昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日(rì)将满(mǎn)93岁上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表的巴菲特和(hé)老(lǎo)搭档、已经99岁的(de)芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会(huì)的问答环(huán)节。

　　本次大会(huì)召开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美国银行业动荡不安(ān)，债务上限谈判僵持，经(jīng)济(jì)徘徊于(yú)衰退(tuì)的(de)危险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘政(zhèng)治(zhì)冲突持续(xù)升温，人工智能正带(dài)来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心态而(ér)来的(de)投资者们热切盼望聆(líng)听(tīng)“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会(huì)召开(kāi)前，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)发布一季度财报显示(shì)，第一(yī)季度(dù)净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生(shēng)品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒(máng)格(gé)的重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭(bì)的硅谷银行(xíng)“将带(dài)来(lái)灾难性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特表示(shì)，在硅(guī)谷银行倒(dào)闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿所有储户的决定(dìng)，因为不这样做可(kě)能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回(huí)答(dá)一个问题时说，如果(guǒ)储户得(dé)不到补(bǔ)偿(cháng)，它给(gěi)美国经济带来(lái)的后(hòu)果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲(chōng)突(tū)很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认(rèn)为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发生(shēng)冲(chōng)突是(shì)很(hěn)愚蠢的。我们应该(gāi)做的(de)就是(shì)和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展(zhǎn)自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美(měi)会有竞争，但(dàn)一(yī)直都需(xū)要判断(duàn)，如果没有对(duì)方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力(lì)，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可(kě)能是二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我(wǒ)们大部分的(de)事业，在(zài)今(jīn)年报告的营收都(dōu)会比(bǐ)去年较(jiào)低，这(zhè)都是因(yīn)为过去6个月(yuè)经济的不(bù)景气(qì)造成的(de)。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月(yuè)公司都经历(lì)了(le)很多的(de)波动(dòng)，这可能是(shì)二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次(cì)，二(èr)战的时(shí)候我们没有(yǒu)办法获得商品、货物，但是这一次的波(bō)动来自于另(lìng)外一个(gè)地方，他们可能在过去的6个(gè)月中出(chū)现了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况(kuàng)造成的，但(dàn)是现在的(de)经济环境(jìng)在这(zhè)六个月已(yǐ)经非常不一样了，而(ér)我们很多的经(jīng)理人对(duì)于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下子(zi)那么(me)多(duō)卖(mài)不出(chū)去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度(dù)是(shì)股票的净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出售(shòu)了价值(zhí)132亿美元的股票(piào)，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美元。净卖(mài)出(chū)104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他的长期得力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格(gé)认为，当(dāng)期的估(gū)值没有吸(xī)引(yǐn)力。自(zì)今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来(lái)的最高水平(píng)。

　　芒格(gé)上个月(yuè)表(biǎo)示，随(suí)着美联储加息和经济放缓，投资者应该(gāi)降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企(qǐ)业做出了(le)悲观的预测：好日(rì)子可能已经结(jié)束。这位亿万富翁(wēng)投资者预(yù)计，随着经(jīng)济低迷(mí)放(fàng)缓，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦(wéi)公司大部分业务的(de)收益今年将下降。因为在过去6个月左右的(de)时(shí)间里，美国(guó)经济的“令人难以置信的增长时期(qī)”已经接近尾声。伯(bó)克希(xī)尔(ěr)经常被视为经济健康状况(kuàng)的代表(biǎo)，因为其业务范围广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一(yī)起协商，做最(zuì)后(hòu)的决策。公司传承(chéng)在执行上(shàng)并不是(shì)这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不(bù)仅需要现在的这五个下一代领导人(rén)，而是更多有(yǒu)能(néng)力(lì)的人。如果他们(men)不(bù)能处(chù)理(lǐ)得当的话，他就不(bù)会将伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充(chōng)，每一个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔(ěr)内(nèi)部都很(hěn)支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不(bù)担心(xīn)美联(lián)储(chǔ)，支持美联储(chǔ)压低通胀(zhàng)率的使(shǐ)命(mìng)，他(tā)也不担心美(měi)联储(chǔ)的(de)资产负债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那是一个(gè)很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到(dào)美联(lián)储资(zī)产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让他想(xiǎng)到一句话“现金永(yǒng)远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国所经历的那样(yàng)。对(duì)此芒格也持相(xiāng)同观(guān)点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解决短(duǎn)期问(wèn)题将(jiāng)会(huì)有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，美国没(méi)有(yǒu)其他地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半(bàn)就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石(shí)油做(zuò)了很(hěn)多好(hǎo)的(de)事情(qíng)，建了(le)很多新(xīn)井还能盈利。伯克(kè)希尔并(bìng)不会购买西方石(shí)油的控股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不(bù)确(què)定是否会(huì)继续购(gòu)买更多石油公司的(de)股票，但对现在持(chí)股(gǔ)量(liàng)很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币(bì)能(néng)取(qǔ)代美元的储(chǔ)备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债，美(měi)联储让(ràng)债务(wù)货币化，中国巴西沙(shā)特等都在(zài)与美元脱(tuō)钩，在这种(zhǒng)环(huán)境下，美元的货币储备地位何时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有(yǒu)取代(dài)美元储备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主席鲍威(wēi)尔(ěr)更了解(jiě)形(xíng)势，但他无法控(kòng)制财(cái)政政策(cè)。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚持用多(duō)久才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是(shì)全球储(chǔ)备(bèi)货(huò)币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要(yào)大举印钞很容易，但(dàn)应该非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶子(zi)里放出来，就很难恢(huī)复，人们(men)会对货币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正不会(huì)是(shì)好结果。现在(zài)（大量(liàng)发债）是一个(gè)非常(cháng)政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印(yìn)钞赢得选票会适得其(qí)反。芒格在提(tí)到日本的货币政(zhèng)策和财政政(zhèng)策时(shí)说，日(rì)本用日(rì)元做了些奇怪的(de)事(shì)。对(duì)于日本实施的经济政(zhèng)策，日本人应(yīng)该接受(shòu)并作出应对。巴菲(fēi)特补(bǔ)充说，如果日元(yuán)是(shì)储(chǔ)备货币，那些事不可(kě)能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的(de)社会，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是(shì)疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究(jiū)启动第二批(pī)中央冻猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今(jīn)年(nián)以来，在供(gōng)大于需的市场(chǎng)格局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价走势，记(jì)者查询上甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一(yī)波企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但在(zài)涨至16元(yuán)/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低(dī)点13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期(qī)前又(yòu)略有(yǒu)回落。

　　在近期生(shēng)猪价格(gé)低(dī)位运行的情(qíng)况下，国(guó)家发改委于5月5日下午发布最(zuì)新研究收储的(de)公告称，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级(jí)预(yù)警区间。根据(jù)《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工作预案》规定(dìng)，国家发改委会(huì)同有关部门研(yán)究适时启动年内第二批(pī)中央冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价(jià)格尽快回(huí)归合(hé)理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生猪期(qī)货(huò)市场(chǎng)预期走强(qiáng)，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截至5月5日(rì)下午(wǔ)收盘(pán)，生(shēng)猪(zhū)期(qī)货(huò)主力合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后(hòu)来看，生猪现货(huò)市场(chǎng)整(zhěng)体延续振(zhèn)荡(dàng)下跌(diē)走势，价格(gé)无太(tài)大起色。徽商期货(huò上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表)生猪分析师(shī)尉(wèi)秀(xiù)接(jiē)受期(qī)货日报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先(xiān)跌(diē)后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺(quē)乏明显(xiǎn)利好，叠(dié)加(jiā)散户逢(féng)高出栏心态(tài)增(zēng)强，利空(kōng)生猪价格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日(rì)逼近春节(jié)后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相对较低(dī)的(de)猪价下(xià)，市(shì)场心态开始转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时(shí)冻(dòng)品猪肉价格(gé)的相对优势也刺激(jī)贸易商(shāng)从(cóng)进(jìn)口(kǒu)肉(ròu)采购转向对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库(kù)意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端(duān)需求有所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而(ér)此后(hòu)，较高的成本导致(zhì)生猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠(dié)加月末部分集(jí)团企业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节(jié)必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再(zài)次(cì)回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日(rì)提振，但生(shēng)猪现(xiàn)货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅(fú)，延续偏弱(ruò)态势。申银万国(guó)期货农产品高级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处(chù)于需求淡季(jì)，同(tóng)时五一节前各养殖(zhí)类上市公司(sī)公布一季报(bào)显示其经(jīng)营数据(jù)纷纷亏损(sǔn)，若猪(zhū)价长期维持低(dī)迷(mí)，养殖企业超预期(qī)去产能将对行业的(de)发展不利，容易导致猪价(jià)的大(dà)起大落。在这(zhè)个(gè)节点，国家发(fā)改委宣布收储，可(kě)以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释(shì)放(fàng)下，本周(zhōu)五生猪期货(huò)盘(pán)面随即作出反应走多(duō)。从收储本身(shēn)看，不会带来实质性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密(mì)集执行，叠加二育等利多因素共振(zhèn)，或(huò)会给市场带来比较明显的(de)利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束(shù)？

　　五一(yī)节假日过(guò)后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质(zhì)性利好，短(duǎn)期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月(yuè)宰量均有不同程(chéng)度的提升，但(dàn)也(yě)非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局最新数据，截(jié)至(zhì)今年(nián)一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近五年同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记(jì)者，虽然今年一(yī)季度生猪存(cún)栏环(huán)比出现下跌，但同比依(yī)旧增长，并处(chù)于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外(wài)从(cóng)生(shēng)猪(zhū)产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏(lán)已(yǐ)连续三个(gè)月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头的正常产能调控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径(jìng)的(de)统计数据可以看出，生猪(zhū)产能有继续(xù)回调走势，但截至3月降幅均(jūn)有(yǒu)限。综(zōng)合来(lái)看，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有出现能(néng)够驱(qū)动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪(zhū)价(jià)再次阶段性(xìng)走低，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪价走高；但(dàn)今(jīn)年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场(chǎng)节(jié)奏对(duì)猪(zhū)价的带动。此(cǐ)外(wài)受冬季猪(zhū)病(bìng)等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小(xiǎo)体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将在6月(yuè)前后(hòu)显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或(huò)许在5月(yuè)份(fèn)有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心(xīn)或高(gāo)于4月(yuè)，建议(yì)继(jì)续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储(chǔ)带(dài)来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲(sì)料养殖板块(kuài)研究员宋(sòng)从志认为，短期来看(kàn)，当前(qián)生(shēng)猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于去(qù)年同期水平，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽(suī)有连续回落(luò)，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放之中，二育(yù)增加(jiā)导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压(yā)力。尤其去(qù)年6月份以来(lái)能繁母猪环比增加(jiā)带来的生猪出栏(lán)在5月份可能(néng)继续(xù)保持(chí)惯性增(zēng)涨。但今年二季(jì)度开始(shǐ)生猪市(shì)场将逐步过(guò)度至季(jì)节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现(xiàn)货价(jià)格大概(gài)率已在(zài)慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀(xiù)表示，下(xià)半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度(dù)的(de)体现，价格(gé)重心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪(zhū)价的高点有(yǒu)望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应(yīng)压力最(zuì)大的时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏(lán)的损(sǔn)失以(yǐ)及(jí)猪(zhū)肉收储，消费端(duān)恢(huī)复后下方(fāng)现货价(jià)格空(kōng)间有限并(bìng)有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半年(nián)生(shēng)猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应(yīng)有望(wàng)逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低(dī)于2022年，交易(yì)节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在养猪成本一(yī)带(dài)逐步(bù)择(zé)机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前(qián)生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前(qián)整体估值不高，后续在收储加持(chí)下，期价存在继续(xù)往上修复的空间。建议投资者在交易上可从(cóng)单边转为观望(wàng)，边(biān)际上警(jǐng)惕饲料养殖(zhí)板(bǎn)块集体估值下移带来的(de)系(xì)统性风(fēng)险。

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