美(měi)国债务(wù)上(shàng)限危(wēi)机暂时“告一段落”——美东时间5月(yuè)31日，美国国会众议院通过了一项(xiàng)关于联邦政府债务上(shàng)限和预(yù)算的法案，隔日(rì)参议院(yuàn)通过，根据(jù)法案政(zhèng)府开支将受到(dào)上限制约直(zhí)至2024年结束，但可以(yǐ)避免(miǎn)发生债务违约。根(gēn)据美国(guó)国会预算办(bàn)公室数据，目前美(měi)国联(lián)邦(bāng)债务(wù)规模约为31.46万亿美元(yuán)，占其国内生产总值比例已(yǐ)超(chāo)过120％，相当(dāng)于(yú)每个美(měi)国人负债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战以来，美国已(yǐ)103次(cì)调整债务上限，尽管(guǎn)未曾(céng)出(chū)现过实质性债务违(wéi)约，但债务(wù)上限危机仍可(kě)从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制作用于全球金融、实(shí)物资产。

　　多位业内(nèi)人士(shì)对(duì)《中国基金报》记者表示，在目前(qián)美国(guó)债务上限情景下，中长期看美(měi)债(zhài)上限违约风险难以忽视，亚洲等新(xīn)兴市(shì)场股(gǔ)票表现(xiàn)将更具韧(rèn)性，而市场关注的重点(diǎn)也(yě)将重新回到美(měi)联储的货币政策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场股票表现(xiàn)更具韧性

　　除本次(cì)外，1976年以来美(měi)国政府(fǔ)债务共有22次触及法定上(shàng)限，每次债务(wù)上(shàng)限触及后均得到了(le)上调(diào)或(huò)暂停(tíng)，只(zhǐ)是(shì)经历的时间长短不(bù)同。

　　彭(péng)博数据(jù)显示，2011年债务上限解(jiě)决前后，标普500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决(jué)前后，标普500指(zhǐ)数最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在(zài)本次债(zhài)务危机谈判过程中，亚(yà)洲(zhōu)市场反应(yīng)参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生(shēng)指数则跌(diē)至年内新低(dī)。

　　瑞银财富(fù)管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国彻底(dǐ)违约的可(kě)能性(xìng)非常低，但此前因(yīn)为市场担忧发(fā)生发生违(wéi)约，很(hěn)多国(guó)家和(hé)行(xíng)业都遭到抛售，但这(zhè)次亚洲市场表现相对于(yú)美国和发达市场更(gèng)具韧性(xìng)，得益于较佳的盈利增长(zhǎng)前景(jǐng)和具吸(xī)引(yǐn)力的相(xiāng)对(duì)估值，尤其看好中国、泰(tài)国和韩(hán)国。

　　具(jù)体就中国市场而言，瑞银(yín)CIO认为(wèi)，盈利才是关键(jiàn)催化(huà)剂。中国今年首(shǒu)季(jì)盈利增长较(jiào)去年第四(sì)季(jì)有所改善，有助(zhù)提(tí)振对中国资产的信(xìn)心。与亚洲其他地区(qū)（日(rì)本(běn)除外(wài)）相比(bǐ)，中国(guó)股市的估(gū)值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略(lüè)师赵耀庭也对记者表示，债务(wù)协议的顺利通(tōng)过消除了美(měi)国乃至(zhì)全球面临的一个不明(míng)朗因素，进而短暂提(tí)振(zhèn)市场情绪。中航信托宏观策略总监吴照银(yín)对(duì)记者称，因投资者对两党达成一致有(yǒu)确定的预期，所以近期美国以及(jí)全球资本市场并(bìng)没(méi)有对美国债务上限问题过(guò)度反(fǎn)应，整体(tǐ)表现平(píng)稳(wěn)。

　　中长期看美债上限违约风险难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大类资产对于美债危机的叙事反应都较为(wèi)平淡，但野(yě)村东方(fāng)国(guó)际证券资产管理部总经理兼投资总监肖令君对记者表示(shì)，从(cóng)中长期的资产配置(zhì)角度出发(fā)，诸如(rú)美债上限(xiàn)等类似的尾部风险事(shì)件(jiàn)难(nán)以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑(lǜ)两(liǎng)点：一(yī)是多(duō)元化低相关性资产配置、二(èr)是支(zhī)付保险费的另(lìng)类策略，为组合(hé)提供下行(xíng)保(bǎo)护。回顾(gù)美债上限(xiàn)危(wēi)机历史，看(kàn)到(dào)避险(xiǎn)资产如美元(yuán)、美债、黄金在通(tōng)常较风险资产(chǎn)呈(chéng)现(xiàn)明显的超额(é)收益(yì)，因此组合配置中保有一定比例的(de)避(bì)险资产有(yǒu)助对冲投资组(zǔ)合(hé)波(bō)动(dòng)。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与(yǔ)美(měi)债季度(dù)展望中也提到，黄金(jīn)作为典(diǎn)型的避险资产，国际金(jīn)价(jià)将有支撑(chēng)，短期或继续走(zǒu)高，因为美债利率短期内仍会高位震荡，通胀不(bù)确定性仍然较(jiào)高，同时全球整体风险因(yīn)素在提高。

　　肖令君(jūn)还提到，另一方(fāng)面，极端危机(jī)环境下，大类(lèi)资产(chǎn)会呈现同(tóng)涨同跌的特征(zhēng)，如2020年(nián)3月极度恐慌时期，市场无差别抛售(shòu)一切资产(chǎn)增持现金，传(chuán)统究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷避险资产(chǎn)随同风险资产一起(qǐ)下跌，因(yīn)此以期权保护(hù)组合下行风险是(shì)另(lìng)一种方式。美债(zhài)违约并非我们的基准(zhǔn)假设(shè)，如果(guǒ)出现此(cǐ)类尾(wěi)部风险，做多波动率、以及做空风险(xiǎn)资产的衍生品策略将显著(zhù)受益(yì)。

　　瑞银首席究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷(xí)美国经(jīng)济(jì)学家Jonathan Pingle则认(rèn)为究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷，全球信(xìn)用(yòng)市场的最佳非对(duì)称对(duì)冲策略是做空美(měi)国(guó)高评级银行(xíng)（评级下调、对手方、杠杆(gān)担忧(yōu)）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感(gǎn)性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则(zé)对记者(zhě)表示，美债上限的提升，将(jiāng)促进美联(lián)储停止紧缩货币政策，对美股也是一大利好(hǎo)。他(tā)还认为，美国政府的财政支出(chū)得到(dào)了(le)保(bǎo)证，在两年内可以继续(xù)举债(zhài)。最近两周的美债谈判关(guān)键期(qī)，美国三大(dà)股指(zhǐ)主涨，“用(yòng)脚投(tóu)票”的市场报以乐观。可见随着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍(réng)有望进(jìn)一步有良好表现。

　　市场重点再次(cì)回到

　　美国财政政(zhèng)策和货币政策上(shàng)

　　美国(guó)参议(yì)院已经投票通过债务上(shàng)限法案，市场关(guān)注焦点再度回到美国未来的财(cái)政政策和(hé)货币政策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事(shì)件，预计联储(chǔ)仍将贯彻数据(jù)依赖原(yuán)则，联储可能会持续关注就(jiù)业数据和工商业运(yùn)行情况，等待市场自然降温至浅萧(xiāo)条后再开启降息，年(nián)内降息的乐(lè)观预期存(cún)在修正可(kě)能。

　　肖(xiào)令君还称(chēng)：“从经济数据上看，美国经济韧(rèn)性好(hǎo)于预期，如果年核心PCE指标继续(xù)反(fǎn)弹(dàn)走(zǒu)高，不(bù)排除联储还会继续加息(xī)的可能，但(dàn)加息周期已(yǐ)接近尾声(shēng)，利率基本(běn)见顶的趋势不会改变，因此预计(jì)加息对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀(yào)庭认(rèn)为(wèi)，债务(wù)上(shàng)限协议通过后(hòu)，美国财政部(bù)预计(jì)将可(kě)于未(wèi)来(lái)7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场(chǎng)流动性收紧(jǐn)，这或(huò)将产生显著的吸(xī)力(lì)作用。债券(quàn)收益(yì)率或将随着资本流(liú)出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄(huáng)俊则称(chēng)，接下(xià)来(lái)美国财政部的工作重点是如(rú)何为美(měi)债找到买家(jiā)，其中(zhōng)有三个(gè)重要看点，即(jí)第(dì)一，美联储现在仍(réng)在缩(suō)表(biǎo)周期，接下(xià)来是否要调(diào)整货币政策停(tíng)止缩表抛售美债(zhài)；第二，以(yǐ)中国为代表的贸易(yì)顺差国(guó)是否购买美债；第三，美(měi)国国内普通(tōng)家庭可(kě)能成为购(gòu)买美债异军突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分析称(chēng)，美联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来(lái)是(shì)否要调整(zhěng)货币(bì)政(zhèng)策停止缩表抛售(shòu)美(měi)债。如果美联(lián)储缩表卖出美债，美国财政部发行美债（向市场卖出(chū)）这无疑会给美债市(shì)场造成极大抛压。他总结道，美债的重新发行，有可能促使美联储美联储停(tíng)止加息(xī)和(hé)缩(suō)表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除了(le)此前(qián)暗示未来还会加息的(de)措辞，需要(yào)关注6月利率决(jué)议(yì)中美联储是否能进一步确(què)认停(tíng)止紧缩的态(tài)度。

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