作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家(jiā)统计局公(gōng)布了4月份的通胀(zhàng)数据：4月份(fèn)居(jū)民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者出(chū)厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜(cài)、猪肉价格续(xù)降(jiàng)，出行(xíng)价格上(shàng)涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分(fēn)项价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认(rèn)为“通缩论”言(yán)过其实(shí)：一方面，今年初以来核(hé)心CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩压(yā)力正逐步缓解；另一(yī)方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环(huán)比回(huí)升，也(yě)指向当前经济(jì)仍在温和修复(fù)。下半年随着生猪(zhū)价格筑底(dǐ)回升、消(xiāo)费(fèi)需求逐(zhú)步回暖，物价(jià)水平有望回(huí)归正(zhèng)常水平，通缩和通(tōng)胀均不构成当前主(zhǔ)要矛(máo)盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大(dà)

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价(jià)格(gé)走弱(ruò)

　　5、通缩言(yán)过(guò)其实(shí)，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通(tōng)胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影(yǐng)响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗构上看，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月食品(pǐn)价(jià)格(gé)环(huán)比下降1％、非(fēi)食品(pǐn)价格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能(néng)源后，4月核心CPI环比回(huí)升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受(shòu)生猪产能充足以(yǐ)及消费淡(dàn)季影(yǐng)响，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量(liàng)上市，带动价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长(zhǎng)假出行需求带(dài)动旅(lǚ)游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企(qǐ)降价促销(xiāo)以及(jí)国内油价下降影响，交(jiāo)通工具及交通(tōng)工具(jù)用燃料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗>

　　PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅(fú)扩大

　　受国内外(wài)市场需求表现偏弱及国际大(dà)宗商品价格(gé)波(bō)动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受(shòu)上(shàng)年(nián)同(tóng)期高(gāo)基数的影响，同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活(huó)资料(liào)价格环比分(fēn)别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油(yóu)价(jià)格波(bō)动(dòng)带动国内油煤加工、化学原(yuán)料及制品相关行业价格环(huán)比分(fēn)别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及预(yù)期影响，黑金(jīn)采选及(jí)冶炼、有(yǒu)色采选相关行业价(jià)格结束(shù)自(zì)去年底(dǐ)以来的强(qiáng)势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持续释放、供(gōng)给相对充足(zú)的(de)影响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的(de)历史(shǐ)较(jiào)低水平，离转负仅一步之(zhī)遥，是(shì)否(fǒu)到了需要担心(xīn)通缩(suō)的时(shí)候？我们(men)认为，应当理性看待(dài)物(wù)价(jià)数据，“通缩论”言过其(qí)实(shí)：一方面，去年下半年核心(xīn)CPI同(tóng)比(bǐ)持续徘(pái)徊在(zài)0.6％的历史低位，但今年(nián)初(chū)以来有(yǒu)所反弹，意味(wèi)着通缩压力(lì)正在逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回(huí)升，环比走势均处于正常波(bō)动区间，也指向(xiàng)当前经济仍在(zài)温(wēn)和(hé)修复。往前看，去(qù)年二、三季度受疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数或(huò)对今年后续CPI同比读数(shù)持续造成扰动。我(wǒ)们认为，应(yīng)更多关(guān)注环比(bǐ)变动情况以(yǐ)及核心CPI的(de)走势(shì)。而随着下(xià)半年生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作的开展(zhǎn)，生猪价(jià)格(gé)有望筑底回(huí)升，食品项对CPI的拖(tuō)累将有所缓解(jiě)，下半年物价水平有望(wàng)逐步回归至正常水平、整体将保持温和(hé)上(shàng)涨态势(shì)，通(tōng)缩(suō)和通胀(zhàng)均不构成当前经济的主(zhǔ)要(yào)矛盾。

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