财(cái)联社(shè)记(jì)者近期(qī)从行业(yè)内了解到，信贷市(shì)场需求(qiú)低迷(mí)持续之下，部分银(yín)行出(chū)现(xiàn)了贷款最优(yōu)惠利率与同期理财收益率倒挂或(huò)接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较难(nán)。房贷和前(qián)十年比那都是放不出去的(de)。”4月25日(rì)，中部(bù)一家大(dà)型(xíng)城商(shāng)行相关负责人(rén)对财联(lián)社记(jì)者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等多家银(yín)行了解到，当前抵(dǐ)押贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季(jì)度(dù)情(qíng)况相比，贷款利(lì)率(lǜ)水平仍在(zài)进一(yī)步下滑。

　　而普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理(lǐ)财产品，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产品，其平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家(jiā)头部银(yín)行理财子负责人对财(cái)联社(shè)记者表(biǎo)示，正(zhèng)为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别常情(qíng)况下贷款利率(lǜ)要高于理(lǐ)财收益，否则会形成套利(lì)空间。近期出现的收益率(lǜ)倒(dào)挂的情(qíng)况(kuàng)的确多年来少见。这种情况本质上反映实体经济需求不足(zú)，资金可(kě)能(néng)在(zài)金融市场(chǎng)空(kōng)转的信(xìn)号(hào)。

　　走(zǒu)低(dī)的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行(xíng)国际司司长金中夏对外表(biǎo)示(shì)，人民银行(xíng)认(rèn)真贯彻党(dǎng)中央、国务(wù)院决策部署，采取了很(hěn)多(duō)措(cuò)施做好金融(róng)支持稳外(wài)贸工作。首先是降(jiàng)低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平均(jūn)利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历(lì)史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央(yāng)行一(yī)季度(dù)金融(róng)统计数据发布会(huì)上公布的数据显示，3月(yuè)份银行(xíng)体系新发企业贷(dài)加权平均(jūn)利率(lǜ)同比下降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)水平，并没有考虑(lǜ)区域(yù)差异。财联社记者注意到，在部分(fēn)资金充裕的一线城市(shì)利率水平下沉(chén)更(gèng)快，比如央行营管部早(zǎo)在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京地区新发(fā)放企业(yè)贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国(guó)际(jì)最新报(bào)告分析认为，一(yī)季度的(de)贷(dài)款需求非常好，央(yāng)行(xíng)今年一(yī)季度公布的贷款需求指(zhǐ)数(shù)飙升，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但最(zuì)近贷款需求有下降趋(qū)势(shì)，如近(jìn)期(qī)票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银(yín)行贷款需(xū)求(qiú)较(jiào)差，需(xū)要购买票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场当前的不景(jǐng)气形(xíng)成鲜明对比的(de)是，一季度理财(cái)市场(chǎng)的收益率却在节节回升。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存(cún)续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存(cún)续开放式固收(shōu)类理(lǐ)财产品（不含现金管理类(lèi)产(chǎn)品）的(de)近1个(gè)月年化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环(huán)比上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新(xīn)数(shù)据显示，4月(yuè)24日封(fēng)闭式理财(cái)平均基准利(lì)率3.81％，已恢复(fù)至(zhì)去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与(yǔ)1年期AAA级中票(piào)、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银行新发贷款的利率也(yě)不(bù)占优。普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品(pǐn)中，开放式产品(pǐn)平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品(pǐn)平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多(duō)位受访金融行业人(rén)士对记者表示，当前新发贷款利率和理财收益率之间出(chū)现(xiàn)倒挂是(shì)多(duō)年来罕见的情况。部(bù)分人士认为，应该警(jǐng)惕当前非对称(chēng)利(lì)率政策(cè)之下(xià)，贷款、存款和(hé)金融市场之间出现收益“套利”空(kōng)间(jiān)的可(kě)能(néng)。

　　融360数(shù)字(zì)科(kē)技(jì)研究(jiū)院分析师刘(liú)银平对财联社记者表示，理(lǐ)财产品收益率超过(guò)银行贷款利率，可能(néng)会给部分(fēn)客户(hù)钻空子的机会(huì)，从银(yín)行那里(lǐ)获取的低息贷款没(méi)有投入实际经(jīng)营，而是拿去(qù)购买(mǎi)收益(yì)率(lǜ)更(gèng)高的(de)理(lǐ)财产品，导致资金空转，前几(jǐ)年(nián)结构性存款市场(chǎng)曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘(liú)银平(píng)认(rèn)为(wèi)，目前(qián)理财产(chǎn)品业绩比较基准不代表实(shí)际(jì)收益(yì)率，净(jìng)值是(shì)不断波动的，不会一(yī)直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值(zhí)化转型之后(hòu)对企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发(fā)展(zhǎn)实验室主任(rèn)曾刚(gāng)对财联(lián)社记者表示，理(lǐ)财收益(yì)与金融(róng)市场利(lì)率相对(duì)应，出现倒挂的情况主要(yào)是(shì)即期的贷款利(lì)率与发行当期定(dìng)价的理财(cái)收(shōu)益(yì)率的差异，在(zài)市场利率(lǜ)快速下行的时容易(yì)出现这种(zhǒng)收益率(lǜ)不同步的(de)脱节现象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)银行贷款利率继续(xù)下(xià)行(xíng)，意(yì)味着当期发行的理财产品的收益率(lǜ)会(huì)同步下降(jiàng)。从这一(yī)个角度来看，未来一段时间(jiān)的(de)理财产品收益率会进(jìn)入下行通道。

　　这一判断得到银(yín)行业(yè)内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商行广州分(fēn)行负责人对财联社表示，该行已经关注到理财收益和存贷款利差的(de)情况，理财(cái)与贷款利率差距(jù)过(guò)大必然(rán)引发资金空转套利，这与货币政(zhèng)策初(chū)衷不符。估计下一(yī)步理(lǐ)财(cái)产品收益水平要(yào)降(jiàng)低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子负(fù)责人(rén)对财联社(shè)记者表示，考虑到理财(cái)产品(pǐn)底层(céng)资产大多数为债券，而债券市场(chǎng)发(fā)行人(rén)大(dà)多是(shì)大型(xíng)企业，理(lǐ)论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单(dān)，个人的(de)信用等(děng)级比大型企业要低，所以个贷的定价理论(lùn)上(shàng)要比理财收益率高才对。现(xiàn)在出现个贷定价和理财产品持(chí)平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能(néng)说明个人部门当前的信贷(dài)需求不足(zú)，没(méi)有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这(zhè)也是近为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别年(nián)来比较罕见的情(qíng)况。”该负责(zé)人(rén)表示。

　　该人(rén)士同(tóng)样认为，如果贷(dài)款定价(jià)持续(xù)下行未来新(xīn)发理财(cái)产(chǎn)品收益率也会回(huí)落。“市场(chǎng)对利率走势的预(yù)期是一致的(de)，新发的收(shōu)益率未来(lái)会下(xià)来，近期整体的趋势也(yě)是这样。一(yī)些(xiē)存量的产(chǎn)品年化(huà)收(shōu)益率近期大幅(fú)上行，主要是因为底(dǐ)层资产是(shì)去(qù)年利率(lǜ)高位(wèi)时候拿的，在利率走低预(yù)期下，其净(jìng)值表现就会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社记者称，当前贷(dài)款端定价(jià)疲软的现状，也是(shì)有关方面不(bù)断出(chū)手规(guī)范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大(dà)型城(chéng)商行负(fù)责人(rén)对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，在贷款定(dìng)价上(shàng)不去的情况下，未来存款利(lì)率持续下行应(yīng)该(gāi)是大趋势，否则银行净(jìng)息差承受的压力将是巨(jù)大的。“现在各行(xíng)储蓄又(yòu)多，之(zhī)前理财波动的影(yǐng)响还没完全消除，很多客户(hù)的资金还(hái)没(méi)有出(chū)来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第(dì)二季(jì)度贷款需求走弱(ruò)得(dé)到确认(rèn)，意味着贷款利(lì)率依然有(yǒu)下降的可(kě)能(néng)性和空间(jiān)，银行息(xī)差水平(píng)面临更艰难(nán)的(de)局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行(xíng)一(yī)季度(dù)显(xiǎn)示，截(jié)至3月末，该(gāi)行(xíng)净利息收(shōu)益率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王(wáng)一峰团(tuán)队最(zuì)新研报认(rèn)为(wèi)，未(wèi)来存款(kuǎn)市场(chǎng)成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活(huó)期(qī)”存款是(shì)重要(yào)抓手。其预计，后续(xù)对于存(cún)款定价(jià)自律管(guǎn)理的手段包括但不限于以(yǐ)下(xià)三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款等创新类活期存款(kuǎn)有可能(néng)将纳(nà)入自(zì)律机制管理。现阶段(duàn)，对核(hé)心定期存(cún)款(kuǎn)而(ér)言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未(wèi)来或将(jiāng)对这类产(chǎn)品比(bǐ)照活期(qī)存款进行(xíng)规范；其次，同业存款套壳协(xié)议存款需继续(xù)纠(jiū)正；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结构性存款仍须(xū)规范(fàn)，后续或将(jiāng)结构性存款的(de)（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律(lǜ)机制上限，进一步压降结构(gòu)性(xìng)存款利(lì)率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果全部企(qǐ)业活(huó)期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均(jūn)水平，则上市银行企业活期(qī)存款成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增速(sù)2.3pct。

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