财联社记者近期从行业内了解到，信(xìn)贷市场需求低迷(mí)持续(xù)之(zhī)下，部(bù)分(fēn)银行出现了贷款最优惠利率(lǜ)与同期理财收(shōu)益率倒挂或(huò)接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较(jiào)难(nán)。房(fáng)贷(dài)和前十年比那都(dōu)是(shì)放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一(yī)家(jiā)大型城商行(xíng)相关负(fù)责人对(duì)财联社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个(gè)案。4月26日，财(cái)联社记(jì)者(zhě)向兴业、广发等(děng)多家银行了解(jiě)到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一(yī)季(jì)度情况相比，贷(dài)款(kuǎn)利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)，环比(bǐ)增加22款，其中86款为(wèi)开(kāi)放式产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式产(chǎn)品，其平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头(tóu)部银行理财子负责人对财(cái)联社记者表(biǎo)示，正常(cháng)情况下(xià)贷款利率要高于(yú)理财收益，否则会形成(chéng)套(tào)利空(kōng)间。近期(qī)出现(xiàn)的收益率倒挂的情(qíng)况(kuàng)的确多(duō)年来少见(jiàn)。这种情(qíng)况本质上反(fǎn)映实体经济需求(qiú)不足，资(zī)金(jīn)可能(néng)在金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款利(lì)率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央(yāng)行(xíng)国际司司长金中夏(xià)对(duì)外表示，人民银行认(rèn)真贯(guàn)彻党中央、国务院决策(cè)部署(shǔ)，采取了(le)很多措(cuò)施做好金融支持稳(wěn)外贸工(gōng)作(zuò)。首先是(shì)降(jiàng)低实体经济融资成本。2022年(nián)，我国(guó)企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利率同比下降(jiàng)了(le)34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是(shì)比较低的(de)水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数(shù)据(jù)发布(bù)会上公布(bù)的(de)数(shù)据显示(shì)，3月份(fèn)银行体系(xì)新发(fā)企业贷(dài)加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企业贷款加权平(píng)均利率水平，并没有考虑区域差异。财联(lián)社记(jì)者注(zhù)意(yì)到，在部分资金充裕的一线城(chéng)市利(lì)率(lǜ)水平下沉(chén)更快，比如央行营管部早在(zài)2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地区(qū)新发放(fàng)企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新(xīn)报告(gào)分析认为，一季度的(de)贷款需求非常好，央行(xíng)今年(nián)一(yī)季度公布(bù)的贷(dài)款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来(lái)的(de)最(zuì)高值。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近期票据(jù)转贴(tiē)现利率(lǜ)下降，表示(shì)银行(xíng)贷款需求较(jiào)差，需要购(gòu)买票(piào)据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新(xīn)发放贷款(kuǎn)市场(chǎng)当前的不景气形成鲜(xiān)明对比的是，一(yī)季度理财(cái)市场的收益率却(què)在节节回升(shēng)。普益(yì)标(biāo)准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季(jì)度末，理财(cái)公司存续理财产品14892款，占全市(shì)场存续理(lǐ)财(cái)产品的(de)44.03％。理财公司存续开放式固收(shōu)类(lèi)理财产品（不(bù)含现金管理类产(chǎn)品）的近(jìn)1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月24日封闭(bì)式(shì)理(lǐ)财(cái)平均基准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式(shì)理财(cái)基准利率与1年期AAA级中票、存单(dān)利(lì)差(chà)走阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益率相比(bǐ)，当前(qián)银行(xíng)新发贷(dài)款的利率也不占优。普(pǔ)益标准监测数(shù)据显示(shì)，上周(zhōu)（4月(yuè)17日(rì)-4月(yuè)23日）全市(shì)场(chǎng)新发理财产品中，开放式(shì)产品平均业绩(jì)比较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭式产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转(zhuǎn)套(tào)利可(kě)能

　　多位受(shòu)访金融行业人士(shì)对记(jì)者表示，当前新(xīn)发贷款利率和理财收(shōu)益率之(zhī)间出现倒挂(guà)是多(duō)年来(lái)罕见的情(qíng)况(kuàng)。部分人士认为，应(yīng)该(gāi)警惕当前非对(duì)称利(lì)率政策之(zhī)下，贷款、存款和金融(róng)市(shì)场之(zhī)间(jiān)出现(xiàn)收益“套(tào)利”空间(jiān)的可能。

　　融360数(shù)字(zì)科(kē)技(jì)研(yán)究院(yuàn)分析师刘银(yín)平(píng)对财联(lián)社记者表示，理财产品收益(yì)率超过(guò)银行贷款利(lì)率，可(kě)能(néng)会给部分客户钻空子(zi)的(de)机会，从银行那(nà)里获取的低息贷款没有(yǒu)投入实际(jì)经营，而是拿去购买(mǎi)收益率(lǜ)更高的理财(cái)产(chǎn)品，导致资金空转，前几年(nián)结构性存款市(shì)场曾存在(zài)这种(zhǒng)现象。

　　不过刘(liú)fe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称银平认为，目前理财产品业绩比较(jiào)基准不代表实际(jì)收益率，净值是(shì)不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净(jìng)值(zhí)化转(zhuǎn)型之后(hòu)对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室主(zhǔ)任曾刚对(duì)财(cái)联社记(jì)者表示，理财(cái)收(shōu)益与(yǔ)金融市(shì)场利率相对(duì)应，出现倒挂的情况主要是即期(qī)的贷款(kuǎn)利率与发行当期(qī)定价的理财收益(yì)率的差异，在市(shì)场利率(lǜ)快(kuài)速下行的时容易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果(guǒ)银行贷款利率继续下(xià)行，意味着(zhe)当(dāng)期(qī)发行的理(lǐ)财产品的收(shōu)益率会同步下降。从这一个角度来看，未来一段时(shí)间的理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益率会进(jìn)入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士的认同。4月(yuè)25日(rì)，某城(chéng)商行广(guǎng)州分行负责人对(duì)财联社表示，该行已经关(guān)注到理(lǐ)财收(shōu)益(yì)和存贷(dài)款利差(chà)的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财产品收(shōu)益水(shuǐ)平(píng)要降低到(dào)3％以下。

　　一家(jiā)头(tóu)部银行理(lǐ)财(cái)子(zi)负责(zé)人对财(cái)联社(shè)记者表示，考虑到理财产品底层资产大多(duō)数(shù)为债券，而债券市场发行人大多是大型企业，理论上(shàng)其收益率比(bǐ)个贷是要(yào)低一个等(děng)级。

　　“道(dào)理(lǐ)很(hěn)简单，个(gè)人的信用(yòng)等级比(bǐ)大(dà)型企业要低，所以个贷的定价理论上要比理(lǐ)财收益率(lǜ)高才对。现(xiàn)在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这只(zhǐ)能说(shuō)明个人部门当前的信贷需求不足，没有什么人(rén)想贷款，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，这也是(shì)近年来比较(jiào)罕见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款定价持续下行未来新发理财产品收益率也会回落。“市场(chǎng)对利(lì)率走势(shì)的(de)预期是一致的，新发的(de)收益率未(wèi)来会下来，近期整体的趋势也是这(zhè)样。一些存量的产品年化收益率近期大幅上(shàng)行，主(zhǔ)要(yào)是因为底层资产是去年利(lì)率(lǜ)高位时(shí)候(hòu)拿的(de)，在(zài)利率走低预期下(xià)，其净值表现就(jiù)会(huì)向上拉。”

　　息(xī)差(chà)承压将推动(dòng)存款利率进一步下行

　　受访银(yín)行人士(shì)对(duì)财联社记者称，当前贷款端定(dìng)价疲软的现状，也是(shì)有关方面不断出手规(guī)范存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中(zhōng)部地区(qū)大型城商行(xíng)负责人对记者表示(shì)，在贷(dài)款定价上(shàng)不去的情况下，未来存款利(lì)率持续下(xià)行应该是大趋势，否(fǒu)则银行(xíng)净息差承受的压力(lì)将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多(duō)，之前理财波动的影响还没完全消除(chú)，很多客户的资金还(hái)没有(yǒu)出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场观点认为(wèi)，一旦(dàn)第二(èr)季度贷款需求走弱得(dé)到确认(rèn)，意味着(zhe)贷(dài)款利(lì)率依然(rán)有下降的可能性和空间，银行息差水平面临(lín)更艰(jiān)难的局面。

　　光大证券王(wáng)一峰团fe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称队最新(xīn)研报认为(wèi)，未来(lái)存款市场成(chéng)本管控仍有后(hòu)手牌(pái)，“类(lèi)活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计(jì)，后(hòu)续对(duì)于存款定价自(zì)律管理的手段包括但不限于以(yǐ)下三(sān)个方面。首先(xiān)，协(xié)定存款、通(tōng)知存(cún)款等(děng)创新(xīn)类活(huó)期存款有可能将(jiāng)纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段，对核(hé)心定期存款而(ér)言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类(lèi)活(huó)期”存款(kuǎn)缺(quē)少政(zhèng)策指(zhǐ)引，未来(lái)或将对这类(lèi)产品比照活(huó)期(qī)存款进行规范；其次，同业存(cún)款套(tào)壳协议存款需继续纠正；最后，期(qī)权价值过低的(de)“假”结构性存款仍须(xū)规(guī)范，后续或将(jiāng)结构性存款(kuǎn)的（保(bǎo)底收益(yì)+期(qī)权价值）合计同时纳入自(zì)律机制上(shàng)限，进一(yī)步(bù)压降(jiàng)结构性存款利(lì)率。

　　王(wáng)一峰团队测算认(rèn)为，如果(guǒ)全部企业活(huó)期存款利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均(jūn)水平，则上市银行(xíng)企业活期存款(kuǎn)成本率(lǜ)加权平均降(jiàng)幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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