2022年是国内实(shí)施“双碳战略(lüè)”的攻坚之(zhī)年，作为新能源的重点领域(yù)，光伏设备(bèi)行业备受瞩目(mù)。尽管在政(zhèng)策扶(fú)持和行业高成长性背(bèi)景下，上市企(qǐ)业产量(liàng)不断扩大，营收(shōu)、归母净利(lì)润不断增(zēng)长，但行业内(nèi)上中下游板(bǎn)块的盈利(lì)能力分化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上市(shì)公司研究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备产业(yè)链盈利参差不齐。光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业主要分为5大板块，分别是上游(yóu)的硅料硅片生产加工(gōng)板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)。利(lì)润结构(gòu)整体呈(chéng)现金字塔结(jié)构，上游(yóu)板块处(chù)于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总(zǒng)体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格(gé)下(xià)行预期增(zēng)加，结(jié)合对(duì)企业(yè)经(jīng)营数(shù)据变化的(de)分析，可以看出：光(guāng)伏设备(bèi)的上游将迎来降价与去库(kù)存阶段(duàn)，这对于中下游企业来说意味(wèi)着原(yuán)材料成本得到控制，利于企业(yè)经营能力提升。

　　归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润突破千(qiān)亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方(fāng)向的光伏设备，市场加(jiā)大对上(shàng)市公司的扶持力(lì)度。金融界上市(shì)公司研究院统计发现，行业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得的政府补(bǔ)助(zhù)较2021年增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大(dà)扶持(chí)背后，与(yǔ)之同步的是上市企(qǐ)业(yè)经营(yíng)规模(mó)不断扩大，利润(rùn)增速可观。产量方面来看，根据国家能(néng)源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万(wàn)吨，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可(kě)以看出，光(guāng)伏制(zhì)造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来(lái)看，2018年光伏(fú)设备行业实现(xiàn)归母净(jìng)利(lì)润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年(nián)业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去年电池片环节(jié)尤其是大尺寸电(diàn)池(chí)处于供不应求的状态，年内累(lèi)计(jì)实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增(zēng)速居前(qián)的企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　上游(yóu)板块毛利率2年增(zēng)长20个(gè)百分点(diǎn)，3家企(qǐ)业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率(lǜ)分析(xī)发现(xiàn)，上中下游呈(chéng)现的(de)结果参差不齐，上游硅(guī)料(liào)硅片享受到光伏(fú)产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业(yè)毛利率较(jiào)高；而中下游多数板块(kuài)毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个(gè)板块中毛(máo)利率(lǜ)第2低，仅高过(guò)光(guāng)伏电(diàn)池组件(jiàn)。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率(lǜ)最(zuì)高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利(lì)率较(jiào)快(kuài)提(tí)升，首先(xiān)是源于供不应求背景(jǐng)下(xià)的涨(zhǎng)价。作为(wèi)光伏设(shè)备(bèi)行业的(de)原(yuán)材(cái)料方，硅料(liào)硅(guī)片板(bǎn)块可(kě)以形容其为“卖(mài)铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波动(dòng)巨大(dà)，但从2020年以来的数(shù)据来看，硅片价格依然(rán)处于高位。特(tè)别是上半年硅(guī)片(piàn)价格持续高位运行，硅片需(xū)求端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷(fēn)纷与(yǔ)硅料企(qǐ)业签订巨额(é)订单(dān)，提前完成备货。 中国有几个党派，中国有几个党派组织p>

　　上(shàng)游的头部企业(yè)代(dài)表之一(yī)通威股份(fèn)，曾在2022年报中提及(jí)量(liàng)价双升，指出受益于多晶硅产能缺(quē)口，相关产品持(chí)续扩产(chǎn)，价格同(tóng)比上涨显著(zhù)，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片(piàn)板(bǎn)块进入壁垒(lěi)高，深(shēn)耕该领域的(de)企业容易(yì)形成规(guī)模效应(yīng)。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈(chéng)现(xiàn)爆发式增长，平均归(guī)母(mǔ)净利润增速为(wèi)172％，特别(bié)是大全能源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行(xíng)业(yè)2022年累计归(guī)母(mǔ)净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通(tōng)威股(中国有几个党派，中国有几个党派组织gǔ)份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业(yè)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整体归母净利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅(guī)片企业经营情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　光(guāng)伏中(zhōng)下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均(jūn)毛(máo)利率不(bù)超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游涉及光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光伏辅材等领域参与厂商较(jiào)多，企业间(jiān)竞争激烈。整(zhěng)体而言，光伏设(shè)备中下(xià)游板块(kuài)2022年毛(máo)利率呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况(kuàng)。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是中下游(yóu)45家企业2022年(nián)归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没有(yǒu)过半。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板(bǎn)块毛利率数据来(lái)看(kàn)，中下游领(lǐng)域的光伏(fú)加(jiā)工设备和逆(nì)变(biàn)器毛利率3年来基(jī)本持(chí)平，而光伏辅材和光伏电池(chí)组件(jiàn)毛利率(lǜ)下滑明显，特别(bié)是光伏电池组(zǔ)件(jiàn)成为(wèi)毛利率最低的(de)板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的(de)毛利率情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件板块11家上市(shì)公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于(yú)沪(hù)深(shēn)300的头(tóu)部企业(yè)隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业(yè)，企业数量较(jiào)多竞争激(jī)烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等(děng)因素影(yǐng)响，福莱(lái)特的(de)主业光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言，逆变器(qì)板块有6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块(kuài)第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器(qì)板块的(de)绝对(duì)龙头，阳(yáng)光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公(gōng)司去年逆(nì)变器(qì)全(quán)球出货量达(dá)77GW，逆变设(shè)备全(quán)球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主(zhǔ)流(liú)市场占有率第一。

　　硅(guī)料(liào)硅片(piàn)存货周转速度放慢(màn)，中下游盈利能力(lì)有望改善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业(yè)写(xiě)照，而自2022下半年硅(guī)料硅(guī)片价格自(zì)高(gāo)位走出下行趋势，行业格局将(jiāng)发生(shēng)怎样(yàng)的(de)改变？

　　数(shù)据(jù)显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度(dù)超过30％。根据中(zhōng)国有(yǒu)色金属工(gōng)业协(xié)会硅业分会(huì)公布的(de)最新(xīn)数据(jù)，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价(jià)格区间(jiān)在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价(jià)降至5.25元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料硅片(piàn)企业的经营数据也可看出硅片价(jià)格下跌对(duì)上游公司盈利(lì)的(de)影响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实现归(guī)母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长动能(néng)放缓。

　　另外(wài)，3家(jiā)企业今年一(yī)季度存货周转率数据发现(xiàn)，无论是环比还是同比，相较而言(yán)都(dōu)有明显下(xià)行趋势，说明当前有库存积压(yā)风险。以(yǐ)大全能源(yuán)为(wèi)例，2022年一季度存货周转率为2.08，今(jīn)年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存(cún)货周转(zhuǎn)率变化(huà)趋势(shì)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅(guī)料硅片(piàn)面临短期供过于求(qiú)的局面，在(zài)清理库存的阶段下，硅(guī)片(piàn)价格还(hái)有进一步下(xià)行空(kōng)间。这对于光伏电池组件、光伏加工(gōng)设备等(děng)对中下游板块(kuài)，将能较好控制原(yuán)材料(liào)成(chéng)本，对(duì)提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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