调油逻辑提振成(chéng)本价格，从而能够推(tuī)升芳烃价(jià)格，去年二季度芳烃市场的热度之高也正是(shì)由这个逻辑(jí)主导。然而，今年与去年的步调明显不(bù)一(yī)。期货日报(bào)记者观察(chá)到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘(pán)面已连(lián)续出现了9连跌(diē)，从走势上来看，两(liǎng)品种(zhǒng)的表(biǎo)现远超市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌(diē)372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主要原因在于两方面，一(yī)方面由于近期原油大跌，另一方面近(jìn)期成品油裂差下跌。”一德期货分(fēn)析师郑(zhèng)邮(yóu)飞表(biǎo)示，由于(yú)欧美的滞涨格局，以及(jí)美国的(de)加息预(yù)期，需求(qiú)羸弱(ruò)，市(shì)场对(duì)于衰(shuāi)退的预期(qī)再起(qǐ)。而原油供应端的(de)OPEC+减(jiǎn)产还(hái)没有落地，原油(yóu)近期(qī)回补前期(qī)缺口后继续下行，对于化工特别是与(yǔ)之(zhī)相关(guān)性(xìng)相(xiāng)对较强的(de)PTA形成成本塌(tā)陷(xiàn)。成品油裂差(chà)方面，近期(qī)美(měi)国(guó)汽柴(chái)油裂(liè)差(chà)出(chū)现(xiàn)下(xià)滑，同(tóng)时美国汽油库存(cún)在4月份去库(kù)速率减缓，使得市场对于美国调油需求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美国夏油对于(yú)辛烷值的需(xū)求支撑起了芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但(dàn)与(yǔ)去(qù)年同期相比(bǐ)，今年(nián)芳烃(tīng)市场走势(shì)相对偏弱，且去年调(diào)油逻辑发生的时间在5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年调油(yóu)逻(luó)辑是在汽油旺季到来(lái)之前。

　　物产中大期(qī)货能(néng)化组(zǔ)组(zǔ)长谢雯表示，发生这一现象的原因更多是(shì)始(shǐ)于路(lù)径依赖，去年(nián)极端的(de)调油行情使得(dé)市场(chǎng)预期今年调油逻辑发生(shēng)的概(gài)率仍较(jiào)大，调油(yóu)商提前准备(bèi)原料排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗运往美国。

　　在她看来，去(qù)年调(diào)油逻辑是调油(yóu)实实(shí)在(zài)在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今年的调油带来芳烃(tīng)美亚价(jià)差(chà)处于往年同期高(gāo)位，但当前美湾(wān)芳烃库存(cún)较(jiào)高，需求(qiú)饱和，抑制芳(fāng)烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告(gào)诉记者，今年芳烃调(diào)油逻辑与去年在(zài)细节与节奏上又有差异(yì)，主要体现(xiàn)在去年5—6份的行情是“脉(mài)冲(chōng)式(shì)”的，当时市场对于美国高(gāo)辛烷值调油(yóu)料的(de)短(duǎn)缺没有提早预期，导致旺季来(lái)临后行情一触即发，而经历过去(qù)年的(de)大幅波动，随后调(diào)油商(shāng)对于今年已经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的(de)美亚价差一直保(bǎo)持(chí)相对高位，给亚洲芳烃(tīng)流向美国创造(zào)套利空间，同时我们从去年(nián)四(sì)季度至今韩国出(chū)口美国芳烃的数量保(bǎo)持相(xiāng)对高位可以一窥究(jiū)竟。叠加今(jīn)年(nián)4—5月(yuè)份亚洲(zhōu)芳(fāng)烃(tīng)装置的检修预期，今年市场的调油逻辑(jí)在3月份就启动(dòng)，提早并迅速将(jiāng)芳烃估值打上去，PTA价格也在(zài)3月(yuè)中旬(xún)开始启动，这(zhè)明显早于去年。但我们也看(kàn)到了PXN在3月下旬(xún)后就处于高位徘徊的状态，意(yì)味着(zhe)调(diào)油逻(luó)辑已经在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑(zhèng)邮飞称(chēng)。

　　对此，华(huá)融融达期货分析师韩冰冰(bīng)表示，今(jīn)年(nián)和去年(nián)芳(fāng)烃走(zǒu)势(shì)存在着节奏(zòu)的差异(yì)，去年5月份是(shì)是炒作调(diào)油需求的主要时期(qī)，而今年(nián)市场提前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调油(yóu)逻辑(jí)应该不及去年。“去年受(shòu)俄乌冲突(tū)影响，欧美地区成(chéng)品油供需突然变得紧张，油品(pǐn)裂(liè)解利(lì)润非常好，调(diào)油(yóu)逻辑兴起。而今年的问题是(shì)欧美经济下行压(yā)力较大(dà)，油品需求面临走弱(ruò)，从盘(pán)面也(yě)可以看到(dào)，3月份(fèn)市场因炒作调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但(dàn)进入4月以后(hòu)，油品利润却回落(luò)，并拖累形成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是由于俄乌(wū)冲(chōng)突导致原油的出口受限(xiàn)以及疫(yì)情影(yǐng)响下(xià)美国炼(liàn)厂大幅关停引(yǐn)起的(de)辛烷需求(qiú)无法匹配，从而导致(zhì)了美(měi)亚套利窗口的(de)打开，亚洲芳烃运(yùn)往美(měi)国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看(kàn)工厂对(duì)于调(diào)油(yóu)行情(qíng)有所准备，整(zhěng)体(tǐ)缺(quē)量需求将(jiāng)不如去(qù)年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期货分析师隋斐(fěi)看来，二季度(dù)美国出(chū)行(xíng)旺季下调油需(xū)求(qiú)被赋予期待，然而有了去(qù)年(nián)二(èr)季度(dù)调(diào)油需(xū)求增加下亚美套利利润可观的经验，部分工(gōng)厂提(tí)前跟美(měi)国工厂签订了长约，今(jīn)年的出口周期有所提(tí)前(qián)。

　　从(cóng)今年(nián)韩国运往美国的芳烃出(chū)口量观察，整体1—3月出口量已(yǐ)达(dá)去年(nián)调(diào)油季出口总量的65％偏(piān)上。同时，据了解，贸易商(shāng)今(jīn)年与亚(yà)洲PX生(shēng)产企业签订合同多(duō)采用FOB模式，便于其在(zài)窗(chuāng)口打开后及时(shí)变(biàn)更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年调油(yóu)大概率仍将发生，但(dàn)是整(zhěng)体(tǐ)对于芳烃价格(gé)的提振高度将极(jí)大可能不如(rú)去年。”马俊(jùn)逸(yì)称(chēng)。

　　“4月份(fèn)以(yǐ)来国际油(yóu)价波动加剧，近(jìn)期原(yuán)油库存低位(wèi)回升，汽油裂解价差回落(luò)，亚洲甲(jiǎ)苯(běn)调油(yóu)优势下降(jiàng)，在对未来需求的(de)不确定(dìng)和经济可能衰退的背景下(xià)调油(yóu)需求出(chū)现了不(bù)稳定的(de)因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本面来看(kàn)，实则呈现(xiàn)边际(jì)走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力石化和嘉通能源两(liǎng)套(tào)年产(chǎn)能(néng)共500万吨新装置(zhì)投产和下游消费走(zǒu)弱的影响下(xià)逐渐(jiàn)缓解，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投(tóu)产下(xià)北方(fāng)低价货(huò)源冲(chōng)击华东(dōng)，下游硬胶产(chǎn)品利润(rùn)不(bù)佳，成(chéng)品库存(cún)偏高的局面(miàn)仍(réng)存，苯乙烯主(zhǔ)港(gǎng)库存及上游纯苯港口库存(cún)攀升，二季度苯乙烯(xī)仍(réng)面临累库压力。

　　“目(mù)前(qián)看(kàn)调油(yóu)逻辑边(biān)际弱化，但排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗是现(xiàn)在还(hái)没有真正(zhèng)进入(rù)美国汽油的(de)消(xiāo)费旺季，如果(guǒ)5月下旬开始美国(guó)汽油消(xiāo)费走强，预计芳烃估值仍(réng)将保持高位，但(dàn)是在当前(qián)衰退预期以及美(měi)联储加(jiā)息(xī)背景下，成品油消费的成色或较预期大(dà)打折(zhé)扣，芳烃前期相(xiāng)对原油的价差高点已经看到，调油逻(luó)辑再(zài)继续大幅(fú)发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为(wèi)，后期芳烃(tīng)系产品(pǐn)PTA、苯乙烯(xī)或将回归自身的(de)供需基本面。

　　“短期(qī)来看，随着主力合约换月，市场的交易重心转(zhuǎn)向(xiàng)了2309 合(hé)约，在距离9月相对(duì)较长的时间下市场博弈(yì)增(zēng)大。”隋斐(fěi)表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来(lái)说将(jiāng)更(gèng)加敏感。就苯(běn)乙烯(xī)而言(yán)，目(mù)前国(guó)内纯苯下游品种中(zhōng)除(chú)了苯胺(àn)盈利之外(wài)其(qí)他下游盈(yíng)利性不佳，纯苯港口库(kù)存去库力度(dù)减弱，苯乙烯(xī)下游同(tóng)样面临成品库存偏高(gāo)和利润不佳的局(jú)面(miàn)，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价格(gé)向(xiàng)上的驱动或较乏力。

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