私募基金(jīn)运作即将迎来更全(quán)面的新一轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证券投资(zī)基金(jīn)业协(xié)会(huì)（下称中基协）就起(qǐ)草(cǎo)的《私募证(zhèng)券投资基金(jīn)运(yùn)金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名作指引》（下称(chēng)《运作指引》）向社会公开征(zhēng)求(qiú)意见。

　　自2013年(nián)6月证券(quàn)投(tóu)资基金法将私募证券投资基(jī)金纳入统(tǒng)一(yī)规范，中基(jī)协(xié)实(shí)施登记备案以来，我(wǒ)国私募证券投资基金行业发展迅速，规模不断(duàn)增加。截至(zhì)2022年年末(mò)，中基协已登记(jì)私募证券投资基金管理人9000余(yú)家(jiā)，存续私募证券投资基(jī)金9.3万(wàn)只，规(guī)模(mó)5.6万(wàn)亿元。私募证券投(tóu)资基金交(jiāo)易策略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆(fù)盖股(gǔ)票、基金、债券(quàn)和场内(nèi)外衍生品，已经成为(wèi)资本市场重(zhòng)要的机构(gòu)投(tóu)资者之一。中基协结合私募(mù)证券投(tóu)资基金行业实践，坚持规范(fàn)发展和问题(tí)导向，起草(cǎo)形(xíng)成(chéng)《运作指引》，明确(què)底线要求，针对重(zhòng)点问题予以规范，完(wán)善私募证券投资基金运作规则(zé)体系(xì)。

　　本次(cì)征求意(yì)见的《运作指(zhǐ)引》共计三(sān)十(shí)二条，对(duì)私募(mù)证券投资基金募集、投(tóu)资、运作管理(lǐ)等环节提出了规范要求。具(jù)体来看：

　　募集要(yào)求(qiú)方面，在募(mù)集及存续门(mén)槛(kǎn)要求上，明(míng)确(què)私募证券投资基金初始募集及存续规模(mó)不得(dé)低(dī)于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协(xié)发布了修订后(hòu)的《私募投(tóu)资基金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引(yǐn)，进一(yī)步明(míng)确(què)了(le)私募登(dēng)记备案标准，其中就(jiù)提出私(sī)募(mù)证券基金初始实缴募集资金规模不(bù)低于1000万元人(rén)民币。此次《运作指引》的相关(guān)要(yào)求与《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市(shì)场热(rè)议的是，基金合同中应当明确约定，除市场波动导致净(jìng)值(zhí)变化外(wài)，连续60个交(jiāo)易日出现基金资产净(jìng)值低(dī)于1000万元人民币(bì)的(de)，该(gāi)私募证券(quàn)投(tóu)资基金进入清算(suàn)流程。

　　有行业人士(shì)认(rèn)为，《运作指引(yǐn)》在衔(xián)接(jiē)《备案办法》募集规(guī)模的(de)基础上，增加了(le)存(cún)续要求，这可以有效避免《备案(àn)办法》出台后，通过募集(jí)资金后再赎回的方式(shì)备案的“壳基金”。此外，这也体现(xiàn)行业(yè)的(de)“扶(fú)强除劣”趋势，中小规模的私募(mù)生存难(nán)度越来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为(wèi)加强流动(dòng)性风险管理(lǐ)，《运作指(zhǐ)引》要(yào)求(qiú)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金开放申赎(shú)频率不得高于每月一次。为引导投资者理(lǐ)性投资、长期投资，《运作指引》明确基(jī)金合(hé)同(tóng)应(yīng)当(dāng)约定投(tóu)资者不少于6个月的份额(é)锁定期(qī)安排。

　　投(tóu)资(zī)要(yào)求方面，在组合(hé)投资要求上，为引导私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)提升专业(yè)投资能力，组合投资(zī)、分(fēn)散风险，要(yào)求私募证券投资基金采(cǎi)取资产(chǎn)组合的方式进(jìn)行投资。单只私募(mù)证券投资基金(jīn)投资(zī)于(yú)同一资产的资金，不得(dé)超过(guò)该基金净资产的25％；同一私募基(jī)金管理人管理(lǐ)的(de)全部私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)投资(zī)于同一(yī)资产的(de)资金(jīn)，不得超过该资(zī)产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国(guó)债、中央银行(xíng)票据(jù)、政策性金(jīn)融债、地方政府债券、公(gōng)开募集基金等中国(guó)证监会、协(xié)会认可(kě)的投(tóu)资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止多层嵌套，要求私募证券投资基金架构应(yīng)当清晰、透明，不(bù)得通(tōng)过(guò)设置(zhì)复杂架构、多层嵌套等方式规避监管(guǎn)要求。私募证券投(tóu)资基金投资于(yú)其他私募证券投资基金(jīn)或(huò)者(zhě)金(jīn)融机(jī)构发行的(de)资产管理(lǐ)产(chǎn)品的，应(yīng)当明确约定(dìng)所投资的私募证券(quàn)投资基金或者资产管(guǎn)理(lǐ)产(chǎn)品不(bù)再投资除公开募集(jí)基(jī)金以(yǐ)外的其(qí)他私募(mù)证券投资(zī)基金或(huò)者资产管理(lǐ)产品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募(mù)基金应当以风(fēng)险管理、资产配置(zhì)为(wèi)目标开展衍生品交易，不得将衍生品交(jiāo)易异化(huà)为股票(piào)、债券等场内标(biāo)的的杠杆融资工具，不(bù)得为不(bù)适格投资(zī)者提供通道服务(wù)，提(tí)出集中度、杠(gāng)杆等要求(qiú)。

　　运作(zuò)管理要求方面，要求私募证券投资基金(jīn)管理人建(jiàn)立(lì)健全内部制度，遵(zūn)循投(tóu)资(zī)者利益优先与公平交易原则，防范(fàn)利益(yì)输送。对(duì)量化私募证券(quàn)投资基金在交易(yì)系统(tǒng)安全、异常(cháng)交(jiāo)易监控、内部金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名管理、资料保存、产品命名等方面提出规(guī)范要求。进一(yī)步细化对私募(mù)证券投资基金投资运作（如(rú)衍生(shēng)品、境外(wài)资产(chǎn)等特殊交易(yì)）的(de)信息披露要求(qiú)。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确(què)不同规(guī)模私募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人和私募证券投资基金信(xìn)息(xī)报送工作(zuò)要(yào)求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求(qiú)规模以(yǐ)上(shàng)私募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人定期开展压力测(cè)试、建(jiàn)立风险(xiǎn)准备(bèi)金制度等。具体来看，同(tóng)一实际控制人控制的私(sī)募基金管理人在(zài)最近一年度末合计(jì)基金管理(lǐ)规(guī)模在20亿元以(yǐ)上的，应(yīng)当持续建立健全流动性(xìng)风险监测、预警与应急(jí)处(chù)置(zhì)、关于(yú)预警线与止损线的风险管理制(zhì)度，每季度至少进行一次(cì)压力测试(shì)。私募基金管(guǎn)理人(rén)应当结合(hé)市场状况(kuàng)和自(zì)身管理能(néng)力制定并(bìng)持续(xù)更新流(liú)动性(xìng)风险应急预案，明确预案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务(wù)，私募基金管(guǎn)理(lǐ)人应当对投资(zī)者资金来(lái)源的合(hé)规性进行审查，不得(dé)由(yóu)投资者(zhě)或其指定第三方下达投资指令或(huò)者自行负责投资运作(zuò)，不得为金(jīn)融(róng)机构、其他私募(mù)基金管理人，金融机(jī)构资产(chǎn)管理产(chǎn)品以及其他私募基金(jīn)提供规避投(tóu)资范围、杠杆约束、投(tóu)资者门槛(kǎn)等监管要(yào)求的通道服务(wù)。

　　一位私募人(rén)士向期货(huò)日报记者表示，综合来(lái)看，私募监(jiān)管的(de)实际标(biāo)准在向(xiàng)金融机构管理标准看齐，《运(yùn)作指引》如果(guǒ)按目前征(zhēng)求(qiú)意见稿的水平落实，执行后会(huì)快速抹(mǒ)平私募基金相对其他资管(guǎn)产品的灵(líng)活度，让资(zī)金方的(de)投放偏好回到策略表现及管理人的整体运营和(hé)服务水(shuǐ)平上，而非政(zhèng)策监管红利。这(zhè)将(jiāng)更有利(lì)于(yú)行业的(de)健康(kāng)发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予了过渡(dù)期(qī)安(ān)排(pái)。

　　中基协(xié)表示，《运作(zuò)指引》施行后，新备案的私募证券投资(zī)基(jī)金按照(zhào)《运作指引》要(yào)求执(zhí)行。同(tóng)时为(wèi)减少新老基金的(de)套利空间，对存量基(jī)金针对不(bù)同情况提出差异化整(zhěng)改要求，并对(duì)重点(diǎn)条款的整改给(gěi)予充(chōng)分过(guò)渡期安排(pái)：

　　对于(yú)违(wéi)反投资范围要求、开展通(tōng)道业务、不符(fú)合最低(dī)存续规模(mó)等触及底线要求(qiú)的存量基金(jīn)，《运作指引》施行后不得新(xīn)增募集规(guī)模(mó)及(jí)投(tóu)资(zī)者，不得(dé)展期，新(xīn)增投资活(huó)动获得须符(fú)合《运(yùn)作(zuò)指引》要求(qiú)，合同到(dào)期(qī)后予以清算；

　　对于不符合《运作(zuò)指引》中关于投资(zī)集中度、嵌套(tào)层数、杠杆比例、债(zhài)券(quàn)及衍生品交易等(děng)投资要(yào)求的，给予12个月整改过渡期，不(bù)强(qiáng)制(zhì)要求修改基金合同(tóng)；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后(hòu)存量基金(jīn)新募(mù)集(jí)的投(tóu)资(zī)者要(yào)求设(shè)置(zhì)不少于6个(gè)月的份额(é)锁定(金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名dìng)期；

　　对于存量基金发生基(jī)金合同变更的，变更(gèng)后内(nèi)容应当符合《运作指引》要求；基金合(hé)同存续期限发生变化的，应当按照(zhào)《运作指引》修改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对于存量(liàng)基金中无固定存续期限的私募证券投资基金，要求在(zài)《运作指引》施行后12个月(yuè)内，修改基金(jīn)合(hé)同，约定明确的基金存续期，以促进目(mù)前存(cún)量(liàng)永续基金限期整(zhěng)改。

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