作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

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　　2023年5月11日，国家统计(jì)局(jú)公布了4月份(fèn)的(de)通胀(zhàng)数据：4月份(fèn)居(jū)民消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回(huí)落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出(chū)行价格(gé)上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比(bǐ)降幅(fú)扩大(dà)至-3.6％；其中(zhōng)，分(fēn)项价格(gé)跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比离转(zhuǎn)负(fù)仅(jǐn)一步之遥，是否(fǒu)到了需要(yào)担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实(shí)：一方(fāng)面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压力(lì)正逐(zhú)步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前(qián)经济仍在温和修复。下半(bàn)年随着生猪(zhū)价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物(wù)价(jià)水(shuǐ)平有望回归(guī)正常(cháng)水平，通缩(suō)和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价(jià)格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅(fú)扩大(dà)

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　以(yǐ)下是(shì)正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持(chí)平

　　4月CPI环比(bǐ)下(xià)降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构(gòu)上(shàng)看，食品(pǐn)项(xiàng)仍(réng)是主要拖累，4月食品(pǐn)价格环(huán)比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续(xù)降，仍是主(zhǔ)要(yào)拖(tuō)累。受受生猪产能充足(zú)以及(jí)消费淡季影响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜、鲜果大(dà)量上罗锅上山是什么意思，罗锅上山样子图片市，带动价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长(zhǎng)假出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下(xià)降影响，交(jiāo)通工具及交(jiāo)通(tōng)工(gōng)具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国(guó)内外市(shì)场(chǎng)需(xū)求(qiú)表现偏弱及国际大宗商品价(jià)格(gé)波(bō)动(dòng)影响(xiǎng)，4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同时受上(shàng)年同期高基数的影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中翘(qiào)尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料、生(shēng)活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分行业(yè)看，国际原油价格(gé)波动带动国(guó)内(nèi)油煤(méi)加工、化学原料(liào)及制品相关行业价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及(jí)预期影(yǐng)响，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色采(cǎi)选相关行业价(jià)格结束自(zì)去年底以来的强势表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采(cǎi)选(xuǎn)在产能继持续(xù)释放、供给相对(duì)充足的影响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低水平(píng)，离(lí)转负仅(jǐn)一步(bù)之遥，是否到了需要担(dān)心通缩(suō)的时候(hòu)？我们认为，应当理(lǐ)性看待物价数(shù)据，“通缩(suō)论(lùn)”言过其实：一方面，去年下(xià)半(bàn)年核心CPI同(tóng)比持续徘徊在(zài)0.6％的历史(shǐ)低(dī)位，但今年初以来(lái)有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正在逐(zhú)步缓解(jiě)；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比走势均处于正常波动区(qū)间(jiān)，也(yě)指向当前(qián)经济仍在(zài)温和修复(fù)。往前看，去年二、三(sān)季度受疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较(jiào)高，高基数或对今年后续(xù)CPI同(tóng)比(bǐ)读数持续(xù)造成扰动。我们认为，应更多(duō)关注(zhù)环(huán)比变(biàn)动情况以及(jí)核心CPI的(de)走势。而随着下半年生猪需求的回升(shēng)，以及中(zhōng)央猪肉收储工作的开展，生(shēng)猪(zhū)价格有望筑底(dǐ)回升，食(shí)品(pǐn)项对CPI的拖累(lèi)将有(yǒu)所(suǒ)缓解，下半年(nián)物价(jià)水平(píng)有望逐步(bù)回(huí)归(guī)至正(zhèng)常水平、整体将保持温和(hé)上涨态势，通缩和通胀均不(bù)构成当前经济(jì)的主要矛盾。