财联(lián)社5月8日讯（记者 闫(yán)军）铁树(shù)开花了(le)！不仅仅是(shì)中(zhōng)国平(píng)安在(zài)4月27日迎(yíng)来时隔8年的(de)涨停，就在5月8日，中信银行(xíng)、中(zhōng)国银(yín)行也迎来(lái)涨(zhǎng)停，而(ér)上一次涨停分(fēn)别是13年(nián)前、7年(nián)前，邮(yóu)储银(yín)行更是(shì)盘中刷新历史最高。

　　有(yǒu)市场观点将大涨归因为两(liǎng)份(fèn)会议通知。

　　一是，5月11日(rì)“发现央企投(tóu)资价值促进央企估值回归”业(yè)务交(jiāo)流会(huì)暨国(guó)新(xīn)央(yāng)企股东回报ETF宣介会即将举办；另外一(yī)份则是沪市金(jīn)融业主题座谈会，其中“在服务中国(guó)式现(xiàn)代(dài)化中(zhōng)促(cù)进金融业估值提升和高质量发展”成为重要议题。

　　中特估成为了市场较长一段时期(qī)的(de)热门词(cí)，尽管披(pī)上了主题(tí)、政策等(děng)色彩，底层(céng)逻辑是(shì)过去的A股(gǔ)市场对(duì)部分传统行业国央(yāng)企的严重(zhòng)低配(pèi)和低估。说到A股的(de)低估值、高分(fēn)红，银行为首(shǒu)的大金融板(bǎn)块首当其冲(chōng)。上述5.11会(huì)议是为此前获批的央(yāng)企股(gǔ)东回报ETF发行预热(rè)，会议作用显然被放大。

　　事实上(shàng)，不仅是(shì)两份会议通知(zhī)的推波助澜，“小(xiǎo)作文(wén)”又来添(tiān)油加醋(cù)。一则无头无尾的所谓指导意(yì)见，要求“国企要做到1倍(bèi)PB以(yǐ)上”，捕(bǔ)风捉影，却获(huò)得(dé)极大的(de)传播。

　　低估值、高(gāo)股息，在经济温和(hé)复苏预(yù)期之下(xià)，中特估银行概念(niàn)获(huò)得资金(jīn)的青睐。有(yǒu)了多重(zhòng)消息的加(jiā)持，暴(bào)涨顺理成(chéng)章(zhāng)。

　　根据(jù)以往经验，大金融板块走强往往预示着行情的结束，这(zhè)一次历史是(shì)否(fǒu)会重演呢？多位(wèi)受(shòu)访人(rén)士指出，这种(zhǒng)单(dān)一(yī)衡量逻辑可能(néng)不再奏效，当前(qián)市(shì)场，银行板(bǎn)块是作(zuò)为“国(guó)资含量”比较高的板(bǎn)块行进，从去年底开始(shǐ)监管(guǎn)开(kāi)始提出中特估后有比较不错(cuò)的表现，中特估有望持续(xù)为(wèi)投资者(zhě)带来(lái)除(chú)稳(wěn)定股息收益(yì)外的(de)收益。

　　银行为首的(de)大金融爆发

　　5月8日，银(yín)行满(mǎn)屏大涨，中国银行、中信银行、西安银行(xíng)涨停，农业银行、民(mín)生银行、工商银行、浙商银行(xíng)大涨超过6％，42只银行(xíng)股超过(guò)9成涨幅超过2％。有(yǒu)网友感慨：“你以(yǐ)为的(de)大牛市is back，其实大(dà)牛市is bank。”从指数维度来看，银(yín)行板(bǎn)块大(dà)涨早(zǎo)已启(qǐ)动，银(yín)行指数（中信）近(jìn)5个(gè)交易日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除(chú)了(le)银(yín)行(xíng)板块(kuài)，券商股也持续爆(bào)发，券(quàn)商指数收盘涨幅超(chāo)过2％。其中，中国银(yín)河领涨(zhǎng)，盘(pán)中(zhōng)一度涨停，近5个(gè)工作日涨(zhǎng)幅达(dá)到35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨幅(fú)明显，比如，天弘中证银行ETF、富(fù)国中证800银行ETF、南方中证ETF、华(huá)夏中证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等(děng)多只基金涨幅超(chāo)过(guò)4％，从资(zī)金(jīn)流动来看，以规模最(zuì)大(dà)的华宝中证银(yín)行(xíng)ETF为例，不仅当日(rì)收盘价创一年新高，全天成交量(liàng)飙(biāo)升超过(guò)14亿(yì)元(yuán)，刷新(xīn)近两年来的最高。

　　对于银行股的大涨，市场早有预期。睿郡资产合伙人董承(chéng)非在(zài)5月7日表(biǎo)示，在经(jīng)济(jì)复苏不强(qiáng)劲情况下，原(yuán)来看不(bù)起(qǐ)的那些低增(zēng)速(sù)的企业，现(xiàn)在反(fǎn)而显得(dé)难(nán)能可(kě)贵，因此(cǐ)被忽略高分红、深度价(jià)值的企(qǐ)业反(fǎn)而受到追捧。

　　博(bó)时(sh大闸蟹几月份开始上市，大闸蟹几月份最好吃í)基金权益投资一部基金经理吴鹏也(yě)表示，银行股这波快速(sù)上涨，是其在估值极度低水(shuǐ)平、股息率具备一(yī)定吸(xī)引力、持仓极度低配(pèi)、基本面(miàn)预期极度悲(bēi)观等背景下，配合(hé)当(dāng)前经济弱复苏整体回报率预期下(xià)行、中特估政策背(bèi)景下的估值(zhí)修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量(liàng)齐升，背后仍是中特估逻(luó)辑

　　经过(guò)漫长的季节，银行股等来(lái)了久违的上涨，截至5月8日，自(zì)今年(nián)4月以来全市场42家上(shàng)市银行中(zhōng)，有17家涨幅(fú)超过10％，其中(zhōng)，中信(xìn)银行涨(zhǎng)幅(fú)近40％，中国(guó)银(yín)行涨幅(fú)超过32％，民生、邮储、农行、交行(xíng)、西安等5家银行涨幅(fú)超过20％。

　　资金的流入量同样(yàng)可观，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘(pán)价创一年新高(gāo)，全(quán)天成交量(liàng)飙(biāo)升超过14亿元，也刷(shuā)新近两年(nián)来(lái)的最高。中国银行龙(lóng)虎榜数据显示，近(jìn)三(sān)日沪股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如(rú)吴鹏所言，估值极(jí)度(dù)低水平、股息(xī)率具(jù)备(bèi)一定吸引力、持仓极度低(dī)配、基本(běn)面预(yù)期极度悲(bēi)观都是银行股上涨的(de)逻辑(jí)所(suǒ)在。

　　具体(tǐ)而(ér)言(yán)，在估值上，截至目前，42家A股(gǔ)银行的平均市(shì)净率为0.6倍(bèi)左(zuǒ)右。除了(le)宁(níng)波银(yín)行和(hé)招(zhāo)商银行，其(qí)余(yú)银行均(jūn)处于“破净”状态。在这一轮估值修复中(zhōng)，有市场人士指出，中字头(tóu)银(yín)行目标价估值最保(bǎo)守看到0.6，相当于2020年(nián)疫情前(qián)的估(gū)值位置(zhì)，当(dāng)前板块交(jiāo)易热度之下目标价抬(tái)升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产(chǎn)质(zhì)量、让利实(shí)体经(jīng)济容忍度提升。

　　稳定的高分红和高股息是银(yín)行股(gǔ)相对(duì)于其他主题板块更强的优势，据财通证券(quàn)研报，国有大行近五年分红率(lǜ)基本稳定在30％左右，稳定分红符合价值投资和(hé)长期投资(zī)需要。近(jìn)年来国有(yǒu)大行股息率也呈逐(zhú)年提升趋势平(píng)均股息(xī)率从(cóng)2019年(nián)的4.85％提(tí)升至(zhì)2022年(nián)的(de)5.83％。

　　而公募持仓占比极低也(yě)为调仓提(tí)供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行股占偏股型基金仓位(wèi)为1.96％，为2016年(nián)三季度以来新低，显(xiǎn)著(zhù)低于2010年以来均值。

　　华宝基金(jīn)银行ETF基金经理胡洁就向大闸蟹几月份开始上市，大闸蟹几月份最好吃财联社表示，高股息策略以(yǐ)其确定的股息收入和较高的安全边际可以(yǐ)为投资者提供不错的(de)收益。而基本面(miàn)稳健、分红率高而(ér)稳定、估(gū)值(zhí)处(chù)于历史低位的银行板(bǎn)块是高股息策略的理想增配板块。与此(cǐ)同(tóng)时，银行板(bǎn)块在一季度是业绩低点。随着大行重定价的压(yā)力过去以及二三季度农(nóng)商行小(xiǎo)微投(tóu)放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，后(hòu)续(xù)业(yè)绩(jì)有望改善。

　　鹏华基(jī)金量化及(jí)衍生品(pǐn)投资部基金经理余展昌也(yě)指出，与(yǔ)海外银行(xíng)对比，在中特估背景下的国(guó)内银(yín)行仍然具有(yǒu)较好的投资机会。以国有(yǒu)大行为例，从(cóng)PB角度而言，邮储银行的(de)PB最(zuì)高在0.75倍(bèi)左右，其(qí)他大(dà)行(xíng)在0.5-0.6倍之间(jiān)，而(ér)海外绝大部分的银(yín)行估值都在1倍PB以上(shàng)。考虑到海(hǎi)外(wài)银行还有大(dà)量的商(shāng)誉，国内银行的(de)估(gū)值(zhí)水平是偏低的，本身就(jiù)有比较大(dà)的(de)修复空(kōng)间。此外，他还指(zhǐ)出，国(guó)企(qǐ)改革有望使(shǐ)得这(zhè)些问题(tí)得到改善，从而提(tí)高银(yín)行的利润增速，持(chí)续修复估值(zhí)。

　　银行是(shì)否意味着行(xíng)情的(de)结束(shù)？

　　随着(zhe)证券、银行等(děng)大(dà)金融板块的走强(qiáng)，有市场(chǎng)观点(diǎn)开始担忧市场行(xíng)情(qíng)告大闸蟹几月份开始上市，大闸蟹几月份最好吃一段落。对(duì)此，市场(chǎng)人士认为，站在中特(tè)估背(bèi)景下(xià)去看金(jīn)融(róng)股的(de)爆发，并不能(néng)简单做(zuò)出市场行情结束(shù)的结论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大金融板(bǎn)块过去被(bèi)当(dāng)成(chéng)行(xíng)情结(jié)束的指标，其背后通(tōng)常(cháng)潜(qián)意识映射包括不(bù)限(xiàn)于大金融(róng)爆发往往代表(biǎo)市场没(méi)有别的方向(xiàng)、市场(chǎng)进入避险状态、大(dà)金(jīn)融(róng)“吸血”严重等。但(dàn)从当(dāng)前(qián)的金(jīn)融股(gǔ)走强(qiáng)来(lái)看，市场表现并不(bù)存在上述问题。

　　首先，当前(qián)大金融“吸(xī)血”效应并不强，比(bǐ)如银行(xíng)板块近期大幅放量(liàng)，成交量约为600亿(yì)，作为大市(shì)值的(de)板(bǎn)块，这一成交量与(yǔ)甚至部分(fēn)中(zhōng)小市(shì)值板块成交量(liàng)相差甚远。

　　其次(cì)，大(dà)金融(róng)板块(kuài)本(běn)次表现也不是单(dān)一的，放眼全(quán)市场，部分港口、铁路、建筑、电力、石化等板(bǎn)块也(yě)表现较(jiào)好，因此不能单(dān)一地(dì)以(yǐ)过去大金融上(shàng)涨作为单一(yī)比(bǐ)较。

　　吴(wú)鹏坦言，当(dāng)下(xià)较为极端(duān)的交易结构容易被表征(zhēng)为市场波动(dòng)的前(qián)奏，但市(shì)场变量(liàng)影响较多、今年(nián)行情结构差(chà)异巨大，建(jiàn)议不要单一(yī)映射分(fēn)析。

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