核心观点:在(zài)当前(qián)经济恢(huī)复的不确定性下(xià)，高(gāo)股息(xī)策略(lüè)有望以其确(què)定的股息收(shōu)入和较高的安(ān)全(quán)边际(jì)为(wèi)投(tóu)资者提供不错的收(shōu)益。而基本面稳健(jiàn)，分(fēn)红率高(gāo)而稳定(dìng)，估(gū)值处于历史低位，银行板块将成为高股(gǔ)息策(cè)略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为(wèi)投资要素，选择股息率较高的股票并长(zhǎng)期(qī)持有的投(tóu)资策略。高股息率(lǜ)一方面意味着公司有较高的(de)股利支付(fù)率(lǜ)，投资(zī)者每年可(kě)以(yǐ)获得较高的股(gǔ)利收(shōu)入作为绝对收益，另一方面(miàn)意味着公(gōng)司估(gū)值较低，因此具备一定的安全边际，而且投资的成本相对(duì)较低(dī)，长期持有还可(kě)以节税(shuì)。从历史表现上(shàng)来看，高股息策略的安全性(xìng)较高(gāo)，在市场(chǎng)下行阶段(duàn)更加抗(kàng)跌(diē)，防(fáng)御性(xìng)更强。从当前宏观(guān)经(jīng)济的角度来看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然有较大的不(bù)确定性；从大类资(zī)产的(de)投(tóu)资收益(yì)来看，目前可投资的(de)资产不(bù)多(duō)，收益率在下行(xíng)。因此以银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)为(wèi)代(dài)表的高股息策略有望(wàng)取得(dé)相对不错的收益。

　　高(gāo)股息(xī)率想要取得较好的收(shōu)益就需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较高而(ér)且(qiě)稳定(dìng)的(de)分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提就是行(xíng)业基本面需要(yào)稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端估(gū)值(zhí)低，因此安全边际比(bǐ)较高，下降空间有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有(yǒu)一定的成(chéng)长性，股价有进一步提升的可能

　　而(ér)银行板(bǎn)块恰好满足以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上(shàng)市(shì)银行过去三年的现金(jīn)分红率整(zhěng)体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高(gāo)，其次(cì)是股份行和城(chéng)商行，农商行相对低(dī)一些。2）银行高分红的(de)背后也离不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市(shì)银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产(chǎn)重定价的情况下能(néng)够(gòu)保持正增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠(huì)共同贡献利润儿童兴趣班有哪些项目排名，十大最无用的兴趣班释放。预计随(suí)着(zhe)大行(xíng)重(zhòng)定价的压力过去以及二三季度(dù)农(nóng)商行小微投(tóu)放(fàng)旺季的到来，资产端收益率将会(huì)逐步企稳，而(ér)中(zhōng)小银行存(cún)款利(lì)率的下行和(hé)理财资金赎回的趋缓也会(huì)使得负债成本有望进一(yī)步下行(xíng)，净(jìng)息(xī)差儿童兴趣班有哪些项目排名，十大最无用的兴趣班预计会在下半年提升。资产质量方面银行板块处(chù)于历史较优水(shuǐ)平，上市银行不良(liáng)率继续环(huán)比(bǐ)下降，基本处在2014年来历(lì)史(shǐ)低(dī)位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个(gè)板块中最(zuì)低的。而从2010年到(dào)现(xiàn)在的历史数据(jù)来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平(píng)。因此银(yín)行板块的配(pèi)置安全边际和性价比较好(hǎo)，作为低且(qiě)稳定的分(fēn)母也保证了其比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资(zī)含(hán)量(liàng)”比较(jiào)高的板(bǎn)块，从去年底开始监管开(kāi)始提出中特估(gū)后有比较不错的(de)表现，国资(zī)持股比(bǐ)例(lì)和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正儿童兴趣班有哪些项目排名，十大最无用的兴趣班(zhèng)相关性，中特估(gū)有望为投(tóu)资者(zhě)带(dài)来除稳(wěn)定股息收(shōu)益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提(tí)示事件：经(jīng)济下滑(huá)超预(yù)期，经济恢(huī)复(fù)不(bù)及预(yù)期。

　　摘要(yào)选自中(zhōng)泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳定(dìng)收(shōu)益(yì)的(de)溢价》

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