射频芯(xīn)片领域(yù)面临变(biàn)局(jú)，下游(yóu)市场增速放缓叠加(jiā)进入竞争红海(hǎi)，海外巨头已(yǐ)开始寻求业务(wù)转型。

　　今日，射频芯(xīn)片(piàn)厂商慧智(zhì)微正(zhèng)式在科(kē)创板上市(shì)。公(gōng)司股(gǔ)价开(kāi)盘破发，跌(diē)9.75％。截(jié)至收盘，慧智微(wēi)报19.05元/股，较发行价跌去(qù)8.94％，目前总市值为(wèi)85.2亿(yì)元。

　　IPO前，慧智微在一级市场受到资本热捧(pěng)。据公(gōng)司(sī)上市文(wén)件(jiàn)，慧智微于2018年(nián)末开始进入融(róng)资(zī)快车道，先后引入了华兴(xīng)资本、元禾璞华、大基金(jīn)二期、红杉中国、IDG资本、光速中(zhōng)国以及金沙江(jiāng)创(chuàng)投(tóu)等一(yī)系(xì)列外部(bù)机构股东。截至上市前，大基金(jīn)二(èr)期(qī)、广(guǎng)发(fā)信德(dé)以及金沙江创投(tóu)为(wèi)持股(gǔ)达5％以上的外(wài)部(bù)机构股东，持(chí)股比例(lì)分(fēn)别为6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　值得一提的是，与(yǔ)慧智微产品结构相似的唯(wéi)捷创芯，上市首(shǒu)日也走出(chū)了破(pò)发的行情，该公司股价于去年下半(bàn)年触底(dǐ)回升，但截(jié)至(zhì)今日(rì)收(shōu)盘股(gǔ)价(jià)仍略(lüè)低于发(fā)行价。

　　二级市场遇冷背(bèi)后，是射频领域(yù)正面临变局。目(mù)前，正射频需求走(zǒu)向疲(pí)软。Yole数据(jù)显(xiǎn)示，由于智能手机增速放缓以及5G普及潜力有限等(děng)因(yīn)素影响，预(yù)计到2028年(nián)射频前端市场年复合增长率约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家全球(qiú)射频芯片巨头，近(jìn)年来(lái)也在响应市场变(biàn)化谋求射频芯(xīn)片业(yè)务以外的转型。

　　《科(kē)创板日报》记者(zhě)注意到，当前，射频(pín)领(lǐng)域仍有飞(fēi)骧科技、康希通(tōng)信等公司正排队(duì)IPO。

　　▌引(yǐn)入大基金(jīn)二期等(děng)多个知名(míng)资(zī)方

　　公开资料显示，慧智微成立(lì)于2011年，主营业(yè)务为射频前端芯片及模组的研发、设(shè)计和销售，下(xià)游应用领域主要(yào)包括智(zhì)能(néng)手(shǒu)机以(yǐ)及物联网，客户包括(kuò)三星、OPPO等(děng)智能手机(jī)品牌，闻泰科技等移(yí)动终端设备(bèi)ODM厂商，以及移远通信等无线(xiàn)通(tōng)信模组厂商。

　　据(jù)招股书，2020-2022年，公司(sī)分别实现营(yíng)业收入2.07亿元、5.14亿(yì)元以及3.57亿元；公司当前仍处于亏(kuī)损状(zhuàng)态，净亏损额分别为9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿(yì)元。

　　对(duì)于公司亏损持续的(de)原因，慧智微在(zài)招股(gǔ)文件中称(chēng)，是由(yóu)于持续进行高额(é)研发投(tóu)入(rù)；下游客(kè)户集中(zhōng)且具有产品验(yàn)证周期(qī)，尚未(wèi)形(xíng)成(chéng)规模效应；市场竞争激烈，叠加下游去(qù)库存(cún)周期影(yǐng)响(xiǎng)，公司产品(pǐn)毛(máo)利空(kōng)间(jiān)受(shòu)挤压。

　　研发投入方面，近三年(nián)的总额分别为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿(yì)元，占营(yíng)收比例分别为(wèi)36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近三年公(gōng)司(sī)的综合(hé)毛利率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行业(yè)头(tóu)部卓胜微(wēi)50％左右的毛利率水平(píng)，也不及和慧智微产品结构更接近的(de)唯捷(jié)创芯(xīn)，后者毛利率为30％上(shàng)下。

　　在自(zì)身造血能力不(bù)足(zú)，但仍要抓(zhuā)紧扩大规模(mó)的情(qíng)况下，慧智微(wēi)开(kāi)启(qǐ)了对外融(róng)资之路。公(gōng)开信息显示(shì)，公(gōng)司(sī)于2018年末开始进入融资快车道，尤(yóu)其是冲刺IPO前的202137码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cm年，其在一年内完成(chéng)了三轮融(róng)资，众多(duō)知(zhī)名资方，包括大基金(jīn)二期、元禾璞(pú)华、红杉中(zhōng)国、IDG等也是在这一(yī)阶段(duàn)对慧智(zhì)微进入了慧(huì)智微(wēi)的股东序列。

　　据招股书，截至IPO前，大(dà)基金二(èr)期(qī)、广(guǎng)发信(xìn)德以及金沙江创投为持股达(dá)5％以(yǐ)上的外(wài)部机(jī)构股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社(shè)创投通(tōng)-执(zhí)中(zhōng)数据显示，从当前(qián)的股价情(qíng)况看，大基金二期(qī)在投资(zī)慧智微(wēi)的近(jìn)两年时(shí)间里(lǐ)，实现了近2.5倍的(de)账面回报，而较(jiào)大(dà)基(jī)金二期晚3个月进入、并在后一轮(lún)持(chí)续加(jiā)注的红杉中(zhōng)国，平均持股成本增至(zhì)13.78元(yuán)/股，当前实现(xiàn)账面回报1.38倍。

　　▌射频芯(xīn)片(piàn)领域面临(lín)变局

　　慧智微(wēi)招股(gǔ)书(shū)显示，公司(sī)目前有(yǒu)超过(guò)接近67％的收入(rù)来(lái)自(zì)于手机领域。当前(qián)，智能手机(jī)出货量的大幅(fú)下(xià)降(jiàng)，已经(jīng)对慧智微的业绩(jì)造成了冲击(jī)，而市场对智能手机未来增(zēng)速持续(xù)放(fàng)缓的预(yù)期，也让资本市场对包括慧智微在内的射频芯片厂商做出了重新思考。

　　根据Yole的数据，2021年射频前端的(de)市场为190亿(yì)美元以上(shàng)，2022年由于手机市场的下滑，射频前端市场规模与2021年的市场相差无(wú)几。而接下来(lái)，由于智能手(shǒu)机的温和增长以及5G普(pǔ)及的潜力有限，预计(jì)到2028年射(shè)频前端的(de)市场年复合增长率约为5.8％，将达到269亿美(měi)元。

　　与慧智微有着相似产(chǎn)品(pǐn)结构，同(tóng)样在(zài)IPO前获豪华股东突击(jī)入股的(de)射频(pín)龙头唯捷创芯，在(zài)去年4月科创板上市(shì)时，也遭遇(yù)了破发(fā)的行(xíng)情，上市首(shǒu)日(rì)跌36％。尽管在去年10月跌至30元(yuán)每股的价格后止(zhǐ)跌回升，但截(jié)至今(jīn)日收盘，唯捷创芯股价仍低(dī)于(yú)66.6元/股的(de)发行(xíng)价，报61.19元(yuán)/股。

　　近几年(nián)，全球(qiú)多(duō)家射频芯(xīn)片领域的巨头(tóu)厂商(shāng)都在(zài)谋求转型，拓展射(shè)频(pín)以外的业务领域。以Qorvo为例，除了原(yuán)有的射频芯片外，其还增(zēng)加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游触角延伸至汽车、物联(lián)网、电源等领(lǐng)域。

　　国内方(fāng)面(miàn)，射频领域正(zhèng)呈现出一片红海的竞争(zhēng)格(gé)局，由于入局者众(zhòng)，且产品(pǐn)仍集中在中低端市(shì)场(chǎng)，各射频(pín)芯片厂商(shāng)只能(néng)再卷(juǎn)价(jià)格，进一步(bù)压低了自身的利润空间(jiān)。

　　射频厂商三(sān)伍微(wēi)电子创始人(rén)钟林此前曾表示，国产射频前(qián)端芯片杀价已经(jīng)无底线，而预计未来每个(gè)射频细(xì)分(fēn)赛道还会有更多竞争(zhēng)者进入，往(wǎng)后三年(nián)射频芯片厂(chǎng)商将面临更(gèng)大的生存和竞争(zhēng)压(yā)力。

　　目前(qián)，一级市场对射频芯(xīn)片(piàn)厂商(shāng)的关(guān)注亦有(yǒu)所下(xià)降，截至目前，今年共有9家(jiā)射(shè)频芯片厂商宣(xuān)布完成融(róng)资，而在2021年上半年，这(zhè)个数(shù)据(jù)是近(jìn)50家，且(qiě)投资机(jī)构涵盖了投资机构涵(hán)盖了中金(jīn)资本、红杉资本中国、小米(mǐ)长江产业基金、深创投等知名机构。

　　当前，射频领域(yù)仍有飞骧科技、康希(xī)通信等(děng)公司(sī)正排队IPO。

　　慧智微在(zài)招股书(shū)中表示(shì)，本次(cì)IPO募(mù)得资金(jīn)将用(yòng)于(yú)芯片测(cè)设中心建设(shè)、总部(bù)基地(dì)及上海和广州研发中(zhōng)心(xīn)建设以及补充(chōng)流动资金。具(jù)体战略规划方面，其表(biǎo)示将巩固在5G射频前端(duān)领域(yù)取得的市场地位，增加头部客(kè)户的市场份额；技术(shù)上跟进射(shè)频前端技术迭代，优(yōu)化可重(zhòng)构技术框(kuāng)架在(zài)在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用；产品(pǐn)上(shàng)加大对上(shàng)游滤波器、多工器(qì)的产业链(liàn)布局，拓展(zhǎn) 37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cmL-PAMiD 等更(gèng)高(gāo)门槛(kǎn)的产(chǎn)品系列。

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