四大国(guó)有银(yín)行的集(jí)体降息惊动(dòng)市场，存(cún)款利率(lǜ)正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存(cún)款自(zì)律上限将(jiāng)下调，四大国(guó)有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律上(shàng)限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业(yè)已有三波存(cún)款利率下调，此前两次(cì)分别是(shì)：4月(yuè)，多家中小银(yín)行人民币存(cún)款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有(yǒu)至少20家(jiā)中(zhōng)小银(yín)行（含农村(cūn)信用合作(zuò)联社）下(xià)调人(rén)民币(bì)存款利(lì)率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而(ér)动(dòng)全身，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱(qián)袋子(zi)”都息息相(xiāng)关。那么，如(rú)何(hé)理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协定存款利率？今(jīn)年(nián)“降(jiàng)息(xī)潮”迭起是否等同于经济增速(sù)放(fàng)缓的信号？市场上关(guān)于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推出(chū)背景来看，多方观点认为，本次存款利率新规(guī)主(zhǔ)要(yào)基于三重考量。一(yī)是符(fú)合推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景；二(èr)是(shì)对银行而言，存款利率下调有助于减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，降低银行负债(zhài)成本；三是促进投资、消费，本次降息也被(bèi)看作是(shì)促进宏(hóng)观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看(kàn)到的是，本次调降中协定存款(kuǎn)更(gèng)多是对公业务(wù)，通知(zhī)存款则集(jí)中(zhōng)于短(duǎn)期存款，都是针对特(tè)定存(cún)取需求的(de)客户，面向范(fàn)围(wéi)有限。据民(mín)生证券宏观(guān)团队测算，通知存款和协(xié)定存(cún)款在银行存款中占比不高，以四大行的单位通知存(cún)款为(wèi)例，常(cháng)年只占企业存款总规(guī)模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银行团队的数(shù)据显(xiǎn)示，协定存款(kuǎn)等(děng)规(guī)模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲(gāng)在近期公开讲话中(zhōng)提到，从(cóng)过去二十年(nián)的数据看，我国(guó)实际(jì)利率总(zǒng)体保持在(zài)略低于潜在经济(jì)增速这一(yī)“黄(huáng)金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增(zēng)长水平(píng)基本匹(pǐ)配(pèi)。在经(jīng)济复苏的关键时点(diǎn)上(shàng)，如何理解此次(cì)下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提(tí)及的(de)是(shì)，本轮调降更多(duō)是出(chū)于推进(jìn)利率(lǜ)市场化改(gǎi)革深(shēn)化(huà)大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济学家李湛梳理了这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立(lì)了存款利(lì)率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下(xià)调存款利率，中(zhōng)小银行陆续(xù)跟(gēn)进下调(diào)存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利率(lǜ)定价自律机制发布《合格审慎(shèn)评(píng)估(gū)实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入了存款(kuǎn)定价(jià)惩罚措施。随之而来的是，此前4月部(bù)分中小银行(xíng)、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家(jiā)股份行挂牌(pái)利率下调(diào)。李湛认为，这均是在利率市(shì)场化(huà)改革推进背景下(xià)，银行出于自身经营考虑的(de)自发行(xíng)为(wèi)。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力的必(bì)要性来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍是延续(xù)去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成存款(kuǎn)利率调整的闭(bì)环，改善银行利润(rùn)空间(jiān)。存(cún)款利率(lǜ)机(jī)制创设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期和定期存款，实(shí)际上(shàng)忽略了这些(xiē)介于(yú)活期和定期存款之间的存(cún)款的利率(lǜ)调整，“当下有必要一次(cì)性调(diào)整通知存款和协定(dìng)存款利率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差(chà)水(shuǐ)平均创历史(shǐ)新低，当下调利率有助于降低银行(xíng)负债成本，推动(dòng)银行投放信(xìn)贷(dài)的积(jī)极(jí)性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及(jí)银行净(jìng)息差压(yā)力增(zēng)大外，某大型(xíng)银行(xíng)金融(róng)市场(chǎng)研究员还(hái)关注到的是(shì)国内存款市(shì)场的(de)供需变化(huà)——近年来(lái)国内经济受(shòu)多重因素冲击，居(jū)民(mín)消费场景受制约(yuē)，预防性储蓄有所(suǒ)增加(jiā)及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市(shì)场供需(xū)变化，综(zōng)合指数经营情(qíng)况，灵活(huó)调节存款利率，只是不同(tóng)银行在调整节(jié)奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二(èr)：本次存(cún)款利率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政治(zhì)局会议强(qiáng)调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行(xíng)、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本次(cì)调降利率也被认(rèn)为维护金融稳定的一(yī)大(dà)举措(cuò)。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体体现在(zài)哪些方面(miàn)？招(zhāo)商基金(jīn)李湛认为，本次调降通知(zhī)主要释放(fàng)了两大信号，一是减(jiǎn)轻银(yín)行息差(chà)压力。本次下调将引导银(yín)行的对公活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠(dié)加资产端让利压(yā)力(lì)趋缓，银行(xíng)息差(chà)、盈利将(jiāng)合理(lǐ)修(xiū)复(fù)，有利于增强银(yín)行内生资本(běn)补充(chōng)能(néng)力；二(èr)是(shì)减(jiǎn)少(shǎo)企业(yè)及(jí)居(jū)民的短期存款(kuǎn)意(yì)愿(yuàn)、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗(luó)志恒(héng)的观点(diǎn)是(sh牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质ì)，调(diào)降(jiàng)协定存款(kuǎn)和通知存款的利率上限(xiàn)，主要目的是规范银行业存款定价(jià)秩序(xù)，减(jiǎn)少存款定价的(de)无序竞(jìng)争，合力(lì)压(yā)降(jiàng)银行负债成本。当前银(yín)行净利差空间较小，压降负(fù)债端成本，有助于改善(shàn)银行盈(yíng)利、补充净(jìng)资本(běn)、降低金(jīn)融风(fēng)险。此(cǐ)外，银(yín)行(xíng)负债(zhài)端成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低(dī)实(shí)体经济融资成(chéng)本进一步打开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰君安宏观(guān)首(shǒu)席(xí)分(fēn)析师董琦也认为，存款利率调(diào)降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特(tè)别是中(zhōng)小行高息揽(lǎn)储的成(chéng)本(běn)压力，又有利于(yú)引导(dǎo)超额储蓄向消(xiāo)费投资转(zhuǎn)化(huà)，符合(hé)“不搞(gǎo)大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队同(tóng)样(yàng)提到，新规对于(yú)规范协定存(cún)款定(dìng)价秩序作(zuò)用较大，减少存(cún)款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合(hé)力压(yā)降(jiàng)银行负债成本。该团队(duì)预(yù)计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此(cǐ)来看，新(xīn)规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市(shì)场(chǎng)的影(yǐng)响方(fāng)面，民生证券宏(hóng)观团队表(biǎo)示，现实中，存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调有助于压低全社会利率水平，利(lì)好债券；同时股票市(shì)场中，对流动性(xìng)敏感的股票也(yě)将因此受益(yì)。

　　川财证券首席(xí)经济学(xué)家陈雳则表示，在(zài)当前整个经(jīng)济复苏的(de)大(dà)背景下，进一(yī)步(bù)释放市场流(liú)动性、活跃消费(fèi)是一个重要(yào)的(de)、阶段性目(mù)标，存款降(jiàng)息调节，对促销费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本是否(fǒu)大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度(dù)货币(bì)政策执行报告(gào)以及(jí)2023年一季度货政(zhèng)例(lì)会均(jūn)表明，当前货(huò)币政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要求牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质，而(ér)在此基(jī)础上也(yě)强(qiáng)调“着(zhe)力(lì)支持(chí)扩大内需(xū)，为实体(tǐ)经济(jì)提供更有力支持”。从(cóng)本次降息(xī)释放(fàng)的信号来看(kàn)，是否意味着货币(bì)政策(cè)进一步(bù)宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛的看(kàn)法是(shì)，货币政策充裕延续，但解读为边际再(zài)宽松为时(shí)尚早。“本(běn)次调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这一调降是(shì)针对银(yín)行协(xié)定存款及通知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存(cún)款利率下调并不等于政策(cè)利率就必须进行对等下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之下，也(yě)有(yǒu)多方观点(diǎn)提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大(dà)势所趋。国(guó)泰君安(ān)董琦(qí)关(guān)注到，当前经济修(xiū)复(fù)内(nèi)生动力依然不强，外需压力(lì)没有完(wán)全缓解，货币政策将继续对经济修复(fù)带来(lái)支撑作用(yòng)，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平的调(diào)降还没有(yǒu)结(jié)束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点也不(bù)谋而合——长期来看，存款利率下(xià)行(xíng)仍(réng)是大势所趋。2023年(nián)经济(jì)有所复苏(sū)，进一步降低贷(dài)款利(lì)率的紧迫性(xìng)不高，但(dàn)银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷(dài)款价格(gé)战激烈，贷款利(lì)率很难(nán)上(shàng)行。考虑到存量贷(dài)款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差压(yā)力增大，控制存款(kuǎn)成(chéng)本成为当务之(zhī)急。中小银行或(huò)有(yǒu)动力主(zhǔ)动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来货(huò)币政(zhèng)策的走向，上述大型(xíng)银行(xíng)金融市场研(yán)究员认为，需(xū)要看(kàn)到的是，目前经济处于修复(fù)性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需(xū)要(yào)适度货币(bì)环境支持，同(tóng)时，国(guó)内经济复苏不平衡(héng)问题依然突出，要求货币政策支持精准(zhǔn)有(yǒu)力。预计(jì)下(xià)半(bàn)年货币政策不(bù)会出现急转弯(wān)，延续(xù)稳(wěn)健货(huò)币政(zhèng)策(cè)基调(diào)，在保持信(xìn)贷总(zǒng)量(liàng)适(shì)度(dù)增长，市场(chǎng)流(liú)动(dòng)性合理充(chōng)裕情况下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实(shí)体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域支持(chí)，提升(shēng)政策精准质(zhì)效。

　　关(guān)注四：老百姓(xìng)和企业手中的钱(qián)会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通知(zhī)存款利率自(zì)律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利(lì)于(yú)刺激消费以(yǐ)及缓和银行经(jīng)营(yíng)压力，但另(lìng)一方(fāng)面老百姓、企(qǐ)业手里的(de)存(cún)款(kuǎn)收益缩(suō)水(shuǐ)了。在评价双方(fāng)博(bó)弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通知存(cún)款及协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介(jiè)于定活期存款之间，利率(lǜ)高于活期存款，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两者(zhě)的共同优点是(shì)，在(zài)保持资金灵活使用的同时(shí)，提(tí)高利息回(huí)报。其中：

　　通知存(cún)款是活(huó)期(qī)存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个(gè)期限，支(zhī)取时需提前1天或7天通(tōng)知(zhī)银(yín)行，即(jí)可按(àn)实际存期及支取日相应币种档次(cì)利率计付利息，个人和企(qǐ)业均可以办理。当(dāng)前1天和7天(tiān)期通(tōng)知存(cún)款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在(zài)银行开立一个具有结算和协(xié)定存款双(shuāng)重功能的(de)协定存款(kuǎn)账户(hù)，并约(yuē)定(dìng)基(jī)本存款(kuǎn)额度，由银行将牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质协定(dìng)存款账(zhàng)户中(zhōng)超过该额度的部(bù)分按协定存(cún)款利率单独(dú)计息的一种存款方式(shì)。协定存(cún)款性质介于活期和(hé)定(dìng)期(qī)存款之间，只面向企业办(bàn)理，期(qī)限(xiàn)最(zuì)长为1年。当前(qián)，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通(tōng)知存款既(jì)有对公(gōng)业务，也(yě)有个人业务(wù)，但都有(yǒu)一定(dìng)的存款门槛。基于(yú)此(cǐ)，粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒提出的观(guān)点(diǎn)是(shì)，总体(tǐ)来看，协(xié)定存(cún)款和通(tōng)知存款基本上(shàng)以对(duì)公(gōng)活(huó)期存款为(wèi)主，对一(yī)般老百(bǎi)姓的影响不(bù)大(dà)。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也(yě)有助于(yú)刺激(jī)企(qǐ)业投(tóu)资并降低(dī)融资成本。

　　此外记者(zhě)也(yě)注意(yì)到，央行最新数据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元。进一步(bù)来看(kàn)，存款利率调降是否会刺激超额(é)储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这(zhè)一传导过(guò)程并非一(yī)蹴(cù)而就，且(qiě)需要总量政策继(jì)续支撑(chēng)。经济当(dāng)前(qián)依然需要休养生息，特别是(shì)在前期(qī)服务(wù)业(yè)修复后，与(yǔ)制(zhì)造业产生循环，带(dài)动收入(rù)预期改善(shàn)，最终才会带动居(jū)民与企(qǐ)业储蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看，招商(shāng)基金(jīn)李湛(zhàn)的(de)建议(yì)是，应辩证看(kàn)待本次(cì)降(jiàng)息(xī)。疫情以来(lái)，企业(yè)及居民形成了一定(dìng)规模(mó)的超(chāo)额(é)储蓄，降息可以(yǐ)降低企业(yè)、居民(mín)的储蓄意愿(yuàn)，引导(dǎo)企业(yè)加大(dà)投(tóu)资、居民(mín)增加消费(fèi)，促(cù)进经(jīng)济复苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升(shēng)，企(qǐ)业(yè)、居民对后(hòu)续的(de)收入信(xìn)心才(cái)会回(huí)升，进而(ér)形(xíng)成(chéng)储蓄(xù)转化为(wèi)投(tóu)资、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收入(rù)的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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