调油逻辑(jí)提振成本价格，从而能够推升芳(fāng)烃价格，去年二季度芳烃市场的(de)热(rè)度之(zhī)高(gāo)也正是由这个逻辑主导。然而(ér)，今年(nián)与去年的步(bù)调(diào)明显(xiǎn)不一。期货日报记者观(guān)察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘(pán)面(miàn)已连续出现了9连跌(diē)，从走(zǒu)势上来看，两品种(zhǒng)的(de)表现远超市(shì)场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯(běn)乙烯持续(xù)阴跌，主要(yào)原(yuán)因在于两方面，一方面由于近(jìn)期原(yuán)油(yóu)大跌，另一方面近期成品(pǐn)油裂(liè)差(chà)下跌。”一德期(qī)货分(fēn)析师郑邮飞(fēi)表阴肖指的是哪几个生肖，阴肖指的是哪几个生肖呢示(shì)，由于欧美的滞(zhì)涨格局(jú)，以及(jí)美国的(de)加息(xī)预期(qī)，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油(yóu)近期回补前期缺口后(hòu)继续下(xià)行(xíng)，对于(yú)化工特别是与之相关性相(xiāng)对(duì)较强(qiáng)的PTA形成成本(běn)塌陷。成品油裂差(chà)方面，近期美国汽柴(chái)油裂差出(chū)现(xiàn)下滑，同时美国汽油库存在4月份(fèn)去库速率减缓，使得(dé)市场对于美国调油需求的预期边际弱化(huà)，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访(fǎng)中，记者(zhě)了解到，美国夏油(yóu)对于辛(xīn)烷值的需求支撑起了芳烃(tīng)调(diào)油的逻(luó)辑。

　　但(dàn)与(yǔ)去年同期相比，今年芳烃市(shì)场(chǎng)走势(shì)相对偏(piān)弱，且去年调油逻(luó)辑发生(shēng)的时间在5月发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年调(diào)油逻辑是在汽(qì)油旺季到(dào)来(lái)之前。

　　物产中大(dà)期货能化组(zǔ)组长谢雯表示，发生这一现象的原因更多是始于路径依(yī)赖，去(qù)年(nián)极端的调油行(xíng)情使(shǐ)得市场(chǎng)预期今年(nián)调油(yóu)逻辑发生的(de)概(gài)率仍较大，调油(yóu)商提前(qián)准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今(jīn)年(nián)的调油带来芳烃美(měi)亚(yà)价(jià)差处(chù)于往年同期(qī)高(gāo)位，但当(dāng)前美湾芳烃库存较高，需求(qiú)饱(bǎo)和(hé)，抑制芳烃美亚价差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告(gào)诉记(jì)者，今(jīn)年(nián)芳(fāng)烃调油(yóu)逻(luó)辑与去(qù)年在细节与节奏上(shàng)又有差异，主(zhǔ)要(yào)体现在(zài)去年5—6份(fèn)的行情(qíng)是“脉(mài)冲式”的(de)，当时市场(chǎng)对于美国(guó)高辛烷(wán)值调油(yóu)料(liào)的短缺(quē)没有(yǒu)提(tí)早预期(qī)，导致旺季(jì)来临后行情一触即发，而(ér)经历过(guò)去年的大(dà)幅波(bō)动，随(suí)后调油商对(duì)于今年(nián)已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一(yī)直保持相对高位，给亚洲芳(fāng)烃流向美国创(chuàng)造(zào)套利空(kōng)间，同时我们从去年四季度(dù)至今韩国出口美国(guó)芳烃的(de)数量保持相(xiāng)对高位可以一(yī)窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃(tīng)装置(zhì)的检修预期(qī)，今年市场的调油(yóu)逻辑在3月份就启动，提(tí)早并迅速将芳烃估值打(dǎ)上(shàng)去(qù)，PTA价格(gé)也在3月中旬(xún)开始启动(dòng)，这(zhè)明显早于去年。但我们(men)也(yě)看(kàn)到了PXN在3月阴肖指的是哪几个生肖，阴肖指的是哪几个生肖呢下旬后就处于高(gāo)位徘徊的(de)状态，意味(wèi)着调油逻辑已经在芳(fāng)烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达(dá)期货分析师韩冰冰表示，今(jīn)年和去年芳(fāng)烃走势(shì)存在着节(jié)奏的差异，去年(nián)5月份是是(shì)炒作调油需求的(de)主要时期，而今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍(shào)，今(jīn)年(nián)调油逻辑(jí)应该不及去(qù)年。“去(qù)年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需(xū)突然变(biàn)得紧张，油品(pǐn)裂解(jiě)利润非常好，调油逻(luó)辑兴起。而(ér)今年(nián)的(de)问题(tí)是欧(ōu)美经济下行压力较大，油品需求面临走弱，从(cóng)盘(pán)面也可以(yǐ)看到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但(dàn)进(jìn)入4月以后，油品利润却回落，并拖累阴肖指的是哪几个生肖，阴肖指的是哪几个生肖呢形成原油的(de)下(xià)跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要(yào)是由(yóu)于俄乌冲突导(dǎo)致(zhì)原油(yóu)的出口受限以及疫情影响下美国炼厂(chǎng)大(dà)幅关停引起的辛烷(wán)需求无(wú)法匹配，从而导致了美亚(yà)套利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳(fāng)烃运往美(měi)国，原料端(duān)紧缺助推(tuī)PTA价格的大幅走高。今年看(kàn)工厂对于调油行情有所准备，整体缺量需求将(jiāng)不(bù)如去年(nián)。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　在银河期(qī)货分析师(shī)隋斐看来，二季度美国出行旺季下(xià)调油需(xū)求被赋予期待(dài)，然而有了去年二季(jì)度调油需求增加下亚美套(tào)利(lì)利(lì)润可观的经验，部分工厂(chǎng)提前跟美国工厂签订了长约，今年(nián)的出口周期有(yǒu)所提前。

　　从今年(nián)韩(hán)国运往美国(guó)的芳烃(tīng)出(chū)口量观察，整体(tǐ)1—3月出口(kǒu)量已达去年调油季出(chū)口总量的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商(shāng)今(jīn)年(nián)与亚洲PX生产企业(yè)签订合同(tóng)多采(cǎi)用FOB模式(shì)，便于其(qí)在窗(chuāng)口(kǒu)打开(kāi)后(hòu)及时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调(diào)油大概率仍将发生，但是整体对(duì)于芳烃(tīng)价格的(de)提(tí)振高度将极大可(kě)能不如去年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际(jì)油价波动(dòng)加剧，近(jìn)期原(yuán)油库存低位回升，汽(qì)油裂(liè)解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下降，在对未(wèi)来需求(qiú)的不确定和经(jīng)济可能(néng)衰退(tuì)的背景下(xià)调油(yóu)需求出(chū)现了(le)不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本面(miàn)来看，实则呈现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋(suí)斐(fěi)介绍，PTA前(qián)期流(liú)通货源(yuán)紧张的局(jú)面在恒力石化(huà)和嘉通能源两套年产(chǎn)能共500万吨新装置投产和下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需(xū)边际相(xiāng)对(duì)走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装置投(tóu)产下北方低(dī)价(jià)货源冲击(jī)华东，下游硬胶产品利润不(bù)佳(jiā)，成品库存偏(piān)高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库存攀升(shēng)，二(èr)季(jì)度苯乙(yǐ)烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑(jí)边际弱化，但(dàn)是现在还没(méi)有(yǒu)真(zhēn)正(zhèng)进(jìn)入美国汽油(yóu)的(de)消费旺季，如果5月下(xià)旬开始(shǐ)美国(guó)汽(qì)油消费走强，预计芳烃估值仍将保持高位(wèi)，但是在当前衰退预期以及美联储加(jiā)息背景下，成品油消费(fèi)的成(chéng)色或(huò)较(jiào)预期大打折(zhé)扣，芳烃前期(qī)相对原油的价差高点(diǎn)已经看(kàn)到，调油(yóu)逻辑再继续大幅发酵(jiào)的概率(lǜ)降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或将回归自身的供需(xū)基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场的(de)交易重(zhòng)心转(zhuǎn)向(xiàng)了2309 合(hé)约(yuē)，在距离9月相对较(jiào)长的时间下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表(biǎo)示(shì)，从基(jī)本(běn)面上(shàng)来看，短期(qī) PTA 不至于(yú)大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏(mǐn)感。就苯乙烯(xī)而言，目前国内纯苯下游品(pǐn)种中除了(le)苯胺(àn)盈利之外其他下游盈利(lì)性不佳，纯(chún)苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯(xī)下(xià)游同样面临成品库存偏高和利润不佳的局面(miàn)，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯仍面临(lín)累库压力，短期来看价格向上(shàng)的驱(qū)动或较乏力。

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