事件(jiàn)

　　5月11日，统计局公布(bù)4月物价数(shù)据：CPI同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同(tóng)比下降3.6％，预期降3.3％，前值降(jiàng)2.5％。

　　CPI低(dī)位(wèi)并非通缩(suō)，内部结构分(fēn)化、与终端(duān)需求相关的服(fú)务(wù)业延(yán)续涨价

　　物(wù)价(jià)作(zuò)为经济表现的滞后指(zhǐ)标，在(zài)经济(jì)复苏早期多表现相对低迷、实(shí)属常态。传统周(zhōu)期下，经济的周期性波(bō)动，主(zhǔ)要(yào)由需(xū)求端(duān)驱动，物价作为经济的滞后指标，表现出明显的(de)周期性波动。经验显示(shì)，CPI等物价(jià)指(zhǐ)标，与经济走势(shì)大体类(lèi)似(shì)，一般(bān)滞(曼妙是什么意思解释，身姿曼妙是什么意思zhì)后经济(jì)表现2个(gè)季度左右(yòu)；经(jīng)济复(fù)苏早期，CPI同比表现(xiàn)一(yī)度相对低(dī)迷，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)在1％以下的低位徘徊(huái)。

　　当前CPI低位、主(zhǔ)要缘于供给端(duān)影响(xiǎng)和外需拖累部(bù)分商品价格回落等。年初以来，CPI同比持续(xù)回落至4月的0.1％，拖累主(zhǔ)要(yào)来自于食品和非食(shí)品中的商品、不完全由需求主(zhǔ)导。其(qí)中，猪肉(ròu)、鲜菜(cài)供给充足，价格(gé)回落成为拖累食品(pǐn)同比自(zì)年初的(de)6.2％回落(luò)至4月的0.4％；非食(shí)品中(zhōng)，原油(yóu)等国际(jì)定价的大宗商品价格回(huí)落，带动交通工具用燃(rán)料等分项环比延(yán)续(xù)低于季节性，部分耐用品价格回落也有拖累、与(yǔ)相关原(yuán)材料(liào)成(chéng)本压力缓解等有关。

　　需(xū)求修复较(jiào)早(zǎo)的(de)领域、线下消费相关的商品和(hé)服务，在价(jià)格上已有(yǒu)连续体现。终端(duān)需求回暖(nuǎn)在4月CPI中(zhōng)进(jìn)一步凸显，其中，CPI服(fú)务同比、CPI其他(tā)商品服务同(tóng)比自(zì)年初(chū)以来明显回升、分别至4月的3.5％和1％。终端需求回(huí)暖(nuǎn)带动部分中上游(yóu)行业涨价，在PPI中亦有体(tǐ)现，例如，文(wén)教娱制造业价格环比上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底，后续(xù)或(huò)逐步回升。线下消(xiāo)费活动持续改善(shàn)等(děng)或带动内(nèi)生动能逐步增(zēng)强，对价格(gé)的(de)支撑(chēng)仍在逐步显现(xiàn)。叠(dié)加基(jī)数(shù)贡(gòng)献、及部分(fēn)商品价格回落拖累(lèi)逐步放缓(huǎn)等，CPI或于4月(yuè)见底回(huí)升。

　　常(cháng)规跟踪：CPI涨(zhǎng)幅回(huí)落，生产资(zī)料(liào)拖累PPI低(dī)预期、原(yuán)油(yóu)链等(děng)拖累延续(xù)

　　CPI涨(zhǎng)幅明显回(huí)落(luò)、主因基数拖(tuō)累明显。4月，CPI同比(bǐ)涨幅回落0.6个(gè)百分点(diǎn)至0.1％、低于预期(qī)的0.4％，其中(zhōng)，翘尾因素较上月回落0.4个百分点至0.4％；环比降幅收窄(zhǎi)0.2个百分点(diǎn)至-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分(fēn)项环比中(zhōng)，食(shí)品环比降幅收窄0.4个百分点至(zhì)-1％，非(fēi)食品环比由平转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜(xiān)菜(cài)环比拖(tuō)累明显，猪肉环比降幅收(shōu)窄，文教娱等服(fú)务(wù)项涨价延续。食品环比中，鲜菜和鲜果大量(liàng)上市，价格分别下降6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠加消费淡季(jì)影响，猪肉价(jià)格下降3.8％、降幅收窄(zhǎi)0.4个百分点。非食品环比(bǐ)中，原(yuán)油价格(gé)回落拖累CPI交通通信项环比延续低位、-0.4％，文教娱、其他(tā)商(shāng)品(pǐn)服务环比明(míng)显上涨，分别(bié)较上(shàng)月(yuè)变动0.6和0.2个(gè)百分点至0.5％和1％。

　　PPI回(huí)落主因(yīn)生产资料(liào)拖(tuō)累(lèi)，生活资料韧性延(yán)续(xù)。4月，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大1.1个(gè)百分点至-3.6％，环比(bǐ)由平转降至-0.5％。大(dà)类环(huán)比中，生(shēng)产资(zī)料由平(píng)转降至-0.6％，采掘(jué)拖(tuō)累明显(xiǎn)、原材料和加工工业亦有走(zǒu)弱；生(shēng)活(huó)资料环比走平、上月为(wèi)-0.3％，除食(shí)品外环比延续回(huí)落外，衣着、一(yī)般日用品环(huán)比由负转正(zhèng)，耐用消(xiāo)费(fèi)品(pǐn)降幅收(shōu)窄。

　　分(fēn)行业(yè)来看(kàn)，原油等上游(yóu)原材(cái)料链条相(xiāng)关价格回落，与线下消费(fèi)相关的中(zhōng)下游行业(yè)价格回(huí)升。4月(yuè)，多数行业环比价格回落、上游(yóu)原材料链(liàn)条尤其明显。煤炭开(kāi)采、石油加工、燃(rán)气供应(yīng)环比延续(xù)回落(luò)、降幅(fú)均在1.9个百分点以(yǐ)上，汽车制造(zào)、通信制造等部(bù)分中下游制造(zào)业价格(gé)有(yǒu)所回落(luò)，但(dàn)文教娱制品等靠近终端(duān)制造业价格有所回(huí)升、环(huán)比(bǐ)上涨0.9％。

　　风(fēng)险提示

　　1、猪价(jià)大(dà)幅反弹。

　　2、疫(yì)情(qíng)反复。

　　证券研究报告：《通缩(suō)是个伪命(mìng)题(tí)》

　　对外发布时间：2023年05月11日

　　报告(gào)发布(bù)机构：国金证券股份有限公司

未经允许不得转载：昆明苹果手机维修|苹果电脑维修|iPhone维修|iPad维修|iPod维修|MacBook维修|iMac维修|三星手机维修|HTC手机维修|昆明安瓦手机电脑云南维修中心 曼妙是什么意思解释，身姿曼妙是什么意思