财联社记(jì)者近期从(cóng)行业(yè)内了解到，信贷市场需求低(dī)迷(mí)持续之下，部分(fēn)银行出现了贷款最(zuì)优惠利率与同期理(lǐ)财收益率倒挂或(huò)接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最(zuì)低已经到(dào)年化(huà)3.65％左右(yòu)了，但投放依(yī)旧比(bǐ)较难。房贷和前十年(nián)比那都(dōu)是放(fàng)不出去(qù)的。”4月25日，中(zhōng)部一家大(dà)型城(chéng)商(shāng)行相关负(fù)责(zé)人对财(cái)联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非(fēi)个案。4月(yuè)26日，财联社记(jì)者向兴业、广(guǎng)发等多家银(yín)行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情(qíng)况相(xiāng)比，贷款利率水(shuǐ)平仍在(zài)进一步下滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标准监测(cè)数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理财(cái)产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为开放(fàng)式产品，其平(píng)均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记(jì)者(zhě)表示，正常情况下贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)要高于(yú)理(lǐ)财收益(yì)，否则(zé)会形成套利(lì)空间(jiān)。近期(qī)出现的收益率倒挂的情况的确多年来少见(jiàn)。这种情况本质上反映实体经(jīng)济需求不足，资(zī)金可能在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高(gāo)的理(lǐ)财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中夏对外表(biǎo)示，人民银行认(rèn)真贯彻党中央、国(guó)务院决(jué)策部(bù)署，采取了很多措施做好金(jīn)融支(zhī)持稳外(wài)贸(mào)工作。首(shǒu)先是降低实体(tǐ)经济(jì)融资成本(běn)。2022年(nián)，我国企业贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的(de)水(shuǐ)平(píng)。

　　而观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单上周，央行一季度(dù)金(jīn)融统(tǒng)计数据发布会上公布的数据显示，3月份银(yín)行体系(xì)新发企业贷(dài)加(jiā)权平(píng)均利率(lǜ)同比下(xià)降(jiàng)29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如央行(xíng)所表(biǎo)述，3.96％系3月份银(yín)行体系(xì)新发企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记者(zhě)注(zhù)意到，在部分(fēn)资金充裕的(de)一线城市利率水平下(xià)沉更快，比(bǐ)如央(yāng)行营管(guǎn)部(bù)早在2月份即表示，去年(nián)12月份，北京地区新发放企业贷款加权平(píng)均(jūn)利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分(fēn)析(xī)认为，一季(jì)度的贷(dài)款需求非常(cháng)好，央(yāng)行今年一季度公布的贷款需求(qiú)指(zhǐ)数飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年下(xià)半年以来的最高值(zhí)。但最近(jìn)贷款(kuǎn)需求(qiú)有下降趋势，如近期(qī)票据转贴现利率下(xià)降，表示(shì)银行贷款需求较差，需要购(gòu)买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财(cái)市场的收益(yì)率却在节节回升。普益标准数(shù)据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全(quán)市(shì)场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收(shōu)类理(lǐ)财产品（不含(hán)现金管理类产品）的(de)近1个月年化收益率的平均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环(huán)比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固(gù)收最新(xīn)数据显示，4月24日(rì)封闭式理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去(qù)年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理(lǐ)财(cái)产品收益率相比，当前银行(xíng)新发贷款的利率也不占优。普益标准监测数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品中，开放(fàng)式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资(zī)金(jīn)出现空转套利可(kě)能

　　多(duō)位受访金融行业人(rén)士(shì)对记者(zhě)表示(shì)，当(dāng)前新发贷款利率和理(lǐ)财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该(gāi)警惕(tì)当前非对称(chēng)利(lì)率政策之下，贷(dài)款(kuǎn)、存款和(hé)金融(róng)市场(chǎng)之(zhī)间出现收益“套(tào)利”空间的(de)可能。

　　融(róng)360数字科技(观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单jì)研(yán)究院(yuàn)分析(xī)师刘银平对财联社记者表示，理财产品收益率超(chāo)过银(yín)行贷款利率，可能会给部分客户钻空子(zi)的(de)机(jī)会，从银行(xíng)那(nà)里获(huò)取的低息(xī)贷款没有投入实际经(jīng)营(yíng)，而(ér)是拿(ná)去(qù)购买收益率更高的理财产品，导致资金(jīn)空转，前(qián)几(jǐ)年结构(gòu)性存款市场曾存(cún)在这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘银平(píng)认为，目前理财产(chǎn)品业绩比较基(jī)准(zhǔn)不代(dài)表实际收益率(lǜ)，净(jìng)值是不断波(bō)动(dòng)的，不(bù)会一直上涨，实际上，理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)向净值化转型之后对企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联社记者表(biǎo)示(shì)，理(lǐ)财(cái)收益(yì)与金(jīn)融市场利率相对(duì)应，出现倒挂的情(qíng)况主要是即期的贷款(kuǎn)利率与发行当期定(dìng)价的理(lǐ)财(cái)收益(yì)率的差(chà)异，在(zài)市场利(lì)率快速下行(xíng)的时容易出现这种(zhǒng)收益率(lǜ)不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷(dài)款利率(lǜ)继续下行(xíng)，意(yì)味(wèi)着当期发行的理财产品(pǐn)的收益(yì)率(lǜ)会同步下(xià)降。从这一(yī)个角(jiǎo)度(dù)来(lái)看，未来(lái)一段时间的理财产品收益(yì)率会进(jìn)入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到(dào)银行业(yè)内人(rén)士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人(rén)对财(cái)联社表示，该行已经关注到理财(cái)收益(yì)和存贷款利(lì)差的情(qíng)况，理财与贷(dài)款利率(lǜ)差距过大必然(rán)引发(fā)资金(jīn)空(kōng)转套利(lì)，这与货币政策初衷不符。估计下(xià)一步理财产(chǎn)品收益(yì)水平(píng)要降(jiàng)低(dī)到3％以下。

　　一家头部银(yín)行(xíng)理财子负责人对财(cái)联(lián)社记(jì)者表(biǎo)示，考虑到理财产品底层资产大(dà)多数为债券(quàn)，而债(zhài)券市场发(fā)行人大多是(shì)大型企业，理论(lùn)上其收益率比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简单，个人的信用等级比(bǐ)大型(xíng)企业要低(dī)，所以个贷的定价理(lǐ)论上要比理财收(shōu)益率(lǜ)高(gāo)才(cái)对。现在出现(xiàn)个贷定(dìng)价(jià)和(hé)理财产品持平(píng)，甚(shèn)至出(chū)现(xiàn)倒挂，这只能(néng)说明个人部门(mén)当前的信贷需求不足(zú)，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资(zī)金空转，这也是近年来(lái)比(bǐ)较罕见的情况。”该负(fù)责(zé)人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持续(xù)下行未来新发理财产(chǎn)品收益率也会回落(luò)。“市场对利率走(zǒu)势(shì)的预期(qī)是一致(zhì)的，新发的收益率未来(lái)会下来，近期整体的趋(qū)势也是这样。一些存(cún)量的产品年化收益率近期大幅上行，主要是因(yīn)为底层资产(chǎn)是(shì)去(qù)年利率高(gāo)位时(shí)候(hòu)拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其净值表现就(jiù)会向(xiàng)上拉。”

　　息(xī)差(chà)承压(yā)将推动存款利率进一步(bù)下(xià)行

　　受访银行(xíng)人(rén)士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的(de)现状，也是有(yǒu)关方(fāng)面不断出(chū)手(shǒu)规范存款利率的(de)核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大(dà)型城商行负责人对记者表示，在贷(dài)款定价上不(bù)去的情况下(xià)，未来存款(kuǎn)利率持续下行应该是大(dà)趋势，否则银(yín)行净息差承受的(de)压力将是巨(jù)大的。“现在各(gè)行储(chǔ)蓄又多，之(zhī)前理(lǐ)财(cái)波动的影响还没完全消(xiāo)除，很多客户的资金还没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为(wèi)，一(yī)旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意味着(zhe)贷款利率依然有下降(jiàng)的可能性和空间，银(yín)行(xíng)息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截(jié)至3月(yuè)末，该行净(jìng)利息收益(yì)率和净利差(chà)从(观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单cóng)去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新研(yán)报(bào)认(rèn)为(wèi)，未来存款市(shì)场成本管控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是(shì)重要抓手。其预计，后续对(duì)于存款定价自律管(guǎn)理的手(shǒu)段(duàn)包(bāo)括但不限于(yú)以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存款有(yǒu)可能将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶(jiē)段，对核心定期存(cún)款而言，同时有EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来(lái)或将对这类产品(pǐn)比照活期存(cún)款进行规范；其次，同业存款套壳协议存款(kuǎn)需继续纠(jiū)正；最后，期权价值(zhí)过低的(de)“假”结构性存款仍须规(guī)范，后续或(huò)将(jiāng)结构性存款的(de)（保(bǎo)底收益+期(qī)权价值(zhí)）合计同时纳入(rù)自律(lǜ)机制上限，进一步(bù)压降结构性存款利率。

　　王一(yī)峰团队(duì)测(cè)算认(rèn)为，如果(guǒ)全部(bù)企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平(píng)，则上(shàng)市银行企(qǐ)业(yè)活期(qī)存(cún)款成本率加权平均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银(yín)行营收增(zēng)速2.3pct。

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