申万一级的半导(dǎo)体行业涵盖消费电子、元件等(děng)6个二级(jí)子行(xíng)业，其中市(shì)值权重最大的是(shì)半(bàn)导体行业，该(gāi)行业(yè)涵盖132家上市公司。作(zuò)为(wèi)国家(jiā)芯片(piàn)战(zhàn)略发展的重点领域，半导体行业具备研发(fā)技(jì)术壁垒、产品国(guó)产替代化、未来前景广阔(kuò)等特点，也因(yīn)此成为A股(gǔ)市场有影响力(lì)的科技板块。截至5月10日(rì)，半导体行业总市值达到3.19万亿(yì)元，中(zhōng)芯国际、韦尔股(gǔ)份等(děng)5家企业市(shì)值在1000亿(yì)元以上(shàng)，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部(bù)千(qiān)亿(yì)企(qǐ)业数量还是沪深300企业(yè)数量，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金(jīn)融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)发(fā)现(xiàn)，半导体行业(yè)自2018年以来经(jīng)过4年快速发展，市场规模不(bù)断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上市(shì)公(gōng)司(sī)科技含量越来越高。但与此同时，多数(shù)上市(shì)公司业绩高光时(shí)刻在2021年，行业面临短期库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡(kǎ)脖子等因素制约(yuē)，2022年多数上(shàng)市(shì)公(gōng)司业绩(jì)增速(sù)放(fàng)缓，毛利率下(xià)滑(huá)，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业营(yíng)收规(guī)模创新高(gāo)，三方面(miàn)因(yīn)素致前5企业(yè)市占率下滑

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收体(tǐ)量来(lái)看，主(zhǔ)营(yíng)业务为半导(dǎo)体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成的闻(wén)泰科技(jì)，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居行(xíng)业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长，但半导体(tǐ)行业上市公司的营收集(jí)中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际(jì)5家企(qǐ)业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的(de)46.99％，至2022年前(qián)5大企业营(yíng)收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表6千克等于多少斤 6千克是多少磅1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前5的企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　至于前5半导体公司营收(shōu)占比下滑，或主要由三方面因素导致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科技(jì)等头部企业营收(shōu)增速放缓(huǎn)，低(dī)于行业平(píng)均(jūn)增速。二是江波(bō)龙(lóng)、格科微、海光信息等营收体量居前(qián)的企业不断上市(shì)，并在资(zī)本助(zhù)力(lì)之下营收快速增(zēng)长。三是(shì)当半导体(tǐ)行业处于国产替代化(huà)、自主研(yán)发(fā)背景下的高成长(zhǎng)阶段时(shí)，整个(gè)市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速(sù)增长，使得集(jí)中度(dù)分散。

　　行业归母(mǔ)净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足(zú)五成

　　相比营(yíng)收，半导体行业的归母(mǔ)净利润(rùn)增速更(gèng)快(kuài)，从2018年的(de)43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿(yì)元(yuán)，达到14倍。但受(shòu)到电子(zi)产品全球销量(liàng)增速放(fàng)缓、芯片库(kù)存(cún)高位等因素影响，2022年行业(yè)整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公司(sī)来看，归(guī)母净利润正增长企(qǐ)业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈(yíng)利转为亏损，25家企业(yè)净利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净利润增(zēng)速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母净利润(rùn)增速区间

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的企(qǐ)业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯(xīn)片(piàn)设计、半导体IP授(shòu)权(quán)等(děng)业(yè)务矩阵(zhèn)，受益于先(xiān)进(jìn)的(de)芯片定制(zhì)技(jì)术(shù)、丰富(fù)的IP储(chǔ)备以及(jí)强大(dà)的设(shè)计能(néng)力，公司得到了(le)相关客(kè)户的广泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的(de)增速位列半导体(tǐ)行业之首，公司利润从0.13亿(yì)元增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年(nián)净利润体量(liàng)排名行业第92名，其较快增(zēng)速(sù)与低基数(shù)效(xiào)应有关。考(kǎo)虑(lǜ)利润(rùn)基数，北方华创(chuàng)归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下(xià)增(zēng)速最(zuì)快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速居前的10大企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　存货周转率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)经营风险(xiǎn)分(fēn)析时，发现存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)反(fǎn)映了分立器件、半(bàn)导(dǎo)体设(shè)备等相关产(chǎn)品的(de)周转情况，存货周转率下滑，意味产品流通(tōng)速度变慢(màn)，影响企业现金(jīn)流能力，对经营造(zào)成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业(yè)的(de)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中(zhōng)位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货(huò)周转率这一经营风险指标(biāo)反映(yìng)行(xíng)业(yè)是否(fǒu)面(miàn)临库存风险，是否出现(xiàn)供过于(yú)求的局(jú)面，进(jìn)而对股价表现有参考意义。行业(yè)整体(tǐ)而言，2021年存(cún)货周转率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数(shù)与2020年基(jī)本(běn)持平，该年(nián)半(bàn)导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数和(hé)行业指数分别下滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看出两者(zhě)相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业存货周(zhōu)转率同比增(zēng)长的13家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)同(tóng)比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货(huò)质量下滑的企业，股价表(biǎo)现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中(zhōng)，瑞(ruì)芯微、6千克等于多少斤 6千克是多少磅汇顶科技(jì)等营收、市值居中上位(wèi)置(zhì)的企业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年(nián)分(fēn)别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率(lǜ)均低于行(xíng)业中(zhōng)位水(shuǐ)平。而(ér)股价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率表(biǎo)现较差的10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业毛(máo)利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体(tǐ)毛利率(lǜ)呈现抬升(shēng)态势，毛利(lì)率中位数从32.90％提(tí)升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术(shù)迭代(dài)升级、自主(zhǔ)研(yán)发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利率中位数

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅(guī)料等原(yuán)材料价格上涨、电(diàn)子消费品需求放(fàng)缓至部分芯片元件降价(jià)销(xiāo)售等因素(sù)有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分(fēn)点以上企业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年(nián)毛利(lì)率降至19.35％，下(xià)降(jiàng)了34.62个(gè)百分点，公司在年报中也说明了与这(zhè)两方面(miàn)原因有关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居(jū)前且公司经营体量较大的公司(sī)有复(fù)旦(dàn)微(wēi)电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企(qǐ)业研发费用增长四成(chéng)，研发占比不断提(tí)升(shēng)

　　在国外芯(xīn)片市(shì)场卡脖子、国内(nèi)自(zì)主研发(fā)上行趋势的背景下(xià)，国内半导体企业(yè)需要不断通(tōng)过研发(fā)投入，增加企业竞争力(lì)，进(jìn)而对长久业绩(jì)改观带来正向(xiàng)促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费(fèi)用再创(chuàng)新高。具体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发(fā)费(fèi)用(yòng)中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数企业研发费(fèi)用同(tóng)比增(zēng)长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研(yán)发费用同比增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯(sī)普(pǔ)瑞(ruì)等(děng)4家企业研发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金额(é)来看，中芯(xīn)国(guó)际、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元(yuán)以上居前。综合(hé)研(yán)发(fā)费用增长率和增长金额，海(hǎi)光信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光(guāng)国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出了国(guó)内首款(kuǎn)支持双模联网(wǎng)的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机供应(yīng)链，“年产2亿件(jiàn)5G通信(xìn)网络设备用石英谐振器产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　从研(yán)发费用占营收比重来看(kàn)，2021年半导(dǎo)体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强，重视资金投入。研发(fā)费(fèi)用占比20％以(yǐ)上的企业达到(dào)40家(jiā)，10％至(zhì)20％的(de)企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业(yè)不(bù)仅连续3年(nián)研发费用占比在10％以上，2022年研(yán)发费用还(hái)在3亿元以上，可(kě)谓既(jì)有研发(fā)高占比(bǐ)又有研发高金(jīn)额。寒武纪(jì)-U连续三(sān)年(nián)研发(fā)费用(yòng)占比居行业(yè)前3,2022年研发费用(yòng)占(zhàn)比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片(piàn)及加速(sù)卡在(zài)众多行业领(lǐng)域中的头部(bù)公司实现了批量销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

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