金融界4月21日消息 自国家统计局4月11日发(fā)布3月份(fèn)物价数(shù)据(jù)后，近日(rì)关(guān)于所谓“通(tōng)缩(suō)”的话题就不绝于耳(ěr)。摩(mó)根斯坦利(lì)中国首(shǒu)席经济(jì)学家邢自强(qiáng)今天(tiān)在CMF演讲称，现(xiàn)阶段低(dī)通胀可(kě)能是我(wǒ)们(men)的优势(shì)，至少(shǎo)给(gěi)决策层提(tí)供了(le)充(chōng)足的政(zhèng)策(cè)空间，无需担忧通胀掣肘。

　　低(dī)通胀形(xíng)势可能是一种(zhǒng)优(yōu)势

　　而我(wǒ)们(men)从疫情中复(fù)苏走过3个月(yuè)，并且没有采(cǎi)取(qǔ)强刺激，更(gèng)多靠(kào)内生(shēng)动力，由于我们产能充裕，供(gōng)给端恢复略(lüè)快于需求端(duān)，通胀(zhàng)暂时起(qǐ)不(bù)来，有利于物价相(xiāng)对温和(hé)的水平。

　　邢自强(qiáng)以欧美发达国家举例，疫情之后货币政策强刺激，带来高通(tōng)胀后果不得不(bù)进(jìn)行加(jiā)息(xī)，而(ér)矫枉过正的(de)加息过程又带来银行业震荡。在他看(kàn)来，现阶段低通(tōng)胀可(kě)能是我们(men)的优势，至少给(gěi)决策(cè)层(céng)提供了充足(zú)的(de)政策空间，无需担忧通胀(zhàng)掣肘。

　　他认为，对于近期中国(guó)通胀(zhàng)水平较(jiào)低可以看得更乐观一些(xiē)，不必担心中国会陷入长期(qī)的需求低(dī)迷(mí)。

　　关于就(jiù)业，邢(xíng)自强也指开曼群岛属于哪个国家 开曼群岛是国家吗出，这(zhè)也(yě)是(shì)一个滞后指(zhǐ)标(biāo)，不会率先好转，需要(yào)经济环境有明显改善(shàn)、企业感到盈利、订单有比较强的转机(jī)，才会慢慢扩张、扩产和招聘。服务(wù)业(yè)率先复苏，就业为什么也没有特别明显(xiǎn)改善？邢(xíng)自(zì)强指出，现在(zài)还处于经济修复阶(jiē)段，疫(yì)情前正常(cháng)年份服务(wù)业能创造800万个就(jiù)业岗位(wèi)，但是21年、22年服务(wù)业只创造了100万(wàn)个岗位，两(liǎng)年(nián)加起来少创造(zào)了约1300万个岗(gǎng)位。“这(zhè)是(shì)一种(zhǒng)隐形的(de)失业(yè)，现在服务业仅仅(jǐn)是恢复到2019年的水平，要恢复到原来的轨迹上(shàng)需要(yào)时间。”

　　邢(xíng)自强分析，就业(yè)相对低迷(mí)是有(yǒu)原因的，跟(gēn)感受到的服(fú)务业(yè)在回升并不矛盾，“回升只是补上去年底的坑，还(hái)没(méi)有回到潜在增速上，只有回到潜(qián)在增速上(shàng)才(cái)能够逐步消化之前(qián)积压(yā)的(de)潜在失业。”邢自(zì)强判断，服务性(xìng)行业可能要(yào)逐季恢复，大(dà)概在今(jīn)年底回到疫情前的增长轨迹。

　　统(tǒng)计(jì)局、央行纷(fēn)纷强调没有通缩

　　4月(yuè)11日国家统(tǒng)计局(jú)公布3月(yuè)物价(jià)数据显示，3月CPI（居民消(xiāo)费(fèi)价格指(zhǐ)数(shù)）同(tóng)比增长0.7％，比上月回落(luò)0.3个百分点，PPI（工业生产者出厂价格指数）同比下降2.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅比上月(yuè)扩大1.1个百分(fēn)点。CPI和PPI同(tóng)比增速双双回落，一季度新增贷(dài)款(kuǎn)却创(chuàng)纪录，引发了关于通缩(suō)的讨论。

　　央行：金(jīn)融(róng)数据领先于经济数据，反映(yìng)出(chū)供需恢(huī)复不匹(pǐ)配现状(zhuàng)

　　4月20日下午，央行举行2023年一季(jì)度金融统计数据有关情况新闻发布会。央行货币政(zhèng)策司司长(zhǎng)邹澜回应称，我国不存在长期通缩(suō)或(huò)通胀(zhàng)的基础。

　　邹(zōu)澜表示，对“通(tōng)缩”提法要合理看待，通缩一般具有物价水(shuǐ)平持续负(fù)增长、货币供应量(liàng)持续(xù)下降的特征，且常(cháng)伴随经济衰退。当(dāng)前我国物价(jià)仍在温(wēn)和上涨，M2（广义(yì)货币供应(yīng)量）和社融增长(zhǎng)相对较快(kuài)，经济运(yùn)行持(chí)续好转(zhuǎn)，与通缩有(yǒu)明显(xiǎn)区别(bié)。

　　近期的(de)物价回落是因为经济基(jī)本面和高基数等因素。邹澜(lán)进一步(bù)解释(shì)，一方(开曼群岛属于哪个国家 开曼群岛是国家吗fāng)面，供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支(zhī)持下，国(guó)内(nèi)生产持续(xù)加快恢复，物(wù)流畅通保(bǎo)障到(dào)位，特(tè)别是“菜篮子”“米袋(dài)子(zi)”供给充足。另一方(fāng)面，需(xū)求恢复(fù)较慢(màn)。疫(yì)情伤痕效应尚未消退，消费意(yì)愿尤其是大宗消费需求回升需要时间。

　　此(cǐ)外，基数效应也(yě)有所(suǒ)影响(xiǎng)。邹澜进一步指出(chū)，去年3月国际油(yóu)价暴涨(zhǎng)和国内鲜菜价(jià)格反(fǎn)季节上涨，也带来(lái)高(gāo)基(jī)数(shù)扰动。货(huò)币信贷较快(kuài)增(zēng)长与物(wù)价(jià)回(huí)落并(bìng)存，本质上(shàng)受时滞影(yǐng)响。稳健货(huò)币政策注重从供给侧发(fā)力，去(qù)年(nián)以来支(zhī)持稳增(zēng)长力(lì)度持续加大，供给端见效较快(kuài)。但实体经(jīng)济生产、分配(pèi)、流通、消(xiāo)费等(děng)环节的效应(yīng)传导有一个过(guò)程，疫情(qíng)反复扰动(dòng)也使企业(yè)和居民信(xìn)心偏(piān)弱(ruò)，需求端(duān)存有时(shí)滞。总(zǒng)体看，金(jīn)融数(shù)据(jù)领(lǐng)先于(yú)经济数据，实际上反映出供需恢复不匹配的现状(zhuàng)。

　　统计局：当前(qián)中国经济没有出现(xiàn)通缩(suō)，下(xià)阶段也不会出现通缩

　　4月18日一(yī)季度经济数(shù)据(jù)发布会上，国家统计发言人(rén)付(fù)凌(líng)晖就近(jìn)期(qī)市场热(rè)议的中国经济是(shì)否会陷入通缩进行了回应。他表示(shì)，总的来看，当前中国经(jīng)济没有出现通缩，下(xià)阶段也不会出现通缩(suō)。从下阶段(duàn)来看，物价(jià)会稳(wěn)步恢(huī)复，价格带(dài)动会逐步增强(qiáng)。

　　付凌晖称(chēng)，从价格表现来看，由于去年基数(shù)较高，国际大宗(zōng)商品价格涨幅较高(gāo)，再加(jiā)上国内(nèi)受疫情影响供给偏紧，导致去年二季度CPI涨幅都比较(jiào)高，这(zhè)样影响今(jīn)年(nián)二季度CPI涨幅可能(néng)保(bǎo)持(chí)低(dī)位，但这不说明(míng)通货(huò)紧缩。随着下半(bàn)年影响因素(sù)逐步消除(chú)，价格会(huì)回(huí)到一个合(hé)理水平(píng)。

　　通缩(suō)成立吗？券商经济学家(jiā)激辩

　　中信证(zhèng)券直言，当前开曼群岛属于哪个国家 开曼群岛是国家吗数据呈(chéng)现复苏信号明显，通缩观点(diǎn)并不成立，预计下半年(nián)基数效应消退后，CPI同比增速(sù)将开始回升。

　　中金公(gōng)司称(chēng)，“我们看到的是回暖，而非通缩(suō)”，当前物价(jià)下降既不全(quán)面亦难持续，货币供应创(chuàng)新高，经济已步入(rù)复苏。

　　华泰宏观也指(zhǐ)出，CPI可能(néng)低估了(le)服务业和其(qí)他(tā)不可贸(mào)易(yì)品的(de)通(tōng)胀。而作为（不计入CPI的）最大的“不可贸易品”，地(dì)价(jià)和房价“再通胀”是更广义的(de)通胀走势最重要(yào)的风向标之(zhī)一。华泰宏观认为，不论是从(cóng)居(jū)民收(shōu)入、居民消费倾向、还是(shì)居民资产负债表(biǎo)的边际变化而言，居(jū)民(mín)消费能力和购房意愿在防疫政策(cè)优化后都在修复，而非恶化。

　　招商证券提到，一季度(dù)CPI走势并不满(mǎn)足央行(xíng)对通缩的认定，其主要反映局部性(xìng)、外(wài)生(shēng)性与阶(jiē)段性现象(xiàng)，货币供应（M2）高增长(zhǎng)与CPI持续(xù)走弱看(kàn)似反常，实则反映疫后复苏(sū)结构性特(tè)点。

　　粤(yuè)开(kāi)宏观提到，当前的物价下行不是通缩，而是(shì)与基数效应、前期非经济政策(cè)对(duì)企业家信心的冲击以及疫情后居民(mín)风险(xiǎn)偏好下降有关。当前中国经济仍在(zài)持续恢复(fù)进程中，PMI、社融(róng)等指标反(fǎn)映(yìng)经济恢(huī)复向(xiàng)好，并且呈(chéng)现出服务业好于(yú)工业、内(nèi)需(xū)恢复好于外需的特点。

　　国民经济研(yán)究所副所长王小(xiǎo)鲁称，在货币增(zēng)长大幅度超过经(jīng)济增(zēng)长的情(qíng)况下，所谓“通(tōng)缩”是(shì)个伪命题。货币走(zǒu)高，价格走低(dī)，这不是通缩，是产能过剩和消费需求(qiú)不足抑制了(le)价格上涨(zhǎng)。这种情况下货(huò)币扩(kuò)张对促进增长、扩(kuò)大需求不仅(jǐn)于事无补，反而推高不(bù)良债务，加剧产能(néng)过(guò)剩。

　　国君(jūn)宏观(guān)则认为，造成(chéng)当(dāng)前“类通缩”复苏的(de)本质是货币与有效需求或(huò)供(gōng)给的不匹配，背后是居(jū)民与(yǔ)企业(yè)支出谨慎、地产角(jiǎo)色变化、海外市场转向三(sān)个原(yuán)因。经济预期(qī)在(zài)经历一轮上(shàng)修与下修后，当前宏观预期波动(dòng)率再次(cì)抬(tái)升(shēng)，国军宏观认为(wèi)会持续至5月之后，当宏观(guān)预期波动(dòng)率下降后，“类(lèi)通缩(suō)”复苏环境延续，长端利率依然有小(xiǎo)幅下行空(kōng)间，权益成(chéng)长风(fēng)格会(huì)相对占优。

　　国海策(cè)略也指出(chū)，通缩环境(jìng)下景气行业的稀缺(quē)是促成成长牛的重要外部因素，物价(jià)水平的回落多与(yǔ)有(yǒu)效(xiào)需(xū)求(qiú)不(bù)足(zú)相(xiāng)关，在传(chuán)统周期行业(yè)景气(qì)低(dī)迷的环境下，产业周期(qī)上行的成长行业优势凸显。

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