳(fāng)烃流向美国创造套(tào)利空间，同时我们(men)从去年四季(jì)度至(zhì)今(jīn)韩(hán)国出口(kǒu)美国芳烃的数量保持相(xiāng)对高位(wèi)可(kě)以(yǐ)一窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修预(yù)期，今年(nián)市(shì)场的调油逻辑(jí)在3月份(fèn)就启动，提(tí)早(zǎo)并(bìng)迅速将芳烃估值打上去(qù)，PTA价格也在3月(yuè)中旬开(kāi)始启动，这明显早于(yú)去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后(hòu)就处于高位徘(pái)徊的状态，意(yì)味着调油逻(luó)辑(jí)已经(jīng)在(zài)芳烃上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此(cǐ)，华融融(róng)达期货(huò)分析(xī)师韩(hán)冰冰表示，今年和去年(nián)芳烃(tīng)走(zǒu)势存(cún)在着节奏(zòu)的差异，去(qù)年5月份是是炒(chǎo)作调油需求的主要(yào)时期，而今年市场提前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑(jí)应该不(bù)及去年(nián)。“去年受(shòu)俄乌(wū)冲突影响，欧美地区成(chéng)品油供需突然变得紧(jǐn)张，油品裂解(jiě)利润(rùn)非(fēi)常好(hǎo)，调(diào)油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济下行(xíng)压力较大，油品需求面临走(zǒu)弱，从盘(pán)面也(yě)可以看到，3月份市场因(yīn)炒作调油需求大(dà)幅(fú)拉涨，但进(jìn)入4月以后，油品利润却(què)回落，并拖累形成原油的下(xià)跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调(diào)油(yóu)主要是由于俄乌冲突导(dǎo)致(zhì)原油(yóu)的出口受(shòu)限(xiàn)以及疫情(qíng)影响下美国炼厂大幅(fú)关停引起(qǐ)的辛烷需求(qiú)无法匹配(pèi)，从而导(dǎo)致了美亚套(tào)利(lì)窗口(kǒu)的打开，亚洲芳烃运往美国，原(yuán)料端(duān)紧缺助推PTA价格(gé)的(de)大幅走高。今年看工厂(chǎng)对(duì)于调油行情(qíng)有所准备(bèi)，整体缺(quē)量需求(qiú)将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度美(měi)国出(chū)行旺(wàng)季下调油需求被赋(fù)予(yǔ)期待，然而(ér)有了去(qù)年二(èr)季(jì)度调油(yóu)需求增加下亚美(měi)套利利润可观的经(jīng)验，部(bù)分工厂(chǎng)提前跟美国工厂签订了长约，今年(nián)的(de)出(chū)口(kǒu)周期有(yǒu)所提前。

　　从今年韩(hán)国运(yùn)往美国的芳烃(tīng)出(chū)口量(liàng)观察，整体1—3月出口量已达去年(nián)调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年(nián)与亚洲PX生产(chǎn)企业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调油大概率仍将发生，但是整体对于芳烃(tīng)价(jià)格(gé)的(de)提振高(gāo)度将极大可能不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁波动加剧，近期原油库存低位回升(shēng)，汽油(yóu)裂解价差回落，亚(yà)洲甲(jiǎ)苯调油(yóu)优势下降(jiàng)，在对未来需(xū)求的不(bù)确定和(hé)经济(jì)可能(néng)衰退的(de)背景下调(diào)油需求出现了不稳定的因(yīn)素。”隋(suí)斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面来(lái)看，实则呈现边际(jì)走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张的(de)局面在恒(héng)力石化和嘉通能(néng)源两套(tào)年产能共500万吨新装置投产和下游消费(fèi)走弱的影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯乙(yǐ)烯(xī)供应端在4月(yuè)淄(zī)博俊辰50万(wàn)吨新装置(zhì)投(tóu)产下北方低价货源冲击华东，下游硬胶产品利润不(bù)佳，成(chéng)品(pǐn)库存偏高(gāo)的局面(miàn)仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口(kǒu)库存攀升(shēng)，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临(lín)累库(kù)压(yā)力(lì)。

　　“目(mù)前(qián)看调油(yóu)逻辑边际弱化，但是现在(zài)还(hái)没(méi)有真正进入美国汽(qì)油的消费旺季，如(rú)果5月下旬开始美国汽(qì)油消(xiāo)费走强，预计(jì)芳烃估值(zhí)仍将保持高位(wèi)，但是在当前(qián)衰退预期以及美联储加(jiā)息背景下(xià)，成品油(yóu)消费的成色或(huò)较预(yù)期(qī)大打折扣，芳烃(tīng)前期(qī)相对原(yuán)油的价差高点(diǎn)已经看到(dào)，调(diào)油逻辑再继续大幅发酵(jiào)的概率投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁降低。”郑邮飞(fēi)认(rèn)为，后(hòu)期(qī)芳烃系(xì)产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自身的(de)供(gōng)需基(jī)本面。

　　“短(duǎn)期来看，随(suí)着主力合约换月，市(shì)场的交(jiāo)易重心转向(xiàng)了2309 合约，在距(jù)离9月相对(duì)较长的时间下市场(chǎng)博弈增(zēng)大。”隋斐(fěi)表示，从(cóng)基本面上来看，短期(qī) PTA 不(bù)至(zhì)于大幅累库，成本(běn)端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更(gèng)加敏(mǐn)感。就苯(běn)乙烯而言，目前国内纯苯下游品(pǐn)种中(zhōng)除了(le)苯(běn)胺盈利之外其(qí)他下游(yóu)盈利(lì)性(xìng)不(bù)佳，纯苯港口库存去库(kù)力度减弱(ruò)，苯乙(yǐ)烯下游同样面(miàn)临成品(pǐn)库(kù)存偏高和利(lì)润不佳的局面，二季(jì)度苯乙烯(xī)仍面临(lín)累库压(yā)力，短期来看价(jià)格(gé)向上的驱动或较乏力。

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