核心观点(diǎn):在当前(qián)经济恢复的不确(què)定性下，高(gāo)股息策略有(yǒu)望(wàng)以其确定的股息收入和较高的(de)安全(quán)边(biān)际为投资(zī)者提供不错的(de)收益。而基本(běn)面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将(jiāng)成为(wèi)高股息策略的理想增配板块。

　　高股息(xī)策略(lüè)是以股息率为投(tóu)资要(yào)素，选择股(gǔ)息率较高的股票并长期持有的投资策略。高股息率一方(fāng)面意味着公司有较(jiào)高的股(gǔ)利支付率(lǜ)，投资者每(měi)年可(kě)以(yǐ)获得较高的股利收入作为绝对收(shōu)益，另一(yī)方面意味(wèi)着公司估值较低，因此(cǐ)具备(bèi)一定(dìng)的(de)安全边际，而且(qiě)投资的成本相对较低，长期持(chí)有还可以节税。从(cóng)历(lì)史表2016年是什么年现上来看，高股(gǔ)息策略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更(gèng)强。从当前(qián)宏观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然(rán)有较(jiào)大的不确定性；从(cóng)大(dà)类资产的(de)投资收益来看，目前可投(tóu)资(zī)的资产(chǎn)不多，收益率在(zài)下(xià)行。因此以银行(xíng)板(bǎn)块为代表的高股息策略有(yǒu)望取得相对不错的(de)收益。

　　高(gāo)股息率想(xiǎng)要取得较(jiào)好的收益就需要满足以下几个条件：1）在分子部(bù)分也(yě)就是股息(xī)端需要有一贯较(jiào)高而且稳定的(de)分红率；2）有稳定股息(xī)的前提就是行(xíng)业基本面(miàn)需要稳定；3）在分(fēn)母部分(fēn)也就是(shì)股价端估值(zhí)低，因此安(ān)全边际比较高(gāo)，下降(jiàng)空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长(zhǎng)性，股(gǔ)价有进一步提(tí)升的可能(néng)

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去(qù)三年(nián)的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上(shàng)，其中大行最(zuì)高，其(qí)次是(shì)股份行和城商行(xíng)，农商(shāng)行相(xiāng)对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也离(lí)不开(kāi)经营(yíng)业绩的稳定。从2023年(nián)一(yī)季度来(lái)看，上市银(yín)行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资(zī)产重定(dìng)价的情况下(xià)能够保(bǎo)持正增(zēng)殊为不易。上市(shì)银行整(zhěng)体净利润(rùn)同比+2.2016年是什么年3％，行业利润(rùn)增速(sù)高于营(yíng)收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着(zhe)大行重定价的压力(lì)过(guò)去(qù)以及二三季(jì)度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳(wěn)，而(ér)中小银行存(cún)款利率(lǜ)的下(xià)行和理(lǐ)财资金赎回的趋(qū)缓也会使得(dé)负(fù)债成(chéng)本有望进(jìn)一步下行，净息差预(yù)计会在下(xià)半年(nián)提升。资产质量方(fāng)面银行板(bǎn)块处(chù)于(yú)历史(shǐ)较优水平(píng)，上市银行不良率继续环比下降，基(jī)本处在2014年(nián)来历史低位(wèi)，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板(bǎn)块中最低的。而从2010年(nián)到(dào)现(xiàn)在的历史数据来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行(xíng)板块的配置安全边际和性价(jià)比较好(hǎo)，作为低且稳(wěn)定(dìng)的分(fēn)母也保(bǎo)证了其比较高的股(gǔ)息率。4）银(yín)行板(bǎ2016年是什么年n)块作(zuò)为“国资(zī)含量”比较高的板块，从(cóng)去年底开始监(jiān)管开始(shǐ)提出中特估后有比较不错(cuò)的表现，国资持股比例和今(jīn)年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为投资者带来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下(xià)滑超预期，经济恢(huī)复不及(jí)预(yù)期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券(quàn)研究所研(yán)究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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