银(yín)行业危机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美股开(kāi)盘不久，第一(yī)共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历至少(shǎo)五次停牌，股价再(zài)刷新历史新低，市(shì)值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据(jù)英国《金(jīn)融(róng)时报》报道(dào)，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行已在为其部分业务寻(xún)找买(mǎi)家(jiā)，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前可能的解决方(fāng)案是，向(xiàng)近期曾为第一共和银行(xíng)注资300亿(yì)美元的大型银(yín)行寻求帮(bāng)助，或者由美(měi)国联(lián)邦存(cún)款保险公司(sī)接管该银行，并为所(suǒ)有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息(xī)人士(shì)报道(dào)，白宫或美国(guó)财政部无意干(gàn)预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行能否在未(wèi)来的日(rì)子继续经营下去，也(yě)不知道联邦存款保险公(gōng)司是否会对此家(jiā)银行(xíng)发表“破产声明”。但他(tā)说：“解决方案（可能是联(lián)邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司的接管(guǎn)）目前正变得越来越有可能(néng)，因为第一共(gòng)和银行找到买家的机(jī)会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报告显示美国上周原(yuán)油(yóu)库存降幅大于(yú)预(yù)期，由于市场消化(huà)了疲弱的美(měi)国经济数据，对美国经济衰(shuāi)退(tuì)的担忧(yōu)增加，油价周三延续前一(yī)交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣布进(jìn)一步减产以来的全(quán)部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银(yín)行收跌近(jìn)30％再创(chuàng)历史新(xīn)低，最新报道称，美国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调(diào)该(gāi)行评级，将限制第一共和银行从美联(lián)储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层(céng)面(miàn)风(fēng)险不断，让美联(lián)储5月的加息路径变得(dé)“扑朔(shuò)迷离”。一边(biān)是(shì)仍然(rán)高企的通胀，一边是银行系统危机以及(jí)由(yóu)此扩大的经(jīng)济衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美联(lián)储会如何选择，无疑是市场最引人(rén)瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控(kòng)期货(huò)研究所副总经理(lǐ)程小勇看来，对于美(měi)联储(chǔ)货币政策，大概率(lǜ)还是维持加息的大方(fāng)向，只不过加(jiā)息力度会维持(chí)25个基(jī)点，不(bù)会像去年那(nà)样(yàng)以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速依(yī)旧处(chù)于(yú)历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的(de)通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数(shù)增(zēng)速高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管(guǎn)高利率和美国银行业(yè)危机引发了经济减速，但是据我们测算当前美国(guó)私人部门资产负债(zhài)表(biǎo)受冲击的影(yǐng)响大约(yuē)将在三、四季度出现，短期经济减速不(bù)至于引发美联储货币政策转向。从历史(shǐ)上(shàng)美联储加息的经验来(lái)看(kàn)，高通胀下(xià)的(de)美联(lián)储加息并不(bù)会因经济减速而(ér)转向。此外，美国地(dì)区(qū)银行担忧引发银行股大跌，但由(yóu)于(yú)当前美国商(shāng)业银(yín)行(xíng)危(wēi)机主要是资产(chǎn)负责错(cuò)配，并非如2007年次贷(dài)危机时那(nà)样的(de)产品(pǐn)层层嵌套和(hé)加杠(gāng)杆导致危(wēi)机爆发时过渡(dù)去(qù)杠杆，金融市场系统性(xìng)风险(xiǎn)暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混(hùn)沌天成(chéng)期货研究院首席宏观分析师赵旭(xù)初同样认(rèn)为，由美国(guó)银行业“爆(bào)雷”引发(fā)系统性风险的可能性(xìng)是较(jiào)小的，基(jī)于(yú)此，美(měi)联储也不会轻易(yì)改变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银(yín)行的事件来看，政(zhèng)策(cè)部门应对危机(jī)的速(sù)度和积极性非(fēi)常(cháng)高，在这种形式下，去押注系统性风险发生概(gài)率比较(jiào)低的(de)。对于通胀率，当前市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了(le)市场认为有(yǒu)一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几(jǐ)乎(hū)失控的风险，如(rú)金融机(jī)构或者非(fēi)金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个(gè)通(tōng)胀水(shuǐ)平预测下，美联(lián)储(chǔ)是不会在7月(yuè)份就(jiù)去(qù)做降息操(cāo)作(zuò)的(de)。”他说。

　　据外(wài)媒报(bào)道，对于美(měi)国通胀(zhàng)将(jiāng)从几十年来(lái)的(de)最高(gāo)水平进一步(bù)回落(luò)多少这一争论，全球知名机构(gòu)的(de)基(jī)金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安(ān)联环球投资(zī)和西部(bù)信托(tuō)等公司认(rèn)为，美(měi)联储和其他(tā)央行将在(zài)加息方面取得(dé)胜利(lì)，即使这意味着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的目(mù)标(biāo)可(kě)能会(huì)让经济陷(xiàn)入(rù)衰退。而另(lìng)一方面，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公司(sī)则(zé)质疑，面对粘性极(jí)强的通胀，美(měi)联(lián)储(chǔ)和其他央行的政策制定(dìng)者是否真的(de)愿意冒(mào)让数(shù)百万(wàn)人失业的风险(xiǎn)，换句话说(shuō)，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消费者信心指(zhǐ)数(shù)降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平。对(duì)此(cǐ)，程(chéng)小勇表示，从美(měi)国居民(mín)消费来看，高利率和(hé)银行业信(xìn)贷收(shōu)紧导致消费者(zhě)信心指数下降，消费(fèi)支出增速放缓是确定性事件，说明未(wèi)来美国(guó)经济(jì)继续减速也是大概率事(shì)件。然而(ér)，由于美国居民(mín)消费支出增速虽然在下滑(huá)，但在(zài)2月还是维(wéi)持正增(zēng)长(zhǎng)，使得市(shì)场(chǎng)避险情绪短期虽(suī)有升温，但不至于出发市场系统性(xìng)泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也可以验证(zhèng)这一点(diǎn)。不过，随着美国(guó)居(jū)民(mín)利息支出(chū)占可支配(pèi)收(shōu)入的比例越来越(yuè)高(gāo)，未来并不排除由于(yú)经济严重减(jiǎn)速(sù)加快导(dǎo)致大规模(mó)恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最(zuì)近的美国居民部(bù)门(mén)信(xìn)用卡违约(yuē)率(lǜ)上升(shēng)是相匹配的，在(zài)高通(tōng)胀高利率经济(jì)下行的环境(jìng)下，居(jū)民部(bù)门的(de)资产负债表(biǎo)和(hé)收入状况(kuàng)边际上会有(yǒu)恶化也是情理之中；但美国居(jū)民部门已经经过了十年的(de)去杠杆，本身资产(chǎn)负债处于一个相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即便消费信心(xīn)在恶化(huà)，即便银行利率在飙升(shēng)，美国居民部门(mén)的消费贷款仍然在继续扩张，这显示(shì)着美(měi)国(guó)居民(mín)部(bù)门的需求仍(réng)然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情(qíng)绪的(de)催(cuī)化(huà)有两(liǎng)方面的背景，一是按照(zhào)历史(shǐ)经验看(kàn)，海外加息结束(shù)到降息之间就是(shì)一个容(róng)易出风险(xiǎn)的时间段；二是能(néng)够激(jī)发(fā)风险偏好的中国这(zhè)边(biān)的复(fù)苏环比(bǐ)高(gāo)点已经(jīng)看(kàn)到，同比高点接近看(kàn)到，在中国没有更多刺激政策的情(qíng)况(kuàng)下，市(shì)场对全球经济的预期想(xiǎng)要进一步边际改(gǎi)善是比较困(kùn)难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近(jìn)日A股的主线题材(cái)下跌与海(hǎi)外银行业危(wēi)机共振成为了(le)一个激发避险情绪升级的(de)导(dǎo)火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观周期和前几年有所(suǒ)不同，国内和海外出现明显的周期背离，且海(hǎi)外(wài)的政(zhèng)策部(bù)门应(yīng)对危(wēi)机的速度又很(hěn)快，所以不(bù)至于出(chū2l是多少斤 2l是多少kg)现(xiàn)单边的(de)持续性共振(zhèn)，这就导致(zhì)各类风险资产难以出现(xiàn)大幅度的流畅(chàng)单边行情，比较合适的操作思(sī)路应(yīng)该是“在下跌(diē)时不过分恐慌、在上涨时也不过(guò)分乐(lè)观”。2l是多少斤 2l是多少kg

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱(ruò)的影响下(xià)，昨(zuó)日的有(yǒu)色金属(shǔ)板(bǎn)块(kuài)全(quán)面下(xià)行。沪铜主力(lì)合(hé)约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金属研究(jiū)总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属的全面下行有两个利空背景和一个(gè)触(chù)发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加(jiā)息(xī)25个基点的概率升至高位，市场(chǎng)表现(xiàn)出(chū)谨慎情绪(xù)；二是面临国内五一(yī)假(jiǎ)期，资金提前(qián)流出(chū)规避不确定性风险；三是前一晚欧美(měi)银行季报再(zài)爆利空，引发市(shì)场对银行业危机蔓(màn)延的担(dān)忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美(měi)股大幅下挫(cuò)，美元(yuán)指(zhǐ)数快速回升，成(chéng)为有色板块全(quán)面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当(dāng)前(qián)宏观情绪对市(shì)场的(de)扰动(dòng)较大。市(shì)场一(yī)直在衰(shuāi)退(tuì)论和(hé)加息预期之间摇摆(bǎi)不(bù)定。一方面(miàn)对(duì)银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息预(yù)期降低后又(yòu)不得不面对高(gāo)企的通胀数据，美联储(chǔ)喊话加息不应(yīng)停止，市(shì)场又继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时(shí)期(qī)货有色(sè)金属分析师何燕(yàn)艳表示，此外，国(guó)内面临五一假期，之(zhī)前看(kàn)多需求修复的情绪慢慢(màn)平复，也使得价格(gé)下跌(diē)。

　　具体品种来看(kàn)，何燕(yàn)艳(yàn)表示，以(yǐ)铜和铝为代(dài)表的大部分(fēn)品种还(hái)在区间运(yùn)行，除(chú)了锌的空(kōng)头势头较为明显，而镍和锡(xī)则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有色金属的传统旺(wàng)季，4月(yuè)的(de)开局(jú)延续了需求(qiú)的强预期(qī)，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但(dàn)随着(zhe)4月旺季过半，市(shì)场却出(chū)现不一样的声音。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业(yè)开(kāi)工率却出现接连下降，社(shè)会库存虽然(rán)持续去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下游加工企业订单难以为继，且产成品(pǐn)库存较(jiào)往(wǎng)年(nián)出现小(xiǎo)幅(fú)累积，这也(yě)就意味着之前的(de)“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者(zhě)说3月份的高开工透支了部分(fēn)旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并不支持价格(gé)高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即(jí)将到(dào)来，资金从有色市场流出规避不确定(dìng)性风险，价(jià)格出现回调并不意外(wài)，昨日(rì)有色(sè)价(jià)格快速回落也是近段(duàn)时间对利空因素的(de)集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过(guò)，5月中上旬延续旺季下，需求不(bù)会大幅(fú)走弱，因(yīn)此若价(jià)格在节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可(kě)适当补库(kù)过(guò)节。

　　何(hé)燕艳(yàn)介绍(shào)说，从具体的行业数据来(lái)看，下游(yóu)需求无疑是(shì)在慢慢复(fù)苏的。如房屋(wū)竣工(gōng)面积(jī)19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应(yīng)在下游(yóu)开工率(lǜ)上最近几周出现了(le)高位(wèi)停(tíng)滞，没有进一(yī)步的增长，可能和旺季慢慢过去(qù)也有关系(xì)。此(cǐ)外，4月的总体预测值普遍也(yě)没有高于3月，虽然下降数(shù)值也不大，但也没能(néng)有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一(yī)旦大跌到目前的状(zhuàng)态(tài)，现货(huò)上面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之(zhī)下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面(miàn)上的市场预期(qī)过于一致，主流观(guān)点认为加息(xī)已(yǐ)近(jìn)尾声，最坏的时候(hòu)已经(jīng)过(guò)去(qù)，但今年(nián)可能不(bù)会降息(xī)。我们要(yào)警惕这种市场过于一致的情况。因(yīn)为美通胀(zhàng)高位(wèi)持续，美联储的结果(guǒ)导向(xiàng)很可能(néng)使(shǐ)得加息时间(jiān)或者幅度超(chāo)预(yù)期，这样(yàng)市场(chǎng)就会有超预期的下跌。最(zuì)主要的(de)是，有色2l是多少斤 2l是多少kg板块多数品种供应增加(jiā)总(zǒng)体比较(jiào)确(què)定(dìng)的(de)，需(xū)求跟(gēn)不上供应的增速，整个周期是向下而(ér)不是向上。因此(cǐ)，我对整个板块还是持中(zhōng)线(xiàn)偏空思(sī)路，投资(zī)者可以用振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更多的是反映市(shì)场(chǎng)对未来一个季(jì)度、半(bàn)年度甚至更长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的短期或(huò)短线影响并不显著(zhù)，短期可关注(zhù)供(gōng)求现(xiàn)状(zhuàng)与价格(gé)趋势的关系以及可能突发的风险事(shì)件上。“对有色而言，投资者更多担(dān)心的是在多空分(fēn)歧的位置和时间节点突(tū)发未知的风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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