自(zì)2022年底(dǐ)以来，A股市场一改颓势，展(zhǎn)现出积极(jí)回暖的画风，半导体、AI、中(zhōng)特估等(děng)主题层出不穷(qióng)，基金经理也(yě)随之调仓换(huàn)股，成为市场关注焦点。而公募(mù)基金2023年一(yī)季报的披(pī)露，将(jiāng)明(míng)星基金经理(lǐ)们近期投资动(dòng)向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等(děng)基(jī)金披露旗下基金的(de)2023年一季报(bào)，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等(děng)一季度投资情况出(chū)炉。

　　仓(cāng)位往往(wǎng)代表了基金经理对后(hòu)市的基(jī)本(běn)看法。多数明星基金(jīn)经理在一(yī)季度仍保(bǎo)持90％以上的高(gāo)仓(cāng)位运作(zuò)，仍坚持了自己(jǐ)的投资风格(gé)和思路。

　　不少人士看好后市，如(rú)刘彦春表示(shì)对全年股票市场(chǎng)有信心，未来(lái)将(jiāng)继续保(bǎo)持(chí)较高仓(cāng)位(wèi)运作，更多在顺周期(qī)行业中(zhōng)寻找投资机会。刘格菘也对市场(chǎng)2023年二(èr)季(jì)度的(de)表现持乐观的态度，随(suí)着(zhe)公(gōng)司季度业绩逐(zhú)渐(jiàn)披(pī)露(lù)，市场权重倾向也会逐(zhú)渐(jiàn)从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重(zhòng)基(jī)本(běn)面和估值的匹配度。

　　值(zhí)得一提(tí)的是，陈皓在一(yī)季报也(yě)用(yòng)相(xiāng)当大(dà)的(de)篇幅(fú)谈了他(tā)对一(yī)季度热门(mén)的AI板块(kuài)的看法。他认可(kě)AI（人工智能(néng)）很可能是一次全新的技术革命，但直(zhí)言客观上当下(xià)的研究(jiū)认(rèn)知还(hái)不具备对(duì)相(xiāng)关标的的定价(jià)能力，尤其当这些个(gè)股快速上涨(zhǎng)后(hòu)，选择(zé)暂(zàn)时“以静制动(dòng)”，等待(dài)胜率和赔率更(gèng)高的投资时机(jī)出现。

　　张坤继(jì)续维持高仓位运作(zuò)

　　被(bèi)称(chēng)为“坤坤”的张坤是(shì)最(zuì)受(shòu)基民关注的基(jī)金经理，他是国(guó)内首位千亿级(jí)主动权益基金经理，手握巨资让他分量十(shí)足(zú)。

　　从(cóng)基金君整理表格来(lái)看(kàn)，相较去年(nián)底，张(zhāng)坤所管理的(de)4只(zhǐ)基(jī)金在今年一季度仓位基本(běn)都维持高仓位运作，多(duō)只基金一季(jì)度末仓位均(jūn)处于(yú)94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤(kūn)管(guǎn)理的四只基金中规(guī)模最大的一只——易方达蓝筹精选，由去年末的股票市值占(zhàn)基金净(jìng)值比(bǐ)例的94.7％微调(diào)至一(yī)季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易(yì)方达蓝筹精选基(jī)金在一季度股票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理的(de)易方达优质(zhì)精选(xuǎn)、易方达亚洲精选在一季度末的(de)仓位在94％以(yǐ)上。不过，易方达(dá)优(yōu)质企业三年(nián)持有一季度仓位为92.82％，相较(jiào)去年(nián)底的(de)94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直保持(chí)了一定水平的港(gǎng)股仓(cāng)位，一(yī)季度末所管理的4只基(jī)金基本(běn)维持和去(qù)年(nián)底的差(chà)不多(duō)的港股仓位(wèi)，基本都是30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅度较大的(de)是易方达(dá)亚洲(zhōu)精(jīng)选，一季度末该基金持有港(gǎng)股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和(hé)美股(gǔ)的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进(jìn)行了明(míng)显的调整(zhěng)。

　　而(ér)张坤在易方达亚(yà)洲(zhōu)精选中也写(xiě)道，在一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调整，增加了科技等(děng)行(xíng)业的配置，降(jiàng)低了金融等行(xíng)业(yè)的配置，另外，在(zài)区域(yù)分布上配置的更加均衡。个股方面(miàn)，仍然持(chí)有商业模式出色、行业格局清晰(xī)、竞争力(lì)强的优质公司(sī)。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓(cāng)贵州(zhōu)茅台减持(chí)腾(téng)讯控(kòng)股

　　张坤在投资上颇有(yǒu)定力(lì)，经常在季报(bào)中(zhōng)谈及，投资者(zhě)需要时刻保(bǎo)持(chí)一(yī)种克制(zhì)而理性的心理状态，不需要大(dà)量的行动，而是(shì)极大(dà)的耐心(xīn)，坚持(chí)投资原则，等到机会时全力出击。他一直保持着偏(piān)低换手率，一季报的重仓股也基本保(bǎo)持稳定，只是(shì)在(zài)结(jié)构上(shàng)进行调整。

　　从(cóng)易(yì)方达蓝筹精(jīng)选一季(jì)度末持仓上看，前十大(dà)重仓股变(biàn)化(huà)不大(dà)，贵州茅台再次成(chéng)为该(gāi)基金的第一大重仓(cāng)股(gǔ)，泸(lú)州老窖(jiào)、腾(téng)讯(xùn)控股(gǔ)成为其第二、第三大重仓(cāng)股，而在去年末(mò)，该基(jī)金前(qián)三大重仓股依次(cì)是(shì)腾(téng)讯控(kòng)股、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在(zài)季(jì)报中写(xiě)道，一季度股票仓位(wèi)基本稳定(dìng)，对结构进行(xíng)了调整，增加了消费等行(xíng)业的配置，降低了金融等行业(yè)的配(pèi)置。、

　　去年(nián)11月以来港(gǎng)股市场的大反弹(dàn)，张坤明显(xiǎn)进行了调整，减(jiǎn)持了跟腾讯(xùn)控股和香(xiāng)港(gǎng)交易所，而增加了美团-W、中国(guó)海洋石油。其中，相较(jiào)去年(nián)底，中国海洋(yáng)石油(yóu)新进前(qián)十大重仓股之列，而药明生物退(tuì)出(chū)前十你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的大重(zhòng)仓股之列。

　　目前看(kàn)，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选(xuǎn)和(hé)易方(fāng)达优质企业三年持有的头号重仓股为(wèi)贵州茅台(tái)，但是(shì)易方达亚洲精选和(hé)易方达优质精选的(de)头号(hào)重仓股仍为腾讯控股(gǔ)。去年底这四只基金的头号重仓股均为(wèi)腾(téng)讯控股。

　　而虽然一(yī)季度末腾讯控股仍是易方达优质精(jīng)选的第一(yī)大(dà)重仓股，但相较(jiào)去年底已经进行(xíng)了减持，同样减持(chí)的还有港(gǎng)交所，这(zhè)只个股已经推(tuī)出了前十大(dà)重仓股(gǔ)之列(liè)。而美团新进(jìn)其前(qián)十大重仓股之列(liè)。

　　一(yī)季(jì)度(dù)规模小幅提升(shēng)

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是行业内首位(wèi)主动(dòng)权(quán)益基金管理规(guī)模超(chāo)过千(qiān)亿的基金经理，但近两(liǎng)年(nián)A股市场(chǎng)震荡，所管理规模所缩水。一(yī)季(jì)度末他所管理规模基本和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一(yī)季度末，易方达张(zhāng)坤管理(lǐ)的4只基(jī)金合计总(zǒng)规模达到(dào)889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝(lán)筹精选、易方(fāng)达优质(zhì)精选、易方达优势企业三年(nián)、易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)股票的(de)规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元(yuán)、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是，易方达蓝(lán)筹精选在今年(nián)一季度规(guī)模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸”的(de)主动权(quán)益基金。

　　选择一条可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡上(shàng)“滚(gǔn)雪球(qiú)”是很重要的(de)

　　张坤每(měi)次(cì)在季报中都会清(qīng)晰写道(dào)自(zì)己的投资(zī)思路，这一次也不例外(wài)，值(zhí)得(dé)投资者(zhě)看一看。

　　张坤在季报(bào)中(zhōng)写到，基本面价值(zhí)投资(zī)很吸引人的一(yī)点(diǎn)是，投资者可以用很长一段时间来充分(fēn)观察公司的发(fā)展，等到它们用事实证明自己的成功和巨(jù)大(dà)的成长潜(qián)力之后，再买入也不(bù)迟。

　　基本面价(jià)值(zhí)投资(zī)的优(yōu)势之一在于可积累性。具体来说，积(jī)累体现在(zài)对基(jī)本面分析方法的理解和(hé)对(duì)具体行业和(hé)企(qǐ)业的洞(dòng)察，所有(yǒu)这些都使投(tóu)资者未来更(gèng)可(kě)能做(zuò)出(chū)对具体投资(zī)标的内在价(jià)值(zhí)的准确判断。

　　如果只是(shì)针(zhēn)对(duì)某一次投资，积(jī)累的重(zhòng)要性可(kě)能并(bìng)不显著。但如果将投资(zī)贯穿一生，并(bìng)将长(zhǎng)期复合回报(bào)作为终级目标，可积累性就是这(zhè)一目(mù)标(biāo)的最重要保障，选择一条可积(jī)累的 “很长的坡”并(bìng)在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的。我们会参考全球产(chǎn)业升级的经验，持(chí)续做深(shēn)入的研究积累，争(zhēng)取(qǔ)构(gòu)建一个全面(miàn)而尽(jǐn)量准(zhǔn)确的坐(zuò)标系，希望能正确评估企(qǐ)业的竞争力并跨行业选出好(hǎo)的公(gōng)司。识(shí)别出好公司是如此重(zhòng)要(yào)，因为好公司不是好(hǎo)股票(piào)的唯一情形(xíng)就(jiù)是估(gū)值(zhí)过高，在其他情形(xíng)下(xià)，好公司都会给投资(zī)者带来长期可观的回报。

　　研究方(fāng)面，阅读企业的定(dìng)期报告并对财务数据进行(xíng)系统整理(lǐ)和分析，是理解企业基本面(miàn)的核心(xīn)手(shǒu)段之一(yī)。在定期(qī)报告中，企(qǐ)业的所有经营活(huó)动都(dōu)会(huì)反映在财务数(shù)据(jù)中(zhōng)，定量(liàng)的数据可以用来检验(yàn)并修正(zhèng)调研中对(duì)企业形成的(de)定性感(gǎn)知。如果(guǒ)能对一家公司过去(qù)和当前的(de)财务状(zhuàng)况了如指掌(zhǎng)，就(jiù)更有可能正确评判(pàn)这家公司的未来价值。罗杰斯曾说(shuō)过(guò)，你要阅读一切。如果(guǒ)你对一家公司(sī)感(gǎn)兴趣，那(nà)就(jiù)看看它的年报，你(nǐ)就会超过华(huá)尔街98％的人(rén)。如果你(nǐ)阅读(dú)了(le)年报中的附注(zhù)，你(nǐ)就会超过(guò)华尔街的所(suǒ)有人(rén)。

　　几乎任何成(chéng)功的公(gōng)司都经历过短期的(de)经营业绩和股(gǔ)价的震荡，经历过市场(chǎng)先生态度(dù)的冷暖，但它们成功的模式往往没有变(biàn)化，通过(guò)深(shēn)入的研究并抓(zhuā)住这些关键的因素(sù)，是能够(gòu)一路坚持(chí)下来的重要因(yīn)素，也通常意味着长期(qī)可观的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持(chí)仓光伏、储能、新能(néng)源车

　　曾经作(zuò)为一人包揽前(qián)三的基金(jīn)经理(lǐ)刘格菘，其一举(jǔ)一动颇受(shòu)关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广发双擎升级(jí)为(wèi)例，一季度末该基金保持(chí)较高仓(cāng)位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但(dàn)基(jī)本(běn)是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一(yī)季(jì)度持仓结(jié)构并没有进行大幅度(dù)调整。数(shù)据显示，广(guǎng)发双擎升级一(yī)季度(dù)末前五大(dà)重仓股分(fēn)别为晶澳(ào)科技、阳(yáng)光电源(yuán)、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣邦股份(fèn)，这些重仓(cāng)股均出现在(zài)该基金去年四季(jì)度(dù)末的前(qián)十(shí)大重仓股之列。

　　刘格菘在(zài)季报中写道，2023年一(yī)季度，表现较好的行业(yè)为(wèi)新科(kē)技技术演绎预(yù)测中(zhōng)的相关行业，例(lì)如计算机、传媒、通信(xìn)。以光伏、新能(néng)源、汽车(chē)等为代表的(de)高端制造业资产(chǎn)经历了下跌。在海(hǎi)外金融(róng)风险担忧、经济(jì)衰(shuāi)退的初始预(yù)期、国际(jì)关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望(wàng)，资金分流可能(néng)是(shì)高端制造业(yè)相对表现(xiàn)不理想的(de)原因之一。

　　广发双擎(qíng)升级基金的持仓结(jié)构并没有进行大幅(fú)度的调整，依然围绕(rào)已经建立全球比(bǐ)较优势的高端制造产业链布局。从(cóng)重(zhòng)仓(cāng)持股来看，该基金重点(diǎn)持仓的光(guāng)伏、储能(néng)、新能源车方向。

　　和(hé)2022年四季度相(xiāng)比(bǐ)，刘(liú)格(gé)菘一(yī)季(jì)度的(de)重仓股(gǔ)变化不大，仅晶科能源新(xīn)进前十(shí)大重仓股之列，而比(bǐ)亚迪(dí)退(tuì)出了前(qián)十(shí)大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘(sōng)对市场2023年二季(jì)度的表现持乐观(guān)的态度，随着公司(sī)季度业绩逐(zhú)渐披露，市(shì)场权(quán)重倾(qīng)向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面(miàn)验证，预(yù)计更注重基(jī)本(běn)面和估值的匹配度。对本基金重点(diǎn)持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向保持相对乐(lè)观，投资(zī)中相信基本面优秀和增(zēng)量价值积累的公司。经(jīng)过(guò)调整，行业估值水(shuǐ)平已(yǐ)在历(lì)史低位，产业(yè)链的变(biàn)化在市场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股(gǔ)市场一季度的阶段特点来说，当前市场的(de)参与资金方呈现复(fù)杂(zá)多样的(de)趋势，收(shōu)益(yì)预期(qī)的时(shí)间维(wéi)度预期也呈(chéng)现分(fēn)化(huà)，因此短期内市场在主题逻(luó)辑的演绎幅度、转换速度(dù)都会可预见地加大。这对于投资人而言，在(zài)新信(xìn)息(xī)的处(chù)理上提高了(le)难度(dù)，短期内基本面(miàn)估值匹(pǐ)配的压(yā)力也会比较大(dà)。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一(yī)生最重(zhòng)要的(de)选择也就是(shì)三、五次

　　作为市场上(shàng)较为(wèi)知名的均衡(héng)性(xìng)投资(zī)选(xuǎn)手，陈皓一季度如何调整(zhěng)投(tóu)资组合，如何展望(wàng)未来市场投资(zī)机会，也非常受到市场关(guān)注(zhù)。

　　陈皓在(zài)其管理的(de)易方(fāng)达新(xīn)经济基金中回顾一(yī)季度市场行情时(shí)表示，一(yī)季度中国经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫(yì)情，居民消费和(hé)企业(yè)投资的(de)信心(xīn)恢复会(huì)有一个过程，因此短期持续加(jiā)杠(gāng)杆的动力不强，复(fù)苏力(lì)度相比市场乐观预期(qī)仍(réng)有一定(dìng)差距。海外(wài)则维(wéi)持滞涨格(gé)局(jú)，尽管3月以硅谷(gǔ)银行为代表的欧美 金融风波暂时(shí)平息，但也(yě)让投资(zī)者担心这是否(fǒu)只是当下(xià)复杂环境下各种危(wēi)机的冰(bīng)山一角。尤其(qí)4月(yuè)初(chū)欧佩克+的减(jiǎn)产行(xíng)为进一步增强了未来通胀的韧性，也让(ràng)美联储(chǔ)在(zài)货币政策调整决(jué)策时愈加进(jìn)退两(liǎng)难。

　　亮点不多的经济基本面遇到(dào)无处安放的(de)流动性，“AIGC（人(rén)工智能(néng)自动内(nèi)容生(shēng)成）”和部分国企相关(guān)板块获得(dé)了边(biān)际资金(jīn)的巨(jù)量涌入，机(jī)构短时间剧烈、集(jí)中(zhōng)的调仓(cāng)行为，则(zé)进一步加剧了(le)市场结构的分化。受(shòu)益(yì)两大主(zhǔ)题的TMT和建筑(zhù)、石油石(shí)化等板块表(biǎo)现突出，而新(xīn)能源、金融地(dì)产等行业(yè)则(zé)录得负收(shōu)益。

　　谈及一季度投资(zī)操作(zuò)时，陈皓称(chēng)，由于尚未(wèi)发掘到基本面驱动的投资主线，本基(jī)金一季度操作不多，主要包括行(xíng)业上用医药替代了部分白酒仓位，个股上则逆向增(zēng)持了(le)一些(xiē)由于短(duǎn)期(qī)基本面一般或者(zhě)机构调仓导致股价下跌，但(dàn)长期(qī)市(shì)值空间较大(dà)的中小(xiǎo)盘(pán)个(gè)股。

　　从(cóng)前十大重仓(cāng)股变化(huà)上看，此前(qián)连(lián)续3个(gè)季(jì)度位列前五大(dà)重仓(cāng)股之一的五粮液，在今年一季(jì)度退出该基金(jīn)前十(shí)大重仓(cāng)股，宝信软件取代五粮(liáng)液，新(xīn)进前五大重仓股。

　　作为(wèi)一(yī)季度(dù)唯(wéi)一(yī)一只仍保留在前十大重仓股的(de)贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈(chén)皓在一(yī)季度减持(chí)了6.8万(wàn)股贵州茅台，环比(bǐ)减持幅度接近30％，贵州茅(máo)台也(yě)从上(shàng)一季度的第(dì)二大重仓股(gǔ)退居第四大(dà)重仓股。

　　其他(tā)前十(shí)大重仓股中，主要供应(yīng)北(běi)斗关键器(qì)件的(de)振(zhèn)芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特(tè)钢龙头中的(de)抚顺(shùn)特钢，三只个股(gǔ)一季度(dù)新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德(dé)时(shí)代也退出前十大重仓股。

　　陈(chén)皓在一季(jì)报也用(yòng)相当大(dà)的(de)篇(piān)幅谈(tán)了他对一季度热门(mén)的AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对于火(huǒ)热(rè)的AI（人工智能）主题我们(men)也进行(xíng)了积极(jí)的(de)研究(jiū)，方向上非常认同(tóng)其很可能是一(yī)次全新的技术(shù)革(gé)命(mìng)，将极大(dà)提升全社会(huì)的生产效率，但客观上我们当下(xià)的研究认知还不具备对相关标的的定价能(néng)力，尤其当这些个(gè)股快(kuài)速(sù)上涨后，也不太符合我们“以相对合理的(de)价格买入预期收益率更(gèng)高(gāo)的资产”这一投(tóu)资理念，因此会选择(zé)暂时(shí)“以静制动”，继续对产业和(hé)公司进行跟踪、研究以及再定价，等(děng)待(dài)胜率和赔率更高的投(tóu)资(zī)时机(jī)出现。

　　陈(chén)皓(hào)在一季报中还分享了自己最新(xīn)的投资感悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带(dài)来的(de)多(duō)巴(bā)胺(àn)，我(wǒ)们更倾向于通过深(shēn)入研究获得(dé)超额(é)认知、并(bìng)最终映射到投资上来获得内(nèi)啡肽。投(tóu)资和人生(shēng)一样，每天都可以(yǐ)做选择，但(dàn)终其(qí)一生最重(zhòng)要(yào)的其实也就(jiù)是那三、五次，我们平时的(de)不断学习、反思、进化，努力追寻(xún)的正是在每一次关键选择时将胜率(lǜ)再提升一点点。

　　展望(wàng)二季度，陈皓认为(wèi)，“一些积(jī)极因素正在酝酿(niàng)或(huò)发(fā)酵，我(wǒ)们(men)重启了(le)与世界(jiè)的链(liàn)接，中国(guó)在(zài)中东(dōng)、南美等新兴市(shì)场(chǎng)获(huò)得了更多实质(zhì)性(xìng)认同的声音和举动；国内主要城市的(de)一(yī)二手房销售持(chí)续(xù)恢复(fù)，部(bù)分行业已(yǐ)经进入库存周期的尾段，我们可能真的只需要一点点信心，就能(néng)扭转困局，将经济带入正循(xún)环(huán)。一(yī)如当下的证券市场，我们也(yě)衷(zhōng)心的希(xī)望(wàng)其能够早(zǎo)日摆脱存量博弈的困(kùn)难模式，迎来投资人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)：致力于(yú)在优质股票里寻找价值

　　去翻(fān)更多的(de)“石头”

　　富国基金副(fù)总经理朱少醒一季度持仓基(jī)本保持稳定，持仓(cāng)依旧以(yǐ)消费、医疗、银行、券商、新能源等板块(kuài)龙(lóng)头(tóu)为主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵(guì)州茅台(tái)、五粮液依旧位居富(fù)国天(tiān)惠基金前(qián)三大重(zhòng)仓股，金域医学新进前三大重仓股，这也(yě)是自(zì)2021年以来，金(jīn)域(yù)医学首(shǒu)次(cì)进入富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　公开资料(liào)显(xiǎn)示(shì)，金(jīn)域医学是一家以第三方医学(xué)检验及病理诊(zhěn)断业务为(wèi)核心的高科技服务企业，通过不断积累的“大平台、大网络、大服务、大样本和大数(shù)据”等资源(yuán)优势，为全(quán)国各(gè)级医疗机构提供领先的医学诊断信息整合服务。

　　除了金域(yù)医(yī)学之外，基础化(huà)工(gōng)板块中的蓝(lán)晓科(kē)技也在一季度(dù)新进富国天(tiān)惠前十大重(zhòng)仓(cāng)股，受(shòu)益(yì)于(yú)生命科学业务增长迅速，截止4月20日，今年以来(lái)，蓝(lán)晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只(zhǐ)个股(gǔ)则在一季度(dù)退出富国天惠(huì)前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季报(bào)中回顾，一(yī)季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年后，一季度实体(tǐ)经济进入了复苏的(de)阶段。各项宏观经济指标在3月份有了(le)明显改善。货币政策保(bǎo)持(chí)宽松，前(qián)几(jǐ)年实施的一些收(shōu)缩性行业监管政策放松管(guǎn)制的迹象确认。投资者(zhě)的风险偏好有微(wēi)弱的回(huí)升。

　　尽管目前数(shù)据上呈现的复苏(sū)力(lì)度还不是很强，但(dàn)我们应该(gāi)看到(dào)是积(jī)极的因素正在发(fā)挥作用持续的进程中。更要重视的是市场的整体估值(zhí)依然处(chù)于长周期中很有吸引(yǐn)力的位置，当(dāng)下权益(yì)市场处在较好的风险收益区(qū)间(jiān)。

　　他表示，放在更(gèng)长的时(shí)间维度，我们相(xiāng)信现在所(suǒ)面临的重重困难终(zhōng)将找到解决的出(chū)路。投资者当前选择承受市场波(bō)动对应(yīng)的(de)预期回报(bào)水平的是相当合适的。未(wèi)来(lái)我(wǒ)们依(yī)然会致(zhì)力于在优(yōu)质股(gǔ)票(piào)里寻找(zhǎo)价值，去翻更多的(de)“石头”。

　　他在多(duō)次季报披(pī)露时(shí)反复强(qiáng)调，我们(men)并不具备(bèi)精确预测市场短期趋势的可靠能力(lì)，而把精力集中(zhōng)在耐心收集具有(y你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的ǒu)远大前景(jǐng)的优秀公司，等待公(gōng)司自身(shēn)创造(zào)价值的实现和市(shì)场情(qíng)绪在未来某(mǒu)个(gè)时点的周期性回归。个股选择层面(miàn)，本(běn)基金偏好投资于具有良(liáng)好“企业基因”，公司治理结(jié)构完善、管理层优秀的企业。我们认为此类企业，有更大的概率能在未来为(wèi)投资者创造价值。分享(xiǎng)企业自身增长带来(lái)的资(zī)本市场收益是成长型(xíng)基金获取回报(bào)的(de)最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大消费

　　作(zuò)为业内知名的(de)主(zhǔ)投(tóu)大消费板块的基金经理，手(shǒu)握700多(duō)亿“重金(jīn)”的刘彦春一季度如何调(diào)仓换股，他又是如何(hé)看待未来(lái)市(shì)场，也(yě)值得投资者(zhě)关注。

　　最新披露(lù)的2023年一季报显示，刘(liú)彦春整体持仓的仓位和行业板块变化不大。他在景顺长城鼎益(yì)基金季(jì)报写道，一(yī)季度组合仓位和行业配(pèi)置没有大的变化，仍(réng)然坚持自下而上精选(xuǎn)个股而非择(zé)时(shí)的(de)投资风格(gé)，保持合同约定较(jiào)高仓位运(yùn)作。

　　从景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益季报来看，前三大重仓股(gǔ)仍为白酒龙头(tóu)股，贵州(zhōu)茅(máo)台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山(shān)西汾酒也继续(xù)在其前十(shí)大重仓股之中。

　　从增持力度(dù)上(shàng)看，刘彦春对中国(guó)中免(miǎn)加仓(cāng)力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外(wài)，相比(bǐ)去(qù)年底(dǐ)持仓，美的(de)集(jí)团新进前(qián)十大重仓股之列(liè)，而晨光股份(fèn)退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦春表示(shì)，一季度，我国(guó)经济温和复苏。海外通胀预期变化对国(guó)内资本(běn)市(shì)场造成较大扰动。美国失(shī)业(yè)率水(shuǐ)平再(zài)创新(xīn)低，意味(wèi)着(zhe)高利率环境大概率持续(xù)更长时间(jiān)。气球事(shì)件(jiàn)导致(zhì)中(zhōng)美关系再度紧张。国内强刺激预(yù)期落空，叠加海(hǎi)外风险事件，股票市场开始偏离复苏主线，博弈气氛(fēn)渐浓(nóng)。

　　我国经济复(fù)苏、美国紧缩后通(tōng)胀下行仍将(jiāng)是今(jīn)年主要宏(hóng)观背景。经济运(yùn)行(xíng)正常(cháng)化需要一个过程，特别是居民和中小企业，需要(yào)时间修复(fù)资(zī)产负债表、修复信(xìn)心。随着经济逐(zhú)步(bù)正常(cháng)化，居(jū)民消费信心回升、超额储(chǔ)蓄下降是(shì)必然(rán)事件，消费今(jīn)年大概率(lǜ)超预期回升(shēng)。就近期公布的社融和地产数据分析(xī)，二季(jì)度A股盈利增速有望进(jìn)入上行(xíng)周期。

　　海外银行暴(bào)雷反(fǎn)映(yìng)出(chū)加息(xī)过快带来的金融风险(xiǎn)，本身会加大紧缩效(xiào)应，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来(lái)的金融风险更(gèng)多是流动性(xìng)问题(tí)，底层资产问题不(bù)大，海外央行及时救助可以避免风险蔓(màn)延。至少现阶段我们认为出现金融危机的风险(xiǎn)不大(dà)。欧美等(děng)发达国家通胀和金融风险并存，处理难度较大(dà)，这也意味着全球无风险收益率在(zài)相对顶(dǐng)部位置，国家之家沟(gōu)通对话、加(j你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的iā)强合作的可能性也在加大。

　　全球经济正在(zài)重回正轨的路上。除(chú)了继续关注整个经济体(tǐ)发展状况之外，我(wǒ)们可以将目光更(gèng)多放在微观企业(yè)层(céng)面。可以(yǐ)看到很多公司在过去(qù)几(jǐ)年(nián)始终做(zuò)正确(què)的事，经营(yíng)效率提升，逆(nì)境中变(biàn)得更加优秀、更加强大。不必(bì)总是关注宏观数据，多看看微观企业变化可以让内心更加平静。我们对全年股(gǔ)票市(shì)场(chǎng)有信心，未来将继(jì)续保持合同约定较高(gāo)仓位运作，更多在顺周期行业(yè)中寻找投资(zī)机会。期待为(wèi)持有人创造良好收益。

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