2022年(nián)是国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设备(bèi)行业备(bèi)受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和行(xíng)业高成长性背景下，上市企(qǐ)业产量不断扩(kuò)大(dà)，营收、归(guī)母(mǔ)净利润不(bù)断增长，但(dàn)行(xíng)业(yè)内上中下(xià)游(yóu)板(bǎn)块的(de)盈利能力分化严(yán)重，亟(jí)待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公(gōng)司研究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备(bèi)产(chǎn)业链盈利参差(chà)不齐(qí)。光伏设备行(xíng)业(yè)主要分为5大板块，分别是上游(yóu)的硅料(liào)硅片生(shēng)产(chǎn)加工板块，中下游的光(guāng)伏加工设备(bèi)、逆变器(qì)、光(guāng)伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池组件(jiàn)。利(lì)润结(jié)构整体呈现金字塔结(jié)构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关(guān)企业净增长的利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体(tǐ)利润贡献度(dù)小，且毛利率不(bù)足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格(gé)下行预(yù)期(qī)增(zēng)加(jiā)，结合对企业经营数据变化(huà)的(de)分析，可以看出(chū)：光伏设(shè)备的上游将迎来降价与去(qù)库存阶段(duàn)，这对于中下游企业来说意味着原材(cái)料成本(běn)得到控制，利(lì)于(yú)企(qǐ)业经营能力提(tí)升。

　　归母净(jìng)利(lì)润(rùn)突破千亿，八成企(qǐ)业利(lì)润增长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁能源(yuán)重要(yào)方向的光(guāng)伏设备，市场加大对(duì)上市公司的扶持力度。金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院统计(jì)发现，行业中48家上市公(gōng)司，有(yǒu)33家2022年获得(dé)的政(zhèng)府补助较2021年增加；累(lèi)计获(huò)得(dé)政府补助54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持(chí)背后，与之同(tóng)步的(de)是上市企业经营规模不断扩大，利(lì)润增速可观。产(chǎn)量方(fāng)面来看，根(gēn)据(jù)国家能(néng)源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片(piàn)产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可(kě)以(yǐ)看出，光(guāng)伏(fú)制造端产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复合增速(sù)高(gāo)达54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均(jūn)归(guī)母净利(lì)润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的(de)企业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份(fèn)2022年(nián)实现归母净利润23.28亿(yì)元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第(dì)2。公(gōng)司在去年电池片环节(jié)尤其是大尺(chǐ)寸(cùn)电池处(chù)于(yú)供不应求的(de)状态，年内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归(guī)母净利润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　上游板(bǎn)块毛利(lì)率2年(nián)增长20个(gè)百分点，3家企业净利润贡献过(guò)半

　　光伏设(shè)备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块(kuài)毛(máo)利率分(fēn)析发现(xiàn)，上中下游呈现的结果(guǒ)参差不齐(qí)，上游硅(guī)料硅片(piàn)享(xiǎng)受到光伏产业(yè)的红利，行业(yè)有竞争(zhēng)壁垒(lěi)，参(cān)与厂商较少，企业毛利率较(jiào)高；而中下游(yóu)多(duō)数板块毛利率不及行业平(píng)均(jūn)。

　　数据显示(shì)，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低，仅高过光伏电(diàn)池(chí)组件。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较(jiào)快(kuài)提升，首先是源于(yú)供不应求背景下(xià)的涨价(jià)。作为(wèi)光伏设(shè)备行业的原(yuán)材(cái)料方，硅料硅片板块可以(yǐ)形容(róng)其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然(rán)硅片价格波(bō)动(dòng)巨(jù)大，但(dàn)从2020年(nián)以来(lái)的数据(jù)来看(kàn)，硅片价(jià)格依然处于高位(wèi)。特别是(shì)上半年硅片价格持续(xù)高位运(yùn)行，硅片需(xū)求端旺盛之下，众多硅片、电池(chí)厂商纷(fēn)纷(fēn)与硅料企业(yè)签订巨(jù)额订单(dān)，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头部企业代表之(zhī)一(yī)通威(wēi)股份，曾(céng)在2022年报中提及量价双升，指出受(shòu)益于多晶硅产能(néng)缺口，相关产品持续扩产(chǎn)，价格同比(bǐ)上(shàng)涨显(xiǎn)著，进(jìn)而(ér)带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入(rù)壁垒高，深耕该(gāi)领域的(de)企业容易(yì)形(xíng)成规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形(xíng)成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业(yè)绩均呈现爆(bào)发式增长，平(píng)均归(guī)母净利润增速为(wèi)172％，特别(bié)是大全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速(sù)领先(xiān)。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设备(bèi)行业(yè)2022年累计归母净利(lì)润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料(liào)硅片企业归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为(wèi)55.59％。而这(zhè)3家企业(yè)2022年总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行(xíng)业(yè)整(zhěng)体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平(píng)均毛利(lì)率不超(chāo)17％

　　相比风光的(de)上游(yóu)，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整体而言，光伏设备中(zhōng)下游(yóu)板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业(yè)平均(jūn)毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公(gōng)司(sī)盈利情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是中下(xià)游45家企业2022年归母净利润(rùn)累计(jì)增长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净利润(rùn)增长贡献(xiàn)没(méi)有过半。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板块(kuài)毛利(lì)率数据来(lái)看，中(zhōng)下游领域的光伏加工设备和逆变(biàn)器毛(máo)利(lì)率3年来基本持平，而(ér)光伏辅材(cái)和光伏电池组件毛利率下滑明显，特(tè)别是光(guāng)伏(fú)电池组件成为毛利(lì)率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同(tóng)板块的毛利率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件(jiàn)板块11家上市公司，平均毛利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆(lóng)基绿能毛利率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板块(kuài)第2。航天机(jī)电(diàn)、协鑫(xīn)集成(chéng)和亿晶光电毛(máo)利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企业，企(qǐ)业(yè)数量较多(duō)竞争激烈。这一板(bǎn)块(kuài)毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材(cái)料(liào)涨价(jià)等因素影响，福莱特的主(zhǔ)业(yè)光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有(yǒu)6家企(qǐ)业，数(shù)量相(xiāng)对较(jiào)少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利(lì)率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块(kuài)的绝对(duì)龙(lóng)头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公司(sī)去年逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆变设备全(quán)球累(lèi)计装机量(liàng)已突破340GW，逆(nì)变器在全球主(zhǔ离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗)流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周(zhōu)转速度(dù)放慢，中下(xià)游盈利(lì)能力有(yǒu)望改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自(zì)高位走出下行(xíng)趋势，行业格(gé)局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等(děng)硅(guī)片的(de)阶段高(gāo)点，多(duō)数硅(guī)片价(jià)格下(xià)跌幅(fú)度超过30％。根据中国有(yǒu)色金属(shǔ)工业协会硅业分会公布(bù)的(de)最新数据(jù)，5月(yuè)11日当(dāng)周M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价(jià)降至5.25元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交(jiāo)均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出硅片(piàn)价格下跌对上(shàng)游公司盈利的影响。今年一季度，大全(quán)能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TC离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗L中环相比(bǐ)2022年(nián)同期增(zēng)长(zhǎng)动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度存货(huò)周转率数据(jù)发现，无(wú)论是环(huán)比还(hái)是同比，相较而言都有(yǒu)明显下(xià)行(xíng)趋势(shì)，说明当前有库存积压风(fēng)险(xiǎn)。以大(dà)全能源(yuán)为例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)为2.离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周转率变化(huà)趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　专(zhuān)业(yè)人士(shì)认为，上游(yóu)硅料硅(guī)片面(miàn)临(lín)短期供过(guò)于求的局面，在清理(lǐ)库(kù)存的阶段下(xià)，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏加工设备(bèi)等对中下游板(bǎn)块(kuài)，将能较(jiào)好控制原材(cái)料成本，对(duì)提升毛利率、营收(shōu)率等有一定帮助。

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