大(dà)家周末(mò)好，先(xiān)来看下(xià)重要(yào)消(xiāo)息(xī)。

　　塞(sāi)尔维(wéi)亚总统下(xià)令军队进入最(zuì)高战备状态，紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚(yà)南(nán)通社26日消(xiāo)息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚(yà)军队的战(zhàn)备(bèi)状态提(tí)升到(dào)最高等级，并紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队战备状态与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)局(jú)势骤然紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众(zhòng)与(yǔ)科索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用(yòng)了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚的(de)自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后(hòu)由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数据(jù)创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商(shāng)务部最新数(shù)据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标(biāo)——剔除食(shí)物和能源(yuán)后(hòu)的核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样高出(chū)前值(zhí)和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前经济周期(qī)相关的通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍(réng)然非常(cháng)高，处于1985年以来的(de)最高记(jì)录。

　　美联储政策利率期货合约(yuē)交(jiāo)易商周五加大了对美联储将继续加息(xī)的押注，数据公布(bù)后，这些(xiē)合约(yuē)的隐含收益(yì)率上(shàng)升，定价美(měi)联储在6月会议上将基准利率目(mù)标区(qū)间（目(mù)前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易员们一直(zhí)坚信，美联储今年将多次降(jiàng)息。但他们(men)最终承认，基于对期(qī)货的(de)押注，今(jīn)年降(jiàng)息的可能性(xìng)不大。现在，他们预计在(zài)2024年(nián)之前不会降息(xī)，而且2024年的(de)降息幅度低于此(cǐ)前的预期。强劲的(de)经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及(jí)债务上限担(dān)忧的(de)缓解(jiě)降低了今年(nián)降(jiàng)息(xī)的(de)可能性。交易员们现在认为(wèi)，6月(yuè)份的(de)会议可能会考(kǎo)虑(lǜ)加息25个济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50基点。市场预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个(gè)月前，衍生品市(shì)场预(yù)计(jì)基(jī)准(zhǔn)利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块(kuài)整体走(zǒu)势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板(bǎn)块略显分化。期货日报记者观察到(dào)，煤化工品种无论是下跌幅度(dù)，还是(shì)下行斜(xié)率，均大(dà)于(yú)油化工(gōng)品种。以PTA等原料(liào)成本端为原油的品(pǐn)种，在原油下(xià)跌幅度不大的情况下(xià)，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭(tàn)的品种(zhǒng)，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货能(néng)源首席(xí)分析师(shī)高明宇解释说(shuō)，终端产(chǎn)品这(zhè)一分化的根(gēn)源(yuán)还是原(yuán)料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的(de)战争风(fēng)险溢价将能源危机在(zài)期货市场的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进(jìn)入衰退交易主题，且(qiě)目前工业品整体仍处(chù)于(yú)衰(shuāi)退交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块(kuài)内部来看，前期原油(yóu)价(jià)格(gé)的下行(xíng)已触(chù)碰到中东主要产油国的财政(zhèng)盈亏(kuī)平衡成本、页岩油(yóu)生产(chǎn)商边际产(chǎn)油成(chéng)本、美(měi)国收(shōu)储目标价位，在美国(guó)页岩油非常规能源产量增速持续不达预期(qī)的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减产再(zài)度推动原油供给约束的兑现，在能(néng)源品的下行(xíng)趋势中(zhōng)原(yuán)油(yóu)的成本支撑、供应(yīng)减量(liàng)率(lǜ)先发生，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是(shì)说(shuō)。

　　而对(duì)于煤炭而言(yán)，年初(chū)以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动(dòng)力(lì)煤的边际(jì)到港(gǎng)成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行(xíng)业利润(rùn)丰厚的情况下供应有增无(wú)减，宽松的供(gōng)需面持(chí)续带动产业链各(gè)环节累库，价格下(xià)跌趋(qū)势明(míng)确(què)，亦对近(jìn)期煤化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年(nián)初(chū)以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成(chéng)本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的(de)估(gū)值中枢不(bù)断下(xià)移(yí)。”中(zhōng)信(xìn)建投期货分析师刘书源表示，相较(jiào)于煤炭，原油整体为区间(jiān)弱势(shì)震荡的走势，并(bìng)未出(chū)现(xiàn)较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周(zhōu)持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期期货研究(jiū)院(yuàn)上海(hǎi)分院(yuàn)负(fù)责人夏(xià)聪聪解释说，煤化工市场缺乏(fá)利好驱动，消息面无利好刺(cì)激，导致(zhì)行情持续低迷。国(guó)内煤(méi)炭市(shì)场供应(yīng)存在保障，在进口煤增加的情况下，市场(chǎng)可流(liú)通货源(yuán)充(chōng)裕，今(jīn)年受到(dào)天(tiān)气因(yīn)素的影响，水电(diàn)出力预计逐步好转，电煤需求(qiú)存在增加，但增(zēng)速或(huò)放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍存在下调可(kě)能，成本端难以提供(gōng)有力(lì)支(zhī)撑。加(jiā)之(zhī)煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影(yǐng)响。需求处于季节性淡季，下(xià)游用煤(méi)企业库存水(shuǐ)平偏高，价(jià)格承(chéng)压下行，煤化工受到成(chéng)本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持续(xù)走弱也与宏观需求弱势以(yǐ)及自身品种的产(chǎn)能(néng)投放(fàng)周期有关。

　　“根据(jù)前(qián)期(qī)调(diào)研，部分甲醇(chún)和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品(pǐn)的需求并没有因疫情解封后，出现显著(zhù)恢复。叠加近期(qī)港口和(hé)坑口煤价加速下(xià)跌(diē)，导致(zhì)煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下(xià)移，难见(jiàn)反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解(jiě)到，随着(zhe)煤炭的大幅(fú)走弱(ruò)，目前甲醇企业亏(kuī)损较(jiào)之前有所放(fàng)大(dà)。“煤(méi)化工(gōng)产(chǎn)业链上(shàng)下游均(jūn)弱化，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工(gōng)品种自身表现同样低(dī)迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏(xià)聪聪(cōng)表示，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低(dī)，现货价格同步走(zǒu)低(dī)，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于原料端(duān)，利(lì)润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理论(lùn)核(hé)算来看(kàn)，行业整体处于不景气(qì)阶段(duàn)。”她(tā)称。

　　对(duì)此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现货价格不断(duàn)创下(xià)新低，部分地区(qū)现货价格回到历(lì)史低位，上游甲醇生(shēng)产(chǎn)企(qǐ)业(yè)整体利润并没有随(suí)着煤价回落、采(cǎi)购(gòu)成本下降(jiàng)而明显转好。“尤(yóu)其是(shì)单一(yī)的煤制甲(jiǎ)醇(chún)企业，理论亏损幅度(dù)较大，且部分内(nèi)地企业有(yǒu)传出因甲(jiǎ)醇(chún)价格太低，出现停车或者(zhě)降负的消息，后(hòu)续值得持续(xù)关注这一问题。”刘(liú)书源如是说(shuō)。

　　受(shòu)访(fǎng)人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂难(nán)走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前几(jǐ)年的持续(xù)投产，国(guó)内甲醇(chún)和尿素的产能(néng)不断扩张，当前下游的需(xū)求难以(yǐ)匹配新增(zēng)的产能，未来其价格可能在(zài)1—2年(nián)都维持较低(dī)水平，从而开启倒(dào)逼上游降负或者去产能(néng)的阶(jiē)段(duàn)，后续大概率是(shì)一(yī)个产能(néng)的上下游再平衡周期。”刘(liú)书(shū)源(yuán)称(chēng)。

　　在(zài)夏聪聪(cōng)看(kàn)来，煤(méi)化工能(néng)否走出偏弱周期(qī)主要(yào)取决于(yú)需求的(de)恢复(fù)情况，下半年部分品(pǐn)种面临(lín)较(jiào)大投产压力，进口体量(liàng)大的品种(zhǒng)将(jiāng)受(shòu)到低价进口货源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情难有(yǒu)起色，即(jí)使存在(zài)上涨，济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50也表(biǎo)现(xiàn)为长期下跌后(hòu)的(de)反弹，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依然较大(dà)

　　采访中记(jì)者了解到，近(jìn)期(qī)能源(yuán)化工（尤(yóu)其是油(yóu)化工）板块较为强势主(zhǔ)要还是基于原料端的驱(qū)动(dòng)。

　　据光大(dà)期货分(fēn)析师杜冰(bīng)沁(qìn)介绍，本周原油(yóu)整(zhěng)体(tǐ)呈(chéng)现先抑后扬的走势，受(shòu)到(dào)供需基本(běn)面收紧的前景提振(zhèn)油(yóu)价(jià)上(shàng)涨(zhǎng)，带动油化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)多数下跌的(de)行情中，原(yuán)油尽(jǐn)管受到美国(guó)债(zhài)务上限谈判陷(xiàn)入(rù)僵局(jú)带来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙特能源部(bù)长发言力挺(tǐng)油价和(hé)G7在(zài)其年度(dù)领导人会议(yì)上承诺将加(jiā)大力度(dù)打(dǎ)击俄罗斯逃避其(qí)石(shí)油和燃料出口(kǒu)价格上限(xiàn)的行为都对于(yú)油价起到提(tí)振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来(lái)看，下(xià)半年(nián)全球原油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报预计今年全球需求同比增加(jiā)220万(wàn)桶(tǒng)/日(rì)，主要(yào)来自(zì)于(yú)中(zhōng)国(guó)需求复苏(sū)的持续；同时美国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏季汽(qì)油消费(fèi)旺(wàng)季。“原油(yóu)维持强势(shì)从成(chéng)本(běn)端带(dài)动油(yóu)化工(gōng)整体强(qiáng)于煤化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化工(gōng)较强(qiáng)的关(guān)键原(yuán)因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商(shāng)业原油库存超预期大幅(fú)下降，主要源(yuán)自原油进(jìn)口的大幅下降(jiàng)和随着出(chū)行旺季来(lái)临显著增长的需求；包(bāo)括汽(qì)油和(hé)精炼油在(zài)内的成品(pǐn)油库(kù)存(cún)均出现(xiàn)不同程度的下降(jiàng)，同(tóng)时(shí)汽、柴油表(biǎo)需(xū)也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期(qī)俄罗斯减产不及预(yù)期，但沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价，市(shì)场(chǎng)计价OPEC+可能在(zài)6月(yuè)4日的会议(yì)上(shàng)考虑进一步减产，叠加美国的收储(chǔ)均(jūn)将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务(wù)上限谈判(pàn)达成一致(zhì)前(qián)，宏(hóng)观层面(miàn)的不确定性(xìng)仍(réng)然会影(yǐng)响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美(měi)国债(zhài)务上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申(shēn)万期(qī)货能化高级分(fēn)析师(shī)陆(lù)甲明认为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑(lǜ)目前(qián)油价被(bèi)市(shì)场接受度提升，预(yù)计6月化工品(pǐn)市(shì)场对(duì)标的原(yuán)油(yóu)成本将基(jī)本维持5月(yuè)平均价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有(yǒu)动作。“考虑目前(qián)油价被市场接受度提(tí)升。预计(jì)6月化(huà)工品市场(chǎng)对标的原油成本将(jiāng)基(jī)本维持5月(yuè)平均价格(gé)水平(píng)。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际(jì)上，济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前505月份至(zhì)今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现(xiàn)货价格(gé)表现更弱，因而以原油折(zhé)算成本的加工(gōng)利润反而(ér)出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的(de)减(jiǎn)产已在原油(yóu)及成品(pǐn)油发运船期中(zhōng)有(yǒu)所体(tǐ)现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及(jí)3月末起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的原油供应构成(chéng)扰动。且近期沙特能源(yuán)部(bù)长再次对原油(yóu)市场做空者(zhě)发出警告，面对欧美银行业危机(jī)和(hé)美国债务上限谈判(pàn)带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次(cì)减产的小概率事(shì)件发生，二季度起的基准去库(kù)预期仍将为(wèi)原(yuán)油带来相(xiāng)对支(zhī)撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下个阶段(duàn)，化工品(pǐn)表现中，油制强于煤制的可能性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表现(xiàn)上，目前(qián)国内煤炭供(gōng)给相对充裕，因此煤炭价格下行(xíng)的趋势依然(rán)存在(zài)。原油方面(miàn)，夏季是(shì)成品油消费高峰，因(yīn)此油价往往容易获(huò)得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国内动(dòng)力煤(méi)市场中下游库存(cún)有(yǒu)效(xiào)去化，或低价(jià)格刺激内产、进口兑现减量(liàng)预(yù)期之(zhī)前，油化工结构性强(qiáng)于煤化工的行情仍然(rán)有(yǒu)望延续。

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