四大国有银行的集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮(lún)“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示(shì)，5月(yuè)15日（下周一）起银行协(xié)定存款及通知存款自(zì)律上限将下调(diào)，四大国(guó)有银行协定存(cún)款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到，今年(nián)以来银行业已(yǐ)有三波存款利率下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多(duō)家中小银行人民币存(cún)款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家(jiā)中小银行(xíng)（含农村(cūn)信用合作联(lián)社）下调人民币存款利(lì)率(lǜ)，调降幅(fú)度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业(yè)、投(tóu)资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何(hé)理解此次(cì)下调通知(zhī)和(hé)协定存(cún)款利率？今(jīn)年“降(jiàng)息(xī)潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关(guān)于(yú)企业(yè)、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点认为(wèi)，本次存款(kuǎn)利率新(xīn)规主(zhǔ)要基于三重考量(liàng)。一(yī)是符合推(tuī)进利(lì)率市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利(lì)率(lǜ)下调有(yǒu)助于减少(shǎo)存(cún)款定价(jià)的无(wú)序竞争，降低银(yín)行负债成本；三是(shì)促进投资、消(xiāo)费，本次降息也被看作是促进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看(kàn)到的是，本(běn)次调降中协定存(cún)款更多是对公业(yè)务，通知存款则集中于短(duǎn)期存款，都(dōu)是针对特定(dìng)存取需求的(de)客户，面向范围(wéi)有限。据民生证券宏观团队测算，通(tōng)知存(cún)款和协定存款在(zài)银行存款中占比不高，以四大行的单位通知存(cún)款为例，常年只占企(qǐ)业存(cún)款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据显示，协定存款等(děng)规模预(yù)计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何(hé)理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人(rén)民(mín)银行行长易纲在近期(qī)公开讲(jiǎng)复活的作者是谁，复活的作者是谁话中提到，从过(guò)去二十年的数(shù)据看(kàn)，我国实际利率(lǜ)总(zǒng)体保持在略低于(yú)潜在(zài)经(jīng)济增速这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经济(jì)增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复(fù)苏(sū)的关(guān)键时点上，如何理解此次下(xià)调通知(zhī)和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的(de)是，本(běn)轮调降更多是出于推进利率(lǜ)市场化(huà)改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研(yán)究部首(shǒu)席经济(jì)学(xué)家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机制建(jiàn)立了存款利率(lǜ)市场化调整机制，随后(hòu)，国有(yǒu)大行(xíng)同年9月下调存款利率，中小银行陆(lù)续跟(gēn)进下调存(cún)款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利率定价自(zì)律(lǜ)机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修(xiū)订(dìng)版(bǎn)）》，在相关指标中(zhōng)引入(rù)了存(cún)款定价惩罚(fá)措施(shī)。随(suí)之而(ér)来的是，此前4月部分中小银行、农商行(xíng)存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均是在利率市(shì)场(chǎng)化改革推进背(bèi)景(jǐng)下(xià)，银(yín)行出于自(zì)身经(jīng)营考虑的(de)自发行为。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻银行(xíng)息(xī)差压力的(de)必要(yào)性来看，民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)宏观团(tuán)队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利(lì)率下(xià)调，并(bìng)且完成存款利率调整的闭环，改善银(yín)行利(lì)润空间。存款利率机制创设以(yǐ)来(lái)，两轮(lún)利率(lǜ)调降都(dōu)集中在活(huó)期(qī)和定期存款，实际上(shàng)忽略了(le)这些介(jiè)于活(huó)期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间的存款的利(lì)率调整(zhěng)，“当下(xià)有必要一次性调整通知存款和(hé)协定存款利(lì)率，保证存款利率下调的有效(xiào)性(xìng)。此(cǐ)外，数据(jù)显(xiǎn)示，国有银行一季(jì)度净息差水平均创历史(shǐ)新低(dī)，当(dāng)下调(diào)利率有助于(yú)降低银行负债成(chéng)本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净(jìng)息(xī)差压力(lì)增大外，某大型银行金融市场研(yán)究员还关注(zhù)到的是国内存款市场的供需变化——近年来国内(nèi)经(jīng)济受多重因(yīn)素(sù)冲击(jī)，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及(jí)风险(xiǎn)偏(piān)好下降(jiàng)等，导致(zhì)居民储蓄存(cún)款上升较(jiào)快，部分银行根(gēn)据市(shì)场供(gōng)需(xū)变化(huà)，综合指(zhǐ)数经营情况，灵(líng)活调节存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，只是不同银(yín)行在调整节奏、时(shí)机方面(miàn)存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存(cún)款利率下(xià)调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有效防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小银(yín)行、保险(xiǎn)和(hé)信(xìn)托机构(gòu)改革化险工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率也(yě)被(bèi)认为维(wéi)护金融(róng)稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在(zài)哪些方(fāng)面？招商(shāng)基金李湛认为，本次调降(jiàng)通知主(zhǔ)要(yào)释放(fàng)了两大信号，一是减轻银行息(xī)差压力(lì)。本次下调将引导银行的(de)对公活期成(chéng)本(běn)下降，存款降价叠(dié)加资产端让(ràng)利压(yā)力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息差、盈利将(jiāng)合理(lǐ)修复，有利(lì)于增(zēng)强银行(xíng)内生资本补(bǔ)充(chōng)复活的作者是谁，复活的作者是谁能力；二是减少企业及居(jū)民的短期存(cún)款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观点是(shì)，调降协定存款和通知(zhī)存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是规范银(yín)行业存款定价秩序，减少存款定价的(de)无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，合(hé)力压降(jiàng)银行负债(zhài)成本。当(dāng)前银行净(jìng)利差空间较小，压降(jiàng)负债端成本，有(yǒu)助于改善(shàn)银行(xíng)盈利(lì)、补充净资(zī)本、降低(dī)金融风险。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也为资产端(duān)的(de)贷款利率下调、降低(dī)实体经济融(róng)资(zī)成本(běn)进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席(xí)分(fēn)析师董琦也认为，存款利率调(diào)降，既有助于缓解商业(yè)银(yín)行净息差收(shōu)窄(zhǎi)趋(qū)势，特(tè)别是中(zhōng)小行高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费(fèi)投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提到，新规对于(yú)规(guī)范协定存款定价(jià)秩序作用(yòng)较大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行负债成本。该团(tuán)队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规(guī)将降低银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队(duì)表示，现(xiàn)实(shí)中，存款利率下调有助(zhù)于压低全社会利(lì)率水平，利好债券；同(tóng)时(shí)股(gǔ)票市(shì)场中，对(duì)流动性敏(mǐn)感的股(gǔ)票也将因此受(shòu)益。

　　川(chuān)财(cái)证券首席经(jīng)济学家(jiā)陈(chén)雳则表(biǎo)示，在当前(qián)整个经济复苏的(de)大背景下(xià)，进(jìn)一步释放(fàng)市场(chǎng)流动性、活跃消费是一个(gè)重(zhòng)要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有一定的引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执(zhí)行报告以及2023年一季度(dù)货政(zhèng)例会均表(biǎo)明，当前货(huò)币政策基(jī)调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第(dì)一(yī)要(yào)求(qiú)，而在此基础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内需，为(wèi)实体经济(jì)提供更有力支持”。从(cóng)本次(cì)降(jiàng)息释放(fàng)的信号来看，是否(fǒu)意(yì)味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货(huò)币政策(cè)充裕延(yán)续，但解读为边际再宽松为时(shí)尚(shàng)早。“本(běn)次调降意味着当前长端(duān)利率仍有下(xià)行空间，但(dàn)这(zhè)一调降是针对银行协定存(cún)款及通知存款利率(lǜ)自律上限，而(ér)非(fēi)直(zhí)接(jiē)调降挂牌(pái)存(cún)款利率(lǜ)，存(cún)款利率下调并不等于政策利率就必须进行(xíng)对等下调，市(shì)场不应(yīng)视为降息的确定(dìng)性(xìng)信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准(zhǔn)有力(lì)”的(de)货币(bì)政策之(zhī)下，也有多方观点提到，压降存款成本(běn)仍(réng)是大势所趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当(dāng)前经济修复内生动力依然不(bù)强，外需压(yā)力(lì)没有(yǒu)完(wán)全缓解，货币政(zhèng)策将(jiāng)继续对(duì)经济修复(fù)带来支(zhī)撑作用，未来(lái)伴随(suí)经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存(cún)款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的(de)紧(jǐn)迫(pò)性不高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格(gé)战激(jī)烈，贷款利率很(hěn)难(nán)上行(xíng)。考虑到(dào)存量贷(dài)款(kuǎn)重定价等影响，2023年银(yín)行息差压(yā)力增大，控制存款成本(běn)成为当(dāng)务(wù)之急。中小(xiǎo)银行或(huò)有动力主动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走(zǒu)向，上述大型银行金(jīn)融市场研究员(yuán)认为，需要看到(dào)的是，目前经济(jì)处(chù)于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度货币环境支(zhī)持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问题(tí)依然突出，要求货币政策支持精准有力(lì)。预计下半年货币政策不会出现急转弯(wān)，延续(xù)稳健货币政策基(jī)调，在(zài)保持信贷(dài)总量适度增长，市(shì)场(chǎng)流动性合(hé)理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加(jiā)大实体经济(jì)薄(báo)弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提升政(zhèng)策精(jīng)准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注四(sì)：老百姓和企(qǐ)业(yè)手(shǒu)中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存(cún)款利率自律(lǜ)上(shàng)限将迎调(diào)整的同(tóng)时，有市(shì)场(chǎng)观点(diǎn)担心，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银(yín)行经营压力(lì)，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里(lǐ)的存(cún)款(kuǎn)收(shōu)益缩水了。在评(píng)价双(shuāng)方博弈观(guān)点之前，不妨(fáng)先厘清通知存(cún)款及协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介(jiè)于(yú)定活期存款之间，利(lì)率高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的(de)共同优点(diǎn)是，在保持资金灵(líng)活(huó)使用的(de)同时(shí)，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的一种(zhǒng)，主要(yào)有1天和7天(tiān)两个期限，支取时需提(tí)前1天或7天(tiān)通知(zhī)银行，即可按实际存期及支取日相(xiāng)应币种档次(cì)利率计付利息，个(gè)人(rén)和企业均可以办理。当(dāng)前(qián)1天(tiān)和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企(qǐ)事业(yè)单位在银行开(kāi)立(lì)一个具有结算和(hé)协定存款双重功能的协定存(cún)款账户，并约定基本存款额度(dù)，由银(yín)行将(jiāng)协定存款账户中超过该额度的部分按协定存(cún)款利(lì)率单独(dú)计(jì)息的一(yī)种(zhǒng)存款方式。协定(dìng)存(cún)款性质介(jiè)于(yú)活期和(hé)定期存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协(xié)定存款的(de)基(jī)准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒提(tí)出(chū)的观点是，总体来看，协定存款和通知(zhī)存款基本上以对公活期存款(kuǎn)为主，对(duì)一般老百姓的影响不大。对于企业来(lái)说，会有一定的利息(xī)损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助(zhù)于刺激企业(yè)投资并降(jiàng)低融资成(chéng)本。

　　此外(wài)记(jì)者也注意到，央(yāng)行(xíng)最新数(shù)据显示，4月份人(rén)民币存款减少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进(jìn)一(yī)步来(lái)看(kàn)，存款利率调降是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一(yī)传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量政策继续支(zhī)撑。经济当前依然(rán)需要休养生息，特别(bié)是在前(qián)期服务业修复后(hòu)，与制造业产生(shēng)循环(huán)，带动收入(rù)预期改善(shàn)，最终才会带动居民与企业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是(shì)，应(yīng)辩证看(kàn)待本次降息。疫情以来，企业及居(jū)民形成(chéng)了一定规模的超额(é)储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资、居(jū)民增(zēng)加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复(fù)苏斜(xié)率提升，企业、居民对后(hòu)续的收入信心(xīn)才会回(huí)升(shēng)，进而形(xíng)成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增厚(hòu)企业(yè)、居民收(shōu)入的(de)良性循(xún)环。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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