上市公(gōng)司退(tuì)市在A股早已不稀奇，但(dàn)连带着可转(zhuǎn)债一起退市却是个新(xīn)鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易日低于1元(yuán)，触及退市指(zhǐ)标，公司股票及(jí)其可转债被终(zhōng)止上市，搜特转(zhuǎn)债或(huò)成为首只因正股退市而强制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市(shì)指标(biāo)被终止上市，其可转债已进入退市整理期，引发投资者对可(kě)转债信用风险的担(dān)忧(yōu)。

　　可(kě)转债兼具债券(quàn)和股票(piào)双重属性，自诞(dàn)生以来颇受市场欢(huān)迎。一个(gè)广为流(liú)传(chuán)的(de)说法(fǎ)是，可转(zhuǎn)债“下有(yǒu)保底，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时(shí)有“债性”托底，投(tóu)资(zī)者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚(zhuàn)不赔(péi)。在(zài)可转(zhuǎn)债30多(duō)年发展中，此前一直未出现因正股退市而退市的(de)情况，也未发生过(guò)实00后初中学历很丢人吗质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约(yuē)历史或将(jiāng)被(bèi)打破，可转债信用风险浮(fú)出(chū)水面。虽说可(kě)转债(zhài)退市后(hòu)，依(yī)然可以执行赎回(huí)和回售(shòu)等条款，但由(yóu)于大多数上市公司是因经营不善导致退市，财务状况(kuàng)并(bìng)不乐观，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回的可能性较大。而如(rú)果启动破产重整，公司发行的可转债划归为(wèi)普通债(zhài)权，清偿顺序(xù)相对靠(kào)后，刚性兑付亦存在(zài)很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转(zhuǎn)债(zhài)退市(shì)，投资者(zhě)蓦(mò)然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可(kě)转(zhuǎn)债退市并非完全出(chū)乎意(yì)料，早(zǎo)已(yǐ)在(zài)相关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上(shàng)市(shì)规则，上市公司股票被终(zhōng)止上市(shì)的(de)，其发(fā)行(xíng)的可转债及其他衍(yǎn)生品种应(yīng)当终止上(shàng)市。过去(qù)00后初中学历很丢人吗A股退市难、退市(shì)少，成就了(le)可转(zhuǎn)债30多(duō)年零退(tuì)市、零(líng)违约的“神话”。随着(zhe)全面注册制改革的持续推进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态(tài)化退市机制正在形(xíng)成(chéng)，以上市股为锚的(de)可(kě)转债也跟着出清，违约风(fēng)险随之上升。退市，或将(jiāng)成为可转债市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在(zài)改变，投(tóu)资者没有理由一成不变，是(shì)时候重塑对可转债的认(rèn)知了。投资者要(yào)改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学(xué)会优(yōu)择品种，规避(bì)风险。在选(xuǎn)择债券时(shí)，要(yào)理(lǐ)性评估正股基本面(miàn)、成长性、估(gū)值水平(píng)以及发债公(gōng)司偿(cháng)债能力等，防范债券退市、违约风险；在(zài)取舍标的时，应远离正(zhèng)股业绩表现不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较高的标的，而选择正股经营效益良好、估值合理(lǐ)且随市(shì)场下跌估值(zhí)出现(xiàn)压(yā)缩的标的。并密(mì)切(qiè)关注可转债市场风格变化，及时(shí)调整配置比例和结(jié)构(gòu)，学(xué)会在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟(gēn)上形势变(biàn)化(huà)。目(mù)前关(guān)于可转债的(de)退市处理还有不少空(kōng)白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁(dīng)，给予市(shì)场明确预期。比如，可(kě)进(jìn)一步明确可(kě)转(zhuǎn)债在退市后是否仍(réng)存在交易可能、是否还拥有转股(gǔ)功(gōng)能(néng)等。同时，应(yīng)加强对可转债的风险防(fáng)控，强化发行前的信用评(píng)级，对于信(xìn)用资质较弱的公司，可考虑提(tí)高担保(bǎo)资产与(yǔ)回售(shòu)条款(kuǎn)等相关要(yào)求，适当提升准入门槛，以(yǐ)更(gèng)好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市(shì)场将迎来全方位、根本性的(de)变化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风(fēng)买入”的简(jiǎn)单(dān)套路(lù)行不通了，一些规则制度上的短板不能视而不(bù)见了。各(gè)市(shì)场(chǎng)参与主体还需顺时应势，调整包括可(kě)转债在内(nèi)的(de)投(tóu)资方法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市(shì)场健康稳(wěn)定发展。

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