近日，国内上市(shì)交易(yì)的(de)4只(zhǐ)公(gōng)募商品期(qī)货基金(jīn)陆续公布了(le)一(yī)季报。在一(yī)季度商品市场整体下跌的背景下，4只公(gōng)募商品期货(huò)基金也表现不佳，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF利润为正。值得注意(yì)的是，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增(zēng)幅(fú)近三成，备受投(tóu)资(zī)者青睐。

　　具体来看(kàn)，已实现收益和利润(rùn)方(fāng)面(miàn)，一季度，建信(xìn)能源化工期(qī)货(huò)ETF已实(shí)现收益(yì)1637.71万元(yuán)，利润(rùn)2491.41万(wàn)元；国投(tóu)瑞银白银期货LOF已(yǐ)实现收益(yì)940.20万元，利润-796.75万(wàn)元；大成有色金属期货ETF已实现收益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万(wàn)元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有(yǒu)何区别？4只(zhǐ)公募商品期货基金在一季报中均(jūn)提及，本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他(tā)收入（不含公允价(jià)值(zhí)变动收益）扣(kòu)除相关费(fèi)用和(hé)信(xìn)用减值损失后(hòu)的余额(é)，本(běn)期(qī)利润(rùn)为本(běn)期已实现(xiàn)收益(yì)加上本期公允(yǔn)价(jià)值变动收益。

　　期末基(jī)金(jīn)资产净(jìng)值方面，截(jié)至(zhì)3月底，国(guó)投瑞银白银期货LOF资产净(jìng)值超过10亿(yì)元(yuán)，达(dá)到14.36亿元，华夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF、建(jiàn)信能源化工期(qī)货ETF、大成有色金属期货(huò)ETF资产净(jìng)值分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末基金份(fèn)额净值方面(miàn)，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能(néng)源化工(gōng)期货ETF、大成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF也(yě)超过(guò)1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF低于1元(yuán)，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值(zhí)增(zēng)长率方面，报告期内，仅建信能源化工期(qī)货ETF实现正增长，净值增长(zhǎng)率为(wèi)5.57％，大成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏(xià)饲料豆粕期货ETF净值增(zēng)长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反映出投资者的偏好。从份额变动来看，除华夏饲料豆粕(pò)期货ETF遭净赎回外，其他3只商品期货基金均受到(dào)净申购(gòu)。截(jié)至(zhì)3月底(dǐ)，国投瑞银(yín)白银期货LOF份额较期(qī)初增(zēng)加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达(dá)27％；建信能源化工期货ETF份额较期初增(zēng)加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成(chéng)有色金属期货ETF份额(é)较期初增加700万(wàn)份至1.95亿份(fèn)，增幅(fú)3.73％；华(huá)夏(xià)饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF份额较期(qī)初减(jiǎn)少1320万(wàn)份至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场(chǎng)整体走出(chū)下(xià)跌(diē)行情(qíng)，华夏(xià)基金认为，主(zhǔ)要(yào)原因(yīn)有以下几点：首先，美国硅(guī)谷银行倒闭(bì)消(xiāo)息在资本(běn)市场持续发酵(jiào)，导(dǎo)致了原油以及(jí)美豆等大(dà)宗(zōng)商品价(jià)格(gé)下跌，引领国内豆粕(pò)价(jià)格下挫；其次，国内现货供应相对充裕，由于加工利(lì)润尚(shàng)可，加之巴西大(dà)豆(dòu)丰产上市，近几个月(yuè)国内(nèi)大北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环豆到港量(liàng)趋(qū)于增加，同时由于(yú)下游提货消(xiāo)极，油厂豆(dòu)粕(pò)不断累库，部(bù)分油(yóu)厂甚至出现胀(zhàng)库现象(xiàng)，导致豆粕(pò)现货跌幅过大；最后，需求端低迷不振，由于春节前养殖(zhí)产品集中(zhōng)出栏，春(chūn)节后一段时间(jiān)一般是豆(dòu)粕需求淡季，而今年由(yóu)于生猪价格(gé)持续下行(xíng)，养殖业复产积极性不高，加之(zhī)非洲(zhōu)猪瘟疫情偶发(fā)，使得豆粕需求更是雪上加霜(shuāng)，油厂豆粕成交和提货(huò)量处于偏低水平(píng)。

　　关于报告期内基(jī)金投(tóu)资策略和(hé)运作分析，国(guó)投瑞银基(jī)金表(biǎo)示，一(yī)季度白(bái)银在初(chū)期两个月处于振荡调(diào)整，在三(sān)月份又很快反弹至年(nián)初位置。黄(huáng)金(jīn)较白银表现更(gèng)为(wèi)强势，金(jīn)银比价有(yǒu)所抬(tái)升。前期走势(shì)主(zhǔ)要(yào)受制于(yú)白银工业属性及美联(lián)储加息预期升温影响，白银表现出更高(gāo)的(de)波动(dòng)性(xìng)。后期则主要是欧美(měi)银行业出现(xiàn)流动性危机，导致避险情绪高涨，也大幅(fú)降低(dī)了市场对于美联(lián)储的加(jiā)息预期。

　　国投瑞银基金认为，美(měi)联(lián)储货(huò)币政策调整节奏与经济衰退担忧继续主导贵金属行情，同时也需(xū)关注突(tū)发地(dì)缘政治(zhì)、金融体系的流动性风险(xiǎn)、新(xīn)兴(xīng)经(jīng)济体债务风险(xiǎn)等黑天鹅(é)事件的影响。今(jīn)年以来(lái)，美联储(chǔ)已(yǐ)连续加息两次(cì)各25BP，加息步伐明显放缓，点阵(zhèn)图显示美联储今年或还(hái)有一(yī)次加息。随着(zhe)美国加息(xī)渐入尾(wěi)声，而通(t北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环ōng)胀仍处于高(gāo)位(wèi)，宏观环(huán)境对贵(guì)金属相对有利(lì)，贵(guì)金(jīn)属配(pèi)置(zhì)价值进一步提升。考虑到白银的高弹(dàn)性及金银比价的相(xiāng)对高位，建议择机积(jī)极配置。

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